Analisis Lengkap Sistem Regulasi Aset Kripto di Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "dual regulation" untuk Aset Kripto, yang terutama ditanggung oleh Bank Negara Malaysia dan Komisi Sekuritas Malaysia. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui koin yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. Komisi Sekuritas bertanggung jawab untuk mengintegrasikan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem pengawasan pasar modal. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap Aset Kripto sebagai sekuritas/produk investasi dan bukan sebagai mata uang.

Dasar hukum sistem regulasi berasal dari Perintah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada tahun 2019. Perintah ini memberikan wewenang kepada komisi sekuritas untuk melakukan pengawasan, dan menetapkan bahwa selama Aset Kripto memenuhi atribut investasi tertentu, ia dapat dianggap sebagai sekuritas. Setelah itu, komisi sekuritas secara bertahap merilis sejumlah peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital," yang mengatur persyaratan masuk untuk bursa aset digital, platform penerbitan bursa pertama, serta layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah-langkah regulasi yang spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang solid, langkah-langkah anti pencucian uang, dan proses KYC. Selain itu, Komisi Sekuritas juga memperkenalkan sistem "penyimpan aset digital", yang mengharuskan lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan aset harus memiliki lisensi terkait, dan memastikan aset klien disimpan secara terpisah, pencatatan yang jelas, dan pemisahan risiko.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, maka tidak termasuk dalam lingkup regulasi; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran mata uang fiat atau penyimpanan, maka harus memperoleh kualifikasi pembayaran atau penyimpanan yang sesuai. Pendekatan pemisahan ini mempertimbangkan inovasi dan pengawasan yang dapat dikendalikan.

Dua, Pengawasan Bursa dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk:

1. Luno Malaysia: Platform yang paling banyak memegang pangsa pasar yang patuh, didirikan pada tahun 2013, memperoleh lisensi pertama, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis koin yang diatur.
2. SINEGY: Bursa lokal yang didirikan pada tahun 2017, terkenal dengan kepatuhan dan keamanan, mendukung koin yang lebih sedikit.
3. Tokenize Malaysia: Didirikan pada tahun 2017, beroperasi di Malaysia, Singapura, Vietnam, dan daerah lainnya, mendapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga.
4. MX Global: Didirikan pada tahun 2018, platform perdagangan lokal, pernah mendapatkan investasi dari suatu platform perdagangan, mendukung perdagangan koin utama.
5. HATA Digital: Mendapatkan persetujuan prinsip pada tahun 2022, adalah bursa berlisensi ke-5 yang memiliki fungsi perdagangan pasar dolar yang independen.
6. Torum International: Disetujui pada tahun 2024, merupakan bursa ke-6, yang diposisikan sebagai platform "sosial + finansial", saat ini masih dalam tahap persiapan sebelum diluncurkan.

Platform di atas semuanya adalah operator pasar yang diakui dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran koin dengan Ringgit Malaysia, yang membentuk dasar ekosistem layanan aset digital yang sesuai di Malaysia.

Sesuai dengan peraturan Komisi Sekuritas, setiap jenis aset digital yang terdaftar di bursa berlisensi harus melalui proses persetujuan. Hingga awal tahun 2025, jumlah koin Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan adalah 22 jenis, mencakup koin utama, koin rantai publik, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang telah disetujui untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa otoritas regulasi Malaysia mengambil sikap hati-hati dalam pemilihan koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia umumnya mendukung pengisian dan penarikan dengan mata uang lokal Ringgit Malaysia. Pengguna dapat mengisi ulang uang fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya menjadi Aset Kripto; mereka juga dapat menjual Aset Kripto yang dimiliki dan menariknya dalam bentuk Ringgit ke akun bank pribadi. Sebagian besar platform tidak membebankan biaya untuk setoran bank, sementara penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis, sehingga ambang batas keseluruhan cukup rendah.

Selain itu, investor juga dapat mentransfer Aset Kripto yang memenuhi syarat dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di blockchain. Pengaturan ini memberikan saluran aliran dua arah antara mata uang fiat dan Aset Kripto. Namun, semua transaksi masuk dan keluar harus melalui verifikasi identitas dan prosedur pemeriksaan anti pencucian uang, terutama untuk penarikan besar atau yang mencurigakan, platform akan menerapkan pemeriksaan tambahan.

