Analisis Perkembangan dan Struktur Persaingan Pasar Prediksi

Pasar prediksi adalah pasar spekulatif yang didasarkan pada hasil peristiwa di masa depan. Fungsi inti dari pasar ini adalah mengintegrasikan informasi yang terdistribusi melalui harga kontrak. Dalam kondisi tertentu, harga kontrak dapat diartikan sebagai prediksi probabilitas terjadinya peristiwa. Banyak penelitian menunjukkan bahwa akurasi pasar prediksi sangat tinggi, sering kali melebihi metode prediksi tradisional. Kemampuan prediksi ini berasal dari "kebijaksanaan kolektif": siapa pun dapat berpartisipasi di pasar, dan trader yang memiliki informasi lebih baik memiliki insentif ekonomi untuk berpartisipasi dalam perdagangan, sehingga mendorong harga mendekati probabilitas yang sebenarnya.

Asal usul pasar prediksi modern dapat ditelusuri kembali ke beberapa eksperimen perintis di akhir tahun 1980-an. Pasar prediksi akademis pertama kali didirikan pada tahun 1988 di Universitas Iowa, Iowa Electronic Markets(IEM). Meskipun skala terbatas, IEM telah menunjukkan tingkat akurasi prediksi yang mengesankan dalam jangka waktu yang lama. Satu minggu sebelum pemilihan, pasar ini memprediksi rata-rata kesalahan absolut persentase suara kandidat sebesar 1,5 poin persentase, sementara kesalahan survei publik pada periode yang sama adalah 2,1 poin persentase.

Sementara itu, beberapa konsep proaktif tentang penggunaan pasar untuk memprediksi peristiwa yang tidak pasti juga mulai terbentuk. Ekonom Robin Hanson mengemukakan konsep "Idea Futures" pada tahun 1990, yaitu membangun sebuah lembaga yang memungkinkan orang untuk bertaruh pada proposisi ilmiah atau sosial. Dia percaya bahwa ini dapat membentuk "konsensus ahli yang terlihat" dan mendorong kontribusi yang jujur dengan memberi imbalan untuk prediksi yang akurat dan menghukum penilaian yang salah.

Memasuki tahun 1990-an, beberapa pasar prediksi online mulai muncul. Misalnya, Hollywood Stock Exchange(HSX) didirikan pada tahun 1996, adalah pasar prediksi hiburan yang memperdagangkan "saham" film dan aktor dengan mata uang virtual. HSX terbukti sangat mahir dalam memprediksi pendapatan box office film bahkan penghargaan Oscar, terkadang akurasinya bahkan melebihi kritikus film profesional.

Mekanisme dasar dari pasar prediksi terletak pada penciptaan struktur yang kompatibel dengan insentif, sehingga peserta pasar termotivasi untuk mengungkapkan informasi nyata mereka. Dari sudut pandang ekonomi, pasar yang dirancang dengan baik harus memungkinkan trader untuk memaksimalkan harapan keuntungan mereka dengan menawarkan harga yang sesuai dengan probabilitas subjektif mereka.

Dalam pencegahan manipulasi, penelitian akademis menemukan bahwa pasar prediksi memiliki ketahanan yang kuat terhadap perilaku manipulasi harga. Mencoba menyimpangkan harga dari fundamental biasanya akan menciptakan peluang arbitrase bagi trader lain yang lebih rasional, yang akan memilih untuk berdagang di sisi yang berlawanan, sehingga mengembalikan harga ke posisi yang lebih wajar.

Analisis Platform Kalshi

Kalshi adalah bursa perdagangan pasar prediksi yang diatur secara federal, di mana pengguna dapat memperdagangkan hasil dari peristiwa dunia nyata di platform. Ini adalah bursa pertama yang mendapatkan persetujuan dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika Serikat (CFTC) untuk menawarkan kontrak peristiwa. Kontrak peristiwa adalah kontrak berjangka biner ( ya/tidak ), jika peristiwa terjadi, nilai kontrak adalah $1; jika tidak terjadi, maka nilainya adalah $0.

