Diskusi Potensi RWA: Jalur Aplikasi Skala Besar Berikutnya Setelah Stablecoin Dolar?

Ringkasan

• Karakteristik seperti transparansi tinggi dan likuiditas yang kuat dari aset RWA menjadikannya diharapkan menjadi jalur berikutnya untuk aplikasi skala di DeFi setelah stablecoin dolar.

• RWA memiliki tiga arah pengembangan utama: pengalaman DeFi yang mirip dengan rantai publik dan tanpa izin, rantai publik tetapi dengan karakteristik perdagangan berbasis daftar putih, dan hanya perdagangan di rantai pribadi atau rantai aliansi. Arah pertama memiliki kombinasi tertinggi, dan merupakan arah pengembangan yang paling ideal.

• Saat ini DeFi kekurangan cara efektif untuk mempertahankan aset yang ada atau menarik aset baru, sementara keuangan tradisional menghadapi masalah likuiditas, transparansi, dan biaya transaksi. Memperkenalkan RWA dapat sebagian mengatasi masalah saat ini dari keduanya, mendorong integrasi DeFi dan keuangan tradisional.

• Konsep serupa RWA, kita bisa mengembangkan CWA(Crypto-World Asset), seperti ETF Bitcoin dan alat lainnya yang memungkinkan pasar keuangan tradisional berpartisipasi dalam koin kripto. Keduanya memiliki kebutuhan mendalam yang berasal dari kebutuhan mendesak investor akan produk yang tersegmentasi untuk meningkatkan efisiensi keuangan.

• Biaya transaksi yang komprehensif, biaya kepemilikan, dan faktor-faktor persyaratan kepatuhan, aset ETF obligasi AS adalah pilihan terbaik untuk penerapan skala awal RWA. Ketidakpastian utama yang dihadapi pengembangan RWA saat ini berasal dari risiko kepatuhan, risiko pihak lawan, dan risiko default obligasi AS.

• Dengan memperkenalkan aset RWA, MakerDAO saat ini mencapai tingkat pengembalian yang disesuaikan sekitar 6,83%, dan dapat memperbesar DSR menjadi 1,86 kali pengembalian RWA. MakerDAO menawarkan tingkat pengembalian 5% kepada penyimpan DAI, sedikit lebih tinggi dari pengembalian ETF obligasi AS, baik melalui RWA untuk memperoleh pendapatan yang signifikan, maupun membawa pendapatan tersebut ke dalam rantai untuk didistribusikan kepada penyimpan DAI.

• Seiring dengan proyek CDP stablecoin yang secara bertahap meniru MakerDAO dalam menggunakan RWA sebagai aset dasar, RWA di pasar CDP stablecoin akan meningkat secara signifikan seiring dengan peningkatan pangsa pasar dan proporsi aset, diperkirakan mencapai skala antara 15,96 miliar hingga 21,5 miliar dolar.

• Dengan perbaikan regulasi kepatuhan, RWA akan dimulai dari aset yang distandarisasi dan secara bertahap memperluas ke aset non-standar. Kombinasi RWA dan CWA akan mendorong transformasi teknologi blockchain dari belakang ke depan, menjadi jalur kunci untuk penggabungan DeFi dan keuangan tradisional, serta mencapai aplikasi skala besar.

RWA Ringkasan

Aset Dunia Nyata (, disingkat RWA ), merujuk pada aset tradisional yang ditokenisasi melalui teknologi blockchain, proses ini memberikan bentuk digital dan karakteristik yang dapat diprogram pada aset-aset tersebut. Dalam kerangka ini, berbagai jenis aset mulai dari real estate dan infrastruktur hingga karya seni dan ekuitas swasta dapat diubah menjadi token digital. Token-token ini tidak hanya merupakan simbol digital dari nilai aset, tetapi juga menyimpan informasi multidimensi yang sesuai dengan aset fisik, seperti sifat aset, kondisi saat ini, riwayat transaksi, dan struktur kepemilikan, dan sebagainya. Secara luas, stablecoin dolar AS yang saat ini digunakan secara besar-besaran juga merupakan bentuk RWA, yaitu tokenisasi dolar. Artikel ini akan menjelaskan secara bertahap bagaimana RWA dapat menjadi jalur berikutnya untuk aplikasi skala besar setelah stablecoin dolar.

