ビットコイントレジャリー会社の目標は正確には何ですか? この記事は、Golden Financeが執筆し、Foresight Newsが編集・執筆した記事に基づいています。 (あらすじ:企業がビットコインを購入する裏の真実:内部幹部のキャッシュアウトと株式取引ゲーム? 投資家はどのように合理的に分析すべきか)(背景補足:金持ちのお父さんは「ETFは単なる壁紙詐欺である」と警告します:物理的な金、銀、ビットコインを所有することは、問題を抱えた時代に金持ちになることの真実です) ビットコインの財務準備会社の目標は何ですか? これは、会社が保有するビットコインの合計額と会社の完全希薄化後株式数との比率である1株当たりのビットコインの比率を増やすことです。 マイクロストラテジー企業は、ビットコイン取引を通じてチャンスをつかみ、ドルの利益を得ようとしているのではなく、彼らの唯一の焦点は、価値を付加する方法でバランスシートにビットコインを追加することで、一株当たりのビットコイン(BPS)の割合を増やすことです。 ビットコインの保有規模を「純資産価値(NAV)」と呼び、時価総額とNAVの比率を「市場価値プレミアム(mNAV)」と呼んでいます。 企業の時価総額が100億ドルで、ビットコインの保有額が50億ドルの場合、その企業のプレミアム時価総額は2ドルです。 (会社が1株あたり100ドルで1億株の株式供給を持ち、ビットコイン価格が100,000ドルであるとします。 これは、会社が50,000ビットコインを保有していることを意味し、つまり、1,000株あたりのビットコイン数は50,000/100,000 = 0.5コインに相当します。 ビットコインリザーブが1株当たり利益(BPS)を押し上げる主な方法は、「ATM」プログラムを通じて、新株を発行し、市場で直接販売し、その収益をビットコインをさらに購入することです。 これは、私がリザーブ会社と呼んでいる最初の手段です。 パートI:株式(ATM) 私の例に戻ると、この100億ドルの会社は、10億ドル相当の新株を発行し、それを市場に販売し、その結果得られた現金をすぐに使用して10億ドル相当のビットコインを購入することができます。 株式とビットコインの価格が動かないと仮定すると(これはその背後にある数学を理解するためだけです)、会社の新しい時価総額は110億ドルで、新しい純資産価値は60億ドルです。 NAVプレミアムは現在11/6 = 1.83であるため、下落していますが、1株あたりのビットコイン比率は現在60,000/110,000 = 0.545であるため、上昇しています。 次に、1株当たり利益の伸びである「ビットコイン利回り」を定義できます:0.0545/0.5 = 1.09、つまり9%の利回り。 同社は「付加価値」のある方法でビットコインをより多く購入しました:株式数が希薄化されたときでも、比率が上昇したため、この希薄化は1株当たり利益の面で依然として高く評価されていました。 この操作は、ビットコインの財務準備会社で最も一般的に使用されており、会社がNAVを超えて取引されているとき、つまりmNAVプレミアムが1を超えている場合にのみ実行できます。 mNAVプレミアムが高ければ高いほど、このATM運用は収益性が高くなり、結果的に「ビットコイン利回り」が高くなります。 基本的に、同社の経営陣は短期の株式購入者にプレミアムで株式を売却しており、彼らが受け取る利益は最終的に長期的な株主に利益をもたらします。 (しかし、明らかに短期の買い手は長期保有者になる可能性があるため、長期的にそれだけの価値があると思うなら、より大きなプレミアムでの購入を合理的に受け入れても問題ありません。企業の時価総額とバランスシートの間のこの「裁定取引」は、理論的には逆方向にも機能します。会社の株価が純資産価値に対して大幅に割引されている場合、経営陣はバランスシート上のビットコインを売却して株式を買い戻すことを決定でき、これにより1株あたりのビットコインの数も増加します。 どちらの場合も、経営陣は、大きなプレミアムで購入するか、大幅な割引価格で販売する短期株式トレーダーと取引しており、これらの操作の収益は長期株主に再分配され、1株当たりの簿価が増加するため、ビットコイン建て株式の理論上の「フロア価格」が上昇しています。 