stablecoin: on-chain Broad Money dan rekonstruksi sistem keuangan
Stablecoin yang didukung oleh utang negara AS diam-diam membangun sebuah sistem broad money on-chain. Saat ini, volume sirkulasi stablecoin utama telah mencapai 2200-2560 juta dolar AS, sekitar 1% dari M2 AS. Sekitar 80% dari cadangan dialokasikan ke utang negara AS jangka pendek dan perjanjian repo, menjadikan lembaga penerbit sebagai peserta penting di pasar utang sovereign.
Tren ini sedang menghasilkan dampak yang luas:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli penting untuk obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan total kepemilikan mencapai 150-200 miliar dolar AS, dapat dibandingkan dengan jumlah yang dimiliki oleh negara berdaulat dengan skala menengah.
Volume transaksi on-chain melonjak, mencapai 27,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun dolar AS pada tahun 2025, melebihi total semua perusahaan kartu kredit utama.
RUU baru yang diajukan oleh pemerintahan Trump diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara baru ini.
Legislasi yang akan segera diumumkan akan secara jelas mengklasifikasikan obligasi pemerintah jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan pasokan stablecoin, membentuk mekanisme umpan balik di mana sektor swasta menyerap defisit publik dan memperluas likuiditas dolar ke seluruh dunia.
Bagaimana Stablecoin Memperluas Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana namun memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin.
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS, dan mencetak stablecoin sesuai nilai yang setara.
Obligasi negara disimpan sebagai aset jaminan di neraca penerbit, stablecoin bebas beredar di on-chain.
Proses ini membentuk semacam mekanisme "replikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi negara, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran yang mirip dengan simpanan giro. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak berubah, Broad Money sebenarnya telah mengalami ekspansi di luar sistem perbankan.
Menurut prediksi, total nilai stablecoin diperkirakan akan mencapai 2 triliun USD pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, ukuran ini akan mencakup sekitar 9% dari M2, kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang eksklusif institusi saat ini.
Dengan melegalkan obligasi negara jangka pendek sebagai cadangan yang wajib, Amerika Serikat sebenarnya menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan marginal obligasi negara yang otomatis. Mekanisme ini memprivatisasi sebagian pembiayaan utang AS, dan penerbit stablecoin bertransformasi menjadi pendukung fiskal sistemik. Pada saat yang sama, ini juga melalui transaksi dolar on-chain, membawa internasionalisasi dolar ke tingkat baru, memungkinkan pengguna global untuk memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa harus terhubung ke sistem bank Amerika.
Pengaruh terhadap berbagai jenis portofolio investasi
Untuk portofolio aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan di bursa terpusat, menjadi jaminan utama di pasar pinjaman keuangan terdesentralisasi, dan juga merupakan satuan akuntansi default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata dari sentimen dan preferensi risiko investor.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek ( saat ini sebesar 4,0% hingga 4,5% ), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini membentuk perbedaan arbitrase struktural antara dana pasar uang pemerintah. Pilihan bagi investor antara memegang stablecoin mainstream dan berpartisipasi dalam instrumen uang tradisional pada dasarnya adalah menyeimbangkan antara likuiditas 24/7 dan imbal hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk treasury jangka pendek. Cadangan saat ini antara 150-200 miliar dolar hampir dapat menyerap seperempat dari volume penerbitan treasury yang diperkirakan untuk tahun fiskal 2025 dalam konteks undang-undang baru. Jika permintaan stablecoin berkembang lagi 1 triliun dolar sebelum 2028, model memprediksi bahwa imbal hasil treasury jangka 3 bulan akan turun 6-12 basis poin, kurva imbal hasil di bagian depan akan menjadi lebih curam, yang membantu penurunan biaya pembiayaan jangka pendek perusahaan.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi setara dengan kekuatan beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melampaui akun simpanan tradisional—rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun basis uang tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan dolar digital menekan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi kewajiban dolar eksternal jangka panjang untuk Amerika Serikat, karena semakin banyak aset on-chain yang akhirnya menjadi klaim on-chain terhadap aset kedaulatan Amerika.