Malaysia telah menerapkan kebijakan pengendalian modal yang ketat dalam jangka panjang. Untuk mencegah pembentukan saluran aliran dana melalui Aset Kripto, otoritas pengawas menerapkan langkah-langkah berikut terhadap bursa:

• Hanya memperbolehkan transaksi yang dihargai dalam Ringgit: Bursa tidak boleh menawarkan pasangan perdagangan yang dihargai dalam Dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan juga tidak diizinkan untuk memperdagangkan stablecoin.
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal: Penarikan fiat harus dikirim ke rekening bank lokal atas nama pengguna, dilarang keras untuk dikirim ke rekening pihak ketiga.
• Pemeriksaan penarikan Aset Kripto: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik koin ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses pemeriksaan tambahan.

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana, sehingga investor meskipun membeli koin dengan volatilitas tinggi seperti Bitcoin dan Ethereum, tetap sulit untuk mengonversinya menjadi aset mata uang asing untuk melakukan transfer valuta asing. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang aktivitas perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".

Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Pelanggan

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan terpusat, yaitu pengguna harus menyetor aset ke dalam dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, tidak dapat menggunakan dompet blockchain pribadi untuk langsung melakukan pemesanan atau perdagangan di blockchain. Dalam model ini, aset yang dimiliki oleh investor disimpan oleh penyelenggara platform, dan individu hanya dapat melihat saldo dan melakukan perdagangan melalui akun platform.

Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan dan aset perusahaan disimpan secara terpisah dan mengambil mekanisme penyimpanan yang tepat seperti dompet dingin/tanda tangan ganda. Persyaratan ini berasal dari "Panduan Aset Digital" dan "Panduan Perlindungan Aset Pelanggan" yang ditetapkan oleh Komisi Sekuritas, dengan tujuan untuk mencegah platform mengalihkan aset pengguna atau kehilangan aset.

Komisi Sekuritas Malaysia memperkenalkan sistem "penyimpan aset digital", yang menetapkan ambang pengawasan khusus bagi lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan koin. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga termasuk CoKeeps yang mendapatkan persetujuan prinsip.

Sebelum mekanisme ini diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga internasional untuk mengelola aset digital:

• Luno Malaysia: Bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, dana fiat disimpan di lembaga kepercayaan lokal MTrustee.
• Tokenize：Pengelolaan aset dilakukan oleh BitGo dan Universal Trustee.
• SINEGY: juga menggunakan solusi penyimpanan independen untuk memastikan independensi aset pelanggan.

Komisi Sekuritas meminta semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
• Melakukan audit aset berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan.
• Dilarang bagi platform untuk melakukan segala bentuk peminjaman aset pelanggan atau aktivitas investasi dengan leverage.

Desain sistem ini, terutama setelah kejadian di suatu bursa, memiliki arti penting dalam menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia, karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh menggunakan aset pelanggan, menunjukkan ketahanan dan kredibilitas regulasi yang lebih kuat di tengah guncangan pasar global.

Lima, Situasi Pasar dan Peta Persaingan Platform

Pasar aset kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun dimulai lebih lambat, berkat kerangka regulasi yang jelas dan peningkatan kepercayaan investor, bursa yang patuh secara bertahap membangun basis pengguna lokal dan skala operasional. Hingga akhir 2021, ukuran perdagangan tahunan pasar kripto nasional telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital yang baru dibuka mencapai 128.000, sebanding dengan skala pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal pola persaingan platform, tampaknya memiliki struktur yang sangat terpusat. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali disetujui, telah berada dalam posisi terdepan di pasar. Menurut data publiknya pada tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melampaui 1 juta, dengan total transaksi mencapai lebih dari 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume transaksi tahunannya mencapai 87 miliar ringgit, yang mencakup lebih dari sembilan puluh persen dari seluruh pasar bursa berlisensi. Luno memiliki keunggulan dalam dukungan koin, pengalaman pengguna, dan penyimpanan terdaftar yang patuh, mempertahankan posisinya sebagai pemimpin pasar.

Sisa pangsa pasar bursa relatif terbatas, tetapi juga memiliki ciri khas dan jalur pengembangan masing-masing:

• Tokenize Malaysia memiliki pengenalan tertentu di kalangan pengguna keuangan tradisional lokal berkat latar belakang investasi Kenanga, dan telah meluncurkan beberapa koin yang tidak dicakup oleh Luno;
• MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah menerima investasi dari platform perdagangan tertentu, menjadikannya sebagai platform dengan pertumbuhan tercepat setelah Luno pada tahun 2022;
• HATA Digital akan mulai melakukan pengujian pada tahun 2024, karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar kepatuhan Malaysia masih didominasi oleh Luno, sementara platform lain berkembang secara berbeda. Jumlah pengguna dan volume perdagangan platform seperti Tokenize, MX, SINEGY, HATA jauh lebih rendah dibandingkan Luno, tetapi mereka berusaha menarik kelompok tertentu melalui strategi yang berbeda.

