歴史的に401(k)年金は暗号資産を導入してきました

著者: Chen Mo

2025年8月7日、アメリカ合衆国大統領ドナルド・トランプは、401(k)退職貯蓄プランがプライベートエクイティ、不動産、そして初めて導入される暗号資産など、より多様な資産に投資できるようにする大統領令に署名しました。

この政策は文字通りに見えるように、非常に解釈しやすいです。

• 暗号市場に「国家レベル」の背書を提供し、大量の資金が流入し、新たな「戦略的なコインの蓄積」プール。
• 年金は多様な投資とリターンを拡大しますが、より高いボラティリティとリスクをもたらします。

暗号の分野では、これはすでに歴史に刻まれるに足るものである。

401(k)の発展の過程を振り返ると、その主要な転機は大恐慌の時期に年金改革を通じて株式投資を許可したことにあります。歴史や経済背景は異なるものの、この変化は現在の暗号資産の導入の傾向と多くの類似点を持っています。

1 大恐慌以前の年金制度

20世紀初から1920年代にかけて、アメリカの年金は主に確定給付プラン（Defined Benefit Plan）が中心で、雇用主は従業員に退職後の安定した月額年金を提供することを約束しました。このモデルは19世紀末の産業化プロセスに起源を持ち、労働力を引き付け、維持することを目的としていました。

この段階での年金資金の投資戦略は非常に保守的です。当時の主流の考え方は、年金は高いリターンよりも安全性を追求すべきだとされており、「法的リスト」（Legal List）規制の制約を受けて、主に政府債券、高品質企業債券、及び地方債などの低リスク資産に限定されていました。

この保守的な戦略は経済繁栄期には順調に機能しますが、潜在的なリターンを制限します。

2 大恐慌のショックと年金危機

1929年10月のウォール街の株式崩壊は大恐慌の始まりを示し、ダウ・ジョーンズ指数はピークから90％近く下落し、世界経済の崩壊を引き起こしました。失業率は25％に急上昇し、無数の企業が破産しました。

年金基金は当時ほとんど株式に投資していなかったが、危機は間接的な手段でそれらに打撃を与えた。多くの雇用主企業が倒産し、年金の約束を履行できなくなり、年金の支払いが中断または縮小された。

これにより、雇用主と政府の年金管理能力に対する公衆の疑問が引き起こされ、連邦の介入が促されました。1935年に「社会保障法」が制定され、全国的な年金制度が確立されましたが、民間および公共の年金は依然として地方主導です。

規制当局は、年金は株式などの「ギャンブル」資産を避けるべきだと強調しています。

転換点の始まり：危機後、経済の回復は遅く、債券利回りは下降し始めた（部分的には連邦税収の拡大による）。これがその後の変革の種を蒔いた。この時、利回り不足の状況が徐々に明らかになり、約束されたリターンをカバーするのが難しくなってきた。

3 大恐慌後の投資シフトと論争

大恐慌の終了後、特に第二次世界大戦中および戦後（1940年代-1950年代）、年金投資戦略は徐々に進化し、保守的な債券から株式を含むエクイティ資産へと移行し始めました。この移行は順調ではなく、激しい議論を伴いました。

戦後の経済復興が進む中、市債市場は停滞し、利回りは1.2%の低水準にまで低下し、年金の保証されたリターンを満たすことができない。公共年金は「赤字支払い」の圧力に直面し、納税者の負担が増大している。

同時に、プライベートトラストファンドは「慎重な人の規則」（Prudent Man Rule）を採用し始めました。この規則は19世紀の信託法に由来しますが、1940年代に再解釈され、全体として「慎重」であれば、より高いリターンを追求するために多様な投資を行うことが許可されるようになりました。この規則は最初はプライベートトラストに適用されましたが、徐々に公的年金に影響を与え始めました。

1950年、ニューヨーク州は慎重人規則を部分的に採用し、年金が35%までの株式などの株式資産に投資することを許可しました。これは「法的リスト」から柔軟な投資への移行を示しています。他の州もこれに続き、ノースカロライナ州は1957年に社債への投資を認可し、1961年には10%の株式配分を許可、1964年には15%に増加しました。