Permintaan stablecoin terhadap obligasi AS jangka 3-6 bulan juga membentuk kurva imbal hasil depan yang stabil dengan pembelian yang tidak sensitif terhadap harga. Permintaan yang berkelanjutan ini mengurangi selisih antara obligasi negara jangka pendek dan swap indeks overnight, yang mengurangi efektivitas alat kebijakan Federal Reserve. Seiring dengan meningkatnya sirkulasi stablecoin, Fed mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak dapat diabaikan. Dalam setahun terakhir, total nilai transfer on-chain mencapai 330 triliun dolar AS, melebihi total dari perusahaan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah ( minimal 0,05% ), jauh lebih baik dibandingkan saluran remitansi tradisional ( 6-14% ).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman keuangan terdesentralisasi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Obligasi negara jangka pendek yang on-chain — sebuah alat on-chain yang menghasilkan pendapatan dan melacak obligasi negara jangka pendek — sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang menumbuhkan satu set "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk disimpan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai merespons. Beberapa CEO bank telah secara terbuka menyatakan "bersedia menerbitkan stablecoin bank setelah legalitasnya diizinkan", menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap migrasi rantai dana pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam hitungan menit. Dalam situasi tekanan seperti pemisahan, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami pengujian tekanan dalam lingkungan tekanan jual waktu nyata seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pemahaman Uang: Stablecoin seharusnya dipandang sebagai generasi baru Euro dan Dolar AS - terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh kuat terhadap likuiditas Dolar global.
Suku Bunga dan Penerbitan Obligasi Negara: Suku bunga jangka pendek obligasi AS semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak peningkatan bersih stablecoin utama dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga.
Alokasi Portofolio:
Untuk investor kripto: Gunakan stablecoin tanpa bunga untuk perdagangan sehari-hari, alokasikan dana menganggur ke produk obligasi negara jangka pendek on-chain untuk mendapatkan hasil.
Untuk investor tradisional: perhatian pada kepemilikan penerbit stablecoin dan surat berharga terstruktur yang terkait dengan hasil aset cadangan.
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penarikan besar-besaran dapat langsung berdampak pada pasar utang negara dan pasar repo. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh surat utang AS tidak lagi hanya menjadi alat yang nyaman untuk perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki dampak makro — membiayai defisit anggaran, membentuk kembali struktur suku bunga, dan secara global merekonstruksi cara sirkulasi dolar. Bagi para investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan menanggapi tren ini bukan lagi pilihan, tetapi menjadi keharusan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
18 Suka
Hadiah
18
8
Bagikan
Komentar
0/400
GasFeeNightmare
· 07-11 13:45
Utang AS sudah mulai tidak tahan, kan?
Lihat AsliBalas0
RiddleMaster
· 07-10 02:59
Dengar-dengar stablecoin bikin masalah, tsk.
Lihat AsliBalas0
RunWhenCut
· 07-09 15:04
On-chain obligasi AS mulai berjalan!
Lihat AsliBalas0
HashBard
· 07-08 14:36
stablecoin adalah narasi meta yang sebenarnya...bukan jpegs mu anon
Lihat AsliBalas0
SandwichTrader
· 07-08 14:34
Obligasi negara lagi-lagi memanfaatkan para suckers, benar-benar hebat.
Lihat AsliBalas0
SchroedingerAirdrop
· 07-08 14:33
Apakah semuanya berjalan sesuai harapan?
Lihat AsliBalas0
WalletsWatcher
· 07-08 14:33
Jumlah penerbitan stablecoin sudah menakutkan.
Lihat AsliBalas0
StakeHouseDirector
· 07-08 14:30
Stablecoin begitu hebat, tidak akan menantang dolar, kan?
Stablecoin membangun Broad Money on-chain, merestrukturisasi pola keuangan baru dolar.
stablecoin: on-chain Broad Money dan rekonstruksi sistem keuangan
Stablecoin yang didukung oleh utang negara AS diam-diam membangun sebuah sistem broad money on-chain. Saat ini, volume sirkulasi stablecoin utama telah mencapai 2200-2560 juta dolar AS, sekitar 1% dari M2 AS. Sekitar 80% dari cadangan dialokasikan ke utang negara AS jangka pendek dan perjanjian repo, menjadikan lembaga penerbit sebagai peserta penting di pasar utang sovereign.
Tren ini sedang menghasilkan dampak yang luas:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli penting untuk obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan total kepemilikan mencapai 150-200 miliar dolar AS, dapat dibandingkan dengan jumlah yang dimiliki oleh negara berdaulat dengan skala menengah.
Volume transaksi on-chain melonjak, mencapai 27,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun dolar AS pada tahun 2025, melebihi total semua perusahaan kartu kredit utama.