Dari sudut pandang profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan tren yang jelas menuju lebih muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investor adalah 34,8 tahun, dengan pria menyumbang 76%, dan median setiap setoran adalah 100 ringgit, mencerminkan karakteristik pasar ritel yang "kecil, sering". Sementara itu, proporsi pengguna wanita meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada tahun 2024, menunjukkan bahwa penerimaan pasar terus meluas. Luno juga meluncurkan layanan "Luno Institusi" pada tahun 2024, yang menawarkan API, likuiditas OTC, dan kustodian profesional, menunjukkan bahwa platform tersebut secara aktif memperluas basis pelanggan dengan kekayaan tinggi dan pasar institusi.

Aktivitas perdagangan pasar sangat terkait dengan tren internasional. Setelah peristiwa di suatu bursa pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak kenaikan harga Bitcoin pada tahun 2023 dan dorongan positif dari ETF, volume perdagangan pada kuartal ketiga tahun 2023 meningkat lebih dari 300% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pada tahun 2024, Bitcoin untuk pertama kalinya menembus 100.000 dolar AS, yang semakin meningkatkan niat perdagangan dan suhu pembukaan akun.

Laporan Komisi Sekuritas menunjukkan bahwa investor di bawah 45 tahun menyumbang lebih dari 72% dari akun bursa, mencerminkan bahwa pasar ini sebagian besar terdiri dari pengguna asli digital. Beberapa proyek dan peristiwa juga memicu perhatian luas, menunjukkan bahwa pasar sangat sensitif terhadap token baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, menyoroti perlunya meningkatkan pendidikan bagi investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar kripto Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didominasi oleh investor ritel muda, dengan kepadatan platform yang tinggi dan aktivitas perdagangan yang dipengaruhi secara signifikan oleh tren global, di atas dasar kebijakan regulasi yang jelas dan keamanan platform yang sesuai. Dengan pelonggaran jenis token secara bertahap dan penyempurnaan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi untuk tumbuh lebih lanjut.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform yang Tidak Memiliki Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, namun di pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar. Platform ini menawarkan lebih banyak jenis koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar imbal hasil tinggi. Banyak investor melihat bursa lokal berlisensi sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu setelah mendapatkan keuntungan dari perdagangan di platform yang tidak terdaftar, mereka mengalihkan aset ke platform berlisensi untuk diuangkan menjadi Ringgit.

Fenomena ini mencerminkan keterbatasan pasar kepatuhan lokal dalam hal koin, variasi produk, dan alat investasi, serta mengungkapkan kontradiksi antara globalisasi industri enkripsi dan regulasi lokal.

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia mengambil tindakan pengaturan yang meningkat secara bertahap, membentuk satu set mekanisme pembatasan dan hukuman yang sistematis:

1. Sistem Daftar Peringatan Investor: Komisi Sekuritas secara berkala memelihara dan menerbitkan "Daftar Peringatan Investor" yang mencantumkan platform luar negeri yang menyediakan layanan kepada pengguna lokal tanpa registrasi. Misalnya, beberapa platform tanpa izin telah terdaftar sejak 2020--2021 dan secara jelas memberitahu publik bahwa "transaksi dengan entitas ini tidak akan dilindungi oleh hukum Malaysia".

2. Penegakan Hukum Resmi dan Perintah Larangan:

Komisi Sekuritas telah beberapa kali mengeluarkan perintah tertulis dan mengecam secara publik terhadap platform besar:

• Juli 2021: Memerintahkan suatu platform untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia dalam waktu 14 hari kerja, menutup situs web, Aplikasi, dan saluran pemasaran, serta meminta pendiri untuk memastikan pelaksanaan secara pribadi.
• Mei 2023: Perintah serupa diberikan kepada CEO suatu platform, meminta untuk sepenuhnya keluar dari pasar Malaysia.
• Desember 2024: Komisi Sekuritas mengumumkan bahwa suatu platform secara ilegal menyediakan layanan perdagangan, dan memerintahkan untuk menutup semua platform perdagangan yang ditujukan untuk Malaysia dalam waktu 14 hari, dengan CEO bertanggung jawab untuk menarik kembali aset pengguna.

3. Kombinasi antara teknik dan alat keuangan yang diblokir:

regulasi