Dewan Perwakilan Rakyat AS Melalui RUU Terkait Aset Kripto, Stablecoin Menyambut Era Baru

Baru-baru ini, Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat menyetujui tiga undang-undang terkait Aset Kripto, di mana Undang-Undang GENIUS diperkirakan akan segera menjadi hukum secara resmi. Ini menandai pertama kalinya Amerika Serikat menetapkan kerangka regulasi tingkat nasional untuk stablecoin, menunjukkan bahwa stablecoin secara bertahap memasuki sistem keuangan arus utama. Sementara itu, pusat keuangan utama lainnya juga mempercepat langkah legislasi terkait, dan pola global stablecoin sedang mengalami pembentukan ulang.

Dalam beberapa bulan terakhir, stablecoin dengan cepat beralih dari objek perhatian regulasi menjadi infrastruktur baru yang diakui secara resmi. Di balik perubahan ini terdapat alasan yang mendalam, yang layak untuk kita eksplorasi lebih lanjut.

Dari Isu Pinggiran ke Strategi Nasional

Sejak awal tahun, stablecoin telah menjadi fokus perhatian kebijakan keuangan global dan opini publik. Ini bukan kebetulan, melainkan pergeseran struktural yang didorong oleh kekuatan kebijakan. Di antara mereka, beberapa kebijakan yang diusulkan oleh tokoh politik tertentu memainkan peran penting dalam mendorong hal ini.

Sinyal kebijakan ini secara langsung mendorong regulator global untuk meninjau kembali stablecoin. Dalam beberapa bulan singkat, stablecoin melompat dari isu pinggiran dalam dunia kripto menjadi fokus diskusi di tingkat strategi nasional. Selain Hong Kong, yang telah menetapkan jadwal implementasi untuk "Regulasi Stablecoin", ekonomi utama global juga mulai mempertimbangkan dengan serius dan mempercepat pembentukan kerangka kepatuhan yang jelas untuk stablecoin:

• Uni Eropa akan memberlakukan regulasi MiCA yang akan berlaku pada tahun 2024, yang mencakup pengawasan kepatuhan terhadap aset kripto secara menyeluruh dan melakukan klasifikasi yang rinci terhadap stablecoin;
• Partai yang berkuasa di Korea Selatan mengajukan "Undang-Undang Dasar Aset Digital", yang secara jelas mengatur syarat-syarat untuk menerbitkan stablecoin.

Secara objektif, disahkannya RUU GENIUS bukan hanya pelonggaran Amerika terhadap stablecoin, tetapi juga merupakan pilihan yang jelas untuk jalur dolar digital—meninggalkan mata uang digital bank sentral (CBDC) dan beralih untuk mendukung stablecoin dolar yang sesuai yang diterbitkan oleh sektor swasta. Pernyataan ini kemungkinan besar akan menjadi paradigma referensi bagi negara lain dalam merumuskan kebijakan regulasi, mendorong stablecoin untuk masuk ke dalam kerangka diskusi kebijakan keuangan global.

Evolusi Struktur Pasar Stablecoin

Selama beberapa tahun terakhir, pasar stablecoin didominasi oleh USDT dan USDC, yang masing-masing mewakili "efisiensi peredaran" dan "kepatuhan transparan".

• USDT berfokus pada sirkulasi lintas platform dan efisiensi pencocokan, mendominasi di bursa dan jaringan penyelesaian informal;
• USDC menekankan kepatuhan aset dan transparansi, mendalami skenario ramah regulasi dan sistem klien institusi.

Dari segi skala keseluruhan, sejak tahun 2023 stablecoin masih menunjukkan tren pertumbuhan. Hingga 18 Juli, total kapitalisasi pasar stablecoin di seluruh jaringan sekitar 262 miliar USD, meningkat lebih dari 20% dibandingkan awal tahun. Ini menunjukkan bahwa dalam proses pemulihan pasar kripto, stablecoin tetap menjadi "pintu masuk likuiditas" yang paling inti. Di antaranya, pola duopoli antara USDT dan USDC tetap kokoh, dengan total pangsa pasar keduanya mendekati 90%.