Pengguna dapat membeli atau menjual kontrak "Ya"/"Tidak" dengan harga antara $0,01 hingga $0,99, di mana harga tersebut mewakili ekspektasi implisit pasar terhadap probabilitas terjadinya suatu peristiwa. Jika prediksi benar, kontrak diselesaikan pada $1, dan trader akan mendapatkan keuntungan. Kalshi sendiri tidak memegang posisi, hanya berfungsi sebagai platform pencocokan antara pihak bullish dan bearish, menghasilkan keuntungan dari biaya transaksi.

Pasar acara baru dapat diajukan oleh tim Kalshi atau pengguna melalui "Kalshi Ideas". Setiap proposal harus melalui tinjauan internal dan harus memenuhi standar regulasi CFTC. Setelah disetujui, acara tersebut secara resmi diluncurkan di bawah kerangka pasar kontrak yang ditentukan oleh Kalshi.

Kalshi menggunakan mekanisme buku pesanan, ketika pasar baru diluncurkan, buku pesanan kosong, dan pengguna mana pun dapat memasang limit order. Untuk mendorong likuiditas, pihak yang memasang order biasanya dibebaskan dari biaya. Harga berubah secara dinamis sesuai dengan penawaran dan permintaan, mencerminkan konsensus pasar tentang probabilitas peristiwa.

Hasil acara ditentukan berdasarkan sumber data otoritatif yang telah ditentukan sebelumnya. Jika acara terjadi, pengguna yang memiliki kontrak "Yes" secara otomatis mendapatkan keuntungan $1 untuk setiap kontrak; sebaliknya, jika "No" yang menang, kontrak pihak yang kalah menjadi nol.

Analisis Platform Polymarket

Polymarket adalah platform pasar prediksi terdistribusi yang dibangun di atas Polygon, pengguna dapat memperdagangkan token hasil biner yang sesuai dengan hasil peristiwa (Yes/No Tokens). Ini menggunakan Conditional Token Framework(CTF), yang membuat setiap pasangan token hasil sepenuhnya dijamin dengan stablecoin(USDC), mekanisme perdagangan menggunakan buku pesanan batas pusat hibrida(CLOB), untuk pencocokan yang efisien. Penyelesaian pasar dilakukan melalui Optimistic Oracle UMA, yang merupakan sistem penguraian terdistribusi yang dapat diperdebatkan.

Polymarket menggunakan Conditional Token Framework Gnosis untuk mewakili setiap hasil pasar sebagai token bersyarat, yang dikerahkan di jaringan Polygon. Untuk pasar biner, dua Token ERC-1155 akan dihasilkan, seperti Token Ya dan Token Tidak, dengan jumlah USDC yang sama sebagai jaminan.

Polymarket menggunakan arsitektur hibrida yang disebut Binary Limit Order Book(BLOB), yang menggabungkan manajemen pesanan offline dan penyelesaian transaksi di blockchain. Pengguna menandatangani pesanan secara offline, dan node operasional mencari apakah ada yang sesuai dengan pesanan tersebut. Jika ada yang sesuai, pertukaran ekonomi di blockchain diselesaikan melalui kontrak pintar.

Berbeda dengan bursa tradisional yang menggunakan keputusan internal atau sumber data, Polymarket membentuk konsensus melalui Optimistic Oracle UMA yang berasal dari komunitas. Setelah acara berakhir, siapapun dapat mengajukan pengungkapan hasil untuk pasar ini dan memasang jaminan, memasuki periode yang dapat diperdebatkan. Jika tidak ada sengketa, hasil ini diterima; jika ada sengketa, akan diselesaikan melalui pemungutan suara komunitas UMA.

Analisis Perbandingan Kalshi dan Polymarket

Volume perdagangan Polymarket di seluruh platform pada bulan Juni mencapai 1,16 miliar dolar AS, sedikit lebih tinggi dari sekitar 800 juta dolar AS di Kalshi, mencakup pasar politik, teknologi, hiburan, dan sebagainya. Kedua platform memiliki perbedaan signifikan dalam hal regulasi, arsitektur teknis, dan jenis pasar.

