Peluang Investasi dan Analisis Holding Pribadi: Prospek Industri Blockchain 2025

Sebagai tim riset blockchain, kami adalah pengamat industri sekaligus peserta aktif di pasar kripto. Untuk menjelaskan logika investasi kami dengan lebih baik, kami memutuskan untuk mempublikasikan struktur holding tim kami dan menjelaskan dasar keputusan di baliknya.

Berikut adalah distribusi keseluruhan holding anggota tim:

Dapat dilihat bahwa posisi holding tim menunjukkan karakter distribusi yang beragam, mencakup berbagai jalur dan ekosistem. Selanjutnya, kami akan menganalisis secara mendalam logika investasi masing-masing peneliti, serta penilaian mereka terhadap potensi masa depan aset-aset ini.

Steve: Dominasi Ethereum menurun, fokus pada produk yang telah memiliki PMF di pasar

Portofolio: Sui, Injective, Jito, Ethena, Azuki, Rootlets, Kumo

Platform kontrak pintar tidak lagi pemenang mengambil semuanya

Saat kami didirikan pada Mei 2023, Ethereum masih memegang posisi dominan di pasar. Namun, saya sudah yakin pada saat itu: dalam putaran bull market berikutnya, pangsa pasar Ethereum pasti akan kembali turun menjadi sekitar 30%. Ada tiga logika inti:

1. Skala pengguna yang masuk di siklus baru akan jauh melebihi sebelumnya;
2. Pengguna tambahan pasti akan membawa berbagai orientasi nilai;
3. Ethereum tidak dapat memenuhi preferensi kebutuhan semua kelompok.

Ekosistem Ethereum menempatkan "idealisme desentralisasi" sebagai prioritas tertinggi, yang membuat saya memperhatikan kontradiksi kuncinya—untuk mencapai "adopsi massal" yang sebenarnya, harus ada kompatibilitas dengan kelompok pengguna yang tidak menganggap desentralisasi sebagai nilai akhir.

Teknologi blockchain pada dasarnya memerlukan "tingkat desentralisasi tertentu", tetapi tidak semua skenario memerlukan desentralisasi setingkat Ethereum. Sebaliknya, dimensi nilai lainnya seperti efisiensi eksekusi, kerangka kepatuhan, pengalaman pengguna, dan lain-lain, mungkin lebih prioritas dibandingkan desentralisasi, keberagaman orientasi nilai ini akan terus mendorong pasar untuk permintaan terhadap blockchain publik lainnya selain Ethereum.

Kinerja pasar selanjutnya membuktikan penilaian saya: dibandingkan dengan 2023, pangsa pasar Ethereum saat ini telah stabil di kisaran 20-30%. Pada 9 Januari 2025, nilai pasar Ethereum adalah 3985 miliar USD, sementara total nilai pasar kripto adalah 1,35 triliun USD.

Dan saya percaya, masalah terbesar dalam ekosistem Ethereum bukanlah di tingkat teknologi, tetapi pada sikap angkuh "segala sesuatu akhirnya akan kembali ke Ethereum". Dalam beberapa hal, ini bertentangan dengan prinsip desentralisasi yang mereka dukung. Dunia terbuka yang coba dibangun oleh Blockchain tidak akan pernah berjalan sesuai dengan kehendak kelompok tertentu mana pun. Oleh karena itu, saya rasa hampir tidak mungkin untuk mencapai situasi di mana ada satu pemenang yang menguasai di bidang platform kontrak pintar di masa depan.

Karena siapa pun dapat membuat blockchain baru, inovasi dapat muncul kapan saja. Seiring berjalannya waktu, semakin banyak orang yang akan mengenal teknologi blockchain, dan ambang penggunaan blockchain baru akan terus menurun. Platform kontrak pintar kemungkinan akan mempertahankan suasana persaingan yang ketat. Tentu saja, ini tidak berarti bahwa kita akan kembali ke era di mana orang sembarangan membuat blockchain. Di masa depan, jumlah blockchain utama yang berpartisipasi dalam persaingan mungkin akan berkurang, tetapi akan terus muncul kerangka dan platform baru, dan blockchain utama yang ada juga akan terus menyempurnakan infrastruktur mereka.

