Diskusi tentang Linier dan Non-Linier dari Operator Transaksi

Dalam mengembangkan bursa terdesentralisasi (DEX) dan merancang operator suku bunga, pengembang sebenarnya sedang merancang operator perdagangan. Operator ini bisa bersifat linier atau non-linier, tetapi perbedaan ini tidak mudah dipahami oleh orang biasa.

Operator perdagangan linier didasarkan pada teori harga seimbang, dengan asumsi bahwa kondisi tanpa arbitrase terpenuhi. Dalam hal ini, transaksi keuangan yang wajar seharusnya bersifat linier. Jika muncul hasil non-linier, mungkin ada kombinasi aset yang tidak dapat dinilai atau terdapat peluang arbitrase. Secara prinsip, model perdagangan yang menggunakan oracle harus menggunakan operator perdagangan linier, jika tidak, dapat terjadi arbitrase. Dari sudut pandang lain, dalam pasar yang lengkap dan kondisi penetapan harga yang efektif, hanya operator perdagangan linier yang dapat memastikan tidak adanya arbitrase.

Namun, operator linier memiliki satu karakteristik: semua kolam dana adalah setara, dan operator ini tidak dapat di-tokenisasi. Ini karena transformasi linier berarti setara di mana saja, dan tidak dapat menangkap nilai dalam kontrak tertentu.

Sebagai perbandingan, operator perdagangan non-linier berusaha untuk secara bersamaan mencapai tiga tujuan: penetapan harga, perdagangan, dan pengendapan nilai (tokenisasi). Operator non-linier dapat dirancang dengan atribut penguatan diri yang terkait dengan skala, sehingga mengendapkan nilai. Namun, ini juga membawa beberapa masalah:

1. Ketika pasar semakin matang, operator perdagangan non-linear pada dasarnya adalah mengadaptasi operator linear dalam skala perdagangan yang sangat kecil.
2. Apakah biaya desain dan efisiensi operator perdagangan non-linear cukup baik ketika pasar tidak lengkap?
3. Siapa yang menyediakan input nilai untuk operator non-linier? Apakah input nilai ini akan perlahan-lahan hilang di bawah persaingan operator perdagangan linier?

Banyak Automated Market Makers ( AMM ) menggunakan model perdagangan produk tetap (seperti XY=K), yang merupakan operator perdagangan non-linear terkait skala yang khas. Hanya ketika kolam pembuat pasar cukup besar, perdagangan linear dapat disimulasikan secara lokal.

Menempatkan kekuasaan penetapan harga di blockchain mungkin merupakan salah satu kesalahpahaman. Di pasar yang lengkap, bursa terpusat memiliki keunggulan yang jelas. Setiap tindakan di blockchain adalah produk setelah lelang, dan ada kesenjangan besar dengan permintaan untuk layanan perdagangan harga. Untuk pasar yang tidak lengkap (seperti aset ekor atau proyek baru), kebutuhan utama adalah membentuk harga dengan cepat dan biaya rendah serta menyelesaikan transaksi dalam jumlah besar.

Operator perdagangan non-linier menghadapi persaingan dari model perdagangan linier yang menggunakan oracle. Dalam hal efisiensi perdagangan, operator perdagangan di bawah oracle jauh lebih unggul dibandingkan operator perdagangan non-linier. Keunggulan yang dapat dibandingkan yang tersisa terutama terletak pada biaya dan efisiensi penetapan harga, tetapi secara intuitif, operator linier masih berada dalam posisi yang menguntungkan.

Operator perdagangan non-linier juga menghadapi masalah input nilai. Di pasar yang lengkap, diperlukan banyak transaksi kecil untuk mengkompensasi kerugian arbitrase operator non-linier saat harga ekuilibrium berfluktuasi. Kondisi ini sangat ketat, karena peningkatan biaya marjinal di blockchain dapat menghilangkan permintaan kecil.

Secara keseluruhan, non-linearitas operator perdagangan mungkin bukan arah yang berharga. Dalam protokol yang mengendapkan nilai terdesentralisasi di blockchain, operator perdagangan non-linear mungkin bukan jenis yang seharusnya kita kejar.

Perlu dicatat bahwa operator suku bunga sebagai jenis operator perdagangan yang khusus memiliki keunikan tertentu karena kesulitan arbitrase suku bunga. Saat ini, pasar suku bunga di blockchain masih belum cukup matang, kurangnya oracle suku bunga yang efektif, sehingga penggunaan operator non-linear untuk penetapan harga suku bunga masih memiliki nilai tertentu, tetapi ini hanya solusi sementara.

Operator perdagangan non-linier masih memiliki ruang untuk perbaikan, seperti memperkenalkan informasi rekursif untuk menangkap komponen berharga dalam informasi transaksi historis, sehingga mengurangi risiko arbitrase. Arah ini saat ini kurang diteliti, tetapi sudah ada yang menyadari bahwa operator rekursif dan operator perdagangan non-linier dapat digabungkan untuk mengurangi masalah seperti kerugian tidak tetap di DEX.

Tantangan di masa depan adalah menganalisis secara mendalam risiko inti di balik setiap operator, serta melakukan pemodelan yang jelas terhadap tujuan perdagangan. Ini akan membantu mendorong perkembangan dunia keuangan berbasis blockchain, sehingga desain produk menjadi lebih efektif dan komprehensif.