Bagaimana pasar kripto mendefinisikan Bear Market?

Pasar kripto baru-baru ini mengalami penyesuaian yang signifikan. Total kapitalisasi pasar kripto, kecuali Bitcoin, turun dari puncak $1,6 triliun pada Desember 2024 menjadi sekitar $950 miliar, dengan penurunan sebesar 41%. Besaran investasi ventura juga turun 50%-60% dibandingkan dengan puncak tahun 2021-2022. Pada tahap saat ini, mengambil strategi respons risiko yang konservatif lebih tepat. Namun, diperkirakan harga pasar kripto mungkin akan stabil pada akhir kuartal kedua 2025, meletakkan dasar untuk pemulihan di kuartal ketiga.

Banyak faktor yang saling bertumpuk atau menandakan datangnya "musim dingin enkripsi" yang baru. Kebijakan tarif global diterapkan dan mungkin meningkat, sentimen pasar jelas menurun. Hingga pertengahan April, total kapitalisasi pasar kripto, kecuali Bitcoin, turun menjadi 950 miliar USD, turun 41% dibandingkan dengan puncak Desember 2024, dan turun 17% dibandingkan tahun lalu. Tingkat ini bahkan lebih rendah daripada performa kapitalisasi pasar antara Agustus 2021 hingga April 2022.

Pada kuartal pertama 2025, investasi ventura di industri enkripsi mengalami pemulihan dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi masih 50%-60% lebih rendah dibandingkan puncak tahun 2021-2022. Ini membatasi masuknya modal baru ke dalam ekosistem, terutama mempengaruhi sektor koin alternatif. Tekanan tersebut sebagian besar berasal dari ketidakpastian ekonomi makro saat ini. Pengetatan fiskal dan kebijakan tarif terus menekan aset risiko tradisional, menyebabkan stagnasi dalam pengambilan keputusan investasi. Meskipun lingkungan regulasi memberikan dukungan tertentu, pemulihan pasar kripto masih menghadapi tantangan di tengah latar belakang pasar saham yang secara keseluruhan lemah.

Dalam jangka pendek, ( diperkirakan dalam 4-6 minggu ke depan, ) masih perlu bersikap hati-hati. Namun, investor harus fleksibel dalam menghadapi fluktuasi pasar, karena begitu perasaan pulih, pemulihan mungkin segera dimulai. Kami tetap optimis terhadap kinerja pasar di paruh kedua tahun 2025.

Di pasar saham, biasanya kenaikan 20% dari titik terendah baru-baru ini atau penurunan 20% dari titik tertinggi dianggap sebagai standar pengalaman untuk menentukan pasar Bull dan Bear. Namun, standar ini cukup subjektif dan tidak berlaku untuk pasar kripto yang sangat volatil. Aset kripto sering mengalami fluktuasi harga lebih dari 20% dalam waktu singkat, tetapi tidak selalu menunjukkan bahwa tren pasar telah berubah secara fundamental. Data historis menunjukkan bahwa Bitcoin dapat turun 20% dalam seminggu, tetapi masih berada dalam tren naik jangka panjang, dan sebaliknya.

Pasar kripto melakukan perdagangan sepanjang waktu (24/7), yang menjadikannya sebagai barometer suasana risiko global selama pasar keuangan tradisional tutup. Oleh karena itu, harga aset kripto sering kali bereaksi lebih kuat terhadap peristiwa global yang mendesak. Misalnya, selama periode kenaikan suku bunga agresif Federal Reserve dari Januari hingga November 2022, indeks S&P 500 turun 22% secara kumulatif; sementara Bitcoin mulai turun sejak November 2021, dengan penurunan kumulatif mencapai 76% dalam periode yang sama, sekitar 3,5 kali lipat penurunan saham AS pada waktu yang sama.

Aturan "20% tradisional" pada dasarnya hanyalah pedoman yang bersifat pengalaman, hingga kini belum ada standar yang seragam. Identifikasi tren pasar sering kali lebih bergantung pada pengalaman dan intuisi, bukan pada model perhitungan yang ketat. Meskipun demikian, untuk membuat penilaian lebih sistematis, kami merujuk pada harga penutupan indeks S&P 500 dalam jendela waktu satu tahun bergulir untuk mengidentifikasi perubahan pasar yang kunci. Berdasarkan metode ini, selama sepuluh tahun terakhir, pasar saham Amerika Serikat secara kasar telah mengalami empat putaran bull market dan dua putaran Bear Market.

"Ambang 20%" ini mengabaikan setidaknya dua kejadian penyesuaian yang memiliki dampak signifikan terhadap sentimen pasar, tetapi penurunan berada di antara 10%-20%. Misalnya, lonjakan volatilitas yang dipicu oleh ketidakstabilan pasar saham China pada akhir 2015, serta guncangan pasar yang disebabkan oleh meningkatnya ketegangan perdagangan global pada 2018. Penurunan pasar yang didorong oleh sentimen sering kali memicu penyesuaian defensif pada portofolio, meskipun penurunan tidak mencapai ambang 20%.

