Di balik gelombang penerbitan koin Pump.fun: keuntungan dan risiko yang ada

Pasar cryptocurrency baru-baru ini paling banyak diperhatikan adalah peristiwa penerbitan koin (TGE) dari Pump.fun. Peluncuran yang sangat dinantikan ini telah dipersiapkan sejak bulan Juni dan terus berkembang di tengah berbagai ekspektasi dan keraguan, hingga akhirnya tiba tepat waktu pada 12 Juli. Meskipun terdapat banyak keraguan mengenai valuasi sebesar 40 miliar dolar AS, kenyataannya, semangat investor tetap tinggi. Bagian publik penawaran terjual habis dalam waktu singkat 12 menit, bahkan beberapa investor mengungkapkan ketidakpuasan di media sosial karena tidak dapat berpartisipasi.

Saat ini, Pump.fun telah memberikan hasil yang relatif baik. Setelah diluncurkan, harga menunjukkan tren kenaikan yang stabil, dan hari ini bahkan telah melakukan pembelian kembali koin menggunakan biaya transaksi untuk pertama kalinya. Namun, apakah harga koin dapat bertahan dalam jangka panjang masih menjadi pertanyaan di hati banyak orang.

Pump.fun jelas merupakan salah satu aplikasi paling sukses dalam putaran bull market ini. Ini berhasil membawa koin MEME ke ketinggian baru, dengan konsep penerbitan yang adil dan cara operasional yang sederhana yang sepenuhnya memecahkan hambatan tinggi dari model penerbitan tradisional. Daya tarik untuk membuat sebuah koin hanya dengan 3 dolar, bahkan saat ketenaran MEME mulai pudar, masih memiliki daya tarik yang sangat kuat.

Secara mekanisme, Pump.fun tidak memiliki tahap pra-penjualan dan penawaran pribadi, seluruh proses ditentukan oleh kontrak pintar, dan juga menetapkan proses penerbitan koin otomatis, desain inovatif ini sangat diterima oleh pasar, dan menjadikannya salah satu "mesin pencetak uang" terkuat dalam putaran pasar ini.

Sejak diluncurkan pada Januari 2024, Pump.fun telah menerbitkan total 11,44 juta koin, dengan lebih dari 22 juta alamat yang digunakan, mencapai total pendapatan hampir 720 juta dolar AS. Pendapatan biaya transaksi tertinggi dalam satu hari mencapai 5,43 juta dolar AS, dan puncak pendapatan harian bahkan mencapai 15,88 juta dolar AS. Bisa dibilang, keuntungan pasar MEME kali ini hampir sepenuhnya dikuasai oleh Pump.fun, dan lebih lanjut mendorong perkembangan ekosistem Solana.

Namun, proyek yang dimulai dengan MEME ini tiba-tiba mengumumkan penerbitan koin, yang memicu diskusi luas di pasar. Pada bulan Juni, ada kabar bahwa Pump.fun berencana untuk mengumpulkan dana sebesar 1 miliar dolar melalui penjualan koin, dengan valuasi mencapai 4 miliar dolar. Pada 10 Juli, Pump.fun secara resmi mengumumkan bahwa mereka akan memulai penawaran umum koin asli PUMP pada 12 Juli, dengan rencana untuk menjual 150 miliar koin, dengan harga per koin 0,004 USDT, yang mencakup 15% dari total pasokan.

Namun dibandingkan dengan harapan sebelumnya, reaksi pasar saat penerbitan koin sebenarnya terlihat cukup dingin. Kontroversi terutama terfokus pada valuasi 4 miliar dolar AS. Perlu diketahui, baru-baru ini, raksasa stablecoin Circle yang terdaftar di New York juga hanya memiliki valuasi sekitar 7 miliar dolar AS. Sebuah platform perjudian on-chain harus memiliki valuasi 4 miliar dolar AS, bahkan melebihi sebagian besar proyek DeFi blue chip, membuat pasar umumnya percaya bahwa hal itu telah menarik keluar likuiditas.

