著者: Zhu Weisha イントロダクション:紛争の性質と規制の進化 香港の「ステーブルコイン条例」の施行後、米ドルステーブルコインについての議論はあまりなく、香港ドルのステーブルコイン発行範囲の縮小が多くの論争を引き起こしています。筆者は以前「ステーブルコイン法案の導入後、金融津波を引き起こすのか？」という記事の中で「香港は香港ドルのステーブルコインを発行する必要が最もない」と明言しました。この見解は香港の金融管理当局の慎重な立場と一致しています。興味深いのは、香港政府が私が香港政策グループ会議で提案した「仮想通貨」を「暗号通貨」と名称変更するという提案を採用したにもかかわらず、最終的には「デジタル通貨」という曖昧な概念を選択したことです——これは政策立案者が暗号資産の本質を理解する限界を反映しており、香港ドルのステーブルコインの規制の困難さを予感させます。暗号通貨はデジタル通貨ですが、デジタル通貨が必ずしも暗号通貨であるとは限りません。政策立案者は暗号資産の特性を正視し、古い規制枠組みが新しい金融革新を束縛することを避ける必要があります。 この記事は、三つの重要な問題を明確にすることを目的としています:香港ドルのステーブルコインはなぜ構造的リスクが存在するのか？どのような発行メカニズムがシステミックショックを回避できるか？RWAは香港の金融革新の突破口であり、香港ドルのステーブルコインではありません。 1.香港ドルのステーブルコインはなぜ構造的リスクが存在するのか？ まず、香港ドルはペッグ制により事実上のドル安定通貨となっており、香港ドルの上に安定通貨を発行することは香港ドルにレバレッジをかけることです。香港ドルは基軸通貨ではなく、ドルエコシステム上のアプリケーションです。言い換えれば、USDTの上にさらに安定通貨を発行することは笑い話ではないのでしょうか？ 香港ドルステーブルコインの複数発行が許可されることで、香港ドルの不安定性が増し、香港金融管理局の香港ドル調整の難易度が上がります。もし香港ドルが安定しなければ、香港ドルステーブルコインは安定するのでしょうか？私は「ステーブルコイン法案の導入が金融津波を引き起こすか？」という記事で、「固定為替レートを維持することは非常に難しく、歴史的な経験からも香港政府は香港ドルステーブルコインについて一切言及しません。香港ドルステーブルコインを発行すると、香港ドルにはどのような影響があるのでしょうか？実際、香港ドルステーブルコインを発行することは香港ドルにレバレッジをかけることになり、香港ドルがペッグを維持し、24時間の換金が解決されれば、一見リスクはそれほど大きくありません。」 「もし市場が再びソロス式の攻撃を受けると、レバレッジが攻撃の強度を増幅します。新しい状況下での攻撃はどのようなものになるでしょうか？」 「現在の香港の『ステーブルコイン条例』は、投機家たちの宴となる可能性が高く、金融津波の引き金となるかもしれません。」 その二、香港ドルは地域通貨であり、その適用シーンは主に香港に限られます。ステーブルコインはグローバル通貨であり、あなたは香港ドルを世界に広める能力がありますか？香港自体のGDPは非常に小さく、2024年には4070億ドルで、貿易総額は世界貿易の約2.7%を占めており、その中には米ドルと人民元の決済額が含まれていますが、割合の詳細データは見当たりません。香港ドルの需要の変化は主に金融市場に依存しており、取引には香港ドルが必要です。 香港ドルの発行市場はすでに独占的な市場であり、小規模な企業が参入することは可能でしょうか？同様に、香港ドルのステーブルコインの発行市場でも、小企業や小銀行は適していません。香港ドルのステーブルコインの利用には小企業が積極的に参加できますが、発行に関しては小企業には不可能です。 要するに、米ドルは基軸通貨であり、基軸通貨に連動する通貨、例えば香港ドルは、基軸通貨の方式で安定したコインを発行することは適切ではありません。 2.どのような発行メカニズムがシステミックショックを回避できますか？ 「ステーブルコイン法案の導入は金融の津波を引き起こすのか？」という記事で、「香港ドルの発行レベルは今でも主権安定通貨の発行の天井です。香港ドルの発行は、HSBC、スタンダードチャータード、中国銀行の三大銀行が共同で責任を負っています。