この変更は大きな論争を引き起こし、反対者（主にアクチュアリーと労働組合）は、株式投資が1929年の株式大暴落の再来であり、退職資金を市場の変動リスクにさらすことになると考えています。メディアや政治家はこれを「労働者の血と汗の金を賭ける」ものと呼び、経済の下降時に年金が崩壊することを懸念しています。

論争を和らげるために、投資比率は厳しく制限され（初期は10-20%を超えない）、優先的に「ブルーチップ」に投資されます。その後の期間、戦後のブルマーケットの恩恵を受け、論争は徐々に消え、そのリターンの可能性が証明されました。

4 フォローアップ開発と制度化

1960年までに、公共年金の非政府証券の割合は40％を超えました。ニューヨーク市の地方債の保有率は、1955年の32.3％から1966年の1.7％に減少しました。この変化は納税者の負担を軽減しましたが、年金は市場により依存するようになりました。

1974年に《従業員退職収入保障法》（ERISA）が制定され、公的年金に対して慎重投資者基準が適用されました。初期の議論にもかかわらず、株式投資は最終的に受け入れられましたが、2008年の危機において年金が大きな損失を被るなど、いくつかの問題が浮き彫りになり、同様の議論が再燃しました。

5 シグナルリリース

現在401(k)による暗号資産の導入は、以前の株式投資の導入に関する論争と非常に似ており、両者は保守的な投資から高リスク資産への移行を含んでいます。明らかに、暗号資産の現在の成熟度は低く、ボラティリティは高いため、これはより積極的な年金改革と見なすことができます。ここからいくつかの信号も発信されます。暗号資産の普及、規制、教育は進展し、人々がこの新興資産を受け入れる度合いやリスク意識を支援するための一段階を進めるでしょう。

市場の観点から見ると、株式が年金計画に組み込まれることは米国株式市場の長期的な上昇トレンドから利益を得ており、暗号資産がこの道を模倣するためには安定して上昇する市場を歩む必要があります。同時に、401(k)の資金はロックされているため、年金が暗号資産を購入することは「コインの蓄積」に相当し、別の「暗号資産の戦略的備蓄」となります。

どの観点から解釈しても、これはCryptoにとって巨大な利好です。

6 附 - 401(k)の意味と具体的な運用メカニズム

401(k)は、アメリカの《国内税収法典》第401(k)条に基づく雇用主支援の退職貯蓄プランであり、1978年に初めて導入されました。これは、従業員が税前給与（または具体的なプランに応じた税後給与）を通じて個人退職口座に貯蓄し、長期的な貯蓄と投資に利用することを可能にします。

401(k)「確定拠出年金制度」は、従来の「確定給付型年金制度」とは異なり、従業員と雇用主が共同で拠出し、従業員が投資利益または投資損失に責任を負うことを中核としています。 **

6.1 貢献

従業員は各給与から一定の割合（通常1%-15%）を401(k)の拠出金として控除し、個人口座に預け入れることができます。雇用主は「マッチング拠出金」を提供し、これは従業員の拠出金に基づいて一定の割合（例えば50%または100%、上限は通常給与の6%）で追加資金を提供します。マッチング金額は雇用主の方針に依存し、必須ではありません。

6.2 投資

401(k) は単一のファンドではなく、従業員が管理する個人アカウントであり、資金は雇用主が設定した「メニュー」オプションに投資できます。一般的には、S&P 500 インデックスファンド、債券ファンド、ミックスファンドなどが含まれます。2025年の大統領令により、プライベートエクイティ、不動産、暗号資産への参加が許可されます。

従業員はメニューから投資ポートフォリオを選択するか、デフォルトオプションを受け入れる必要があります。雇用主はオプションを提供するだけで、具体的な投資については責任を負いません。

• 収益の帰属：投資収益は完全に従業員に帰属し、雇用主や他者と共有する必要はありません。
• リスク負担：市場が下落した場合（例えば2008年の金融危機では、401(k)平均損失34.8%）、損失は従業員が自己負担し、底なしのメカニズムはありません。

6.3 引き出し

• 59.5歳未満での引き出しには10%の罰金と所得税が課せられます。例外がない限り。
• 73歳から強制的に引き出し、引き出さなかった場合は罰金が課せられます。