Yang lebih penting, kondisi pasar saat ini jauh dari sebelumnya. Selain kenaikan baru-baru ini dari mata uang utama seperti Bitcoin, sebagian besar koin alternatif dan koin MEME menunjukkan kinerja yang lesu. Dari volume perdagangan saja sudah terlihat, Pump.fun mencapai puncak volume perdagangan harian sebesar 5,44 juta dolar pada 23 Januari, setelah itu mengalami penurunan yang drastis, dengan volume perdagangan harian baru-baru ini hanya bertahan di sekitar 700 ribu dolar, dengan penurunan sebesar 87,2% dari puncaknya. Jumlah penciptaan koin per hari juga turun dari puncak 70 ribu menjadi sekitar 30 ribu. "Tingkat kelulusan" koin bahkan sangat mengejutkan, turun dari 1,6% pada tahun 2024 menjadi di bawah 1% saat ini. Data-data ini menunjukkan bahwa pasar MEME sedang mendingin, dan antusiasme pengguna juga cepat memudar.

Di sisi lain, meskipun ukuran pasar menyusut, pesaing justru bangkit. Pump.fun yang dulunya mendominasi, baru-baru ini juga menghadapi tekanan. Pesaing yang diwakili oleh BONK, letsbonk.fun, berkembang pesat, berkali-kali melampaui jumlah penerbitan koin Pump.fun, dan sempat menduduki posisi pangsa pasar pertama. Meskipun Pump.fun dengan cepat melawan balik, persaingan antara keduanya tetap sengit, dan posisi terdepan Pump.fun telah ditantang.

Di bawah berbagai faktor, valuasi 4 miliar dolar AS dari Pump.fun telah dipertanyakan dengan keras. Setelah rumor penerbitan koin pada bulan Juni, koin MEME populer di ekosistem Solana mengalami penurunan tajam, dan dana dengan cepat mengalir keluar. Seorang pelaku industri menyatakan bahwa ICO kali ini lebih terlihat seperti penarikan likuiditas daripada rencana pengembangan jangka panjang, bahkan seorang analis menunjukkan bahwa Pump.fun sedang melakukan "aksi panen" yang menyeluruh.

Menariknya, salah satu pendiri Pump.fun, Alon, pernah menyatakan pada Maret 2024 bahwa setiap pra-penjualan adalah penipuan. Namun kini Pump.fun justru menggunakan bentuk pra-penjualan untuk menerbitkan koin, yang membuat orang tertawa dan bingung. Dalam penerbitan koin kali ini, 33% dari total pasokan dikumpulkan, di mana putaran pribadi untuk institusi mengambil 18%, dan putaran publik mengambil 15%, semua koin akan dibuka sepenuhnya pada hari peluncuran.

Meskipun para profesional industri umumnya pesimis, tetapi para pendukung dan lembaga tampaknya memiliki pandangan lain. Proses penggalangan dana publik hanya memerlukan 12 menit untuk mencapai target penggalangan dana sebesar 500 juta dolar AS, termasuk beberapa lembaga besar yang berpartisipasi. Menurut data, ada 23.959 alamat dompet yang berpartisipasi dalam pra-penjualan di situs resmi dan menyelesaikan KYC, dengan 10.145 alamat berhasil melakukan pembelian, rata-rata jumlah pemesanan sebesar 44.209 dolar AS. Pengguna dengan jumlah kecil adalah kelompok partisipasi utama, dengan 5.758 pengguna yang jumlah pemesanannya di bawah 1.000 dolar AS, sementara jumlah alamat dengan pemesanan melebihi satu juta dolar AS adalah 202, menunjukkan minat yang kuat dari lembaga.

Seluruh proses ini secara sempurna menggambarkan fenomena "mulut tidak setuju tetapi tubuh setuju" yang khas di pasar koin. Karena beberapa bursa mengalami masalah teknis pada tahap penawaran umum yang menyebabkan pengguna kesulitan menyelesaikan pembelian, bahkan memicu ketidakpuasan beberapa pengguna di media sosial. Mengenai kinerja Pump setelahnya, komunitas juga memiliki perbedaan pendapat yang cukup besar, satu pihak berpendapat bahwa valuasinya terlalu tinggi, dan setelah kepopuleran mereda pasti akan runtuh, sementara pihak lainnya berpendapat bahwa Pump sebagai produk paling representatif di bidang MEME memiliki logika pendapatan dan dasar pemahaman yang lengkap, tidak akan dengan mudah mengalami penurunan tajam.

