マレーシア暗号資産規制システム全解析

一、規制フレームワーク

マレーシアは暗号資産に対して"二重規制"モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行とマレーシア証券委員会が共同で規制機能を担っています。中央銀行は貨幣政策と金融の安定を担当し、いかなる民間発行のデジタル通貨も法定通貨として認めていません。証券委員会は、条件を満たす暗号資産を資本市場の規制システムに組み込む責任を負っています。全体的に見て、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく、証券/投資商品として規制しています。

規制制度の法的基盤は、2019年に施行された《2007年資本市場とサービス法（デジタル通貨とデジタルトークンは証券とみなす）命令》に由来しています。この法令は証券委員会に規制権限を付与し、暗号資産が一定の投資属性を満たす限り、証券と見なすことができると規定しています。その後、証券委員会は《公認市場運営者ガイドライン》や《デジタル資産ガイドライン》などの多くの関連規則を発表し、それぞれデジタル資産取引所の参入条件、初回取引所発行プラットフォームおよびデジタル資産保管サービスについて規制を行いました。

具体的な規制措置に関して、マレーシアは明確なライセンスのハードルを設定しています。デジタル資産取引プラットフォームは、認可された市場運営者として登録し、高水準のコンプライアンス要件を満たさなければなりません。これには、現地登録、最低資本の保持、強固なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング対策、KYCプロセスが含まれます。さらに、証券委員会は「デジタル資産カストディアン」制度を導入し、資産管理サービスを提供する機関は、関連するライセンスを保持し、顧客資産の独立した保管、明確な記録、およびリスク隔離を確保する必要があります。

ウォレットサービスについて、もしそれが単に分散型ソフトウェアウォレット機能のみを提供する場合、監督の範囲には含まれません。しかし、もし法定通貨の交換または保管機能を兼ね備えている場合、相応の支払いまたは保管の資格を取得する必要があります。この差別化された取り扱いは、革新的な発展と監督の制御を両立させています。

II. 為替規制と市場構造

2025年までに、マレーシアには証券委員会の承認を受けた6つのライセンスを持つデジタル資産取引所があります。

1. Luno Malaysia：市場占有率が最も高い規制されたプラットフォームで、2013年に設立され、最初にライセンスを取得し、約18種類の規制された通貨の取引をサポートしています。
2. SINEGY：2017年に設立された地元の取引所で、コンプライアンスとセキュリティが特徴で、通貨の種類は少ない。
3. Tokenize Malaysia：2017年に設立され、マレーシア、新加坡、ベトナムなどで運営されており、地元の投資銀行ケナンガから投資を受けています。
4. MX Global：2018年に設立されたローカルトレーディングプラットフォームで、ある取引所からの投資を受け、主流通貨の取引をサポートしています。
5. HATA Digital：2022年に原則承認を取得し、第5のライセンス取引所となり、独立したドル市場取引機能を備えています。
6. Torum International：2024年に承認され、第6の取引所となり、"ソーシャル+ファイナンス"プラットフォームとして位置付けられています。現在はまだローンチ前の準備段階にあります。

上記のプラットフォームはすべて認可された市場運営者であり、現地の銀行システムと連携しており、マレーシアリンギットによる入金、出金、通貨交換をサポートし、マレーシアのコンプライアンスデジタル資産サービスエコシステムの基盤を形成しています。

証券委員会の規定により、ライセンスを持つ取引所に上場するデジタル資産はすべて承認を受ける必要があります。2025年初頭までに、取引が許可された暗号資産の種類は22種類であり、主流通貨、パブリックチェーン通貨、DeFi通貨などが含まれています。特に、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引の承認を受けていないことに注意が必要です。これは、マレーシアの規制当局が通貨の選択に慎重な態度を持ち、外国為替リスクとマネーロンダリングリスクを重点的に管理していることを示しています。

三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理

マレーシアのライセンスを持つ取引所は、一般的に自国通貨であるマレーシアリンギットを基準単位として入金と出金をサポートしています。ユーザーはローカル銀行振込を通じて法定通貨を取引所のアカウントに入金し、その後暗号資産に交換することができます。また、保有している暗号資産を売却し、リンギットを自身の銀行口座に出金することもできます。ほとんどのプラットフォームは銀行入金に対して手数料を免除しており、出金には通常象徴的な手数料がかかりますが、全体的なハードルは比較的低いです。

さらに、投資家は、コンプライアンスのある通貨の暗号資産を個人のチェーン上のウォレットから取引所に転送して取引を行うこともでき、取引完了後に資産をチェーン上のウォレットに戻すこともできます。この取り決めは、ユーザーに法定通貨とデジタル資産の双方向の流動チャネルを提供します。ただし、すべての資金の出入りは、本人確認とマネーロンダリング防止審査プロセスを経る必要があります。特に大規模または異常な引き出しについては、プラットフォームは追加の審査を実施します。

