資産トークン化の熱潮：金融インフラの再構築と旧物語の新生

最近、複数の取引プラットフォームが相次いでブロックチェーン上で米国株取引をサポートすることを発表し、自社開発のパブリックチェーンの立ち上げを計画しています。同時に、いくつかのプラットフォームも有名な米国株トークンの取引ペアを提供し、オンチェーン株取引の熱潮を引き起こしています。

しかし、これは全く新しい概念ではありません。実際、この一見突然の資産トークン化の波の背後には、暗号世界での7年間の資産オンチェーンの進化の歴史があります。初期の合成資産の実験から、ステーブルコインの実際の応用、さらには現実世界の資産（RWA）の構造的な接続まで、「資産とブロックチェーンの結合」というテーマはずっと続いており、今やより現実に近く、より機関化された再起動を迎えました。

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米国株のトークン化：古い瓶に新しい酒

表面上、株式のトークン化はWeb3の世界における新しいトレンドのように見えるが、実際には古い物語の再興に近い。

前回のオンチェーン繁栄サイクルを経験したユーザーは、一部のプロジェクトが完全な合成資産メカニズムを最初に探求したことをまだ覚えているかもしれません。ユーザーは、ネイティブな暗号資産を過剰担保することによって、オンチェーンで米国株、法定通貨、インデックス、さらには商品に連動した「合成資産」を作成し、仲介なしでの資産取引体験を実現します。

このモデルの最大の利点は、実際の資産の保管と清算が不要であり、対抗者の仲介がなく、無限の深さとゼロスリッページの体験が得られることです。しかし、理想と現実にはギャップがあります——オラクルの歪み、資産の激しい変動、システミックリスクの頻発、加えて現実の規制との接続が欠如しているため、この"合成資産"は徐々に歴史の舞台から退いています。

現在、米国株のトークン化の熱潮は、実際には「資産合成」から「実株マッピング」へと移行しており、トークン化の物語は「チェーン外の実際の資産との接続」という新しい段階に入ったと言えます。

いくつかのプラットフォームが提供する米国株トークン取引商品の例から見ると、開示された情報によれば、背後にあるのは実際の株式資産のオンチェーン経路と決済構造の再設計、つまり実株の保管であり、資金はコンプライアンスのある証券会社を通じて米国株市場に流入する。

客観的に言えば、このモデル下での米国株トークン化は、コンプライアンスの道筋やクロスボーダー運営などの面で多くの課題に直面していますが、ユーザーにとっては全く新しいオンチェーン投資チャネルと言えます。

口座開設不要、本人確認不要、地理的制限なし、暗号通貨ウォレットと一定量のステーブルコインがあれば、従来の証券会社の煩雑なプロセスを回避し、分散型取引所で米国株トークンを直接取引し、24時間取引、秒単位の決済、世界中どこでもアクセスが可能です。この体験は、特に米国居住者でない世界中の投資家にとって、従来の証券システムでは難しいものです。

この論理の成立は、ブロックチェーンが「清算+資産の権利確定」というインフラストラクチャーとしての能力に依存しており、また、資産のトークン化が技術的な試みからユーザーの実際の使用へと大きな飛躍を遂げたことを示しています。

よりマクロな視点から見ると、「米国株のトークン化」は現実世界資産（RWA）のトークン化プロセスの一部に過ぎず、2017年に資産トークン化の概念が登場して以来、資産のオンチェーンストーリーがトークン発行から合成資産、そしてRWAに基づく持続的な進化へと移行していることを反映しています。

資産トークン化の発展の歴史

資産トークン化の発展の脈絡を振り返ると、それは暗号世界のあらゆるインフラ革新と物語の進化の核心的な主線を貫いていることがわかる。

2017年の"トークン発行ブーム"から2020年の"DeFiの夏"、さらに最近の"RWAの物語"と最新の"米国株のトークン化"の実現に至るまで、比較的明確なチェーン上の資産の進化の道筋を整理することができます。

資産トークン化の最初の大規模な実践は、2017年のトークン発行ブームに始まりました。当時「トークンは株式である」という理念が無数のスタートアッププロジェクトの資金調達への想像力を刺激し、イーサリアムはそのための低いハードルの発行および資金調達ツールを提供しました。これにより、トークンは未来の権利（株式、使用権、ガバナンス権）を表すデジタル証明書となりました。

しかし、明確な規制枠組みが欠如し、価値捕獲メカニズムが存在せず、情報が甚だしく非対称な状況下で、多くのプロジェクトがバブルに陥り、最終的には牛市の潮退きと共に消えてしまった。

