Krisis Utang AS Melahirkan Eksperimen Keuangan Baru, Stablecoin Mungkin Menjadi Alat Dominasi Digital Dolar
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, mencoba mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sementara sistem moneter global diam-diam sedang dibentuk ulang.
Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat sedang mempercepat kemajuan sebuah undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru Deutsche Bank mendefinisikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" Amerika untuk menghadapi utang besar—dengan mewajibkan pembelian obligasi pemerintah AS oleh stablecoin, dan memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act", yang telah mengharuskan semua stablecoin dolar AS untuk 100% didukung oleh kas, obligasi AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan fundamental dalam regulasi stablecoin. Rancangan undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 dengan dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda federal dan negara bagian. Tujuan utamanya meliputi:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS mungkin mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar AS, undang-undang tersebut menciptakan siklus tertutup "dolar → stablecoin → pembayaran global → pengembalian utang AS", memperkuat posisi dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan Deutsche Bank menunjukkan bahwa pengesahan undang-undang dapat menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan pelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor AS.
Di bawah tekanan obligasi AS, stablecoin menjadi alat kebijakan
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi tekanan utang yang besar ini, pemerintah sangat perlu membuka saluran pendanaan baru. Dan stablecoin, yang dulunya berada di tepi regulasi, secara tak terduga menjadi solusi potensial.
Menurut informasi yang dirilis dari seminar dana pasar koin, stablecoin sedang dibudidayakan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang CEO penasihat investasi global menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan tambahan yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke obligasi treasury AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, namun laju pertumbuhannya sangat menarik.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, skala utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menjadikannya salah satu pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS. Saat ini, stablecoin terkemuka memegang hampir 200 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS, setara dengan 0,5% dari utang publik AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun USD (80% dialokasikan ke obligasi pemerintah AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara tunggal mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Lonjakan permintaan obligasi AS jangka pendek dapat menekan imbal hasil, memperparah kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin dapat menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar.
Desain RUU: Rekayasa Keuangan untuk Arbitrase Regulasi
"Bela Kebijakan Indah" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin untuk menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin dengan 1 dolar, penerbit harus membeli utang AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan dan mencapai tujuan pendanaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih utang AS sebesar 33,1 miliar dolar pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli utang AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan berjenjang menunjukkan niat untuk mendukung lembaga besar: stablecoin dengan kapitalisasi pasar di atas 10 miliar dolar AS diawasi langsung oleh federal, sementara lembaga kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di AS, kecuali jika menerima regulasi setara. Ini tidak hanya memperkuat hegemoni dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stablecoin baru.
Rantai Pemindahan Utang: Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun USD. Menghadapi tekanan ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan solusi. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menunjukkan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan obligasi jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme mencakup:
Setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, secara langsung menciptakan saluran pendanaan
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus meningkatkan kepemilikan aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang kepala portofolio di sebuah perusahaan teknologi finansial mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan pembicaraan tentang kerjasama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan rencana stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi masih ada tantangan: stablecoin sebagian besar terikat pada obligasi AS jangka pendek, yang memberikan bantuan terbatas pada ketidaksesuaian pasokan dan permintaan obligasi AS jangka panjang. Selain itu, ukuran stablecoin saat ini masih tampak sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi AS—total ukuran stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi AS melebihi 1 triliun USD.
Hegemoni Dolar Baru: Kebangkitan Kolonialisme di Atas Rantai
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi dan peningkatan dominasi dolar AS. 95% stablecoin di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di Asia Tenggara, Afrika, dan daerah lainnya melakukan remitansi lintas batas menggunakan stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih dalam adalah revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin diintegrasikan ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain".
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "kekuasaan digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin berskala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat kemajuan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi yang berbeda: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas moneter juga berencana untuk merilis panduan operasional tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diunggah ke blockchain.
Jaringan Penyebaran Risiko: Bom Waktu yang Potensial
RUU menanamkan tiga risiko struktural.
Lapisan pertama: Obligasi AS - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual obligasi AS untuk mendapatkan uang tunai → harga obligasi AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdepresiasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, pernah terjadi penyimpangan sementara karena kepanikan pasar, kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar obligasi AS karena skalanya yang semakin besar.
Lapisan kedua: Risiko dari keuangan terdesentralisasi semakin diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui operasi seperti penambangan likuiditas dan staking pinjaman, terjadi penggandaan leverage secara berlapis. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara eksponensial. Begitu nilai aset dasar anjlok, dapat memicu likuidasi berantai.