マレーシアは長期にわたり厳格な資本管理政策を施行しており、暗号資産を通じて資金流出のルートを防ぐため、規制機関は取引所に対して以下の措置を講じています。

• リンギット建ての取引のみを許可：取引所はドルや他の外国通貨建ての取引ペアを提供してはならず、ステーブルコインの取引も許可されません。
• 出金は本人名義の地元銀行口座に限ります：法定通貨の引き出しは、ユーザー本人名義の地元銀行口座に振り込む必要があり、第三者の口座への振込は禁止されています。
• 暗号資産引き出し審査：技術的にはユーザーが個人のウォレットに暗号資産を引き出すことが可能ですが、プラットフォームは通常遅延や追加の審査プロセスを設定します。

これらのデザインは、暗号資産が資金移動の手段になることを効果的に回避し、投資者がビットコインやイーサリアムなどの高ボラティリティ通貨を購入しても、外貨資産に転換して為替移転を行うことが難しいようにしています。規制の基本的な立場は、「取引行為を禁止しないが、越境での利用を制御する」というものです。

第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護

マレーシアのすべてのライセンス取引所は、中央集権的な保管取引モデルを採用しており、ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットまたはアカウントに入金して取引を行う必要があり、個人のオンチェーンウォレットを使用して直接マッチングまたはオンチェーントレードを行うことはできません。このモデルでは、投資家が保有する資産はプラットフォームの保管者によって保管され、個人はプラットフォームアカウントを通じて残高を確認し、注文を出すことしかできません。

プラットフォームは、顧客の資産と企業の資産を厳格に分離して保管することを確保し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。この要件は、証券委員会が制定した《デジタル資産ガイドライン》および《顧客資産保護ガイドライン》に基づいており、プラットフォームがユーザー資産を流用したり、資産が損失することを防ぐことを目的としています。

マレーシア証券委員会は「デジタル資産保管者」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制のハードルを設けました。2023年末までに、CoKeepsを含む3つの機関が原則的な承認を受けています。

このメカニズムが全面的に実施される前に、多くのプラットフォームはデジタル資産を第三者の国際カストディアンに委託して管理していました。

• Luno Malaysia:BitGoと提携してデジタル資産を保管し、法定通貨の資金は地元の信託であるMTrusteeが保管していました。
• トークナイズ：資産の保管はBitGoとUniversal Trusteeによって共同で実行されます。
• SINEGY：独立した保管ソリューションを採用し、顧客の資産の独立性を保障しています。

証券委員会はすべてのライセンスを持つ取引所に要求します：

• 1:1の準備金比率を維持し、顧客資産は他の用途に流用してはならない。
• 定期的な資産監査と準備金証明報告書の開示を実施します。
• プラットフォームによる顧客資産のいかなる形態の貸借またはレバレッジ投資行為を禁止します。

この制度設計は、特にある取引所の事件の後に、投資家の信頼を確保する上で重要な意義を持っています。マレーシアのプラットフォームは、資産が第三者によって保管され、顧客資産を流用してはならないため、世界市場の動揺の中でより強い堅実性と規制の信頼性を示しています。

五、マーケットの現状とプラットフォーム競争の状況

マレーシアの暗号資産市場は近年、健全な成長の傾向を示しています。開始が遅れたにもかかわらず、明確な規制フレームワークと投資家の信頼の向上により、コンプライアンス取引所は徐々に地元ユーザー基盤と運営規模を築いています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギに達しました。2022年全体で新たに追加されたデジタル資産取引口座は12.8万件に達し、従来の証券市場の口座開設規模に相当します。

プラットフォームの競争構造において、高度に集中した構造が現れています。Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、市場の絶対的なリーダーシップを維持してきました。2024年の公開データによれば、このプラットフォームの登録ユーザーは100万人を超え、累計取引件数は7200万件を超え、管理資産総額は42.8億リンギットに達しています。年間取引額は870億リンギットに達し、全体のライセンス取引所市場の90％以上を占めています。Lunoは通貨のサポート、ユーザーエクスペリエンス、コンプライアンス管理の面で優位性を持ち、市場のリーダーとして安定しています。

他の取引所の市場シェアは相対的に限られていますが、それぞれの特徴と発展の道筋があります。

• ケナンガの投資背景により、Tokenize Malaysiaは地元の伝統的な金融ユーザーの間で一定の認知度を持っており、Lunoがカバーしていないいくつかの通貨を立ち上げました。
• MX Globalは、ある取引プラットフォームからの投資を受け、2022年以降ユーザーが著しく増加し、Lunoを除いて最も成長が早いプラットフォームとなりました；
• HATA Digitalは2024年からテストを開始し、ドル取引エリアと外部流動性統合機能を備えているため、プロユーザーの注目を集めています。

