RWA分野の新星:Ondo Financeの変革への道

DeFi 2.0時代において、RWA（リアルワールドアセット）は新しい章を開くための鍵と見なされています。しかし、一般の投資家にとって、RWAはまだ手の届かない領域のようです。結局のところ、RWA製品に参加するには通常KYCプロセスを完了し、高い資産条件を満たす必要があり、これは多くの個人投資家にとっては大きなハードルとなっています。

それでは、RWAセクターがまだ全面的に爆発していないこの時期に、どのように先手を打つことができるのでしょうか？主に2つの方法があります：1つはRWAプロジェクトのトークンに投資すること、もう1つは敷居の低いRWA製品を選ぶことです。

第一の方法について、投資家はプロジェクトのファンダメンタル、製品設計、リスク管理メカニズムを深く理解する必要があります。ほとんどのRWA製品は、資金管理とリスク分離を実現するためにSPV（特別目的事業体）を通じて行われるため、投資家はこれらの事業体が現地の法律や規制に適合しているかどうかに注意を払う必要があります。トークンの購入は通常、暗号投資家の主要な投資方法であり、比較的高いリターンをもたらす可能性もあります。

第二の方法は、RWA製品に直接参加することです。この種の製品は通常、現実の資産（米ドルや米国債など）をトークン化します。条件を満たす投資家にとって、この方法は比較的安定したリターンを提供し、リスクも低いです。しかし、現在参加できるRWA製品の選択肢は限られており、ほとんどの製品のKYCと資産要件は一般的な暗号投資家には適していません。

このような背景の中で、Ondo FinanceはRWA分野で注目すべきプロジェクトとなりました。次に、Ondo Financeの発展の歴史、製品ライン、およびトークンの状況を深く探求し、読者に潜在的なRWA投資の選択肢を提供します。

Ondo Finance:変革の年

Ondo Financeは2021年に設立され、最初はLaas（流動性サービス）分野に焦点を当てていました。しかし、市場がベアマーケットに突入するにつれて、DeFiの時価総額とオンチェーンの流動性が大幅に縮小し、プロジェクトの発展にボトルネックが生じました。したがって、Ondo Financeは2023年1月に果敢に転身し、RWA分野に進出しました。1年間の努力の結果、データプラットフォームの統計によれば、Ondo Financeは現在RWA分野でTVLランキング3位に達しており、1.83億ドルに達しています。

Ondo Financeは短期間でRWA市場の最前線に立つことができたのは、その独自の製品設計によるものです。RWA製品の核心は、現実の資産と仮想の世界を安全かつ効果的に接続する方法にあり、同時に投資家がRWA資産を購入および償還するプロセスが安全かつ規範的であることを保証します。

現在、Ondo Financeは、OUSG、USDY、OMMFの3つの主要なRWA製品を発売しています。

OUSG（アメリカ国債）

OUSGはOndo Financeの主力製品で、現在のTVLは1億1,700万ドルです。 OUSGの原資産は、主に大手資産運用会社が保有する米国短期債券ETFから派生しており、流動性準備金として少量のUSDCとUSDが使用されています。

このETFは2007年に設立され、主に1年以内の短期国債に投資し、特定の米国短期国債指数を追跡します。データによると、このETFの現在の始値は110.42ドルで、総資産は約184億ドル、年率リターンは5.17%、格付けはAA級です。

OUSGの現在の価格は104.66ドルで、年利回りは4.69%です。Ethereum、Polygon、Solanaのマルチチェーン購入をサポートしています。注意すべきは、Ondo I LPがファンド管理者として、投資家が購入したOUSGに対応するETFシェアを管理していることです。Ondo I LPはOUSGのSPVとして米国に登録された会社であり、これは投資家のリスク隔離に役立ち、極端な状況下でのユーザーの償還権を保障します。

費用に関して、OUSGは0.15%のファンド管理費を徴収し、最大0.15%はファンドマネージャー、監査人などのサービスプロバイダーへの支払いに充てられます。さらに、ETF発行者は0.15%のETF管理費を徴収します。

しかし、OUSGのハードルは高く、KYC認証を完了する必要があるだけでなく、「適格購入者」の要件を満たす必要があります。つまり、投資家は少なくとも500万ドルのポートフォリオを保有しており、OUSGの最低購入額は10万USDTです。

それにもかかわらず、弱気市場の環境下では、年率約5%の短期米国債ETF関連のRWA製品は依然として良い選択肢です。これが、OUSGが過去1年間でTVLが急速に成長し、Ondo Financeのコア製品となった理由を説明しています。

USDY(米ドル金利)

USDYは、短期のアメリカ国債と銀行の当座預金によって裏付けられたトークン化された債券です。OUSGと比較して、USDYは敷居が低く、一般投資家を対象としており、最低購入額は500ドルです。投資家は購入後40〜50日でオンチェーンでのミントと譲渡が可能です。現在のUSDYの価格は1.02ドルで、年利回りは5.10%、TVLは6620万ドルです。