2020年には、分散型金融（DeFi）の爆発が資産トークン化アプリケーションの第二次高潮を示しました。

一連のオンチェーンネイティブ金融プロトコルは、ETHなどのオンチェーンネイティブ資産を利用して、許可不要で検閲に強い金融システムを構築し、ユーザーはオンチェーン上で借入、ステーキング、取引、レバレッジなどの複雑な金融操作を行うことができる。

この段階のトークンはもはや資金調達の証明書ではなく、オンチェーン金融ツールのコア資産カテゴリに進化しており、包装資産、合成資産、生息資産などが含まれています。いくつかのプロトコルは、不動産などの現実世界の資産を担保として受け入れることによって、従来の金融とDeFiがより良く融合することを実現し始めています。

資産トークン化の再起動は、これを分水嶺として、より安定した、規模の大きな現実世界の資産を導入する試みを始めることです。

したがって、2021年から物語はさらに進化し、一部のプロトコルは不動産、国債、金などの現実世界の資産（RWA）への接続を試み始め、基礎的な担保として、資産のトークン化の定義は「トークン化されたネイティブ資産」から「トークン化されたオフチェーン資産」へと拡大しました。

従来のコードを基にした抽象資産とは異なり、RWAが表すのは、実物資産や法定権利を基にした現実資産のチェーン上での権利確定、分割および流通です。これらは価値が相対的に安定しており、評価基準が明確で、コンプライアンス規制も成熟した経験を持っているため、チェーン上の金融に対してより現実的な支えとなる"価値の基準点"をもたらしました。

関連データによると、現在のRWAの総市場規模は250億ドルを超えており、一部の機関の予測はさらに楽観的で、2030年までにトークン化資産の時価総額が10兆ドルに達すると予想されています。これは、今後7年間の潜在的な成長の余地が40倍以上になる可能性があることを意味します。

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資産トークン化の未来の方向

大げさではなく、過去5年間で最も成功した資産トークン化製品は、金でも株式でもなく、ステーブルコインです。

それは「プロダクト・マーケット・フィット」を真に見つけた最初のトークン化された資産です：現金という最も基本的で流動性の高い資産をオンチェーンの世界にマッピングし、伝統的な金融と分散型金融を結ぶ最初の「価値の橋」を構築します。

その運用ロジックは非常に代表的であり、オフチェーンで銀行や保管機関が実際の資産（例えば、米ドルや短期国債）を保有し、オンチェーンで等価のトークンを発行します。ユーザーは暗号ウォレットを通じて保有、支払い、取引、またはDeFiプロトコルと相互作用することができます。

これは法定通貨の安定性を引き継ぐだけでなく、ブロックチェーンの利点を十分に活かしています：効率的な決済、低コストの送金、24時間取引能力、そしてスマートコントラクトとのシームレスな統合。

現在までに、全世界のステーブルコインの総市場価値は2500億ドルを超え、資産のトークン化が真に実現するかどうかは、技術革新そのものに依存するのではなく、現実の資産流通と取引効率の問題を解決するかにかかっていることを示しています。

そして今日、米国株のトークン化は、トークン化された資産の次の焦点になっているようです。

そして、従来の予測市場やアルゴリズムに依存する合成資産モデルとは異なり、現在の「実株トークン」プランは、ますます実際の金融インフラに近づいており、「実株保管+チェーン上のマッピング+分散型取引」という標準的な道筋を段階的に探求しています。

注目すべきトレンドは、多くの主要プレーヤーが相次いでネイティブチェーンまたは自社開発チェーンの導入を発表し、チェーン上での実株取引機能をサポートしていることです。現在公開されている情報から見ると、これらのトークン化パスの基盤技術のパートナーは、ほとんどがイーサリアムエコシステムに基づいており、これはイーサリアムが資産トークン化のインフラストラクチャとしての核心的地位を再確認するものです。

その理由は、イーサリアムが成熟したスマートコントラクトシステム、大規模な開発者コミュニティ、豊富な資産互換性基準を持っているだけでなく、中立性、オープン性、コンポーザビリティが金融資産のマッピングに最も拡張性のある土壌を提供していることです。

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全体的に見て、前の何回かの資産の代币化がWeb3ネイティブプロジェクトによって推進された暗号金融実験であるなら、今回はむしろ伝統的金融が主導する専門的な再構築のように見える——実際の資産、実際の規制コンプライアンスのニーズ、そしてグローバル市場の要求を持ってやって来た。

今回、資産トークン化の本当の始まりとなるのでしょうか？私たちはその時を待ちましょう。

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