Berdasarkan penilaian ini, kerangka dan teknologi blockchain baru selalu menjadi fokus perhatian saya. Ketertarikan saya terhadap Sui akan berlanjut hingga 2025, karena berada di garis depan dalam bidang "teknologi infrastruktur baru". Selain itu, saya percaya bahwa blockchain publik seperti Solana dan Injective, yang membangun ekosistem unik berdasarkan keunggulan masing-masing, pada akhirnya akan mendapatkan perhatian pasar yang lebih besar—Solana terkenal dengan basis komunitas yang kuat dan skalabilitas yang sebanding dengan Sui, sementara Injective unggul dalam perdagangan cepat, kemampuan ekspansi bisnis yang fleksibel, dan model ekonomi token yang unik.

sudah ada peluang baru di jalur

Ketika ditanya tentang "bidang mana dalam industri blockchain yang telah mencapai PMF", jawaban saya selalu adalah tiga pilar utama: bursa, stablecoin, dan blockchain publik. Sebelum menjelajahi peluang pasar baru yang belum terverifikasi, memperdalam jalur yang sudah matang dan melakukan iterasi teknologi juga merupakan arah yang sangat berharga.

Sebagai contoh di jalur stablecoin, ruang perkembangan sebenarnya belum mencapai puncaknya. Jika model yang berbeda dapat dibangun sambil menghindari risiko yang pernah terjadi di masa lalu, seperti cacat dalam desain model yang mirip dengan Terra, maka akan mungkin untuk menciptakan permintaan pasar baru. Kejayaan dan kejatuhan Terra telah membuktikan: di luar USDT dan USDC, memang ada permintaan nyata di pasar untuk stablecoin asli Web3.

Dan inilah yang membuat saya optimis terhadap logika inti Ethena - ia membangun imbal hasil tinggi melalui tarif dana, yang dalam struktur dasar membentuk inovasi esensial dibandingkan dengan USDT dan USDC. Terobosan Ethena terletak pada: selain "suku bunga tinggi" sebagai daya tarik dasar, terus memperluas skenario aplikasi USDe, seperti integrasi USDe dengan suatu platform, yang dapat digunakan sebagai aset jaminan untuk memperdagangkan kontrak berjangka adalah contoh yang sangat baik.

Meskipun imbal hasil biaya dana Ethena mungkin menyusut di pasar bearish, pihak proyek telah mulai mengembangkan derivatif seperti USDtb untuk mengimbangi volatilitas pasar, menunjukkan kesadaran pengelolaan risiko yang matang.

Berdasarkan alasan di atas, saya sangat memperhatikan praktik inovasi di tiga jalur yang telah terverifikasi oleh pasar - bursa, stablecoin, dan blockchain. Mengambil Hyperliquid sebagai contoh ( meskipun saya belum memiliki Holding ), ia melakukan inovasi dalam pengalaman perdagangan derivatif melalui model buku pesanan, menunjukkan gen inovasi yang mirip dengan Ethena, proyek-proyek semacam ini yang "membuka lautan biru di jalur laut merah", selalu menjadi objek pengamatan utama saya.

Apa itu komunitas yang sebenarnya

"Komunitas" mungkin adalah salah satu kata yang paling disalahgunakan di bidang Web3. Hampir semua proyek mengklaim melayani "komunitas", tetapi dalam banyak kasus, komunitas hanya menjadi "saluran likuiditas" atau "ambang batas listing" mereka—narasi komunitas yang hipokrit ini kini telah terungkap oleh sebagian besar investor ritel.

Saya tidak menyangkal nilai airdrop di sini. Sebagai alat cold start, airdrop memang merupakan cara yang efektif untuk membangun komunitas awal. Namun, airdrop hanyalah alat untuk memulai, hanya ketika pengguna merasakan sesuatu di luar harga koin, komunitas dapat benar-benar bertahan. Blockchain dalam beberapa aspek mirip dengan negara, tetapi kurang memiliki kekuatan paksaan, menjadikannya lebih dekat dengan agama.