実際、同社にとって最も魅力的な操作は、純資産価値(mNAV)よりも高いプレミアムで株式を売却することです。なぜなら、mNAVが減価したときに売却するのはより難しいからです:まず、規模が十分に大きい場合(戦略の観点からはそうなります)、これは原資産(ビットコイン)の価格に悪影響を及ぼし、潜在的な「死のスパイラル」(つまり、ビットコインと株価の両方の下落)につながる可能性があります。 第二に、それは市場に否定的なメッセージを送り、会社を弱く見せ、会社を小さくします。 最後に、このような事業は税金に影響を及ぼし、収益性を低下させる可能性があります。 その結果、ビットコインリザーブ会社は、主に1株当たりのNAVを高くして株式を売却することに注力し、1株当たりの利益を増やし、ビットコインの収益を生み出します。 株主がビットコインの収益のためにビットコインリザーブの会社を購入していることを考えると、ビットコインの利回りが高いほど、そのような企業をより高いNAVPで購入することが正当化され、これにより、会社は一貫してより高いビットコイン収益を生み出すことができることは注目に値します。 1株当たりの純資産価値が高いことは、原因であり、結果でもあります。 「それは持続可能とは思えないし、プレミアムで買おうとする愚かな人々がもっといなければうまくいかない!」そうです、それはおおむね真実であり、だからこそ、株式(ATM)を売るだけで運営するビットコインリザーブカンパニーは不自由なツールであり、意欲的なビットコインリザーブカンパニーは、ビットコインの利益を得るための2番目の手段、つまりエクイティに加えて負債を使用することも使用する必要があります。 パートII:借金(レバレッジ) 企業が借金を使用する方法は非常に単純です:ビットコインが特定の複合年間成長率(GAGR)(つまり、年率換算の投資収益率)で成長すると信じている場合、その複合年間成長率を下回る金利で債券商品を発行し、ビットコインの収益の形で「差を取る」ことができます。 企業がどの債務証書を使用するかについては詳しく説明しませんが、年間8%の金利で借りることができ、ビットコインが年間20%以上のCAGRで成長すると予想できるとしましょう。 その後、同社はドルを借りて収益を使用してビットコインを購入し、12%のスプレッド(20%-8%)を実現し、より高いEPS比率を通じて株主に利益を還元することができます。 明らかに、私は人々がレバレッジを非常に恐れており、暗号通貨スペースでレバレッジを使用するとお金を失うと考える傾向があることを知っていますが、1 /私はMicrostrategyについての記事全体(更新予定)を書いており、レバレッジの使用は非常に保守的であり、ポジションを爆破する可能性は非常に低いことを示しています。 2/明らかに、特に債務満期の保護がある場合は、適度なレバレッジでビットコインをアウトパフォームする可能性があります。 単純なメンタルモデルであれば、MicroStrategyのような企業が関与するレバレッジの種類、つまり、1.2倍のレバレッジを持つ長期的なビットコインマルチトップポジションを想像し、ビットコインの価格が3年連続で理論上の「終値」を下回った場合にのみ強制的に清算されると考えてください。 企業がレバレッジを通じてより多くのビットコインを永続的に取得できれば、ビットコインを上回る準備金を持つことができ、ビットコインの収益を株主に提供することができます。 長期株主は、1株当たりビットコインの価値比率を株価の理論上の下限と考えることができ、この下限はビットコイン建てで永続的に上昇します。 ビットコインリザーブは、基本的にビットコインのパフォーマンスを上回るように設計されたツールです。 そのため、一部の人々は、大きなものになることなく、簿価よりも高い価格でこれらの企業の株式を長期間保有することをいとわないのです。 例えば、202年...
