Dua paradigma tokenisasi saham: persaingan terbuka dan tertutup antara xStocks dan Robinhood

2025-08-01 04:14:30

Dua Paradigma Tokenisasi Saham: Terbuka dan Tertutup

Tokenisasi saham telah menjadi tren penting di bidang teknologi finansial. Dengan raksasa seperti Kraken dan Robinhood memasuki pasar, perubahan yang didorong oleh teknologi blockchain ini sedang berlangsung. Investor sekarang dapat memperdagangkan saham digital perusahaan seperti Apple dan Tesla sepanjang waktu. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam logika internal dari produk tokenisasi saham yang saat ini populer, dengan fokus pada cara pelaksanaannya dan risiko potensial.

Kami akan melakukan analisis perbandingan dengan dua studi kasus yang khas: xStocks( yang mewakili jalur "Open DeFi" yang diterbitkan oleh Backed Finance, yang diperdagangkan di bursa seperti Kraken) dan Robinhood yang mewakili jalur "Regulatory Walled Garden". Bagaimana kedua model ini menyeimbangkan antara regulasi, teknologi, dan peluang pasar? Jalur apa yang mereka pilih, dan apa perbedaan mendasar dalam logika dasar dan desain kepatuhan mereka? Inilah isu inti yang akan dibahas dalam artikel ini.

I. Analisis Inti: "Cincin Pemantau" dan "Jimat" yang Mematuhi Aturan

Tantangan utama dari tokenisasi saham adalah kepatuhan, bukan teknologi. Setiap upaya untuk "memindahkan" sekuritas tradisional ke dalam blockchain harus menghadapi regulasi keuangan yang kompleks. Pasar telah membentuk dua jalur kepatuhan yang sangat berbeda: token sekuritas yang didukung aset 1:1 dan token kontrak derivatif. Struktur hukum dan logika operasional dari kedua model ini sangat berbeda, yang menentukan bentuk produk, hak pengguna, dan karakteristik risikonya.

Mode Satu:xStocks - Membuka Jalan DeFi

Definisi inti: Token yang dimiliki pengguna ( seperti TSLAX ) secara hukum secara langsung atau tidak langsung mewakili kepemilikan atau hak atas saham nyata ( TSLA ). Ini adalah pemetaan "saham" yang "nyata" di rantai, yang mengejar keaslian dan transparansi aset.

Kerangka hukum:

Diterbitkan oleh perusahaan Swiss, Backed Finance, sesuai dengan undang-undang DLT Swiss
Mendirikan kendaraan tujuan khusus di Liechtenstein (SPV) untuk memegang saham nyata, mewujudkan isolasi risiko

Strategi dukungan aset dan likuiditas:

1:1 terikat, setiap Token secara ketat sesuai dengan 1 saham nyata
Bukti Cadangan Transparan(Proof of Reserve)
Dual track liquidity: pembuat pasar bursa terpusat + protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi)

Mode Dua: Robinhood - "Taman Dinding" yang Utamakan Kepatuhan

Definisi Inti: Token saham yang dibeli pengguna pada dasarnya adalah kontrak derivatif keuangan yang mengikuti harga saham tertentu. Token di blockchain hanyalah bukti digital dari hak kontrak ini.

Kerangka hukum:

Diterbitkan oleh Robinhood Europe UAB, diatur oleh Bank Sentral Lithuania
Produk dikategorikan sebagai derivatif, mengikuti kerangka MiFID II Uni Eropa

Desain teknis dan kepatuhan:

Cepat menerapkan 213 jenis token saham di jaringan Arbitrum
Mengintegrasikan mekanisme KYC dan whitelist yang ketat di on-chain
Keterbatasan kombinasi DeFi, membentuk "taman berpagar"

Dua, "Lagu Es dan Api" dari Arsitektur Teknologi

1. Pemilihan blockchain lapisan dasar

xStocks memilih Solana:

Mengejar performa terbaik: throughput tinggi, biaya rendah, konfirmasi cepat
tetapi menghadapi tantangan stabilitas

Robinhood memilih Arbitrum:

Mewarisi keamanan dan ekosistem Ethereum
Merencanakan migrasi ke jaringan Layer 2 yang dibangun sendiri di masa depan

2. Komponen Teknologi Inti

Desain kontrak pintar:

xStocks: Token SPL terbuka, dapat dipindahkan secara bebas
Robinhood: logika pembatasan transfer yang terintegrasi

Oracle ( 作用:

Menyediakan informasi harga secara real-time
Mewujudkan bukti cadangan ) PoR (

Interoperabilitas lintas rantai:

Melakukan transfer aset lintas rantai melalui Chainlink CCIP

![Dua Paradigma Tokenisasi Saham: xStocks Menuju Terbuka, Robinhood Masuk ke Dalam Tembok])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d189f7921df6f51a2ba8d4237ee264ba.webp(

) 3. Aset di blockchain dan operasi SPV

Isolasi aset: membeli saham nyata dan menyimpannya di SPV
Mencetak Token: Kontrak pintar SPV yang diberi wewenang mencetak jumlah token yang sama
Distribusi Token: didistribusikan kepada investor melalui saluran yang sesuai
Manajemen siklus hidup: menangani dividen, pemecahan, dan tindakan perusahaan lainnya
Penebusan dan Pembakaran: memastikan keseimbangan 1:1 antara jumlah yang beredar di blockchain dan cadangan di luar blockchain

![Dua paradigma tokenisasi saham: xStocks menuju terbuka, Robinhood masuk ke dalam pagar]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(

Tiga, Model Bisnis dan Penilaian Risiko

) 1. Model bisnis dan sumber pendapatan

Robinhood:

Biaya konversi valuta asing
Potensi pengenalan pembayaran aliran pesanan, layanan nilai tambah anggota, dll.
Mengembangkan pasar ekuitas swasta

xStocks ###Kraken & Backed Finance(:

Biaya transaksi
Biaya pencetakan/penebusan
Solusi tokenisasi aset B2B

![Dua paradigma tokenisasi saham: xStocks menuju terbuka, Robinhood memasuki pagar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(

) 2. Matriks Penilaian Risiko

Risiko regulasi: ketidakpastian peraturan, tantangan kepatuhan lintas batas
Risiko teknis: kerentanan kontrak pintar, kegagalan oracle
Risiko pasar: kekurangan likuiditas, fluktuasi harga
Risiko pihak lawan: risiko kredit dari lembaga kustodian dan penerbit
Risiko operasional: Pelaksanaan KYC/AML, penanganan tindakan perusahaan
Risiko hukum: sengketa kepemilikan, tantangan penegakan hukum lintas batas

![Dua paradigma tokenisasi saham: xStocks menuju keterbukaan, Robinhood memasuki tembok]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(

Prospek dan Pemikiran Masa Depan

Persaingan terbuka vs. tertutup: dua model mungkin dapat coexist dalam jangka panjang
Perlombaan antara teknologi dan hukum: teknologi lintas rantai, Layer 2, komputasi privasi, dan lainnya terus berkembang
Masuknya institusi dan diversifikasi produk: dari saham tunggal ke produk keuangan yang kompleks
Tokenisasi ekuitas swasta menjadi lautan biru baru: menghadapi tantangan penilaian, pengungkapan informasi, dan lainnya

Tokenisasi saham sedang membentuk kembali pasar keuangan global. Meskipun menghadapi berbagai tantangan, arah masa depan yang dituju sudah tidak dapat dibalik. Para pelaku pasar perlu dengan pemahaman mendalam tentang logika dasarnya dan risiko potensial, secara aktif dan hati-hati menyambut revolusi keuangan ini.

![Dua paradigma tokenisasi saham: xStocks menuju terbuka, Robinhood memasuki pagar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1184d4638bf8cc859527a01b8195b8c2.webp(

![Dua paradigma tokenisasi saham: xStocks menuju keterbukaan, Robinhood memasuki dinding])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6788731b29e485ddfe712b4656fb49cd.webp(

![Dua paradigma tokenisasi saham: xStocks menuju terbuka, Robinhood memasuki pagar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb6f62fa74e39567ac36b30129acc201.webp(

DEFI0.9%

Lihat Asli

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.

14 Suka