暗号通貨の世界で一般的に使用されるUSDTやUSDCなどのステーブルコインと比べて、USDYは利息を伴うステーブルコインに近く、利息生成型ステーブルコインセクターに分類される。他の利息生成型ステーブルコインとは異なり、USDYの背後にある支援は伝統的な銀行からのものであり、公式の公開によれば、USDYは米国の関連規制要件を満たしている。

USDYは一定の期間後にオンチェーンで鋳造され流通可能であり、実際にはステーブルコインの役割を果たすため、その構造設計とリスク管理が特に重要です。以下はUSDY設計のいくつかの重要なポイントと規制方法です：

1. 構造設計：USDYは独立したSPVによって発行され、プロジェクト側の資産とは別に管理され、USDYの担保資産とプロジェクト側の潜在的な金融リスクが分離されることを確保します。

2. 過剰担保：USDYは過剰担保メカニズムを採用しており、最低3%の初期損失ポジションが米国債価格の短期的な変動を緩和するために使用されます。現在、USDYの初期損失ポジションは4.64%です。

3. ファースト・プリファレンス:USDYの投資家は、原資産である銀行預金と国債に対して「ファースト・プリファレンス」を持っています。 指定された信託会社は、USDY保有者の担保権を監督する担保代理人として機能します。

4. 毎日の透明性レポート：指定された検証機関が毎日の透明性レポートを提供し、資産の保有状況を詳述し、透明性と責任を確保します。

5. 資産配分:USDYは慎重な投資戦略を採用しており、資金の安全性と流動性を維持するために、銀行預金65%、米国短期国債35%を目標配分としています。

6. 資産管理：USDYを支持するアメリカ国債は、著名な金融機関の「キャッシュ管理」口座に保管され、資産の安全が確保されています。これらの資産は再度担保にされることはありません。

上記の設計により、USDY製品は資産と暗号プロジェクトの隔離を実現し、プロジェクトリスクを低減しました。超過担保メカニズムを採用し、国債金利の引き下げリスクを緩和しています。第三者の監視機関を導入し、投資家の資金と利益の安全性を保証します。担保を伝統的な銀行の現金管理口座に保管し、資金の不正使用を防ぎます。

USDYの投資ハードルは比較的低く、チェーン上でUSDCを使用して購入することができる他、電信送金でも参加できます。ある意味で、USDYは一定の法的拘束力を持ち、他のステーブルコインに比べて利息を生む利点もあります。しかし、現在のところUSDYの使用率はまだ比較的低いです。

OMMF（アメリカ政府のマネーマーケットファンド）

OMMFはアメリカ政府のマネーマーケットファンド（MMF）に基づくRWAトークンであり、この製品は現在正式にリリースされていません。

Flux Finance(融資プラットフォーム)

2023年2月、Ondo FinanceはFlux Finance貸出プラットフォームを発表しました。このプラットフォームはCompound V2に基づいて構築されており、公式の発表によると、現在の資金利用率は85％を超えています。

Flux Financeは、プロジェクトチームが提供する3つのRWA製品の償還チャネルの1つとして、公式チャネルによる償還の時間コスト問題に新しい流動性ソリューションを提供しています。これは、公式チャネルによる償還が直接チェーン上で完了できず、RWA製品のSPVが製品を販売した後に償還を待つ必要があるためであり、このプロセスは通常1〜5日かかります。

現在、Flux FinanceはOUSG製品の貸し出しをサポートしています。一方、USDYについては、発行後にオンチェーンDEXを通じて譲渡できるため、現時点では貸し出しをサポートしていません。

トークンの展望：RWAトラックの成功に賭けるが、将来の用途は依然として不明

Ondo Financeは転換前にONDOトークンを発行し、あるプラットフォームで公開販売を行いました。トークン購入後は1年間のロックアップ期間があり、その後は毎月徐々に解放されます。ONDOトークンはFlux Financeのガバナンス投票に使用できます。

オンチェーンコミュニティの投票を経て、ONDOトークンは今年1月18日に流通が解放されました。現在、ONDOトークンの価格は0.27USDTで、解放後に約2.5倍上昇しています。

注目すべきは、ある大手取引所がOndo Finance（ONDO）を資産の上場ロードマップに追加したことです。この取引所はOndo Financeの投資家であるだけでなく、そのRWA製品におけるUSDCから米ドルへの唯一の交換経路でもあります。

しかし、最近プロジェクトのアドレスが取引所にONDOトークンを何度も送信していることが観察されており、これはマーケットメイキングや売却のためかもしれません。投資者は慎重である必要があります。

公式記事によると、ONDOトークンはOndo DAOとFlux Financeのガバナンストークンです。現在、ONDOトークンとRWA製品との具体的な関連は不明ですが、将来的にUSDYなどのRWA製品のインセンティブ手段として使用される可能性は排除できません。注目すべきは、発表されたトークンの総量の中で、投資家と公募部分が16％しか占めておらず、残りの84％のトークン配分は未確定であることです。

もしONDOトークンがRWA製品と有機的に結びつき、Flux Financeをプラットフォームとして使用し、ONDOトークンをRWA製品のオンチェーン流動性のインセンティブとして活用すれば、間違いなくRWA製品は普通の暗号投資家の視野にさらに入ってくるでしょう。

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