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ビットコイン準備会社：なぜ1ドルのBTCを2ドルで買う必要があるのか？
ビットコイントレジャリー会社の目標は正確には何ですか? この記事は、Golden Financeが執筆し、Foresight Newsが編集・執筆した記事に基づいています。 (あらすじ:企業がビットコインを購入する裏の真実:内部幹部のキャッシュアウトと株式取引ゲーム? 投資家はどのように合理的に分析すべきか)(背景補足:金持ちのお父さんは「ETFは単なる壁紙詐欺である」と警告します:物理的な金、銀、ビットコインを所有することは、問題を抱えた時代に金持ちになることの真実です) ビットコインの財務準備会社の目標は何ですか? これは、会社が保有するビットコインの合計額と会社の完全希薄化後株式数との比率である1株当たりのビットコインの比率を増やすことです。 マイクロストラテジー企業は、ビットコイン取引を通じてチャンスをつかみ、ドルの利益を得ようとしているのではなく、彼らの唯一の焦点は、価値を付加する方法でバランスシートにビットコインを追加することで、一株当たりのビットコイン(BPS)の割合を増やすことです。 ビットコインの保有規模を「純資産価値(NAV)」と呼び、時価総額とNAVの比率を「市場価値プレミアム(mNAV)」と呼んでいます。 企業の時価総額が100億ドルで、ビットコインの保有額が50億ドルの場合、その企業のプレミアム時価総額は2ドルです。 (会社が1株あたり100ドルで1億株の株式供給を持ち、ビットコイン価格が100,000ドルであるとします。 これは、会社が50,000ビットコインを保有していることを意味し、つまり、1,000株あたりのビットコイン数は50,000/100,000 = 0.5コインに相当します。 ビットコインリザーブが1株当たり利益(BPS)を押し上げる主な方法は、「ATM」プログラムを通じて、新株を発行し、市場で直接販売し、その収益をビットコインをさらに購入することです。 これは、私がリザーブ会社と呼んでいる最初の手段です。 パートI:株式(ATM) 私の例に戻ると、この100億ドルの会社は、10億ドル相当の新株を発行し、それを市場に販売し、その結果得られた現金をすぐに使用して10億ドル相当のビットコインを購入することができます。 株式とビットコインの価格が動かないと仮定すると(これはその背後にある数学を理解するためだけです)、会社の新しい時価総額は110億ドルで、新しい純資産価値は60億ドルです。 NAVプレミアムは現在11/6 = 1.83であるため、下落していますが、1株あたりのビットコイン比率は現在60,000/110,000 = 0.545であるため、上昇しています。 次に、1株当たり利益の伸びである「ビットコイン利回り」を定義できます:0.0545/0.5 = 1.09、つまり9%の利回り。 同社は「付加価値」のある方法でビットコインをより多く購入しました:株式数が希薄化されたときでも、比率が上昇したため、この希薄化は1株当たり利益の面で依然として高く評価されていました。 この操作は、ビットコインの財務準備会社で最も一般的に使用されており、会社がNAVを超えて取引されているとき、つまりmNAVプレミアムが1を超えている場合にのみ実行できます。 mNAVプレミアムが高ければ高いほど、このATM運用は収益性が高くなり、結果的に「ビットコイン利回り」が高くなります。 基本的に、同社の経営陣は短期の株式購入者にプレミアムで株式を売却しており、彼らが受け取る利益は最終的に長期的な株主に利益をもたらします。 (しかし、明らかに短期の買い手は長期保有者になる可能性があるため、長期的にそれだけの価値があると思うなら、より大きなプレミアムでの購入を合理的に受け入れても問題ありません。企業の時価総額とバランスシートの間のこの「裁定取引」は、理論的には逆方向にも機能します。会社の株価が純資産価値に対して大幅に割引されている場合、経営陣はバランスシート上のビットコインを売却して株式を買い戻すことを決定でき、これにより1株あたりのビットコインの数も増加します。 