Tokenisasi Fund: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik

Dalam membahas tokenisasi aset riil ( RWA ), kita biasanya fokus pada aset dasar seperti obligasi pemerintah, pendapatan tetap, dan sekuritas. Namun, selain stablecoin, saat ini proyek RWA dengan skala aset terbesar sebenarnya adalah reksa dana pasar uang. Berdasarkan peringkat skala aset, tiga proyek teratas adalah: Franklin Templeton ( 3,12 miliar dolar AS, investasi dalam obligasi pemerintah ), Centrifuge ( 2,47 miliar dolar AS, aset yang dijaminkan ) dan Ondo Finance ( 1,83 miliar dolar AS, investasi dalam obligasi pemerintah ).

Perlu dicatat bahwa Franklin Templeton sepenuhnya adalah sebuah fund tokenisasi, Ondo Finance juga memiliki dua fund tokenisasi, sementara Centrifuge mendirikan fund tokenisasi dalam proyek RWA yang bekerja sama dengan Aave. Ini menunjukkan bahwa fund tokenisasi memainkan peran penting dalam menghubungkan keuangan tradisional (TradFi) dan keuangan terdesentralisasi (DeFi). Kami percaya bahwa bentuk aset fund ini adalah salah satu wadah terbaik untuk aset RWA karena diatur dan memiliki cara ekspresi digital yang relatif standar.

Saat ini, RWA yang kita bicarakan lebih banyak adalah kebutuhan penangkapan nilai sepihak dari cryptocurrency ( atau DeFi ) terhadap dunia nyata. Namun, dari sudut pandang keuangan tradisional, setelah dana ter-tokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi, mereka dapat melepaskan nilai yang jauh lebih besar.

Oleh karena itu, artikel ini akan secara bertahap menganalisis nilai setelah tokenisasi dana melalui kasus-kasus yang diamati di pasar saat ini, serta eksplorasi dan praktik aktif dari para peserta pasar.

I. Tokenisasi Dana

Tokenisasi(Tokenization) biasanya merujuk pada ekspresi aset setelah didigitalisasi di blockchain, dan menerapkan keuntungan dari teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang dapat ditokenisasi tidak hanya mencakup alat keuangan seperti saham, obligasi, dan reksa dana, tetapi juga aset berwujud seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta streaming musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan disrupsi ini juga berlaku untuk bidang dana. Setelah dana di-tokenisasi, terbentuklah Tokenized Fund(, yang berarti bahwa saham dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, dan token tersebut dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari sekadar investasi di pasar primer dan sekunder dari koin kripto)Token Fund(.

Industri manajemen aset global sedang menghadapi banyak tantangan. Meskipun total ukuran manajemen aset industri meningkat seiring dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana tertekan akibat persaingan antar rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga mengharapkan kemampuan digital dana yang lebih tinggi untuk memenuhi kebutuhan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan permintaan personalisasi yang terus meningkat dari investor. Kecepatan pertumbuhan biaya manajemen dana lebih cepat dibandingkan pendapatan, sehingga margin keuntungan dana tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, investor jangka panjangnya terbatas pada sejumlah kecil investor institusi. Pasar dana investasi swasta sangat membutuhkan pengurangan ambang investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang dapat memenuhi kebutuhan investasi klien non-institusi seperti institusi kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu bernilai tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan banyak masalah yang dihadapi industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi yakin bahwa di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset)Asset Under Management, AuM(, berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas)keragaman aset tokenisasi RWA(; tetapi juga dapat menarik kategori investor baru)investor dari daerah Unbanked di Asia, Afrika, dan Amerika Latin untuk berinvestasi melalui aset kripto(, meningkatkan pengalaman investasi pengguna)KYC yang terintegrasi dalam kontrak pintar(; dan juga dapat membantu dana untuk unggul dalam kompetisi peningkatan digital industri)digitalisasi(, sambil secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran mereka)keuntungan blockchain dan buku besar terdistribusi(.

![Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam bagi pasar dana

) 2.1 tokenisasi membantu memajukan digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor terpisah oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana ###Fund Distributors( mencakup: penasihat keuangan, platform dana )Fund Platform(, dan jaringan routing pesanan )Order-Routing Networks(; sisi layanan dana mencakup: agen pembayaran )Paying Agents(, bank kustodian )Custodian Banks(, dan akuntan dana )Fund Accountants(.

Agen Transfer ) membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk memahami pelanggan ( KYC ), anti pencucian uang ( AML ), penanggulangan pendanaan terorisme ( CFT ) dan pemfilteran serta verifikasi sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada pengelola dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasional dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:(1) saham dana didirikan untuk memenuhi langganan, dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;(2) penetapan harga dana bukan berdasarkan pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai bersih aset yang ditetapkan oleh akuntan dana;(3) agen transfer menetapkan harga berdasarkan nilai bersih aset dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui pencatatan dalam buku registrasi terpusat, kemudian mencocokkan pesanan dengan posisi kas investor dan dana;(4) tiga hari sebelum pelepasan penyelesaian saham dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi fluktuasi pasar dan risiko terhadap lawan transaksi;(5) likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyesuaian kembali nilai bersih dana.

