Diskusi Operator Perdagangan DEX: Pertimbangan Linear dan Non-Linear

Dalam mengembangkan bursa terdesentralisasi (DEX), merancang operator perdagangan adalah salah satu tugas inti. Operator ini bisa bersifat linier atau non-linier, mirip dengan perbedaan yang ada saat merancang operator suku bunga. Namun, perbedaan ini tidak mudah dipahami oleh semua orang.

Operator linier biasanya didasarkan pada teori harga seimbang, dengan asumsi bahwa kondisi tanpa arbitrase terpenuhi. Dalam hal ini, transaksi keuangan yang wajar seharusnya bersifat linier. Jika terjadi hasil non-linier, dapat menyebabkan portofolio aset yang tidak dapat dinilai atau adanya peluang arbitrase. Secara prinsip, model perdagangan yang menggunakan oracle harus menerapkan operator perdagangan linier, jika tidak, dapat terkena arbitrase. Dari sudut pandang lain, dalam pasar yang lengkap dan kondisi penetapan harga yang efisien, hanya operator perdagangan linier yang dapat memastikan tanpa arbitrase.

Namun, operator linier juga memiliki keterbatasannya. Itu berarti semua kolam dana adalah setara, dan operator tersebut tidak dapat di-tokenisasi karena setelah disalin menjadi identik sepenuhnya. Ini melibatkan masalah menangkap nilai dan tokenisasi dalam protokol di blockchain. Jika hanya melakukan transformasi linier pada keseimbangan yang ada, akan sangat sulit untuk menangkap nilai.

Sebaliknya, operator perdagangan non-linear berusaha untuk menyelesaikan tiga tugas sekaligus: penetapan harga, perdagangan, dan pengendapan nilai (tokenisasi). Operator non-linear dapat dirancang dengan atribut penguatan diri yang terkait dengan skala, sehingga mengendapkan nilai. Namun, ini juga membawa beberapa masalah: ketika pasar semakin sempurna, operator perdagangan non-linear pada dasarnya sedang menyesuaikan operator linear dalam skala perdagangan yang sangat kecil; ketika pasar tidak sempurna, apakah biaya dan efisiensi desain ini cukup; siapa yang akan menyediakan input nilai non-linear, dan apakah input nilai ini akan secara bertahap hilang di bawah persaingan operator perdagangan linear.

Banyak pembuat pasar otomatis ( AMM ) mengadopsi model perdagangan produk tetap (seperti XY=K), yang merupakan operator perdagangan non-linier yang terkait dengan skala yang khas. Hanya ketika kolam pembuat pasar cukup besar, perdagangan linier dapat disimulasikan secara lokal. Jika objek perdagangan AMM adalah pasar lengkap, makna intinya terletak pada efektivitas pemodelan setelah efek skala.

Perlu dicatat bahwa mencoba untuk sepenuhnya menempatkan kekuasaan penetapan harga di blockchain mungkin merupakan suatu kesalahpahaman. Ketika pasar sempurna, keuntungan dari bursa terpusat sangat jelas. Setiap tindakan di blockchain adalah hasil dari lelang, yang memiliki perbedaan besar dengan permintaan untuk layanan perdagangan penetapan harga. Untuk pasar yang tidak sempurna, seperti aset ekor atau proyek baru, kebutuhan inti seharusnya adalah pembentukan harga yang cepat dan biaya rendah serta menyelesaikan transaksi dalam jumlah yang cukup besar.

Operator perdagangan non-linier menangani penetapan harga dan perdagangan secara bersamaan, tetapi sulit untuk bersaing dalam hal efisiensi dengan model perdagangan linier yang menerima oracle. Selain itu, operator non-linier juga menghadapi masalah input nilai. Dalam pasar yang lengkap, diperlukan banyak perdagangan kecil untuk mengimbangi kerugian arbitrase operator non-linier saat harga keseimbangan berfluktuasi, dan kondisi ini cukup ketat.

Dengan demikian, non-linearitas operator perdagangan tidak selalu merupakan arah yang bernilai. Dalam protokol yang menyimpan nilai terdesentralisasi di blockchain, operator perdagangan non-linear mungkin bukan pilihan terbaik. Namun, dalam bidang tertentu seperti operator suku bunga, karena kesulitan arbitrase, operator non-linear masih memiliki ruang aplikasi tertentu.

Arah penelitian di masa depan mungkin termasuk perbaikan operator perdagangan non-linear, memperkenalkan informasi rekursif untuk mengurangi risiko arbitrase. Ini memerlukan analisis mendalam terhadap risiko inti di balik setiap operator, dan pemodelan yang jelas terhadap tujuan perdagangan. Pendekatan ini diharapkan dapat menyatukan semua layanan keuangan di bawah teori operator, mengembangkan lebih banyak model matematika yang efektif, sehingga mendorong perkembangan dunia keuangan di atas rantai.