ブラックロックBUIDLファンド:機関レベルのRWAのマイルストーン

まとめ

ブラックロックドル機関デジタル流動性ファンド(BUIDL)は、世界最大の資産運用会社であるブラックロックが2024年3月に発表した初の公共ブロックチェーン上で発行されたトークン化ファンドです。これは、従来の金融(TradFi)の安定した収益とブロックチェーン技術の効率を組み合わせ、適格投資家に新しい投資パラダイムを提供します。

BUIDLは本質的に規制された伝統的なマネーマーケットファンド(MMF)であり、その基盤資産は高流動性かつ低リスクの現金、米国債、及びレポ契約です。その革新性は、ファンドの持分を公共ブロックチェーン上で流通するBUIDLトークンにトークン化することで、所有権の記録、移転、及び収益分配をブロックチェーン上で実現した点にあります。

BUIDLの成功運用は、緻密に構築されたエコシステムに依存しています。ブラックロックが資産管理者を務め、Securitizeがコア技術とコンプライアンスパートナーとしてトークン化、転送代理、投資家アクセスサービスを提供します。ニューヨークメロン銀行はファンド資産のカストディアンおよび行政管理者として機能します。この「鉄のトライアングル」構造は、ファンドのコンプライアンス、安全性、スケール運用を確保します。

投資プロセスは「許可制金融」の核心思想を反映しています。投資家は米国証券法で定義される「適格購入者」でなければならず、SecuritizeのKYC/AML審査を通過し、そのウォレットアドレスはスマートコントラクトのホワイトリストに登録されます。Circleが提供するUSDC即時償還チャネルは重要な革新であり、従来の金融決済サイクルと暗号世界の24/7即時流動性需要との矛盾をスマートコントラクトを通じて解決します。

BUIDLは最初にイーサリアム上でカスタマイズされたERC-20トークンとして発行され、そのコア技術的特徴は組み込みのホワイトリスト転送制御メカニズムです。影響力を拡大するために、ファンドは迅速にSolana、Avalanche、Polygonなどの複数の主要ブロックチェーンネットワークに拡大し、Wormholeプロトコルを通じてクロスチェーン相互運用性を実現しました。

BUIDLの導入は、ブラックロックのデジタル資産戦略において重要な一歩であるだけでなく、全体のRWAトークン化分野においても大きな触媒と検証の役割を果たしています。これは迅速に初期の競合を超え、世界最大のトークン化国債ファンドとなり、その資産管理規模(AUM)の成長は、Ondo FinanceやEthenaなどの暗号ネイティブプロトコルによって、準備金や担保としてのB2B需要により推進されています。

BUIDLは、従来の金融資産をブロックチェーンに移行するための複製可能なコンプライアンスブループリントを提供し、オープンなDeFiと並行する「許可制DeFi」という新しいトラックを開拓しました。これは、TradFiとDeFiの融合過程における重要なマイルストーンを示しており、現実世界の資産をチェーン上に導入するための実行可能でスケーラブルなコンプライアンスモデルを確立しました。

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1. BUIDLを解体する:資産管理の新しいパラダイム

1.1 ファンドの使命:ブロックチェーン上の規制されたマネーマーケットファンド

BUIDLは、(MMF)という貨幣市場ファンドであり、1933年の《証券法》および1940年の《投資会社法》に基づいて株式を発行し、"適格購入者"のみに向けられています。その核心的な目標は、"流動性と元本の安定を維持しながら、当期の収益を追求する"ことです。

1.2投資戦略:伝統的な商品を通じて安定した収入を得る

BUIDLは100%の資産を現金、アメリカ国債、およびレポ取引のポートフォリオに投資し、投資家に低リスクのドル収益を提供することを目指しています。

1.3 BUIDLトークン:ファンドシェアのデジタル証明書

BUIDLトークンはファンドシェアのデジタル表現であり、各トークンは1つのファンドシェアを表します。ファンドは各BUIDLトークンの価値を1.00ドルに安定させることに努めています。

1.4 収益メカニズム: 毎日利息を計算し、月ごとにオンチェーンで分配する

ファンドは毎日利息を生み出しますが、利益は新しいBUIDLトークンの形で毎月投資家のウォレットにエアドロップされます。この設計により、各BUIDLトークンの額面価値は常に1.00ドルに保たれ、理想的なDeFi担保となります。

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2. 戦略的重要事項: ブラックロックのオンチェーン金融ビジョン

2.1 ベイラードとSecuritizeの共生パートナーシップ

SecuritizeはBUIDLエコシステムにおいて、トークン化、移転代理、配分代理、コンプライアンスゲートウェイなどの重要な機能を担う中心的な技術とサービスのハブとしての役割を果たしています。ブラックロックはSecuritizeに戦略的投資を行い、両者は深い戦略的提携を形成しました。

2.2 エコシステム:ニューヨークメロン銀行、カストディアン及びインフラ提供者

BUIDLのエコシステムは、従来の金融と暗号のネイティブサービスプロバイダーを統合しています。ニューヨークメロン銀行は、オフチェーン資産のカストディアンおよびファンドの行政管理者を務めています。デジタル資産のカストディサービスプロバイダーには、Anchorage DigitalやBitGoなどが含まれています。プライスウォーターハウスクーパースは、ファンドの監査人に任命されました。