Selain insentif ekonomi, satu-satunya hal yang dapat menyatukan orang secara sukarela adalah narasi yang menarik. Inilah alasan mengapa Ethereum dan Solana memiliki komunitas yang kuat ( bahkan terkesan sedikit fanatik ) — mereka masing-masing telah mengalami serangan DAO dan keruntuhan peristiwa FTX, tetapi bangkit kembali dengan semangat, membentuk narasi komunitas yang unik.

Di bidang NFT, Azuki adalah salah satu proyek sedikit yang membangun "narasi" seperti ini. Meskipun memulai dengan mengejutkan, selama tiga tahun terakhir, tim Azuki dan pendirinya mengalami banyak ujian. Justru karena mereka mengatasi tantangan ini, maka terbangunlah fondasi komunitas yang kuat saat ini. Dari sini terlihat, komunitas yang sejati bukan hanya berdasarkan uang, orang-orang perlu mendapatkan rasa memiliki melalui "pengalaman bersama dalam kesulitan" di luar insentif ekonomi.

Berdasarkan hal ini, saya memiliki pandangan optimis terhadap proyek yang telah membangun komunitas dengan sifat seperti ini, percaya bahwa proyek yang memiliki dasar komunitas yang solid akan tampil luar biasa di industri. Setelah semua, kode dapat di-fork, tetapi komunitas tidak dapat disalin.

Jay: Proyek mana yang benar-benar akan mendorong Adopsi?

Portofolio: Solana, Sui, Jito, Ondo Finance, Ethena, Send, SOON Girl, MadLads, Kumo, SOON

Mesin virtual di luar EVM

Tahun 2024 adalah titik balik penting untuk pengembangan ekosistem non-EVM. Mengambil Solana sebagai contoh, berbagai proyek DeFi dan aplikasi konsumen di bawah ekosistem SVM, seperti Pump.fun, Photon, Daos.fun, menunjukkan kinerja yang sebanding bahkan melampaui proyek-proyek terkemuka di ekosistem Ethereum. Terutama di bidang pembayaran stablecoin, Solana berhasil mengintegrasikan perusahaan-perusahaan utama, secara signifikan meningkatkan ekspektasi pasar terhadap prospek adopsi massalnya.

Selain Solana, Sui terus memperbesar ekosistemnya dengan "Move on SUI" dan mencapai latensi transaksi yang sangat rendah melalui pengenalan inovasi teknologi yang revolusioner. Selain itu, peluncuran konsol genggam SuiPlay0X1 yang dirancang khusus untuk Sui menandai bahwa ekosistem permainannya mungkin akan mengalami pertumbuhan eksponensial.

Secara makro, tren yang jelas adalah: semakin banyak ekosistem secara bertahap melepaskan diri dari kerangka EVM, mengembangkan atau mengintegrasikan mesin virtual khusus mereka sendiri, dan membangun ekosistem yang disesuaikan. Meskipun Ethereum sebagai platform kontrak pintar pertama memang memimpin perkembangan industri dan melahirkan banyak ide inovatif, saya memiliki pandangan optimis bahwa blockchain non-EVM akan melampaui ekosistem Ethereum. Alasan utamanya adalah: EVM kurang memiliki tujuan yang jelas dan memiliki banyak kelemahan inheren.

Saat ini, kita menyaksikan kebangkitan mesin virtual yang beragam, inovasi-inovasi ini sedang melampaui batas-batas ekosistem EVM. Akhirnya, keberagaman dan kualitas aplikasi akan bergantung pada tingkat pengembangan mesin virtual, di mana tantangan kunci terletak pada: bagaimana memanfaatkan keunggulan masing-masing VM secara maksimal, untuk membangun aplikasi full-stack yang dioptimalkan untuk skenario tertentu. Melihat ke tahun 2025, infrastruktur non-EVM dan inovasi kombinasi mereka mungkin akan menyambut ruang pengembangan yang lebih luas, untuk memenuhi kebutuhan pasar yang semakin berkembang.