全体的に見て、マレーシアの規制市場は依然としてLunoが強く支配しており、他のプラットフォームは差別化された発展を遂げている。Tokenize、MX、SINEGY、HATAなどのプラットフォームのユーザー数と取引量はLunoよりもはるかに少ないが、異なる戦略を通じて特定のグループを獲得しようとしている。

投資者のプロフィールを見ると、主に個人投資家が多く、若年層が顕著に見られます。Lunoのデータによると、その投資者の平均年齢は34.8歳で、男性の割合は76%です。中央値の入金額は100リンギットで、「小額・多頻度」という典型的なリテール市場の特徴を示しています。また、女性ユーザーの割合は年々増加しており、2024年には17%の増加が見込まれ、市場の受容度がますます拡大しています。Lunoは2024年に「Luno機関」サービスを開始し、API、OTC流動性、専門的な保管を提供し、高ネットワーク顧客と機関市場の拡大に積極的に取り組んでいることを示しています。

市場取引の活発度は国際市場の動向と密接に関連しています。2022年のある取引所の事件後、取引量は一時的に減少しましたが、2023年にビットコインの価格が回復し、ETFの好材料などが後押しした結果、2023年第3四半期の取引額は前四半期比で300%以上増加しました。2024年にはビットコインが初めて10万ドルを突破し、さらに取引意欲と口座開設の熱度を高めました。

証券委員会の報告によると、45歳未満の投資家が取引所アカウントの72%以上を占めており、この市場が主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映しています。あるプロジェクトなどの出来事も広範な関心を呼び起こし、市場が新しいトークン、エアドロップ、革新的なアプリケーションに高度に敏感であることを示しており、将来的に投資家教育を強化する必要性が浮き彫りになっています。

全体的に見て、マレーシアの暗号市場は、規制政策が明確で、プラットフォームがコンプライアンスと安全性を備えた基盤の上に、若い個人投資家を主体とし、プラットフォームの集中度が高く、取引の活発度が世界的なトレンドの影響を受けやすい取引エコシステムを構築しています。トークンの種類が徐々に解放され、コンプライアンスツールの体系が整備されるにつれて、市場にはさらなる成長の潜在能力があります。

六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の態度

マレーシアは厳格なライセンス制度を設けていますが、現実の市場では、一部の経験豊富な投資家が海外の未登録プラットフォームを使用し続けています。これらのプラットフォームは、より豊富な取引通貨、レバレッジツール、金融派生商品を提供しており、高頻度取引者や高収益を追求するユーザーにとって大きな魅力があります。多くの投資家は、地元のライセンス取引所を「出入金の通路」と見なしており、未登録プラットフォームで取引して利益を得た後、資産をライセンスプラットフォームに移してリンギットに換金しています。

この現象は、地域のコンプライアンス市場が通貨、製品の種類、投資ツールにおいて限界があることを反映しており、暗号業界のグローバル化と地域の規制との矛盾を明らかにしています。

上述の状況に対処するため、マレーシア証券委員会は段階的な規制措置を講じ、体系的な制限と制裁メカニズムを形成しました：

1. 投資家警告リスト制度：証券委員会は長期にわたり、「投資家警告リスト」を維持し公開しており、登録を受けていないにもかかわらず現地ユーザーにサービスを提供している海外プラットフォームをリストアップしています。例えば、複数の許可を得ていないプラットフォームは2020年から2021年にかけて早くもリストに掲載されており、一般市民に対して「これらの実体との取引はマレーシアの法律による保護を受けない」と明確に通知されています。

2.正式な執行および差し止め命令:

証券委員会はこれまでに大規模プラットフォームに対して書面命令や公の非難を何度も発出してきた：

• 2021年7月：マレーシアのユーザーへのサービスを停止し、ウェブサイト、アプリ、マーケティングチャネルを閉鎖するようあるプラットフォームに14営業日以内に命じ、創業者が実行を確実にするよう要求した。
• 2023年5月：あるプラットフォームのCEOに類似の命令が送られ、マレーシア市場からの全面撤退が要求されました。
• 2024年12月：証券委員会はあるプラットフォームが違法に取引サービスを提供していると発表し、14日以内にマレーシア向けのすべての取引プラットフォームを閉鎖するよう命じ、CEOがユーザー資産の清算を担当することになる。

3. 技術と金融手段の封鎖の組み合わせ：

レギュラトリーライン