2.3 戦略的先例: RWAのトークン化の基準を設定する

ブラックロックの参入はRWA分野に巨大な合法性と検証効果をもたらしました。BUIDLの全体的な構造は、資産をブロックチェーンに持ち込みたいと考えている他のTradFi機関に対して明確でコンプライアンスに準拠した青写真を提供します。

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3. 投資家の道: 申込から償還まで

3.1 アクセス基準: 合格購入者と口座開設プロセス

BUIDLは「適格購入者」のみを対象としており、最低投資額は500万ドルです。投資家はSecuritize Marketsの厳格なKYC/AML審査を通過する必要があり、承認されたウォレットアドレスはスマートコントラクトのホワイトリストに追加されます。

3.2 申込(鋳造): 法定通貨をチェーン上のBUIDLトークンに変換する

投資家は米ドルをニューヨークメロン銀行に電信送金し、ブラックロックが基礎資産を購入した後、Securitizeはスマートコントラクトを呼び出して対応する数量のBUIDLトークンを鋳造し、投資家のホワイトリストウォレットに送信します。

3.3 ホワイトリストメカニズム: 許可制のポイントツーポイント転送

BUIDLスマートコントラクトには、承認された投資家のウォレットアドレスのホワイトリストが含まれており、ホワイトリストのアドレス間で24時間体制のP2P送金のみが許可されています。

3.4 Redemption ( Burn ): Securitize と Circle USDC のデュアルパス

従来の償還パスはSecuritizeプラットフォームを通じて開始され、従来の金融決済サイクルに制約されます。Circleが提供するUSDCの即時償還チャネルは、ホワイトリストに登録された保有者がスマートコントラクトを通じてほぼ即座にBUIDLをUSDCに交換できることを可能にします。

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4. テクノロジースタック: TradFiとDeFiをつなぐ橋

4.1 コアアーキテクチャ: イーサリアム上の許可制ERC-20スマートコントラクト

BUIDLは最初にイーサリアム上で導入され、コンプライアンスに基づいてカスタマイズされたERC-20標準に従い、コアの修正はホワイトリスト転送制限ロジックです。

4.2 マルチチェーン拡張: 原理と実施

BUIDLはSolana、Avalanche、Polygonなどの複数の主流ブロックチェーンネットワークに拡張され、投資家とDeFiプロトコルにより多くの選択肢とアクセスの便利さを提供することを目的としています。

4.3 Interoperability Engine: ワームホールの重要な役割

BUIDLはWormholeをクロスチェーン相互運用性ソリューションとして採用し、すべてのサポートされているブロックチェーン間でトークンの一貫性と流動性を確保します。

4.4流動性エンジン:Circle BUIDLからUSDCへのスマートコントラクトのテクニカル分析

Circleの償還契約は、BUIDLからUSDCへの一方向、1:1の即時交換を提供し、BUIDLテクノロジースタックの重要な革新です。

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5. 市場の触媒:BUIDLがRWAエコシステムに与える影響

5.1 スタートからリードへ:BUIDLの資産成長軌跡

BUIDLが導入されて以来、AUMは急速に増加し、2025年中頃には290億ドルに近づき、世界最大のトークン化国債ファンドとなっています。

5.2 新型担保:DeFiプロトコルがBUIDLをどのように活用するか

Ondo Finance、Ethena Labs、Frax Financeなど、いくつかのDeFiプロトコルは、BUIDLを準備金および担保資産として使用しており、AUMの急速な成長を牽引しています。

5.3 競争環境:BUIDL vs. フランクリン・テンプルトンBENJI及びその他

BUIDLは迅速にフランクリン・テンパートンのBENJIを超え、市場のリーダーとなりました。そのマルチチェーン戦略と即時償還チャネルが重要な競争優位性です。

6. 戦略的分析と将来の見通し

6.1 リスク評価

BUIDLは技術リスク(スマートコントラクトの脆弱性、基盤となるブロックチェーンリスク)、規制リスク(政策の不確実性、クロスボーダーの複雑性)および市場リスク(流動性リスク、カウンターパーティリスク、基盤となる資産リスク)に直面しています。

6.2 コンプライアンスとDeFiの相互運用性のトレードオフ

BUIDLは規制遵守のためにオープンなDeFiの相互運用性を犠牲にし、"許可制DeFi"エコシステムを形成しました。このモデルは機関投資家のニーズに完璧に合致していますが、暗号通貨の"非信任"精神に反しています。

6.3 BUIDLおよび機関投資家向けRWA製品の進化

BUIDLはブラックロックのより広範なトークン化戦略の第一歩です。将来的には、より多くの資産クラスへの拡大、DeFiの統合の深化、業界の標準化を促進する可能性があります。

BUIDLはTradFiとDeFiの融合の重要なマイルストーンを表しており、現実世界の資産をチェーン上に持ち込むための実行可能でコンプライアンスに基づく青写真を築いています。次世代金融の基盤として自らを位置付けていますが、その長期的な持続可能性は、暗号エコシステムが純粋な分散化の追求の上にコンプライアンスと収益を持続的に置くかどうかに依存しています。

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