Data sedikit melebihi ekspektasi, pasar mendapat kesempatan untuk bernapas, tetapi penyesuaian belum sepenuhnya berakhir (10 hingga 16 Maret)

Minggu ini, Bitcoin dimulai dari 80708,21 dolar AS, ditutup pada 82562,57 dolar AS, dengan kenaikan mingguan sebesar 2,31%, amplitudo 10,86%, dan volume perdagangan terus menyusut dibandingkan minggu lalu. Harga bergerak dalam saluran penurunan, sedikit rebound.

Data CPI yang dirilis oleh Amerika Serikat sedikit lebih tinggi dari yang diperkirakan, dan ada tanda-tanda meredanya konflik Rusia-Ukraina, yang memberikan kesempatan bagi pasar saham dan pasar cryptocurrency untuk bernapas sejenak.

Namun, valuasi pasar saham AS masih dalam proses penurunan, dan data sejarah menunjukkan masih ada ruang untuk penurunan. Penyebab fundamental dari penurunan valuasi — kebijakan tarif yang kacau dapat memicu inflasi, yang pada gilirannya meningkatkan kekhawatiran bahwa ekonomi AS akan terjebak dalam "stagflasi" belum sepenuhnya terhapus. Ketidakpastian kebijakan berlanjut, Trump tampaknya tidak menunjukkan niat untuk mengurangi, sementara ketua Federal Reserve tetap berpegang pada data sebagai panduan.

Kekacauan dan kebuntuan ini membuat kekhawatiran tentang "stagflasi" sulit untuk mereda; semakin lama durasinya, semakin besar kemungkinan ruang penyesuaian valuasi. Ini adalah alasan kami memiliki sikap hati-hati terhadap rebound Bitcoin dalam jangka pendek.

Ekonomi Makro dan Data Keuangan

Data ketenagakerjaan yang dirilis oleh Amerika Serikat minggu lalu menunjukkan bahwa jumlah pekerjaan non-pertanian sedikit lebih rendah dari yang diperkirakan, dan tingkat pengangguran mengalami peningkatan kecil, yang menunjukkan adanya indikasi perlambatan di pasar kerja, memperburuk kekhawatiran tentang resesi ekonomi AS, dan menyebabkan penurunan besar di pasar.

Minggu ini, data CPI terbaru yang dirilis oleh Amerika menunjukkan bahwa CPI tahunan yang tidak disesuaikan untuk bulan Februari naik 2,8%, sedikit di bawah ekspektasi 2,9%, dengan nilai sebelumnya 3%; CPI yang disesuaikan secara musiman untuk bulan Februari naik 0,2% secara bulanan, di bawah ekspektasi 0,3%, dengan nilai sebelumnya 0,5%. Data CPI yang lebih rendah dari ekspektasi ini, hingga batas tertentu, meredakan kepanikan yang disebabkan oleh data ketenagakerjaan minggu lalu, memberikan kesempatan bernapas sementara bagi pasar yang masih terkejut.

Di bawah pengaruh penurunan signifikan minggu lalu dan data CPI yang baik minggu ini, pasar saham AS berbalik dari penurunan tajam sementara, mengembalikan sebagian kerugian, tetapi tetap menunjukkan tren penurunan sepanjang minggu. Indeks Nasdaq masih berada di bawah rata-rata bergerak 250 hari, dengan penurunan mingguan menyusut menjadi 2,43%; Indeks S&P 500 kembali naik di atas rata-rata bergerak 250 hari; Indeks Dow Jones turun 3,07%, sedikit pulih ke dekat rata-rata bergerak 250 hari.

Pada 14 Maret, nilai awal Indeks Kepercayaan Konsumen bulan Maret yang diumumkan oleh Universitas Michigan adalah 57,9, jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar 63,1, dan mengalami penurunan signifikan dari nilai sebelumnya 64,7. Sementara itu, ekspektasi inflasi satu tahun naik menjadi 4,9%, lebih tinggi dari ekspektasi 4,2% dan nilai sebelumnya 4,3%. Ini menunjukkan bahwa kekhawatiran konsumen AS terhadap prospek ekonomi semakin meningkat.

Indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan mencerminkan dampak kebijakan tarif yang kacau dan sembrono terhadap kepercayaan konsumen akhir. Kesedihan pasar dan pemilik bisnis Amerika terletak pada kenyataan bahwa kebijakan ini tampaknya akan terus berlanjut, mungkin memerlukan umpan balik pasar yang lebih buruk dan ketidakpastian yang lebih lama sebelum ada perubahan.

Pada hari Jumat, pasar saham AS, Eropa, dan bahkan Rusia mengalami rebound yang signifikan, terutama berkat kemajuan tertentu dalam konflik Rusia-Ukraina—kedua belah pihak berencana untuk mencapai perjanjian gencatan senjata selama 30 hari.

Semakin banyak pandangan pasar yang percaya bahwa pemotongan pegawai pemerintah dan perang tarif untuk mencapai "resesi ekonomi" dalam rangka memaksa Federal Reserve untuk bertindak semakin mendapatkan dukungan, setidaknya dari segi hasil.