Bear Market pada dasarnya adalah pencerminan perubahan struktur pasar, ditandai dengan memburuknya fundamental dan pengetatan likuiditas, bukan hanya penurunan harga. Risiko kebangkitan pada "aturan 20%" ada, karena mengabaikan beberapa sinyal peringatan dini, seperti melemahnya kedalaman pasar dan rotasi sektor defensif, yang sering kali merupakan tanda awal dari siklus penurunan besar dalam sejarah.

Kami mencoba mencari indikator alternatif yang dapat lebih akurat mencerminkan hubungan antara pergerakan harga dan psikologi investor, yang berlaku untuk saham dan enkripsi aset. Definisi Bear Market tidak hanya melibatkan pengembalian aset, tetapi juga sangat terkait dengan emosi pasar—yang seringkali menentukan apakah investor percaya bahwa tren penurunan akan berlanjut, dan berdasarkan itu menyesuaikan strategi.

Kami lebih cenderung untuk menggunakan dua jenis indikator yang disesuaikan dengan risiko: (1) kinerja hasil disesuaikan dengan risiko yang diukur dengan deviasi standar; (2)200 rata-rata bergerak (200DMA). Misalnya, dari November 2021 hingga November 2022, Bitcoin mengalami penurunan kinerja sebesar 1,4 deviasi standar dibandingkan dengan rata-rata 365 hari sebelumnya; selama periode yang sama, saham AS turun sebesar 1,3 deviasi standar. Dari sudut pandang penyesuaian risiko, penurunan Bitcoin sebesar 76% dan penurunan indeks S&P 500 sebesar 22% dapat dianggap setara dalam hal tingkat.

200DMA menyediakan cara yang lebih sederhana dan tangguh untuk mengidentifikasi tren pasar yang berkelanjutan. Karena dihitung berdasarkan data jangka panjang, dapat secara efektif menghaluskan fluktuasi jangka pendek, dan menyesuaikan dengan cepat berdasarkan tren harga terbaru, sehingga memberikan sinyal momentum yang lebih jelas.

Metode penilaian relatif intuitif:

• Ketika harga terus berada di atas 200DMA dan didukung oleh momentum kenaikan, biasanya dianggap sebagai Bull Market;
• Ketika harga berada di bawah 200DMA untuk waktu yang lama dan disertai dengan momentum penurunan, seringkali berarti pembentukan Bear Market.

Metode ini tidak hanya konsisten dengan sinyal tren umum yang tercermin dalam "aturan 20%" dan model z, tetapi juga meningkatkan kegunaan dan proyeksi wawasan dalam lingkungan pasar yang dinamis. Misalnya, ini berhasil menangkap periode penurunan kunci seperti awal pandemi 2020, siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve 2022 hingga 2023, serta mencerminkan musim dingin kripto 2018 hingga 2019, dan penyesuaian yang disebabkan oleh larangan pertambangan China pada 2021.

Apakah kita sudah memasuki satu siklus Bear Market enkripsi? Sebelumnya, analisis lebih banyak berfokus pada Bitcoin, karena memiliki cukup data historis, sehingga mudah dibandingkan dengan pasar tradisional seperti pasar saham AS. Namun, seiring dengan berkembangnya kategori aset enkripsi ke bidang baru ( seperti koin Meme, DeFi, DePIN, dan agen AI ), Bitcoin perlahan-lahan tidak dapat lagi merepresentasikan tren pasar secara keseluruhan.

Model 200DMA Bitcoin menunjukkan bahwa sejak akhir Maret, penurunan tajamnya telah memasuki zona Bear Market. Sementara itu, analisis menggunakan model yang sama pada indeks COIN50 ( yang mencakup 50 token dengan kapitalisasi pasar teratas ) menunjukkan bahwa sejak akhir Februari, aset tersebut secara keseluruhan telah jelas berada dalam status Bear Market. Ini sejalan dengan tren penurunan total kapitalisasi pasar enkripsi di luar Bitcoin yang turun 41% dari puncaknya pada Desember 2024 menjadi 950 miliar dolar; dibandingkan, penurunan Bitcoin selama periode yang sama belum mencapai 20%. Jarak ini mencerminkan bahwa altcoin di akhir kurva risiko memiliki volatilitas dan premi risiko yang lebih tinggi.

Seiring dengan penguatan atribut "penyimpanan nilai" Bitcoin, di masa depan diperlukan penilaian yang lebih sistematis dan komprehensif terhadap kinerja keseluruhan pasar kripto, untuk lebih akurat mendefinisikan status bull dan bear market-nya, terutama dalam konteks kategori aset yang semakin beragam. Saat ini, Bitcoin dan indeks COIN50 telah jatuh di bawah rata-rata pergerakan 200 harinya masing-masing, sinyal ini menunjukkan bahwa pasar mungkin berada di tahap awal tren penurunan jangka panjang. Ini konsisten dengan penurunan total kapitalisasi pasar dan tren penyusutan investasi risiko, yang merupakan karakteristik penting dari kemungkinan datangnya "musim dingin kripto".

Disarankan agar pada tahap ini tetap mempertahankan strategi manajemen risiko defensif. Meskipun kami masih memperkirakan bahwa harga aset enkripsi diharapkan stabil pada akhir kuartal kedua 2025 dan meletakkan dasar untuk perbaikan di kuartal ketiga. Saat ini, lingkungan makro yang kompleks masih memerlukan investor untuk tetap sangat berhati-hati.