# イーサリアムの困境：三盤理論下の供給と需要の分析最近、イーサリアム（ETH）のパフォーマンスは混乱しています。技術と開発者基盤は良好ですが、毎回の挑戦者の出現は正常です。しかし、今回はETHが力不足に見えます。三盤理論の観点から、供給と需要の両面からこの現象を深く探ってみましょう。## 需要サイド分析イーサリアムの需要は、原生要因と外部要因の2つに分けられます。原生要因には技術の進展によるETH建ての需要が含まれます。理論的には、今回の市場の主要なストーリーはLayer 2（L2）とRestakingであるべきです。しかし、L2のエコシステムプロジェクトはメインチェーンと高度に重複しており、取引の繁栄を引き起こすことが難しいです。Restakingは本質的にETHをロックして流動性を低下させるものであり、ETH建ての資産を増加させるものではありません。大規模なrestakingプロジェクトであるEigen、Rez、Ethfiの価格決定権は依然として中央集権的な取引所にあり、オンチェーンではありません。これにより、ユーザーがETHを保有する必要性が低下しています。もう一つのネイティブな要因は、EIP1559による燃焼メカニズムです。大量の取引がL2に分流されるにつれて、メインチェーン上の燃焼量が大幅に減少し、ETHの需要が弱まっています。外部要因は主にエコシステム外の需要とマクロ環境に関わる。前回のサイクルは緩和サイクルであり、今回は引き締めサイクルである。エコシステム外の需要について、前回はグレースケール信託であり、今回はETFである。しかし、ETFは双方向取引を許可しており、立ち上げから1ヶ月で純流出が見られ、これはビットコインETFの状況とは対照的である。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779)## 供給側の分析イーサリアム本質的には分配のプラットフォームであり、その売り圧力は主に新しい産出から来ています。しかし、POWからPOSへの移行は産出コスト構造に大きな変化をもたらしました。POW時代において、マイナーのコストは主に固定コスト（マイニング機器の投資など）と増分コスト（電気代、ホスティング費用など）を含みます。これらのコストは法定通貨で評価され、返金不可です。ETHの市場価格が取得コストを下回ると、マイナーは損失を避けるために売却を選択しません。そして、POS時代には、バリデーターとステイカーがマイナーの役割を代替しました。バリデーターのコストは依然として法定通貨で評価されますが、ほぼ無限のETHステーキング量を担うことができ、単位取得コストはほとんど無視できます。ステイカーは機会コストを除けば、ほぼ法定通貨コストはありません。これにより、「シャットダウン価格」が存在せず、ステイカーは無限にETHを販売できます。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a)## 歴史的な教訓と今後の展望2018年のICO時代の経験はイーサリアムに深い教訓を残しました。無秩序な投げ売りを防ぐために、イーサリアムエコシステムは"コアサークル"の開発者とVCを形成しました。しかし、この体制の固定化は最終的に"to V起業"と"ハラール=高評価"の現象に変わり、分割速度が過度に低くなり、市場のベータパフォーマンスが良くありませんでした。L2による燃焼メカニズムの弱体化とPOSによる低コストの売り圧力が組み合わさり、イーサリアムは厳しい挑戦に直面しています。## 啓示1. 配当プランの長期的な安定性は、金本位制で評価された固定コストと増分コストの基盤の上に構築される必要があり、資産の流動性が向上するにつれてコストラインを継続的に引き上げる必要があります。2. 売り圧を低下させることは短期的な対策に過ぎず、本当の目標は母貨を評価資産に変え、需要と流動性を拡大することです。イーサリアムの経験は暗号通貨エコシステムに貴重な教訓を提供し、業界関係者が深く考える価値があります。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf)
ETHのジレンマ：三盤理論から見る供給と需要の不均衡とエコシステムの課題
イーサリアムの困境：三盤理論下の供給と需要の分析
最近、イーサリアム（ETH）のパフォーマンスは混乱しています。技術と開発者基盤は良好ですが、毎回の挑戦者の出現は正常です。しかし、今回はETHが力不足に見えます。三盤理論の観点から、供給と需要の両面からこの現象を深く探ってみましょう。
需要サイド分析
イーサリアムの需要は、原生要因と外部要因の2つに分けられます。
原生要因には技術の進展によるETH建ての需要が含まれます。理論的には、今回の市場の主要なストーリーはLayer 2（L2）とRestakingであるべきです。しかし、L2のエコシステムプロジェクトはメインチェーンと高度に重複しており、取引の繁栄を引き起こすことが難しいです。Restakingは本質的にETHをロックして流動性を低下させるものであり、ETH建ての資産を増加させるものではありません。大規模なrestakingプロジェクトであるEigen、Rez、Ethfiの価格決定権は依然として中央集権的な取引所にあり、オンチェーンではありません。これにより、ユーザーがETHを保有する必要性が低下しています。
もう一つのネイティブな要因は、EIP1559による燃焼メカニズムです。大量の取引がL2に分流されるにつれて、メインチェーン上の燃焼量が大幅に減少し、ETHの需要が弱まっています。
外部要因は主にエコシステム外の需要とマクロ環境に関わる。前回のサイクルは緩和サイクルであり、今回は引き締めサイクルである。エコシステム外の需要について、前回はグレースケール信託であり、今回はETFである。しかし、ETFは双方向取引を許可しており、立ち上げから1ヶ月で純流出が見られ、これはビットコインETFの状況とは対照的である。
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供給側の分析
イーサリアム本質的には分配のプラットフォームであり、その売り圧力は主に新しい産出から来ています。しかし、POWからPOSへの移行は産出コスト構造に大きな変化をもたらしました。
POW時代において、マイナーのコストは主に固定コスト（マイニング機器の投資など）と増分コスト（電気代、ホスティング費用など）を含みます。これらのコストは法定通貨で評価され、返金不可です。ETHの市場価格が取得コストを下回ると、マイナーは損失を避けるために売却を選択しません。
そして、POS時代には、バリデーターとステイカーがマイナーの役割を代替しました。バリデーターのコストは依然として法定通貨で評価されますが、ほぼ無限のETHステーキング量を担うことができ、単位取得コストはほとんど無視できます。ステイカーは機会コストを除けば、ほぼ法定通貨コストはありません。これにより、「シャットダウン価格」が存在せず、ステイカーは無限にETHを販売できます。
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歴史的な教訓と今後の展望
2018年のICO時代の経験はイーサリアムに深い教訓を残しました。無秩序な投げ売りを防ぐために、イーサリアムエコシステムは"コアサークル"の開発者とVCを形成しました。しかし、この体制の固定化は最終的に"to V起業"と"ハラール=高評価"の現象に変わり、分割速度が過度に低くなり、市場のベータパフォーマンスが良くありませんでした。
L2による燃焼メカニズムの弱体化とPOSによる低コストの売り圧力が組み合わさり、イーサリアムは厳しい挑戦に直面しています。
啓示
配当プランの長期的な安定性は、金本位制で評価された固定コストと増分コストの基盤の上に構築される必要があり、資産の流動性が向上するにつれてコストラインを継続的に引き上げる必要があります。
売り圧を低下させることは短期的な対策に過ぎず、本当の目標は母貨を評価資産に変え、需要と流動性を拡大することです。
イーサリアムの経験は暗号通貨エコシステムに貴重な教訓を提供し、業界関係者が深く考える価値があります。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)