予測市場の発展と競合環境分析

予測市場は、未来のイベントの結果に基づいて取引を行う投機市場です。そのコア機能は、契約価格を通じて分散情報を統合することです。特定の条件下では、契約価格はイベントが発生する確率予測として解釈されます。多くの研究が示すように、予測市場の正確性は非常に高く、従来の予測方法よりも優れています。この予測能力は「群衆の知恵」に起因しており、誰でも市場に参加でき、より良い情報を持つトレーダーには取引に参加する経済的動機があります。これにより、価格は真の確率に近づくのです。

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現代予測市場の起源は1980年代末のいくつかの先駆的な実験に遡ります。最初の学術予測市場は1988年にアイオワ大学で設立されたIowa Electronic Markets(IEM)です。規模は限られていましたが、IEMは長期間にわたり印象的な予測精度を示しました。選挙の1週間前に、この市場は候補者の得票率の平均絶対誤差が1.5ポイントであると予測し、同時期の世論調査の誤差は2.1ポイントでした。

同時に、市場を利用して不確定な出来事を予測するための先見的な構想も徐々に形成されつつある。経済学者のロビン・ハンソンは1990年に「アイデア・フューチャーズ」という概念を提唱し、科学や社会の命題に人々が賭けることができる機関を設立することを提案した。彼はこれが「見える専門家の合意」を形成し、正確な予測に報酬を与え、誤った判断に罰を与えることによって誠実な貢献を促すと考えている。

1990年代に入ると、一部のオンライン予測市場が登場し始めました。例えば、Hollywood Stock Exchange(HSX)は1996年に設立され、映画や俳優の「株式」を仮想通貨で取引するエンターテインメント予測市場です。HSXは映画の興行収入やオスカー賞を予測するのが非常に得意で、時には専門の映画評論家よりも正確なことがあります。

予測市場の基本メカニズムは、参加者が自分の真の情報を明らかにする動機を持つインセンティブ互換構造を作成することにあります。経済学の観点から見て、適切に設計された市場は、トレーダーが自分の主観的な確率に一致する価格を提示することによって期待収益を最大化できるようにするべきです。

操作の防止に関して、学術研究は予測市場が価格操作行為に対して強いレジリエンスを持っていることを発見しました。価格が基本的な面から逸脱しようとすると、他のより合理的なトレーダーにアービトラージの機会を生み出すことが多く、彼らは反対側に立って取引を行うことを選択し、価格をより合理的な位置に戻すのです。

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Kalshiプラットフォーム分析

Kalshiは連邦規制の予測市場取引所で、ユーザーはプラットフォーム上で実世界の出来事の結果について取引できます。これは、アメリカ商品先物取引委員会(CFTC)から承認された初のイベント契約を提供する取引所です。イベント契約はバイナリー先物(はい/いいえ)で、出来事が発生した場合、契約の価値は$1; 発生しなかった場合は$0です。

ユーザーは、価格が$0.01から$0.99の間にある"Yes"/"No"契約を購入または販売できます。この価格は、イベントが発生する確率に対する市場の暗黙の期待を表しています。予測が正しければ、契約は$1で決済され、トレーダーは利益を得ることができます。Kalshi自体はポジションを持たず、単にマッチングプラットフォームとしてロングとショートの双方を結びつけ、取引手数料で利益を上げます。

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新しいイベント市場は、Kalshiチームまたはユーザーによって"Kalshi Ideas"を通じて提案されることができます。各提案は内部審査を通過する必要があり、CFTCの規制基準を満たす必要があります。承認された後、そのイベントはKalshiの指定契約市場フレームワークの下で正式に立ち上げられます。

Kalshiはオーダーブックメカニズムを採用しており、新しい市場が開始されるとオーダーブックは空です。どのユーザーでもリミットオーダーを出すことができます。流動性を促進するために、オーダーを出す側は通常手数料が免除されます。価格は需給の動的な変化に応じて変わり、イベントの確率に対する市場の共通認識を反映します。

イベントの結果は、あらかじめ指定された権威あるデータソースに基づいて判断されます。イベントが発生した場合、「Yes」契約を持っているユーザーは自動的に1枚につき$1の利益を得ます。逆に、「No」が勝利した場合、敗者の契約はゼロになります。

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Polymarketプラットフォーム分析

PolymarketはPolygon上に構築された分散型予測市場プラットフォームで、ユーザーはイベント結果に対応する二元結果トークン(Yes/No Tokens)を取引できます。これはConditional Token Framework(CTF)を採用しており、各ペアの結果トークンはstablecoin(USDC)で全額担保されています。取引メカニズムは混合型の中心限界注文書(CLOB)を使用しており、高効率なマッチングを実現しています。市場の決済はUMAのOptimistic Oracleを通じて行われ、これは争いが可能な分散型の解析システムです。