Sejak tahun 2024, semakin banyak perusahaan keuangan Web2 dan kekuatan dana tradisional mulai memasuki bidang stablecoin, memanfaatkan stablecoin untuk membangun alat penyelesaian di atas rantai. Misalnya, PYUSD yang diluncurkan oleh raksasa pembayaran memiliki skenario penyelesaian lintas batas dan jaringan pedagang global; stablecoin baru lainnya bertujuan untuk kepatuhan dalam pengeluaran dan pemasukan di atas rantai serta bisnis lintas batas, mendapatkan dukungan sumber daya politik dan bisnis, untuk terjun ke skenario penyelesaian perusahaan.

Dengan dukungan kekuatan institusi dan negara, proyek-proyek stablecoin baru ini sedang mendorong fungsi stablecoin untuk berevolusi dari "alat likuiditas Web3" menjadi jembatan nilai yang menghubungkan Web3 dengan sistem ekonomi nyata. Skenario penggunaannya juga secara bertahap meresap dari bursa dan dompet ke dalam berbagai penggunaan seperti keuangan rantai pasokan, perdagangan lintas batas, penyelesaian untuk pekerja lepas, dan perdagangan over-the-counter.

Tantangan yang Dihadapi dalam Perkembangan Stablecoin

Meskipun RUU GENIUS memberikan pengakuan sistemik untuk stablecoin, itu juga membawa lebih banyak persyaratan kepatuhan dan menetapkan batasan aturan yang lebih jelas untuk pengembangannya. Misalnya, entitas penerbit harus menjalani manajemen KYC/AML, dana harus memiliki pemisahan kustodian dan audit pihak ketiga, dan dalam keadaan ekstrem, mungkin ada pembatasan pada jumlah penerbitan atau penggunaan. Ini berarti stablecoin telah mendapatkan identitas yang sah, tetapi juga secara resmi memasuki "peran mata uang yang diatur".

Dari sudut pandang ini, apakah stablecoin dapat melampaui batasan aplikasi label Web3 adalah kunci untuk mencapai implementasi yang meningkat. Setelah semua, potensi pertumbuhan terbesar stablecoin tidak terletak di dalam lingkaran aset kripto, tetapi di dalam Web2 yang lebih luas dan ekonomi fisik global.

Seperti halnya USDT dan USDC, peningkatan utama mereka tidak lagi berasal dari pengguna interaksi di blockchain, tetapi dari usaha kecil dan menengah serta pedagang individu yang memiliki permintaan kuat untuk penyelesaian lintas batas, pasar berkembang dan daerah keuangan yang lemah yang tidak dapat mengakses jaringan SWIFT, penduduk negara-negara inflasi yang ingin menghindari fluktuasi mata uang lokal, serta pencipta konten dan pekerja lepas yang tidak dapat menggunakan platform pembayaran utama. Dengan kata lain, pertumbuhan terbesar stablecoin di masa depan tidak terletak di Web3, tetapi di Web2—aplikasi pembunuh yang sesungguhnya dari stablecoin bukanlah "protokol DeFi berikutnya", melainkan "pengganti akun dolar tradisional".

Ini juga berarti bahwa, begitu stablecoin menjadi wadah dasar digital dolar di seluruh dunia, itu pasti akan mempengaruhi kedaulatan mata uang, sanksi keuangan, dan urutan geografi yang sensitif. Oleh karena itu, tahap pertumbuhan berikutnya dari stablecoin pasti akan terkait erat dengan peta baru globalisasi dolar, dan juga akan menjadi medan pertempuran baru antara pemerintah negara-negara, lembaga internasional, dan raksasa keuangan.

Kesimpulan

Esensi penerbitan mata uang selalu merupakan perpanjangan dari kekuasaan, yang bergantung tidak hanya pada cadangan aset, efisiensi penyelesaian, tetapi juga pada kredit negara, izin regulasi, dan dukungan status internasional. Stablecoin tidak terkecuali, jika ingin benar-benar menyerap ke dalam sistem ekonomi nyata dari dunia aset kripto, hanya mengandalkan mekanisme pasar atau logika bisnis tidak akan cukup. Oleh karena itu, dukungan kepatuhan yang dihasilkan dari pergeseran kebijakan global pada tahun 2023, tentu saja merupakan pendorong penting bagi stablecoin untuk menjadi arus utama, tetapi juga berarti bahwa ia harus bertahan dalam permainan yang lebih kompleks.

Ini adalah sebuah permainan jangka panjang, dan kita berada di tahap di mana ia benar-benar dimulai.