Laporan Mingguan Makro: Tarif Setara Diterapkan, Fluktuasi Pasar Meningkat

I. Tinjauan Pasar Minggu Ini

Minggu ini, aset berisiko global mengalami penurunan tajam, terutama dipengaruhi oleh kebijakan tarif baru.

Pasar saham Amerika Serikat mengalami penurunan drastis, indeks S&P 500 mencatat penurunan kumulatif sebesar 10% dalam dua hari, menciptakan penurunan terbesar dalam hampir tiga tahun. Indeks Dow Jones turun 7,6% dalam seminggu, dan indeks Nasdaq memasuki pasar beruang secara teknis. Sektor semikonduktor menunjukkan kinerja yang sangat lemah, dengan ETF terkait turun lebih dari 16% dalam seminggu. Indeks ketakutan VIX sempat melampaui 40, mencerminkan suasana pasar yang sangat pesimis.

Kinerja aset safe haven bervariasi. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun turun signifikan 32 basis poin menjadi 3,93%, mencetak level terendah dalam hampir 7 bulan. Harga emas naik kemudian turun, dengan penurunan mingguan sebesar 1,7%. Indeks dolar melemah 1,1%.

Pasar komoditas juga mengalami pukulan berat. Harga minyak mentah anjlok 10,4%, harga tembaga turun 13,9%, keduanya mencatat penurunan mingguan terbesar dalam waktu dekat. Ini mencerminkan sikap pesimis pasar terhadap prospek permintaan global.

Pasar cryptocurrency menunjukkan tren yang kompleks. Bitcoin mengalami kenaikan pada awal kebijakan tarif, menunjukkan sifat perlindungan tertentu. Namun, kemudian jatuh seiring dengan penurunan aset berisiko global, mencerminkan karakteristik ganda "perlindungan + sensitif terhadap likuiditas".

Dua, Analisis Data Ekonomi Kunci

1. Penjelasan Kebijakan Tarif Baru

Kebijakan tarif baru yang diluncurkan melebihi ekspektasi pasar. Tarif dasar sekitar 10% ditetapkan untuk sekutu tradisional, sementara negara-negara Asia dikenakan tarif tinggi antara 25%-54%, dan Uni Eropa juga dikenakan tarif 20%.

Kebijakan ini mencerminkan pertimbangan politik yang kuat: di satu sisi membangun legitimasi, meningkatkan pendapatan fiskal, dan membuka jalan untuk kebijakan pemotongan pajak; di sisi lain meningkatkan daya tawar dalam negosiasi luar negeri dan mendorong kembalinya industri manufaktur.

Meskipun kebijakan tersebut sederhana dan keras, namun juga memberikan ruang untuk negosiasi. Beberapa negara telah secara proaktif memulai negosiasi dengan Amerika Serikat. Tindakan balasan dari China dan Uni Eropa patut diperhatikan, yang mungkin akan mengarah pada permainan yang lebih panjang.

2. Analisis Data Ketenagakerjaan

Data pekerjaan non-pertanian Maret tampak stabil, tetapi terdapat tanda-tanda kelemahan dalam strukturnya:

• Tingkat pengangguran resmi 4,2%, tetapi tingkat pengangguran luas U6 adalah 7,9%, dan telah meningkat selama dua bulan berturut-turut.
• Pertumbuhan lapangan kerja direvisi turun, jumlah pekerjaan paruh waktu berkurang.
• Pertumbuhan upah per jam rata-rata melambat, tingkat partisipasi tenaga kerja terus lesu.
• Terdapat distorsi manusia pada ukuran statistik data, sehingga kualitas pekerjaan mengalami penurunan.

Tiga, Analisis Likuiditas dan Suku Bunga

Suku bunga forward SOFR turun signifikan, menunjukkan ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve mungkin akan memangkas suku bunga lebih awal. Yield obligasi AS 2 tahun dan 10 tahun turun secara signifikan secara bersamaan, mencerminkan peningkatan ekspektasi pesimis pasar terhadap prospek ekonomi.

Pernyataan Ketua Federal Reserve Powell cenderung berhati-hati, mengakui bahwa ekonomi menghadapi risiko stagflasi, tetapi tidak secara jelas menyatakan peralihan ke pelonggaran, kebijakan berada dalam periode menunggu.

Empat, Prospek dan Saran untuk Minggu Depan

Faktor risiko utama:

1. Ketidakpastian peningkatan tindakan balasan tarif
2. Reaksi tertunda data ekonomi dan periode kosong data
3. Pasar kekurangan jalur kebijakan yang jelas dan dapat diprediksi

Logika penetapan harga pasar telah bergeser dari perhatian terhadap tekanan inflasi menjadi kekhawatiran tentang permintaan yang tertekan yang dapat memicu resesi lebih awal. Saran:

• Menjaga posisi netral, bersikap hati-hati terhadap fluktuasi pasar
• Memperhatikan potensi Bitcoin sebagai aset perantara likuiditas
• Kontrol leverage jangka pendek, menunggu sinyal kebijakan dan konfirmasi dasar pasar