Harga saham MSTR meroket, logika investasi di baliknya patut dipikirkan

Sejak awal tahun, harga saham MSTR telah melonjak dari 69 dolar AS hingga puncaknya 543 dolar AS minggu lalu, dengan kenaikan yang bahkan melebihi Bitcoin. Yang menarik, ketika Bitcoin mengalami penurunan karena beberapa peristiwa, MSTR tetap menunjukkan momentum kenaikan yang kuat. Fenomena ini memicu pemikiran ulang tentang logika investasinya: MSTR bukan sekadar memanfaatkan konsep Bitcoin untuk spekulasi, tetapi memiliki model operasi dan logika yang unik sebagai dukungan.

Strategi inti MSTR: menerbitkan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin

MSTR awalnya adalah perusahaan yang fokus pada sistem laporan intelijen bisnis, tetapi bidang ini telah perlahan surut. Saat ini, strategi inti MSTR telah beralih untuk mengumpulkan dana melalui penerbitan obligasi konversi, membeli Bitcoin dalam skala besar, dan menjadikannya sebagai bagian penting dari aset perusahaan.

Ringkasan Obligasi Konversi

Obligasi konversi adalah jenis obligasi khusus, di mana investor dapat memilih untuk menerima pokok dan bunga pada saat jatuh tempo, atau mengonversi obligasi menjadi saham perusahaan pada harga yang disepakati.

• Jika harga saham melonjak, investor cenderung memilih untuk mengonversi saham, yang mengakibatkan pengenceran saham perusahaan.
• Jika harga saham berkinerja biasa, investor mungkin memilih untuk menarik pokok dan bunga, perusahaan harus menanggung biaya modal yang sesuai.

Logika Operasional MSTR

• Menggunakan dana yang diperoleh dari penerbitan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin.
• Dengan cara ini, MSTR terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin-nya, sekaligus meningkatkan nilai Bitcoin yang terkait dengan setiap saham.

Misalnya, berdasarkan data awal 2024, jumlah Bitcoin yang sesuai dengan 100 saham meningkat dari 0,091 menjadi 0,107, dan pada 16 November bahkan mencapai 0,12.

Pada tiga kuartal pertama tahun 2024, MSTR meningkatkan kepemilikan Bitcoin dari 189.000 menjadi 252.000 melalui penerbitan obligasi konversi, meningkat sebesar 33,3%, sementara total saham hanya tereduksi sebesar 13,2%. Ini berarti setiap 100 saham sekarang berhubungan dengan 0,107 Bitcoin, naik dari 0,091 Bitcoin, menunjukkan peningkatan secara bertahap dalam hak kepemilikan Bitcoin.

Perkembangan terbaru

Pada 16 November, MSTR mengumumkan akuisisi 51.78 ribu Bitcoin senilai 4,6 miliar dolar, sehingga total kepemilikan mencapai 331.200. Berdasarkan tren ini, nilai Bitcoin yang terkait dengan setiap 100 saham telah mendekati 0,12 Bitcoin. Dari perspektif Bitcoin sebagai basis, "hak" Bitcoin pemegang saham MSTR terus meningkat.

MSTR: "Sekop Emas" di Pasar Bitcoin

Model operasi MSTR mirip dengan menggunakan leverage Wall Street untuk "menambang" Bitcoin:

• Terus menerbitkan obligasi untuk membeli Bitcoin, dengan meningkatkan jumlah kepemilikan Bitcoin per saham melalui dilusi saham.
• Bagi investor, membeli saham MSTR setara dengan memiliki Bitcoin secara tidak langsung, sambil menikmati keuntungan leverage yang berasal dari kenaikan harga Bitcoin.

Model ini mirip dengan skema Ponzi, menggunakan dana yang baru dikumpulkan untuk meningkatkan hak pemegang saham lama, terus menerus mengulang penggalangan dana.

Tantangan yang dihadapi oleh keberlanjutan mode

• Kesulitan penggalangan dana meningkat: Jika harga saham terhenti, penerbitan surat utang konversi di masa mendatang mungkin menjadi sulit, mempengaruhi keberlanjutan model.
• Pengenceran berlebihan: Jika laju penerbitan saham melebihi laju akumulasi Bitcoin, hak pemegang saham mungkin terpengaruh.
• Replikasi model: Dengan semakin banyak perusahaan yang meniru strategi MSTR, persaingan yang semakin ketat dapat menyebabkan hilangnya keunikan.

Logika dan risiko potensial MSTR

Meskipun model operasi MSTR memiliki bayangan skema Ponzi, dalam jangka panjang, akumulasi Bitcoin oleh modal besar di AS memiliki makna strategis. Mengingat jumlah total Bitcoin hanya 21 juta, cadangan strategis negara AS mungkin akan menguasai 3 juta di antaranya. Bagi modal besar, "menyimpan koin" bukan hanya merupakan tindakan investasi, tetapi juga pilihan strategis jangka panjang.

Namun, saat ini risiko MSTR mungkin lebih besar daripada imbal hasil, investor harus bertindak hati-hati:

• Jika harga Bitcoin mengalami penurunan, harga saham MSTR mungkin mengalami penurunan yang lebih besar akibat efek leverage.
• Apakah masa depan dapat mempertahankan mode pertumbuhan tinggi, tergantung pada kemampuan penggalangan dana dan lingkungan persaingan pasar.

Refleksi dan Peningkatan Kognisi

Merefleksikan saat MSTR pertama kali melakukan pembelian besar-besaran Bitcoin pada tahun 2020, harga Bitcoin rebound dari 3000 dolar menjadi 5000 dolar. Saat itu, banyak orang berpikir harga sudah terlalu tinggi, tetapi MSTR membeli dalam jumlah besar saat harga mencapai 10000 dolar. Akibatnya, harga Bitcoin terus naik hingga 20000 dolar, membuktikan visi MSTR.

Kesempatan investasi di MSTR yang terlewat kali ini membuat kita menyadari bahwa logika operasional dan wawasan dari para raksasa kapitalis Amerika patut dipelajari. Meskipun model MSTR sederhana, ia mencerminkan keyakinan yang kuat terhadap nilai jangka panjang Bitcoin. Kehilangan kesempatan investasi tidaklah menakutkan, yang terpenting adalah mengambil pelajaran dari situasi tersebut untuk meningkatkan tingkat pemahaman kita.