香港ドルは順調に運用されており、香港のチームは世界で唯一、40年以上の安定通貨管理経験を持つチームです。なぜ香港の任意の銀行が紙幣を発行できないのか？」 ここには信用と実力の問題があります。香港ドルの発行者として、米ドルの部分は依然として不透明です。ここには三つの銀行に対する信頼の問題があります。実力があるから信頼されるのです。 同じ理屈で、香港ドルのステーブルコインは彼ら3社によって発行されるため、多くの管理規則は必要なく、規制は非常にシンプルであり、金管局の管理をほとんど変更する必要はありません。 彼らは発行する予定のステーブルコインを同等の米ドルで金融管理局に渡し、金融管理局は彼らに香港ドルのステーブルコインを提供します。そして、株式市場の株はそれに対応する暗号通貨の証明書を発行でき、香港ドルのステーブルコインで購入できます。すべてが実行可能です。伝統的な金融を暗号金融の範囲に完璧に拡大します。 このように、米ドルを金管局に預けることで、銀行は利息を得ることができ、他の金融イノベーションの機会も存在しています。香港ドルを用いた発行方法でステーブルコインを発行し、香港ドルのステーブルコインは香港ドルと並行関係にあり、直列関係ではありませんので、リスクは拡大していません。同じく金管局の監督下にあり、香港ドルのステーブルコインの規制リスクを回避しています。 3.RWAは香港の金融革新の突破口であり、香港ドルのステーブルコインではありません 現行の規則に基づく香港ドルのステーブルコイン発行はリスクが高く、変更がない限り金融革新の突破口としては難しい。香港は世界の金融センターであり、資産のトークン化はアメリカの道を辿れば良いだけで、革新とは言えない。香港の突破口は現実資産のトークン化（RWA）に焦点を当てるべきである。香港は美術品、骨董品、不動産の分野で独自の優位性を持ち、これらの資産はブロックチェーン技術によってトークン化取引を実現できる。例えば、骨董品の希少性と価値の安定性はビットコインと類似しており、透明なトークン化の発行が実現すれば、香港の金融市場の魅力が大幅に向上する可能性がある。香港中国金融協会の会長である孟羽も「RWAは現在の段階での重点方向である」と述べており、香港ドルのステーブルコインの需要はRWA取引によって拡大する可能性があり、地域の優位性となり、香港ドルのステーブルコインの利点が現れるだろう。香港ドルのステーブルコインは大いに将来がある。香港も大いに将来がある。詳細な説明は別の記事が必要である。 イノベーションに最も影響を与えるのは規制の問題です。金融イノベーションの基盤は信頼と透明性にあります。信頼は金融市場の基石であり、透明性はそのライフラインです。 4. 規制緩和による暗号通貨金融イノベーションの支援 私は「暗号通貨規制に存在する問題」シリーズ1-4で、暗号通貨は統一市場であるため、現在の分散型規制ではなく、統一された規制機関が必要であると述べました。 香港の機会は、暗号通貨政策が実際に合致することにあります。『ステーブルコイン法案の導入は金融津波を引き起こすのか？』という記事には、二つの法案の規制について「古い瓶に新しい酒を詰める」と評価するセクションがあります。文中では透明性に基づく規制が必要であると述べられています。実際に法定通貨、株式、トークンはすべてトークンであり、ビットコインの発展の歴史は、高度な透明性が再構築された規制ロジックを証明しています。現在の規制は革新が必要であり、古い瓶に新しい酒を詰めることはできません。 暗号通貨は15年の技術革新を経て成熟しました。もはや競争が重点ではありません。現在は応用の推進に向かっています。概念は去中心化という技術的判断から、透明性という哲学的判断に移行しました。優れた政治家、金融の専門家、起業家たちが舞台に登場し、主流の資本や金融機関も舞台に登場しました。彼らの学習能力は非常に高く、短期間で暗号通貨を社会に浸透させました。彼らは最終的に、透明性こそが暗号通貨の最も核心的な見解であることを認識するでしょう。次のステップは必ずWeb 3の透明性の哲学と透明なインフラを用いて、透明な銀行、透明な証券会社、透明な企業を再構築することです。人類はより公正な世界を迎えることになるでしょう。
