ステーブルコイン規制の新局面：グローバル金融構造の再構築

今週、アメリカ合衆国上院と香港立法会はほぼ同時にステーブルコインの規制に関して重要な行動を取りました。アメリカ合衆国上院は圧倒的な支持でGENIUS法案の手続き的動議を可決し、同国初の連邦ステーブルコイン法案の障害を取り除きました。一方、香港立法会は《ステーブルコイン条例草案》の三読を通過させ、アジア太平洋地域で初めてステーブルコインライセンス制度を確立する司法管轄区となりました。このような東西の立法のリズムの高度な一致は、未来の金融における発言権を巡る激しい競争を反映しています。

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ステーブルコイン市場の爆発的成長

統計によると、現在の世界のステーブルコインの時価総額は2500億ドルに近づいており、過去5年間で22倍以上に増加しています。2025年初頭から現在まで、オンチェーンの取引量は3.7兆ドルを突破し、年間では10兆ドルに近づくと予想されています。ドルを基準としたステーブルコインは新興市場で取引や送金に広く利用されており、特定の地域では従来の決済システムを上回る規模で使用されています。

現在の規制シグナルと機関資金の態度に基づいて、研究機関は予測しています：グローバルなコンプライアンスフレームワークが徐々に整備され、機関や個人が広く採用する楽観的なシナリオの下で、2030年までに世界のステーブルコイン市場の供給量は3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量は9兆ドル、年間取引総量は100兆ドルを突破する可能性があります。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムに匹敵するだけでなく、世界の清算ネットワークにおいて構造的な基盤的地位を占めることを意味します。

注目すべきことは、ステーブルコインの準備構造がマクロ経済に重要な影響を与える可能性があるということです。現在、ステーブルコインは約3%の短期米国債の償還を消化しています。50%の配分比率で推定すると、3万亖ドルの時価総額は少なくとも1.5兆ドルの短期米国債の需要に相当します。この規模は、主要な海外の主権買い手が現在保有している米国債のポジションに近づいており、ステーブルコインはアメリカ財務にとって重要な債権者になることが期待されています。

アメリカと香港の規制フレームワークの比較

アメリカと香港は立法の道筋や一部の詳細に違いがあるものの、"法定通貨に基づく、十分な準備金、ライセンス発行"といった基本原則において高度なコンセンサスを形成しています。

GENIUS法案は「決済型ステーブルコイン」に焦点を当てており、法定通貨にペッグされ、1:1での換金を約束し、利息収益を伴わないステーブルコインであり、その非証券属性を強調しています。香港は1:1の十分なペッグを保障する前提の下で、利息収益とペッグ構造に対する制限を一時的に設けておらず、将来の革新のための余地を残しています。

準備要件に関しては、米国と香港の両方が十分な流動性のある資産を担保することを要求していますが、GENIUS法案は国債、現金、リポ取引などの適格な準備資産の種類を明確に限定し、毎月の監査を要求しています。香港でも監査と隔離保管が要求されていますが、準備資産の種類は完全には限定されていません。

制度の構造において、GENIUS法案は「連邦-州」の二元制度を採用し、ステーブルコインの発行に3つのルートを提供します。香港では、金融管理局が統一的にライセンスを発行し、ステーブルコイン発行者が香港に所在するかどうかにかかわらず、香港ドルにペッグするか、香港の一般市民にサービスを提供する場合には、許可を申請する必要があります。

これらの制度の違いは、両地域のステーブルコインの位置付けに関する異なる要求を反映しています。アメリカはドルの主導的地位を維持し、財政的ニーズに応えることを主な目的として、ステーブルコインをチェーン上のドルの延長形態にすることを推進しています。一方、香港は地元の金融安定を確保しつつ、世界のWeb3プロジェクトを誘致することを望んでおり、制御されたオープンなアジア太平洋地域のコンプライアンスイノベーション実験場を構築することを目指しています。

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ステーブルコイン規制がWeb3エコシステムに与える影響

ステーブルコインの規制が実施される意義は、Web3の大規模な採用に向けて支払いと決済の基盤を提供することにあります。DeFi分野において、コンプライアンスを遵守した発行者が提供するステーブルコインは、「コンプライアンスDeFi」の清算の核心となり、プロトコルはより多くのKYC、AML、資産識別モジュールを組み込むことになります。非中央集権的な金融は、段階的に監査可能なオンチェーン金融ネットワークに進化していくでしょう。

Web3の決済システムにおいて、ステーブルコインの規制が実施されることで、真に「取引の仲介者」から「決済チャネル」へと移行します。複数の決済テクノロジー企業がステーブルコインを商人の決済プロセスに組み込んでおり、Web3ウォレットはステーブルコインをデフォルトの決済資産としてマイクロペイメントシーンを拡大しています。オンチェーン決済は暗号の世界のツールから企業向けの金融インターフェースへと変化しています。

より深い変化は、グローバルな決済構造の再構築にあります。ステーブルコインは、現地通貨とチェーン上の資産との接続を可能にし、銀行口座システムに依存せず、ピアツーピア決済を実現します。これは、クロスボーダー決済やチェーン上の貿易金融などのシナリオにおいて、ステーブルコインが資金流通の中心として従来の銀行に取って代わる可能性があることを意味します。

コンプライアンスのステーブルコインはWeb3の大規模な普及に重要なサポートを提供しています。これは制度に認められた取引資産であり、オンチェーンでの流通のプログラム可能性を備えています。コンプライアンスのステーブルコインのサポートの下、実物資産の取引からオンチェーンの給与支払い、クロスボーダー決済からWeb3の決済インターフェースまで、ステーブルコインはオンチェーン経済の普及を促進する基盤インフラ資産となります。

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