Polymarketは、Gnosisの条件付きトークンフレームワークを使用して、各市場結果を条件付きトークンとして表し、Polygonチェーンにデプロイします。 バイナリーマーケットの場合、Yes TokenとNo Tokenの2つのERC-1155トークンが、同額のUSDCを担保として生成されます。

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Polymarketは、Binary Limit Order Book(BLOB)と呼ばれるハイブリッドアーキテクチャを採用し、オフラインの注文管理とオンチェーンの取引決済を維持しています。ユーザーはオフラインで注文に署名し、オペレーションノードは注文に合致するものがあるかを探索します。合致するものがあれば、スマートコントラクトを介してオンチェーンの経済交換が完了します。

伝統的な取引所が内部裁定やデータソースを採用するのとは異なり、PolymarketはUMAのOptimistic Oracleを通じてコミュニティによってコンセンサスを形成します。イベント終了後、誰でもこの市場に結果を提出し、保証金を賭けて争議期間に入ることができます。争議がなければ、この結果は受け入れられ、争議があれば、UMAコミュニティの投票によって解決されます。

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Kalshi vs Polymarketの比較分析

Polymarketの同期全プラットフォーム(は、政治、技術、エンターテインメントなどの市場)において、6月の取引量は116億ドルで、Kalshiの約80億ドルをわずかに上回っています。両プラットフォームは、規制、技術アーキテクチャ、市場タイプなどの面で顕著な違いがあります:

• 規制面:KalshiはCFTCの監督を受けており、アメリカで合法的に運営可能;Polymarketは規制のグレーゾーンにあり、アメリカでは合法的に運営できない。
• 技術アーキテクチャ:Kalshiは中央集権型アーキテクチャを採用;Polymarketはブロックチェーン技術に基づき、分散型アーキテクチャを採用。
• 市場タイプ:Kalshiは主に経済、政治に関する予測市場を提供しています;Polymarketはエンターテインメント、スポーツなどの分野も含めて、より広範囲をカバーしています。
• 決済メカニズム: Kalshiは中央集権型のデータソースを使用; Polymarketは分散型オラクルシステムを採用。
• ユーザー層:Kalshiは主にアメリカのユーザーを対象としています;Polymarketのユーザー分布はよりグローバルです。

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市場拡大戦略と成長モメンタム分析

最新の研究「暗号トークンのギャンブル傾向？」は、暗号資産とギャンブル行動の間に関連性が存在する強力な証拠を提供しています:

1. 人均宝くじ販売額は、暗号トークンへの関心度を予測できる。人均宝くじ販売額が高い地域では、ICOやNFTが発表された後、ウォレットの活発度が急速に上昇する。

2. ギャンブルがある州で合法になると、高い宝くじ販売地域では、暗号関連の関心が著しく低下します。これは、暗号トークンとギャンブル行為の間に「代替効果」が存在することを意味します。

3. 炒コイン者とギャンブラーは、重要な人口統計と行動特性において高度に重なり合っています:

   • 若い男性、リスクを追求:暗号資産取引やスポーツ/カジノ賭博は、若い成人男性により偏っており、このグループは一般的に高いリスク許容度を持っています。
   • 全天候オンライン:暗号市場は24/7で休まず、世界中で継続的に運営されている;オンラインギャンブルもいつでも参加でき、持続的なドーパミン刺激をもたらします。

暗号ギャンブル市場の規模は巨大です。Stake.comの例で言えば、2024年の収入は約470億ドルに達しています。業界報告によると、2024年の暗号カジノの総賭博収入は810億ドルを超えています。これは「暗号×ギャンブル」の交差点が非常に大きなユーザーと資金プールを形成していることを示しています。

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過去数年、暗号業界の全体的なストーリーは巨大な変化を遂げました。「規制されていない」自由な革新から、機関主導で規制順守の正規の道へと移行しました。この変化はKalshiのような規制されたプラットフォームに有利な競争環境をもたらし、その規制の堀の(CFTC承認)の戦略的価値を際立たせました。

Kalshiはブランドのポジショニングに非常に慎重であり、意図的に"ギャンブル"のラベルを避け、新しいタイプの取引プラットフォームとして自らを位置づけています: "イベント契約"の投資ツールを提供し、規制された取引所の資格を持っています。Kalshiは2025年初頭にRobinhoodとの提携を発表し、そのリーチ能力を大幅に向上させました。

"ギャンブル"というラベルを抽象化し、"市場"の言語を取り入れることで、Kalshiはプレイしたい人々と取引したい人々という2つの巨大なユーザー群をつなげています。そしてこのプロセスの中で、どちらか一方を犠牲にするのではなく、両者のアイデンティティと行動価値を強化しています。

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