現在の香港ドルステーブルコインの発行方法は再構築が必要です：RWAが香港の金融イノベーションの突破口としての議論について
著者: Zhu Weisha
イントロダクション:紛争の性質と規制の進化
香港の「ステーブルコイン条例」の施行後、米ドルステーブルコインについての議論はあまりなく、香港ドルのステーブルコイン発行範囲の縮小が多くの論争を引き起こしています。筆者は以前「ステーブルコイン法案の導入後、金融津波を引き起こすのか？」という記事の中で「香港は香港ドルのステーブルコインを発行する必要が最もない」と明言しました。この見解は香港の金融管理当局の慎重な立場と一致しています。興味深いのは、香港政府が私が香港政策グループ会議で提案した「仮想通貨」を「暗号通貨」と名称変更するという提案を採用したにもかかわらず、最終的には「デジタル通貨」という曖昧な概念を選択したことです——これは政策立案者が暗号資産の本質を理解する限界を反映しており、香港ドルのステーブルコインの規制の困難さを予感させます。暗号通貨はデジタル通貨ですが、デジタル通貨が必ずしも暗号通貨であるとは限りません。政策立案者は暗号資産の特性を正視し、古い規制枠組みが新しい金融革新を束縛することを避ける必要があります。
この記事は、三つの重要な問題を明確にすることを目的としています:
香港ドルのステーブルコインはなぜ構造的リスクが存在するのか？
どのような発行メカニズムがシステミックショックを回避できるか？
RWAは香港の金融革新の突破口であり、香港ドルのステーブルコインではありません。
1.香港ドルのステーブルコインはなぜ構造的リスクが存在するのか？
まず、香港ドルはペッグ制により事実上のドル安定通貨となっており、香港ドルの上に安定通貨を発行することは香港ドルにレバレッジをかけることです。香港ドルは基軸通貨ではなく、ドルエコシステム上のアプリケーションです。言い換えれば、USDTの上にさらに安定通貨を発行することは笑い話ではないのでしょうか？
香港ドルステーブルコインの複数発行が許可されることで、香港ドルの不安定性が増し、香港金融管理局の香港ドル調整の難易度が上がります。もし香港ドルが安定しなければ、香港ドルステーブルコインは安定するのでしょうか？私は「ステーブルコイン法案の導入が金融津波を引き起こすか？」という記事で、「固定為替レートを維持することは非常に難しく、歴史的な経験からも香港政府は香港ドルステーブルコインについて一切言及しません。香港ドルステーブルコインを発行すると、香港ドルにはどのような影響があるのでしょうか？実際、香港ドルステーブルコインを発行することは香港ドルにレバレッジをかけることになり、香港ドルがペッグを維持し、24時間の換金が解決されれば、一見リスクはそれほど大きくありません。」
「もし市場が再びソロス式の攻撃を受けると、レバレッジが攻撃の強度を増幅します。新しい状況下での攻撃はどのようなものになるでしょうか？」
「現在の香港の『ステーブルコイン条例』は、投機家たちの宴となる可能性が高く、金融津波の引き金となるかもしれません。」
その二、香港ドルは地域通貨であり、その適用シーンは主に香港に限られます。ステーブルコインはグローバル通貨であり、あなたは香港ドルを世界に広める能力がありますか？香港自体のGDPは非常に小さく、2024年には4070億ドルで、貿易総額は世界貿易の約2.7%を占めており、その中には米ドルと人民元の決済額が含まれていますが、割合の詳細データは見当たりません。香港ドルの需要の変化は主に金融市場に依存しており、取引には香港ドルが必要です。
香港ドルの発行市場はすでに独占的な市場であり、小規模な企業が参入することは可能でしょうか？同様に、香港ドルのステーブルコインの発行市場でも、小企業や小銀行は適していません。香港ドルのステーブルコインの利用には小企業が積極的に参加できますが、発行に関しては小企業には不可能です。
要するに、米ドルは基軸通貨であり、基軸通貨に連動する通貨、例えば香港ドルは、基軸通貨の方式で安定したコインを発行することは適切ではありません。
2.どのような発行メカニズムがシステミックショックを回避できますか？