Tingkat ketiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan Deutsche Bank menunjukkan bahwa undang-undang tersebut dapat "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengancam independensi Federal Reserve - Ketua Federal Reserve baru-baru ini telah menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 100%, dan risiko kredit utang AS itu sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul harapan gagal bayar, sifat lindung nilai stablecoin akan menghadapi tantangan.
Papan Catur Baru Global: Rekonstruksi Urutan Ekonomi di Jalur Blockchain
Menghadapi aksi Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Integrasi Regulasi: Otoritas regulasi bank Kanada telah mengumumkan bahwa mereka siap untuk mengatur stablecoin, dan kerangka kerja sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk situasi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah bursa kripto akan meluncurkan kontrak perpetual gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya dana.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan ketat dengan memposisikan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; Singapura menerapkan "kotak pasir stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Alternatif solusi: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan peredaran mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar menjadi "arsitektur campuran", saat ini rencana reformasi menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Diversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan utama, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Persaingan mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), renminbi digital telah melakukan uji coba perdagangan lintas batas, yang mungkin mengubah efisiensi pembayaran tetapi menghadapi tantangan penyerahan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya kelompok mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat.
CEO sebuah perusahaan pembayaran mengungkapkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme hadiah untuk mengatasi masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan Deutsche Bank memprediksi, seiring dengan dilaksanakannya "Undang-Undang Keindahan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin sudah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—hegemoni dolar terintegrasi dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar melalui jaringan terdesentralisasi ke setiap peserta.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
19 Suka
Hadiah
19
8
Bagikan
Komentar
0/400
UnluckyValidator
· 16jam yang lalu
Undang-undang kali ini sangat menarik.
Lihat AsliBalas0
¯\_(ツ)_/¯
· 07-31 23:56
Wuwu, cara ini dari orang Amerika terlalu kejam.
Lihat AsliBalas0
MeaninglessGwei
· 07-30 11:42
Sekali lagi memberi alasan kepada Amerika untuk mencetak uang.
Lihat AsliBalas0
DegenApeSurfer
· 07-30 11:42
Semua itu sudah merupakan jebakan yang pernah dimainkan, The Federal Reserve (FED) benar-benar hebat dalam memainkan kartu ini.
Lihat AsliBalas0
P2ENotWorking
· 07-30 11:40
Wah, ini adalah cara baru untuk Dianggap Bodoh.
Lihat AsliBalas0
TokenStorm
· 07-30 11:35
Kembali mendengar rencana baru pemotongan di Amerika, stablecoin menjadi korban.
Lihat AsliBalas0
CryptoFortuneTeller
· 07-30 11:27
Rasanya orang Amerika juga tidak begitu Satoshi.
Lihat AsliBalas0
CoffeeNFTs
· 07-30 11:18
Jelas ini adalah kesempatan untuk buy the dip dan mendapatkan uang.
Krisis utang AS mendorong kebijakan baru stablecoin, sistem keuangan global secara diam-diam direkonstruksi.
Krisis Utang AS Melahirkan Eksperimen Keuangan Baru, Stablecoin Mungkin Menjadi Alat Dominasi Digital Dolar
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, mencoba mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sementara sistem moneter global diam-diam sedang dibentuk ulang.
Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat sedang mempercepat kemajuan sebuah undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru Deutsche Bank mendefinisikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" Amerika untuk menghadapi utang besar—dengan mewajibkan pembelian obligasi pemerintah AS oleh stablecoin, dan memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act", yang telah mengharuskan semua stablecoin dolar AS untuk 100% didukung oleh kas, obligasi AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan fundamental dalam regulasi stablecoin. Rancangan undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 dengan dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda federal dan negara bagian. Tujuan utamanya meliputi:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS mungkin mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar AS, undang-undang tersebut menciptakan siklus tertutup "dolar → stablecoin → pembayaran global → pengembalian utang AS", memperkuat posisi dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan Deutsche Bank menunjukkan bahwa pengesahan undang-undang dapat menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan pelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor AS.
Di bawah tekanan obligasi AS, stablecoin menjadi alat kebijakan
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi tekanan utang yang besar ini, pemerintah sangat perlu membuka saluran pendanaan baru. Dan stablecoin, yang dulunya berada di tepi regulasi, secara tak terduga menjadi solusi potensial.
