データが予想を少し上回り、市場に喘息の機会が与えられましたが、調整はまだ完全には終わっていません（3月10日から16日）

今週、ビットコインは80708.21ドルから始まり、82562.57ドルで終わりました。週間の上昇率は2.31%、振幅は10.86%、取引量は先週に比べて引き続き減少しています。価格は下降チャネル内で推移し、わずかに反発しています。

アメリカが発表したCPIデータは予想をわずかに上回り、ロシアとウクライナの紛争にも緩和の兆しが見られ、株式市場と暗号通貨市場は一時的に息をつくことができました。

しかし、アメリカの株式市場のバリュエーションは依然として下落し続けており、歴史的データはさらなる下方の余地があることを示しています。バリュエーションの下落を引き起こす根本的な原因である関税政策の混乱は、インフレを引き起こし、アメリカ経済が「スタグフレーション」に陥る懸念を引き起こす可能性があるという不安はまだ解消されていません。政策の不確実性は続いており、トランプ氏は収束する意図がないように見え、連邦準備制度理事会の議長は依然としてデータ主導のアプローチを維持しています。

この混乱と膠着状態は「スタグフレーション」の懸念を解消することを難しくし、持続時間が長くなるほど、評価の引き下げの余地が大きくなる可能性があります。これが私たちが短期的にビットコインの反発に対して慎重な態度を持つ理由です。

マクロ経済と金融データ

先週アメリカで発表された雇用データによると、非農業部門の雇用者数は予想をわずかに下回り、失業率はわずかに上昇し、雇用市場に鈍化の兆しが見られ、アメリカ経済の景気後退への懸念が高まり、市場は大幅に下落しました。

今週、アメリカが発表した最新のCPIデータによると、2月の季調前CPIは前年同月比で2.8%上昇し、予想の2.9%を若干下回り、前回は3%でした；2月の季調後CPIは前月比で0.2%上昇し、予想の0.3%を下回り、前回は0.5%でした。CPIデータが予想を下回ったことで、先週の雇用データによる恐慌がある程度和らぎ、驚きの市場に一時的な喘息の機会を与えました。

先週の大幅な下落と今週のCPIデータの好影響を受けて、米国株は深い下落から一時的に持ち直し、下落幅の一部を取り戻しましたが、全体としては下落傾向にあります。ナスダック指数は250日移動平均線の下にあり、週の下落幅は2.43％に縮小しました。S&P 500指数は250日移動平均線を上回りました。ダウジョーンズ指数は3.07％下落し、250日移動平均線付近にわずかに回復しました。

! 米国の経済データは予想をわずかに上回り、市場は一時的な休息があり、調整の勢いが解消される前に楽観的になることはまだ困難でした（03.10~03.16)

3月14日、ミシガン大学が発表した3月の消費者信頼感指数の速報値は57.9で、市場予想の63.1を大きく下回り、前回値の64.7からも顕著に減少しました。また、1年後のインフレ率の予想速報値は4.9%に上昇し、予想の4.2%及び前回値の4.3%を上回りました。これは、アメリカの消費者が経済の先行きに対する懸念を強めていることを示しています。

ミシガン大学の消費者信頼感指数は、混乱で無謀な関税政策が最終消費者の信頼感に与える影響を反映しています。市場とアメリカの企業主の苦悩は、この政策がまだ続くようであり、より悪化した市場の反応とより長い不確実性が必要でなければ変化しないかもしれないということです。

金曜日、アメリカ株、欧州株、さらにはロシアの株式市場も大きな反発を見せました。これは主にロシアとウクライナの対立が一定の進展を見せたことによるもので、双方が30日間の停戦合意を結ぶことを提案しています。

ますます多くの市場の見方が、政府職員の解雇や関税戦争を通じて「経済衰退」を実現し、連邦準備制度理事会に行動を促すというアプローチが支持を得ていると考えています。少なくとも結果から見ると、そうです。

