世界的なリスク資産が大幅に下落し、市場の懸念が高まる

一、今週の市場レビュー

今週、世界の金融市場は激しい変動を見せ、リスク資産は広く大幅な下落に見舞われました。

アメリカの株式市場は大きな打撃を受け、S&P 500指数は2日間で累計10%下落し、2020年3月以来の最大の下落幅を記録しました。ダウ工業株30種平均は週間で7.6%下落し、ナスダック指数はテクニカルベアマーケット区域に入り、昨年12月の高値から22%下落しました。半導体セクターは特に弱いパフォーマンスを示し、関連するETFは1週間で16%暴落し、2001年以来の最悪のパフォーマンスを記録しました。恐怖指数VIXは一時40を超え、市場の恐怖感情の高まりを反映しています。

避難資産の観点から、10年物アメリカ国債の利回りは32ベーシスポイント急落し、3.93%となり、2022年9月以来の新低値を記録しました。金価格は高騰した後に反落し、現物金は一時3,023ドル/オンスの高値に達した後に下落し、週で1.7%の下落となりました。ドルインデックスは軟化し、週で1.1%の下落となりました。

商品市場も同様に売りに直面しています。ブレント原油は10.4%急落し61.8ドル/バレルに達し、OPEC+の生産増加予想と需要の懸念が重なっています。銅価格は13.9%大幅下落し、2022年7月以来の最大の週下落幅を記録しました。鉄鉱石価格は3.1%下落しました。

暗号通貨市場の変動が激化しています。ビットコインの価格動向は米国株式と一時的に乖離し、初期に上昇した後、世界のリスク資産の回落に伴いましたが、全体の下落幅は米国株式よりも小さかったです。これはビットコインが避難資産とリスク資産の二重の特性を持っていることを反映しています。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

2. 主要経済データの分析

1. 雇用市場データ

総量データは雇用市場が比較的堅調であることを示していますが、構造的な問題がすでに現れています：

• 公式失業率は4.2%ですが、より広義のU6失業率は7.9%に達しています。
• 1月と2月の非農業雇用者数は合計で4.8万減少しました。
• 失業率が連続して2ヶ月上昇した。
• 平均時給の増加速度が持続的に鈍化しており、生産労働者と非管理職の時給の上昇幅はわずか3.9%である。
• 労働参加率は低い水準を維持しています。
• パートタイム雇用が4.4万人減少し、フルタイム雇用が45.9万人反発しました。

全体的に見ると、雇用市場の質が低下している兆候が蓄積しています。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

2. 流動性と金利の変動

連邦準備制度の広義流動性は約6.1兆ドルに維持されています。しかし、金利市場の予想には顕著な変化が現れています：

• SOFR 12ヶ月の期限金利が大幅に下落し、市場は米連邦準備制度が早期に利下げする可能性を予想していることを反映している。
• 2年物および10年物の米国債の利回りが同期して急速に下落し、いずれも4.0%未満に達しました。

これは、市場が経済の見通しを再評価しており、政策が緩和に転じる可能性があると予想され、同時に長期的な経済成長とインフレの見通しも大幅に引き下げられていることを示しています。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

3. 政策動向と市場への影響

米連邦準備制度理事会のパウエル議長の発言は全体的に慎重です。彼は経済がスタグフレーションのリスクに直面していることを認めましたが、政策の立場を調整するにはさらなるデータを待つ必要があると強調しました。これは、現状における米連邦準備制度の政策的ジレンマを反映しています。

市場は2024年に連邦準備制度が115ベーシスポイント利下げするとの価格設定を行い、5月の利下げ確率は35.1%に上昇した。しかし、政策の様子見が依然として主基調である。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

第四に、将来の展望

現在の市場が直面している主な不確実性には、

1. 関税紛争がエスカレートする可能性があり、特に中国とEUの対抗措置について。
2. 経済データの遅れと政策決定との間の矛盾。
3. 市場は明確な政策期待を欠いている。

全体的に見ると、市場はまだ脆弱な状態にあります。経済データの真空期において、上昇の力は限られています。しかし、交渉が緩和される可能性があるため、市場は徐々に政策の底を築いていくかもしれません。

投資家には慎重さを保ち、レバレッジをコントロールし、政策の変化や重要な経済データに注目することをお勧めします。暗号通貨に関しては、ビットコインのパフォーマンスはその複雑な特性を反映しており、もし連邦準備制度が急速な緩和を余儀なくされれば、再び利益を得る可能性があります。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?