Menurut informasi yang dirilis dari seminar dana pasar koin, stablecoin sedang dibudidayakan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang CEO penasihat investasi global menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan tambahan yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke obligasi treasury AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, namun laju pertumbuhannya sangat menarik.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, skala utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menjadikannya salah satu pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS. Saat ini, stablecoin terkemuka memegang hampir 200 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS, setara dengan 0,5% dari utang publik AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun USD (80% dialokasikan ke obligasi pemerintah AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara tunggal mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Lonjakan permintaan obligasi AS jangka pendek dapat menekan imbal hasil, memperparah kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin dapat menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar.
Desain RUU: Rekayasa Keuangan untuk Arbitrase Regulasi
"Bela Kebijakan Indah" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin untuk menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin dengan 1 dolar, penerbit harus membeli utang AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan dan mencapai tujuan pendanaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih utang AS sebesar 33,1 miliar dolar pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli utang AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan berjenjang menunjukkan niat untuk mendukung lembaga besar: stablecoin dengan kapitalisasi pasar di atas 10 miliar dolar AS diawasi langsung oleh federal, sementara lembaga kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di AS, kecuali jika menerima regulasi setara. Ini tidak hanya memperkuat hegemoni dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stablecoin baru.
Rantai Pemindahan Utang: Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun USD. Menghadapi tekanan ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan solusi. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menunjukkan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan obligasi jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme mencakup:
Setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, secara langsung menciptakan saluran pendanaan
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus meningkatkan kepemilikan aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang kepala portofolio di sebuah perusahaan teknologi finansial mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan pembicaraan tentang kerjasama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan rencana stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi masih ada tantangan: stablecoin sebagian besar terikat pada obligasi AS jangka pendek, yang memberikan bantuan terbatas pada ketidaksesuaian pasokan dan permintaan obligasi AS jangka panjang. Selain itu, ukuran stablecoin saat ini masih tampak sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi AS—total ukuran stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi AS melebihi 1 triliun USD.
Hegemoni Dolar Baru: Kebangkitan Kolonialisme di Atas Rantai
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi dan peningkatan dominasi dolar AS. 95% stablecoin di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di Asia Tenggara, Afrika, dan daerah lainnya melakukan remitansi lintas batas menggunakan stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih dalam adalah revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin diintegrasikan ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain".
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "kekuasaan digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin berskala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat kemajuan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi yang berbeda: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas moneter juga berencana untuk merilis panduan operasional tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diunggah ke blockchain.
Jaringan Penyebaran Risiko: Bom Waktu yang Potensial
RUU menanamkan tiga risiko struktural.
Lapisan pertama: Obligasi AS - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual obligasi AS untuk mendapatkan uang tunai → harga obligasi AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdepresiasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, pernah terjadi penyimpangan sementara karena kepanikan pasar, kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar obligasi AS karena skalanya yang semakin besar.
Lapisan kedua: Risiko dari keuangan terdesentralisasi semakin diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui operasi seperti penambangan likuiditas dan staking pinjaman, terjadi penggandaan leverage secara berlapis. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara eksponensial. Begitu nilai aset dasar anjlok, dapat memicu likuidasi berantai.
Tingkat ketiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan Deutsche Bank menunjukkan bahwa undang-undang tersebut dapat "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengancam independensi Federal Reserve - Ketua Federal Reserve baru-baru ini telah menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 100%, dan risiko kredit utang AS itu sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul harapan gagal bayar, sifat lindung nilai stablecoin akan menghadapi tantangan.
Papan Catur Baru Global: Rekonstruksi Urutan Ekonomi di Jalur Blockchain
Menghadapi aksi Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Integrasi Regulasi: Otoritas regulasi bank Kanada telah mengumumkan bahwa mereka siap untuk mengatur stablecoin, dan kerangka kerja sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk situasi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah bursa kripto akan meluncurkan kontrak perpetual gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya dana.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan ketat dengan memposisikan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; Singapura menerapkan "kotak pasir stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Alternatif solusi: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan peredaran mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar menjadi "arsitektur campuran", saat ini rencana reformasi menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Diversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan utama, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Persaingan mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), renminbi digital telah melakukan uji coba perdagangan lintas batas, yang mungkin mengubah efisiensi pembayaran tetapi menghadapi tantangan penyerahan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya kelompok mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat.
CEO sebuah perusahaan pembayaran mengungkapkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme hadiah untuk mengatasi masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan Deutsche Bank memprediksi, seiring dengan dilaksanakannya "Undang-Undang Keindahan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin sudah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—hegemoni dolar terintegrasi dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar melalui jaringan terdesentralisasi ke setiap peserta.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!