Dari tahap saat ini, tampaknya optimis sementara mendominasi. Setelah diluncurkan pada 15 Juli, Pump meskipun sempat turun dari 0,0065 dolar menjadi 0,0042 dolar, namun kemudian mulai naik, saat ini dilaporkan 0,0066 dolar, naik 55% dari harga penggalangan dana 0,004 dolar, yang menunjukkan keberhasilan penerbitan.

Tentu saja, sebagian dari kenaikan ini juga tidak terlepas dari unsur pertunjukan. Menurut analisis di blockchain, Pump.fun mulai menggunakan pendapatan biaya transaksi untuk membeli kembali PUMP setelah penerbitan koin. Dalam 7 jam terakhir, mereka menggunakan pendapatan biaya transaksi sebesar 187.770 SOL untuk membeli PUMP. Saat ini, telah digunakan 111.953 SOL( sekitar 1,83 juta dolar) untuk membeli 3,04 miliar PUMP, dengan harga rata-rata 0,006 dolar. Meskipun pembelian kembali dapat mendukung harga, namun tidak dapat dipungkiri bahwa ini memberikan kesan transfer dari tangan kiri ke tangan kanan. Namun bagi para pemegang, selama harga dapat dinaikkan, apapun tujuannya adalah hal yang baik.

Baik itu untuk keluar dari likuiditas atau sekadar untuk pengembangan, kontroversi penilaian Pump.fun mencerminkan kondisi pasar saat ini. MEME yang dikenal karena likuiditasnya kini terjebak dalam kesulitan, ekonomi perhatian yang sempat booming tampaknya perlahan-lahan menjadi sebuah proposisi palsu. Kini bahkan aplikasi yang paling representatif pun telah mengambil jalan penerbitan koin, mungkin menandakan bahwa narasi akan segera berakhir. Bagaimana arah masa depan MEME, token PUMP akan menjadi indikator. Taruhan pasar terhadapnya akan menjadi uji coba yang efektif terhadap nilai ekonomi perhatian. Jika token terus naik, setidaknya itu menunjukkan bahwa pasar mengakui penilaiannya; jika turun drastis, itu mungkin memicu refleksi tentang esensi pasar MEME, dan mungkin membawa lebih banyak emosi jual. Ini mungkin juga menjadi salah satu alasan mengapa Pump mengambil strategi pembelian kembali.

Jadi, siapa sebenarnya pemenang dalam penerbitan koin Pump.fun? Tidak diragukan lagi bahwa pihak proyek adalah penerima manfaat terbesar, peserta publik dan privat saat ini juga telah memperoleh pengembalian yang baik, dan investor yang mengambil posisi beli jangka pendek juga mendapat keuntungan besar. Tetapi seberapa lama situasi ini dapat bertahan? Pihak proyek dapat menstabilkan harga koin pada level apa? Semua ini masih merupakan tanda tanya. Beberapa paus telah mulai mengamankan keuntungan, seorang investor menghabiskan 5 dompet untuk mengeluarkan 500 ribu USDC untuk berpartisipasi dalam publik, membeli 12,5 miliar PUMP, hari ini menjual semuanya dengan harga rata-rata 0,0067 dolar, memperoleh laba 3,416 juta dolar.

Dari sudut pandang yang lebih makro, perbaikan kondisi pasar saat ini juga akan mempengaruhi koin MEME hingga tingkat tertentu. Narasi Ethereum yang kuat mendorong koin utama terus naik, yang selanjutnya mendorong proyek-proyek berkualitas dalam ekosistem Ethereum untuk meledak. Misalnya, ENS hari ini naik lebih dari 18%, mencatatkan titik tertinggi baru sejak Februari tahun ini. Dalam jangka panjang, meskipun ketidakpastian pasar saat ini cukup tinggi, kebijakan penurunan suku bunga yang dapat diperkirakan sudah di jalur, pasar altcoin mungkin akan menyambut gelombang kecil kenaikan. Koin MEME mungkin akan menunjukkan polarisasi, proyek-proyek berkualitas akan mendapatkan manfaat dari rotasi sektor dan naik, sementara proyek lainnya mungkin terjebak dalam keadaan di mana tidak ada yang peduli karena likuiditas yang ditarik.

Dengan jalur pengembangan ini, meskipun MEME sebagai suatu bentuk ekonomi mirip lotere akan tetap ada dalam jangka panjang, tetapi akan sulit untuk memicu gelombang dana seperti yang terjadi pada tahun 2024.