• Dari sisi regulasi: Kalshi diatur oleh CFTC, dapat beroperasi secara legal di AS; Polymarket berada di zona abu-abu regulasi, tidak dapat beroperasi secara legal di AS.
• Arsitektur Teknologi: Kalshi menggunakan arsitektur terpusat; Polymarket didasarkan pada teknologi blockchain, menggunakan arsitektur terdesentralisasi.
• Jenis pasar: Kalshi terutama menyediakan pasar prediksi ekonomi dan politik; Polymarket memiliki cakupan yang lebih luas, termasuk hiburan, olahraga, dan bidang lainnya.
• Mekanisme penyelesaian: Kalshi menggunakan sumber data terpusat; Polymarket menggunakan sistem Oracle terdesentralisasi.
• Kelompok pengguna: Kalshi terutama ditujukan untuk pengguna di Amerika Serikat; distribusi pengguna Polymarket lebih global.

Analisis Strategi Ekspansi Pasar dan Daya Pendorong Pertumbuhan

Sebuah penelitian terbaru berjudul "Kecenderungan Perjudian Token Kripto?" memberikan bukti kuat adanya hubungan antara aset kripto dan perilaku perjudian:

1. Penjualan tiket lotere per kapita dapat memprediksi tingkat perhatian terhadap token kripto. Di daerah dengan penjualan tiket lotere per kapita yang tinggi, setelah peluncuran ICO atau NFT, aktivitas dompet akan meningkat dengan cepat.

2. Ketika perjudian menjadi legal di suatu negara bagian, perhatian terkait kripto secara signifikan menurun di daerah dengan penjualan lotere yang tinggi. Ini berarti ada "efek substitusi" antara token kripto dan perilaku perjudian.

3. Trader dan penjudi memiliki kesamaan tinggi dalam karakteristik populasi dan perilaku kunci:

   • Muda, pria, pencari risiko: Perdagangan aset kripto dan taruhan olahraga/kasino lebih cenderung dilakukan oleh pria dewasa muda, dan kelompok ini umumnya memiliki toleransi risiko yang tinggi.
   • Selalu online: Pasar kripto beroperasi 24/7 tanpa henti, beroperasi di seluruh dunia; perjudian online juga dapat diikuti kapan saja, membawa rangsangan dopamin yang berkelanjutan.

Pasar perjudian kripto memiliki skala yang sangat besar. Sebagai contoh, Stake.com, pendapatannya pada tahun 2024 telah mencapai sekitar 4,7 miliar USD. Menurut laporan industri, total pendapatan perjudian kasino kripto pada tahun 2024 telah melebihi 81 miliar USD. Ini menunjukkan bahwa pertemuan antara "kripto × perjudian" telah membentuk kumpulan pengguna dan dana yang sangat besar.

Dalam beberapa tahun terakhir, narasi keseluruhan industri kripto telah berubah secara besar-besaran, beralih dari inovasi bebas yang "tidak diatur" ke jalur yang dipimpin oleh institusi dan mematuhi peraturan. Perubahan ini menciptakan lingkungan kompetisi yang menguntungkan bagi platform yang diatur seperti Kalshi, serta menyoroti nilai strategis dari moat regulasi mereka (CFTC menyetujui ).

Kalshi sangat hati-hati dalam penentuan posisi mereknya, sengaja menghindari label "perjudian", dan sebaliknya membentuk dirinya sebagai platform perdagangan baru: menyediakan alat investasi "kontrak peristiwa" dan memiliki kualifikasi bursa yang diatur. Kalshi mengumumkan kerja sama dengan Robinhood pada awal 2025, yang secara signifikan meningkatkan kemampuan jangkauannya.

Dengan mengabstraksikan label "perjudian", dan mengadopsi bahasa "pasar", Kalshi menghubungkan dua kelompok pengguna besar: mereka yang ingin bermain dan mereka yang ingin berdagang. Dan dalam proses ini, ia tidak mengorbankan salah satu pihak, tetapi justru memperkuat identitas dan nilai tindakan keduanya.