Ini semua adalah dugaan penyebab yang sulit untuk dikonfirmasi, penilaian yang lebih objektif mungkin adalah—esensi penyesuaian pasar saham AS kali ini adalah penyesuaian valuasi yang disebabkan oleh terputusnya harapan pemotongan suku bunga. Rasio Shiller CAPE S&P 500 mencapai puncaknya di 37,80 kali pada bulan Desember, mendekati titik tertinggi baru-baru ini 38,71 kali yang dicapai pada bulan November 2021 setelah pelonggaran besar-besaran akibat pandemi. Valuasi tinggi ini mencakup harapan perbaikan kebijakan perdagangan dan perkembangan pesat industri AI. Sejak 2025, kemunculan DeepSeek "memecahkan" mitos pertumbuhan AI, kebijakan tarif dan tindakan PHK menghancurkan harapan pertumbuhan ekonomi, membuat pasar sulit untuk menanggung valuasi yang begitu tinggi, dan beralih ke penyesuaian ke bawah untuk mencari keseimbangan baru.

Saat ini, indeks Nasdaq, S&P 500, dan Dow Jones mengalami penurunan maksimum masing-masing sebesar 14,59%, 10,36%, dan 9,79%, semuanya telah berada di dekat rata-rata pergerakan 250 hari, memasuki zona "perbaikan pasar" (penurunan 10%-20%), tetapi ini tidak berarti bahwa pasar telah sepenuhnya bersih. Saat ini, rasio Shiller CAPE S&P 500 adalah 34,75 kali, turun sekitar 8,07% dari puncaknya, menurut pola historis selama 20 tahun, jika terus turun mungkin akan kembali ke 32,89 kali, yang berarti masih ada ruang penurunan lebih dari 5%; jika kembali ke rata-rata 27,25 kali, maka masih ada ruang penarikan lebih dari 21%. Tentu saja, kami percaya bahwa kemungkinan munculnya penyesuaian mendalam seperti ini sangat rendah, hanya mungkin terjadi dalam situasi ekstrem.

Dalam kekacauan, sentimen menghindari risiko meningkat mendorong harga emas melampaui batas 3000 dolar AS per ons. Indeks dolar sedikit pulih setelah mencapai level terendah baru, imbal hasil obligasi pemerintah AS 2 tahun naik 0,7%, dan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun naik 0,37%, menunjukkan bahwa sebagian dana mulai menarik diri dari obligasi pemerintah AS dan beralih untuk membeli saham.

Singkatnya, saat ini pasar saham AS telah memasuki ruang perbaikan, tetapi prospek inflasi dan penurunan suku bunga masih tidak jelas, terutama dampak dari tarif dan pemutusan hubungan kerja yang belum berlalu, sehingga pasar masih memiliki kemungkinan besar untuk terus melakukan perbaikan ke bawah, untuk menyeimbangkan penilaian aset di tengah latar belakang pasar yang kacau. Mengingat hubungan antara ETF spot Bitcoin dan saham AS, kami mempertahankan penilaian bahwa Bitcoin akan terus terpengaruh oleh penyesuaian saham AS. Meskipun Bitcoin telah rebound selama beberapa hari dan kembali ke kisaran 83000 dolar, dalam dua bulan ke depan masih mungkin turun ke 73000 dolar.

Stablecoin dan ETF Spot Bitcoin

Dibandingkan dengan minggu lalu, arus masuk bersih dari dua saluran mencapai 1,282 juta USD, sementara minggu ini arus masuk dari dua saluran hanya 237 juta USD, dengan skala arus masuk yang berkurang secara signifikan. Secara spesifik, arus keluar dari ETF spot Bitcoin mencapai 842 juta USD, arus keluar dari ETF spot Ethereum mencapai 184 juta USD, dan arus masuk stablecoin mencapai 1,264 juta USD.

Meskipun aliran stablecoin berkurang dan aliran keluar melalui saluran ETF meningkat, dana yang ada masuk kembali ke bursa untuk dikonversi menjadi pembelian, memungkinkan harga Bitcoin untuk kembali ke 83.000 dolar AS. Saat ini, dana yang ada di bursa sedikit rebound, tetapi rebound ini hanya dapat dianggap sebagai tindakan akumulasi dana kecil dan tidak cukup untuk menjadi kekuatan yang mendorong pembalikan pasar.

Tekanan Jual dan Penjualan

Data menunjukkan bahwa kelompok pemegang jangka pendek terus menghentikan kerugian selama penurunan minggu lalu, dengan hari kerugian maksimum terjadi pada 13 Maret, tetapi skala kerugian lebih rendah dibandingkan 10 Maret.

Dalam hal keuntungan dan kerugian yang tidak direalisasi, kelompok pemegang jangka pendek saat ini menanggung kerugian rata-rata sebesar 9%, yang mencakup banyak pemegang ETF. Dalam penurunan kali ini, kelompok pemegang jangka pendek adalah baik kekuatan pendorong maupun penanggung utama kerugian, dan akan terus tertekan dalam gejolak pasar mendatang, serta mungkin menjadi sumber tekanan jual yang terus berlanjut.

Dalam tiga minggu penurunan terakhir, kelompok pemegang jangka panjang telah beralih dari pengurangan ke penambahan, menambah sekitar 100.000 koin. Kelompok lain yang patut diperhatikan, yaitu paus, juga telah menambah hampir 60.000 koin, dengan biaya di bawah 80.000 dolar. Dari sudut pandang jangka panjang, kedua kelompok ini menunjukkan kinerja yang luar biasa dan juga berfungsi sebagai penstabil pasar.

Indikator Siklus

Indikator siklus Bitcoin dari mesin tertentu adalah 0.375, menunjukkan bahwa pasar berada dalam periode reli naik.