ビットコイン現物ETFの運作メカニズム及びその市場への影響

1月10日、アメリカ証券取引委員会は11本のビットコイン現物ETFの申請を承認し、暗号資産が正式に世界の主流機関の資産配置のコアプールに入ることを示しました。しかし、ETFがオープンした初日、ビットコインの価格動向はそれまでの市場の高揚した感情とは真逆で、49000ドルから最低41500ドルまで下落し、ほぼ1か月間の大部分の上昇幅を失いました。この記事では、1000ドルがETF内でどのように流通するかを例に、ETFの背後にある取引実行メカニズムを解析し、投資家がETF時代において暗号資産の投資機会をより良く捉える手助けをします。

1. ETF背後の資金流転プロセス

ビットコイン現物ETF体系中に4つの重要な参加者がいます：

• 発行者:ETF商品の設計と管理、日次純価値の計算、および管理手数料の徴収を担当します。
• 認定参加者: 発行者と直接契約し、引き換える権利を持つ唯一の機関。
• マーケットメイカー：二次市場で流動性を提供し、ETFのシェアを売買します。
• 投資者：二次市場でETFのシェアを売買する個人または機関。

投資家が1000ドルでビットコイン現物ETFを購入する際の資金流転プロセスは次のとおりです：

1. 投資家がオンラインでETFを購入すると、資金が市場のマーケットメーカーに流れます。
2. マーケットメイカーは認可された参加者に対してETFの購入を申請します。
3. 認可された参加者が発行者にETFの購入を申請します。
4. 発行者は資金を使用して取引プラットフォームでビットコインを購入し、最終的に資金が暗号通貨市場に流入します。

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2. ETF二次市場取引とビットコイン市場の資金フロー

ETF二次市場の売買成立額はビットコイン市場の資金の純流入出とは等しくありません。ETFがビットコイン価格に与える影響を評価する上で、重要なのは伝統的な金融市場からビットコイン市場に現物を購入するためにETFを通じて流入する総純流入を注視することです。

11本のETFの全体的な申込・償還データを合算することで、純流入を計算できます。各発行者は公式ウェブサイトで関連データを公開しており、専門的なデータ追跡ツールを通じて確認することもできます。

1月12日を例に挙げると、市場全体のETF取引高は319億ドルに達しましたが、グレースケールのETFからの大規模なネット流出により、全体のビットコイン市場資金のネット流入は予想を大きく下回り、ビットコイン価格の調整を引き起こしました。

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3. グレースケールビットコインETFの資金流出分析

グレースケールビットコインETFは3日連続での償還を行い、合計で11.74億ドルの純流出があり、約2.6-2.8万枚のビットコインの売圧をもたらしました。純流出の主な原因は2つあります：

1.管理手数料は競合他社の6倍です。 2. 前期信託割引アービトラージポジションの決済。

投資家の属性に基づいて、償還取引は2つのカテゴリに分けることができます：

• 長期的にビットコインを好むが、高い管理費のために他のETFに投資を切り替えた投資家。
• アービトラージのグレースケールGBTCの割引率の投資家。

今後1～2ヶ月の間、グレイスケールのGBTCの売圧がビットコインの価格に影響を与え続けると予想されます。現在の流出速度によれば、この影響は2ヶ月を超えることはないでしょう。

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4. ETFが暗号市場に与える長期的な影響

グレースケールは短期的に一定の売り圧力をもたらしましたが、1月11日から16日の3取引日で、すべてのビットコイン現物ETFはビットコインに74億ドルの純買いをもたらしました。ブラックロックETF(IBIT)の3日間の純流入は71億ドルで首位です。

ETF時代の主要な意義は、より広範な投資家グループを引き入れて暗号資産投資に参加させることにあります。承認された発行者であるブラックロック、フィデリティ、インベスコなどは、いずれも世界トップの資産運用会社であり、そのブランド力と販売チャネルはビットコインETFの普及を助けるでしょう。

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5. 未来三个月加密市場の重要なポイント

1. ビットコイン半減：2024年4月に新たな供給が大幅に減少し、ETFによって需要が増加することが予想されます。
2. イーサリアム現物ETFが承認：2024年5月を予想しており、市場はこの期待にすでに反応しています。
3. イーサリアム・カンクンアップグレード：2024年2月から3月にかけて、Layer2ネットワークの取引コストを大幅に削減する見込みです。

ビットコイン現物ETFの推出は一つのマイルストーンイベントであり、長期的には暗号資産に持続的な好影響をもたらすでしょう。

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