「ステーブルコイン法案の導入は金融の津波を引き起こすのか？」という記事で、「香港ドルの発行レベルは今でも主権安定通貨の発行の天井です。香港ドルの発行は、HSBC、スタンダードチャータード、中国銀行の三大銀行が共同で責任を負っています。香港ドルは順調に運用されており、香港のチームは世界で唯一、40年以上の安定通貨管理経験を持つチームです。なぜ香港の任意の銀行が紙幣を発行できないのか？」
ここには信用と実力の問題があります。香港ドルの発行者として、米ドルの部分は依然として不透明です。ここには三つの銀行に対する信頼の問題があります。実力があるから信頼されるのです。
同じ理屈で、香港ドルのステーブルコインは彼ら3社によって発行されるため、多くの管理規則は必要なく、規制は非常にシンプルであり、金管局の管理をほとんど変更する必要はありません。
彼らは発行する予定のステーブルコインを同等の米ドルで金融管理局に渡し、金融管理局は彼らに香港ドルのステーブルコインを提供します。そして、株式市場の株はそれに対応する暗号通貨の証明書を発行でき、香港ドルのステーブルコインで購入できます。すべてが実行可能です。伝統的な金融を暗号金融の範囲に完璧に拡大します。
このように、米ドルを金管局に預けることで、銀行は利息を得ることができ、他の金融イノベーションの機会も存在しています。香港ドルを用いた発行方法でステーブルコインを発行し、香港ドルのステーブルコインは香港ドルと並行関係にあり、直列関係ではありませんので、リスクは拡大していません。同じく金管局の監督下にあり、香港ドルのステーブルコインの規制リスクを回避しています。
3.RWAは香港の金融革新の突破口であり、香港ドルのステーブルコインではありません
現行の規則に基づく香港ドルのステーブルコイン発行はリスクが高く、変更がない限り金融革新の突破口としては難しい。香港は世界の金融センターであり、資産のトークン化はアメリカの道を辿れば良いだけで、革新とは言えない。香港の突破口は現実資産のトークン化（RWA）に焦点を当てるべきである。香港は美術品、骨董品、不動産の分野で独自の優位性を持ち、これらの資産はブロックチェーン技術によってトークン化取引を実現できる。例えば、骨董品の希少性と価値の安定性はビットコインと類似しており、透明なトークン化の発行が実現すれば、香港の金融市場の魅力が大幅に向上する可能性がある。香港中国金融協会の会長である孟羽も「RWAは現在の段階での重点方向である」と述べており、香港ドルのステーブルコインの需要はRWA取引によって拡大する可能性があり、地域の優位性となり、香港ドルのステーブルコインの利点が現れるだろう。香港ドルのステーブルコインは大いに将来がある。香港も大いに将来がある。詳細な説明は別の記事が必要である。
イノベーションに最も影響を与えるのは規制の問題です。金融イノベーションの基盤は信頼と透明性にあります。信頼は金融市場の基石であり、透明性はそのライフラインです。
私は「暗号通貨規制に存在する問題」シリーズ1-4で、暗号通貨は統一市場であるため、現在の分散型規制ではなく、統一された規制機関が必要であると述べました。
香港の機会は、暗号通貨政策が実際に合致することにあります。『ステーブルコイン法案の導入は金融津波を引き起こすのか？』という記事には、二つの法案の規制について「古い瓶に新しい酒を詰める」と評価するセクションがあります。文中では透明性に基づく規制が必要であると述べられています。実際に法定通貨、株式、トークンはすべてトークンであり、ビットコインの発展の歴史は、高度な透明性が再構築された規制ロジックを証明しています。現在の規制は革新が必要であり、古い瓶に新しい酒を詰めることはできません。
暗号通貨は15年の技術革新を経て成熟しました。もはや競争が重点ではありません。現在は応用の推進に向かっています。概念は去中心化という技術的判断から、透明性という哲学的判断に移行しました。優れた政治家、金融の専門家、起業家たちが舞台に登場し、主流の資本や金融機関も舞台に登場しました。彼らの学習能力は非常に高く、短期間で暗号通貨を社会に浸透させました。彼らは最終的に、透明性こそが暗号通貨の最も核心的な見解であることを認識するでしょう。次のステップは必ずWeb 3の透明性の哲学と透明なインフラを用いて、透明な銀行、透明な証券会社、透明な企業を再構築することです。人類はより公正な世界を迎えることになるでしょう。