Aset RWA memiliki potensi untuk diterapkan secara besar-besaran dalam ekosistem blockchain berkat keunggulan multidimensionalnya yang unik. Tingginya relevansi aset dan transparansi transaksi dapat membangun kepercayaan investor, sementara peningkatan likuiditas dan efisiensi biaya secara signifikan mendorong aktivitas dan keberagaman pasar. Pengenalan kontrak pintar lebih lanjut meningkatkan efisiensi operasional, sekaligus menyederhanakan kepatuhan dan proses audit. Fitur-fitur inti ini secara bersama-sama membuka jalan bagi RWA untuk menjadi jalur aplikasi berskala besar berikutnya setelah stablecoin dolar, yang menunjukkan prospek luasnya di bidang blockchain dan seluruh sektor keuangan. Tentu saja, aset RWA memiliki berbagai jenis, aset mana yang akan pertama kali menerapkan aplikasi berskala besar di blockchain? Risiko atau tantangan apa yang ada dalam penerapan aset yang berbeda di blockchain?

Secara keseluruhan, pasar tokenisasi aset pendapatan tetap dan aset logam langka yang saat ini lebih mudah direalisasikan dan telah mulai berkembang. Meskipun pasar tokenisasi emas saat ini telah memiliki nilai pasar lebih dari 1 miliar dolar ( yang terutama diwakili oleh proyek $PAXG, $XAUT ), tetapi berdasarkan titik sakit dan kebutuhan DeFi saat ini, yaitu mencari aset yang terstandarisasi dan dapat membawa pendapatan nyata di blockchain, aset pendapatan tetap seperti obligasi AS / ETF obligasi AS adalah cara pengembangan RWA yang saat ini lebih mudah dan lebih efisien.

Tiga arah utama perkembangan RWA:

1. Pengalaman blockchain publik dan tanpa izin

Arah pertama menekankan aset harus mencapai transaksi tanpa izin di blockchain publik sebanyak mungkin, untuk memberikan pengalaman pengguna yang mendekati DeFi. Dalam model ini, aset dunia nyata ditokenisasi dan diperdagangkan secara bebas di blockchain publik, tanpa harus melalui persetujuan atau izin terpusat, dan transfer aset tidak terikat oleh batasan apapun. Pendekatan ini memaksimalkan likuiditas aset dan partisipasi pasar, sekaligus mengurangi biaya transaksi. Namun, pengalaman yang mendekati DeFi ini juga membawa serangkaian tantangan regulasi dan kepatuhan, termasuk namun tidak terbatas pada anti pencucian uang (AML) dan masalah KYC. Oleh karena itu, meskipun arah ini memiliki keuntungan yang jelas, juga perlu menyelesaikan risiko dan masalah kepatuhan yang relevan.

2. Rantai Publik dan Daftar Putih Regulasi

Arah kedua adalah solusi kompromi, yaitu aset dapat diperdagangkan di blockchain publik, tetapi mungkin tunduk pada bentuk regulasi tertentu atau memiliki ambang batas tertentu, seperti membatasi peserta melalui mekanisme daftar putih alamat. Dalam kasus ini, hanya alamat yang terverifikasi dan ditambahkan ke daftar putih yang dapat berpartisipasi dalam perdagangan RWA. Pendekatan ini menyediakan tingkat likuiditas dan transparansi tertentu, sambil memungkinkan regulator untuk melakukan pengawasan dan pemeriksaan kepatuhan yang lebih efektif. Dengan demikian, ia menemukan keseimbangan antara model tanpa izin dan model yang sepenuhnya diatur.