Sebaliknya, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas: ( Ketika dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran dan masuk ke akun investor ) dompet elektronik (, transaksi memiliki kepastian penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan mitra transaksi; ) Karena semua transaksi dicatat di buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan otomatis tercatat, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran terpusat; ( Karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, maka juga tidak diperlukan laporan dan rekonsiliasi yang melibatkan banyak pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor dalam mewujudkan interaksi digital:)1( Karena integrasi verifikasi penyaringan KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan akun investor akan meningkat;)2( Berdasarkan penyelesaian atom yang lebih efisien di blockchain, mewujudkan penetapan harga waktu nyata 24/7, penyelesaian waktu nyata;)3( Akses buku besar terdistribusi yang terintegrasi, memungkinkan berbagi data waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan transaksi;)4( Manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

![Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain Solv Protocol

Didirikan pada tahun 2020, Solv Protocol berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta USD. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Melalui Solv Protocol, dana yang ditokenisasi dapat melakukan pengumpulan, penerbitan, pembelian, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian di blockchain, mewujudkan aliran dana yang efisien untuk dana yang ditokenisasi.

Kami melihat di situs resmi bahwa Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 koin dana tokenisasi ( termasuk Dana Terbuka Open-end Funds dan Dana Tertutup Close-end Funds ), melayani lebih dari 25.000 investor, dan mengelola lebih dari 160 juta dolar AS aset.

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menginvestasikan dana yang dihimpun ### stablecoin, BTC, ETH, dan lainnya ( ke dalam kontrak pintar Solv protocol, serta menghasilkan NFT/SFT yang mewakili bukti kepemilikan saham dana untuk para investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi berdasarkan strategi investasi mereka sendiri dengan dana yang dihimpun.

Misalnya, kita melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool sebagai dana terbuka, mengelola aset sekitar 2,6 juta dolar, disusun berdasarkan strategi investasi manajer dana Blockin; Selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, yang diprakarsai oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT, dan berinvestasi pada aset RWA obligasi AS, memberikan hasil pendapatan dari obligasi AS kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka adalah jenis reksa dana di mana total skala unit atau saham tidak tetap saat manajer reksa dana mendirikan reksa dana, reksa dana dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala, manajer reksa dana yang biasanya menggunakan strategi portofolio investasi yang sangat likuid biasanya mendirikan reksa dana dalam struktur perusahaan terbuka.

Melalui dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain yang diterbitkan oleh Solv Protocol, sumber penggalangan dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset yang ditokenisasi ) seperti RWA obligasi AS (. Struktur dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain ini dapat memaksimalkan nilai yang dihasilkan dari tokenisasi. Misalnya, dana tokenisasi dari Solv Protocol, )1( memungkinkan manajer dana untuk berhadapan langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor, dan informasi transaksi; )2( menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; )3( penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi semuanya dilakukan melalui blockchain, dan tercatat dalam buku besar terdistribusi, secara efisien dan transparan; )4( nilai bersih dana (NAV) diperbarui secara real-time, pembelian/penebusan unit dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga CeFi, yang proses pembuatan aset dan manajemen dana tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi terdesentralisasi yang lebih baik menawarkan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sekaligus membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan lengkap, termasuk pembuatan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sekaligus mendorong kematangan pasar kripto.

Investor Solv Protocol, Olivier Deng dari Nomura Securities, menyatakan: "Solv membangun platform DeFi tingkat institusi yang tidak memerlukan kepercayaan, mengintegrasikan broker, underwriter, market maker, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuiditas pertama yang menjembatani DeFi, CeFi, dan TradFi di blockchain."

![Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp(

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara ) seperti distributor dana (, dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak bisa berubah dalam sekejap. Dari sudut pandang yang paling realistis bagi manajer dana dan investor, yang pasti akan berubah adalah cara penyelesaian langganan dan penebusan dana.

) 3.1 penyelesaian dana tokenisasi

Saat ini, dana umumnya dinilai berdasarkan nilai aset bersih, manajer dana menggunakan sistem perbankan untuk menerima atau membayar uang tunai, dan penyelesaian dilakukan dengan cara penerbitan atau pembatalan unit dana setelah tiga hari (T+3). Sementara itu, cara perhitungan harga dana tokenisasi dilakukan lebih dari sekali setiap hari, dan karena pembelian dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka metode penyelesaian berdasarkan sistem perbankan (T+3) akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, bahwa dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mewujudkan penilaian waktu nyata dan penyelesaian waktu nyata di pasar ###7/24(.

Metode penyelesaian yang memanfaatkan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: Penyelesaian Atom )Atomic Settlement(, yang berarti bahwa transaksi antara setara uang tunai dan saham dana terkait secara langsung, yaitu ketika transfer suatu aset terjadi, transfer aset lainnya juga terjadi secara bersamaan. Dengan kata lain, syarat penyelesaian adalah bahwa di dompet elektronik pembeli dan penjual terdapat uang tunai dan saham dana yang dapat dipertukarkan,