これらは確認が難しい動機の推測であり、より客観的な判断は——今回の米国株式市場の調整の本質は、利下げ期待の中断によって引き起こされた評価の調整である可能性が高い。S&P 500 Shiller CAPE比率は12月に37.80倍のピークに達し、パンデミック後の2021年11月に記録された最近の高値38.71倍に近づいている。この高評価は、貿易政策の改善とAI産業の急成長に対する期待を含んでいる。2025年以来、DeepSeekの出現はAIの成長神話を「打破」し、関税政策とリストラが経済成長の期待を打ち砕き、市場はこれほど高い評価を維持することができず、新たなバランスを求めて下方修正に向かっている。

現在、ナスダック、S&P 500、およびダウ工業株30種平均の最大下落幅はそれぞれ14.59%、10.36%、および9.79%に達しており、いずれも250日移動平均線付近にあり、「市場修正」範囲（10%-20%の下落）に入っていますが、これは市場がすでに清算を完了したことを意味するものではありません。現在、S&P 500 Shiller CAPE比率は34.75倍で、高値から約8.07%下落しており、過去20年の歴史的な規則に基づけば、さらに下落が続けば32.89倍に戻る可能性があり、これは5%以上の下落余地があることを意味します。平均値27.25倍に戻る場合、まだ21%以上の下落余地があります。当然、このような深刻な調整が発生する確率は非常に低いと考えており、極端な状況でのみ発生する可能性があります。

混乱の中で、リスク回避の感情が高まり、金価格は一時3000ドル/オンスの大関を突破しました。ドル指数は新たな安値を更新した後、わずかに回復し、2年物米国債の利回りは0.7%上昇し、10年物米国債の利回りは0.37%上昇しました。これは、一部の資金が米国債から撤退し、株式市場を底値買いする方向に動き始めたことを示しています。

要するに、現在アメリカの株式市場は修正の領域に入っていますが、インフレと利下げの見通しは依然として不明確です。特に関税や人員削減の影響はまだ続いており、市場は依然としてかなりの確率で下方修正を続ける可能性があります。これは混乱した市場環境下での資産評価を平準化するためです。ビットコインの現物ETFとアメリカ株の連動性を考慮すると、ビットコインは引き続きアメリカ株の調整に制約されるという判断を維持します。ビットコインは数日間連続して反発し83000ドルの水準に戻りましたが、今後2ヶ月で73000ドルまで下落する可能性があります。

ステーブルコインおよびビットコイン現物ETF

先週のデュアルチャンネルの純流入が128.2億ドルであったのに対し、今週のデュアルチャンネルの供給流入は23.7億ドルで、流入規模が大幅に減少しました。具体的には、ビットコイン現物ETFが84.2億ドル流出し、イーサリアム現物ETFが18.4億ドル流出し、ステーブルコインが126.4億ドル流入しました。

安定したコインの流入規模は減少しているものの、ETFの流出は増加している。しかし、既存の資金が取引所に再び流入し、買い注文に転化されているため、ビットコインの価格は83000ドルに戻ることができた。現在、取引所の既存資金は若干の反発を見せているが、この反発は現在のところ少量の資金による押し目買いとしか見なされず、市場を逆転させる力にはなり得ない。

! 米国の経済データは予想をわずかに上回り、市場は一時的な休息があり、調整の勢いが解消される前に楽観的になることはまだ困難でした（03.10~03.16)

投げ売りと売却

データによると、先週短期保有者のグループは下落の中で損切りを続け、最大損失日は3月13日であったが、その規模は3月10日よりも小さかった。

浮盈と浮損に関して、短期保有者グループは現在平均9%の損失を抱えており、その中には大量のETF保有者が含まれています。この下落局面では、短期保有者グループは促進要因であると同時に、損失の主要な担い手でもあり、今後の市場の動揺の中で引き続き圧力を受けるでしょう。また、さらなる下落の売り圧力の源になる可能性もあります。

過去3週間の下落の中で、長期保有者のグループは売却から買い増しに転じ、約10万枚を追加しました。もう一つ注目すべきグループであるクジラも、コストが8万ドル以下で、約6万枚を買い増しました。長期的には、この2つのグループは共に素晴らしいパフォーマンスを示しており、市場の安定剤としての役割も果たしています。

定期指標

あるエンジンのビットコイン周期指標は0.375であり、市場が上昇の中継期にあることを示しています。