3. Private chain/consortium chain dan proses KYC yang kompleks

Arah ketiga adalah melakukan transaksi RWA di blockchain pribadi atau jaringan konsorsium, yang biasanya melibatkan proses KYC yang kompleks dan pengawasan regulasi yang lebih ketat, serta saat ini hampir tidak ada kombinabilitas aset. Dalam model ini, node verifikasi biasanya adalah lembaga yang diverifikasi oleh pemerintah dan memiliki ambang batas tertentu, yang memastikan bahwa seluruh sistem beroperasi dalam lingkungan yang sangat patuh dan terkontrol. Meskipun pendekatan ini dapat membatasi likuiditas aset dan partisipasi pasar, itu memberikan tingkat kepatuhan regulasi dan keamanan data tertinggi. Ini adalah model yang lebih disukai oleh banyak pemerintah dan lembaga keuangan tradisional.

Mengapa RWA Diperlukan?

Perspektif DeFi:

Dari data TVL DeFi dapat dilihat, sejak Mei 2022 ketika UST terputus yang memicu kepanikan pasar dan penjualan besar-besaran, TVL sektor DeFi terus menunjukkan tren penurunan. Saat ini, proyek dan narasi sulit untuk menarik dana dari luar, perlu diperkenalkan struktur narasi dan peserta baru. Mengacu pada karakteristik RWA yang disebutkan di atas, mengalihkan aset dunia nyata ke blockchain untuk memberikan nilai aset yang nyata mungkin merupakan solusi terbaik saat ini.

Pada saat yang sama, untuk mempertahankan dana di dalam platform atau menarik dana dari luar, tingkat pengembalian tinggi yang dapat ditawarkan oleh DeFi adalah data kunci yang dicari oleh dana. Namun, tingkat pengembalian mirip Ponzi dari $UST menyebabkan ketidakpercayaan dari pihak pendana terhadap tingkat pengembalian tinggi. RWA dapat meningkatkan tingkat pengembalian yang nyata dengan dukungan aset dunia nyata untuk menyelesaikan masalah ini.

Perspektif Keuangan Tradisional:

1. Pembatasan kontrol regulasi yang ketat dan alat likuiditas

Meskipun sistem keuangan tradisional telah mencapai kemajuan signifikan dalam segmenasi aset dan likuiditas, seperti melalui Real Estate Investment Trusts (REITs) dan Exchange Traded Funds (ETFs), alat-alat ini masih terhambat oleh regulasi yang ketat dan batasan struktural. Misalnya, REITs dan ETFs biasanya harus memenuhi serangkaian persyaratan kepatuhan yang kompleks, yang tidak hanya meningkatkan biaya operasional tetapi juga membatasi inovasi produk dan partisipasi pasar. Oleh karena itu, meskipun alat-alat ini telah meningkatkan likuiditas aset dalam beberapa hal, masih ada banyak ruang untuk perbaikan.

2. Keterbatasan dalam bidang kredit pribadi

Di pasar pribadi, terutama di bidang kredit pribadi, terdapat berbagai batasan dan kebutuhan yang tidak terpenuhi. Pasar ini biasanya dioperasikan secara manual, lambat, tidak transparan, dan memiliki biaya operasional yang tinggi. Proses pencocokan modal melibatkan beberapa langkah, mulai dari mencari dan melakukan kualifikasi terhadap investor dan peluang investasi, hingga alokasi modal awal, kemudian perdagangan dan pengelolaan aset sekunder. Faktor-faktor ini menyebabkan alokasi modal yang tidak rasional dan pengalaman pelanggan yang suboptimal.