どちらの場合も、経営陣は、大きなプレミアムで購入するか、大幅な割引価格で販売する短期株式トレーダーと取引しており、これらの操作の収益は長期株主に再分配され、1株当たりの簿価が増加するため、ビットコイン建て株式の理論上の「フロア価格」が上昇しています。 実際、同社にとって最も魅力的な操作は、純資産価値(mNAV)よりも高いプレミアムで株式を売却することです。なぜなら、mNAVが減価したときに売却するのはより難しいからです:まず、規模が十分に大きい場合(戦略の観点からはそうなります)、これは原資産(ビットコイン)の価格に悪影響を及ぼし、潜在的な「死のスパイラル」(つまり、ビットコインと株価の両方の下落)につながる可能性があります。 第二に、それは市場に否定的なメッセージを送り、会社を弱く見せ、会社を小さくします。 最後に、このような事業は税金に影響を及ぼし、収益性を低下させる可能性があります。 その結果、ビットコインリザーブ会社は、主に1株当たりのNAVを高くして株式を売却することに注力し、1株当たりの利益を増やし、ビットコインの収益を生み出します。 株主がビットコインの収益のためにビットコインリザーブの会社を購入していることを考えると、ビットコインの利回りが高いほど、そのような企業をより高いNAVPで購入することが正当化され、これにより、会社は一貫してより高いビットコイン収益を生み出すことができることは注目に値します。 1株当たりの純資産価値が高いことは、原因であり、結果でもあります。 「それは持続可能とは思えないし、プレミアムで買おうとする愚かな人々がもっといなければうまくいかない!」そうです、それはおおむね真実であり、だからこそ、株式(ATM)を売るだけで運営するビットコインリザーブカンパニーは不自由なツールであり、意欲的なビットコインリザーブカンパニーは、ビットコインの利益を得るための2番目の手段、つまりエクイティに加えて負債を使用することも使用する必要があります。 パートII:借金(レバレッジ) 企業が借金を使用する方法は非常に単純です:ビットコインが特定の複合年間成長率(GAGR)(つまり、年率換算の投資収益率)で成長すると信じている場合、その複合年間成長率を下回る金利で債券商品を発行し、ビットコインの収益の形で「差を取る」ことができます。 企業がどの債務証書を使用するかについては詳しく説明しませんが、年間8%の金利で借りることができ、ビットコインが年間20%以上のCAGRで成長すると予想できるとしましょう。 その後、同社はドルを借りて収益を使用してビットコインを購入し、12%のスプレッド(20%-8%)を実現し、より高いEPS比率を通じて株主に利益を還元することができます。 明らかに、私は人々がレバレッジを非常に恐れており、暗号通貨スペースでレバレッジを使用するとお金を失うと考える傾向があることを知っていますが、1 /私はMicrostrategyについての記事全体(更新予定)を書いており、レバレッジの使用は非常に保守的であり、ポジションを爆破する可能性は非常に低いことを示しています。 2/明らかに、特に債務満期の保護がある場合は、適度なレバレッジでビットコインをアウトパフォームする可能性があります。 単純なメンタルモデルであれば、MicroStrategyのような企業が関与するレバレッジの種類、つまり、1.2倍のレバレッジを持つ長期的なビットコインマルチトップポジションを想像し、ビットコインの価格が3年連続で理論上の「終値」を下回った場合にのみ強制的に清算されると考えてください。 企業がレバレッジを通じてより多くのビットコインを永続的に取得できれば、ビットコインを上回る準備金を持つことができ、ビットコインの収益を株主に提供することができます。 長期株主は、1株当たりビットコインの価値比率を株価の理論上の下限と考えることができ、この下限はビットコイン建てで永続的に上昇します。 ビットコインリザーブは、基本的にビットコインのパフォーマンスを上回るように設計されたツールです。 そのため、一部の人々は、大きなものになることなく、簿価よりも高い価格でこれらの企業の株式を長期間保有することをいとわないのです。 例えば、202年...