Memahami secara mendalam proyek RWA yang memiliki efek kolaborasi antara Web2 dan Web3

Apa nilai terbesar dari blockchain? Saya percaya itu adalah kemampuannya untuk tokenisasi aset. Tokenisasi dapat memberikan likuiditas pada aset apa pun, yang dapat membawa banyak keuntungan, seperti meningkatkan efisiensi dan aksesibilitas modal, membangun infrastruktur yang cepat, mewujudkan otomatisasi kontrak pintar, serta meningkatkan kepatuhan dan transparansi. Tantangan adopsi massa yang dihadapi industri kripto dalam jangka panjang juga harus diatasi dari mekanisme tokenisasi.

Namun, meskipun selama bertahun-tahun banyak proyek mencoba untuk tokenisasi berbagai aset, kami jarang melihat kasus sukses. Pada dasarnya, ini karena proyek-proyek ini gagal membangun sistem aliran nilai yang meyakinkan, sehingga tidak dapat menunjukkan keunggulan tokenisasi. Dengan minat industri tradisional yang terus meningkat terhadap bidang kripto, proyek-proyek yang dapat secara efektif menerapkan tokenisasi akan menjadi yang paling diperhatikan di masa depan.

Kami mengambil contoh pemimpin di bidang RWA, Ondo Finance. Ondo tidak hanya mengonversi produk utang negara AS ke dalam token yang berada di blockchain, tetapi juga membangun kemitraan ekosistem antara Web2 dan Web3 untuk mencapai dua tujuan:

1. Pastikan aset mendapatkan perlindungan dari investor institusi;

2. Memaksimalkan utilitasnya melalui interaksi dengan berbagai jenis protokol.

Strategi ini dapat menciptakan nilai bagi investor Web2 dan Web3. Memahami karakteristik dari bidang off-chain dan on-chain dengan mendalam, serta berdasarkan hal tersebut untuk mewujudkan perluasan organik dan inovasi kolaboratif antara keduanya, proyek-proyek semacam ini akan mendapatkan perhatian yang semakin banyak dalam beberapa tahun ke depan.

proyek yang menciptakan nilai nyata bagi komunitas

Peluncuran suatu platform perdagangan bisa dibilang revolusioner. Tanpa pendanaan eksternal, tim sepenuhnya mengandalkan sumber daya internal untuk mengembangkan dan tumbuh bersama komunitas. Meskipun lebih dari 30% token beredar saat TGE, proyek ini tetap berhasil mencapai FDV lebih dari 10 miliar USD dalam waktu hanya seminggu. Selanjutnya, harga token melambung tinggi, memicu respons yang hangat. Ini seperti sebuah protes terhadap model tradisional industri, menyoroti pentingnya proyek yang ramah komunitas.

Jadi, apa sebenarnya proyek yang ramah komunitas? Singkatnya, proyek yang dapat memberikan nilai substantif bagi komunitas. Menurut saya, nilai ini dapat dicapai melalui dua jalur besar: keuntungan ekonomi dan pengakuan budaya.

Pertama, kita melihat dari sisi keuntungan ekonomi. Mengingat sensitivitas ekosistem Web3 terhadap mekanisme insentif, pihak proyek telah lama menjelajahi berbagai cara untuk mempertahankan komunitas pemegang token dan mendorong partisipasi pengguna secara berkelanjutan. Seperti yang telah saya bahas sebelumnya, insentif ekonomi ini secara tradisional dicapai melalui dua cara: pertama, berbagi keuntungan secara langsung dengan pemegang token, kedua, meningkatkan nilai token asli melalui cara tidak langsung seperti airdrop, pembelian kembali, penghancuran, atau kas DAO.

Namun, baru-baru ini muncul beberapa strategi yang lebih rinci dan lebih berorientasi pada komunitas. Misalnya,