3. Masalah "black box" produk keuangan yang kompleks

Dalam pembuatan produk keuangan yang kompleks, sistem keuangan tradisional sering menghadapi masalah "kotak hitam", yaitu kurangnya transparansi dan jejak yang dapat dilacak, yang sering kali sulit untuk menembus aset dasar. Ketidaktransparanan ini tidak hanya meningkatkan risiko, tetapi juga membatasi kepercayaan dan partisipasi peserta pasar. Dengan memetakan aset dasar ke dalam blockchain, dan dengan memanfaatkan komposabilitas kontrak pintar untuk mengemas aset menjadi produk di blockchain, otoritas pengawas hanya perlu mengawasi penyimpanan aset dasar, sehingga proses pembuatan produk keuangan kompleks dari produk keuangan sederhana dapat tetap terbuka dan transparan, dan dengan demikian menyelesaikan masalah ini. Kemudahan dalam aspek pengawasan mungkin dapat meningkatkan keberagaman dan likuiditas produk keuangan berbasis blockchain dibandingkan dengan cara keuangan tradisional.

Secara keseluruhan, permintaan dan tantangan yang dihadapi oleh keuangan tradisional terutama terfokus pada peningkatan likuiditas, penambahan transparansi, dan pengurangan biaya. RWA menyediakan solusi efektif untuk masalah ini melalui tokenisasi dan teknologi blockchain. Khususnya di pasar swasta dan produk keuangan yang kompleks, RWA diharapkan dapat membawa transparansi dan efisiensi yang belum pernah terjadi sebelumnya, sehingga mengatasi kendala inti dalam sistem keuangan tradisional. Dengan memperkenalkan RWA, sistem keuangan tradisional diharapkan dapat mencapai efisiensi modal yang lebih tinggi, partisipasi pasar yang lebih luas, dan biaya transaksi yang lebih rendah, sehingga mendorong kesehatan dan keberlanjutan seluruh ekosistem keuangan.

Pada saat yang sama, tidak sulit untuk mengamati bahwa baik lembaga tradisional dalam keuangan tradisional maupun lembaga resmi, maupun pihak proyek DeFi, telah menggeluti bidang RWA selama bertahun-tahun, mencari peluang kolaborasi dan integrasi antara keduanya. Dan di sini kita harus menyebutkan sebuah konsep yang baru-baru ini mendapat perhatian - Bitcoin ETF, dan dari situ, dengan merujuk pada konsep RWA, kita dapat memperluas sebuah konsep baru - CWA (Crypto-World Assets).

RWA dan CWA

Seiring dengan Bitcoin yang semakin menjadi kategori investasi mainstream, berbagai lembaga keuangan sedang aktif mengajukan persetujuan untuk ETF Bitcoin. Tren ini tidak hanya menandakan bahwa aset kripto semakin terintegrasi ke dalam sistem keuangan tradisional, tetapi juga memberikan kita perspektif baru untuk mempertimbangkan aset-aset ini: yaitu konsep CWA(Crypto-World Assets). CWA memiliki banyak kesamaan dengan RWA, terutama dalam hal standardisasi aset dan peningkatan likuiditas. Namun, berbeda dengan RWA yang lebih fokus pada tokenisasi aset dunia nyata, CWA adalah standardisasi aset kripto dan produk keuangan terkait di dunia nyata. Kita dapat melihat bentuk awal keduanya, yaitu penerbitan on-chain untuk obligasi AS/ETF obligasi AS dan persetujuan serta penerbitan perdagangan ETF Bitcoin di dunia nyata.

Seperti RWA, CWA juga menghadapi serangkaian masalah regulasi dan kepatuhan. Namun, karena desentralisasi dan sifat lintas batas dari aset kripto, masalah ini menjadi lebih kompleks dalam konteks CWA. Misalnya, persetujuan ETF Bitcoin memerlukan penyelesaian berbagai tantangan regulasi, termasuk namun tidak terbatas pada kustodian aset, manipulasi harga, dan pengawasan pasar. Namun, pengenalan CWA diharapkan dapat lebih meningkatkan likuiditas dan partisipasi pasar aset kripto. Dengan menggabungkan aset kripto dengan produk keuangan tradisional, CWA tidak hanya dapat menarik lebih banyak investor tradisional ke pasar kripto, tetapi juga memberikan lebih banyak alat investasi dan manajemen risiko bagi investor kripto yang sudah ada.

Apapun itu