RUU baru yang diajukan oleh pemerintahan Trump diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara baru ini.
Legislasi yang akan segera diumumkan akan secara jelas mengklasifikasikan obligasi pemerintah jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan pasokan stablecoin, membentuk mekanisme umpan balik di mana sektor swasta menyerap defisit publik dan memperluas likuiditas dolar ke seluruh dunia.
Bagaimana Stablecoin Memperluas Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana namun memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin.
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS, dan mencetak stablecoin sesuai nilai yang setara.
Obligasi negara disimpan sebagai aset jaminan di neraca penerbit, stablecoin bebas beredar di on-chain.
Proses ini membentuk semacam mekanisme "replikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi negara, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran yang mirip dengan simpanan giro. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak berubah, Broad Money sebenarnya telah mengalami ekspansi di luar sistem perbankan.
Menurut prediksi, total nilai stablecoin diperkirakan akan mencapai 2 triliun USD pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, ukuran ini akan mencakup sekitar 9% dari M2, kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang eksklusif institusi saat ini.
Dengan melegalkan obligasi negara jangka pendek sebagai cadangan yang wajib, Amerika Serikat sebenarnya menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan marginal obligasi negara yang otomatis. Mekanisme ini memprivatisasi sebagian pembiayaan utang AS, dan penerbit stablecoin bertransformasi menjadi pendukung fiskal sistemik. Pada saat yang sama, ini juga melalui transaksi dolar on-chain, membawa internasionalisasi dolar ke tingkat baru, memungkinkan pengguna global untuk memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa harus terhubung ke sistem bank Amerika.
Pengaruh terhadap berbagai jenis portofolio investasi
Untuk portofolio aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan di bursa terpusat, menjadi jaminan utama di pasar pinjaman keuangan terdesentralisasi, dan juga merupakan satuan akuntansi default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata dari sentimen dan preferensi risiko investor.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek ( saat ini sebesar 4,0% hingga 4,5% ), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini membentuk perbedaan arbitrase struktural antara dana pasar uang pemerintah. Pilihan bagi investor antara memegang stablecoin mainstream dan berpartisipasi dalam instrumen uang tradisional pada dasarnya adalah menyeimbangkan antara likuiditas 24/7 dan imbal hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk treasury jangka pendek. Cadangan saat ini antara 150-200 miliar dolar hampir dapat menyerap seperempat dari volume penerbitan treasury yang diperkirakan untuk tahun fiskal 2025 dalam konteks undang-undang baru. Jika permintaan stablecoin berkembang lagi 1 triliun dolar sebelum 2028, model memprediksi bahwa imbal hasil treasury jangka 3 bulan akan turun 6-12 basis poin, kurva imbal hasil di bagian depan akan menjadi lebih curam, yang membantu penurunan biaya pembiayaan jangka pendek perusahaan.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi setara dengan kekuatan beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melampaui akun simpanan tradisional—rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun basis uang tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan dolar digital menekan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi kewajiban dolar eksternal jangka panjang untuk Amerika Serikat, karena semakin banyak aset on-chain yang akhirnya menjadi klaim on-chain terhadap aset kedaulatan Amerika.
Permintaan stablecoin terhadap obligasi AS jangka 3-6 bulan juga membentuk kurva imbal hasil depan yang stabil dengan pembelian yang tidak sensitif terhadap harga. Permintaan yang berkelanjutan ini mengurangi selisih antara obligasi negara jangka pendek dan swap indeks overnight, yang mengurangi efektivitas alat kebijakan Federal Reserve. Seiring dengan meningkatnya sirkulasi stablecoin, Fed mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak dapat diabaikan. Dalam setahun terakhir, total nilai transfer on-chain mencapai 330 triliun dolar AS, melebihi total dari perusahaan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah ( minimal 0,05% ), jauh lebih baik dibandingkan saluran remitansi tradisional ( 6-14% ).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman keuangan terdesentralisasi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Obligasi negara jangka pendek yang on-chain — sebuah alat on-chain yang menghasilkan pendapatan dan melacak obligasi negara jangka pendek — sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang menumbuhkan satu set "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk disimpan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai merespons. Beberapa CEO bank telah secara terbuka menyatakan "bersedia menerbitkan stablecoin bank setelah legalitasnya diizinkan", menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap migrasi rantai dana pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam hitungan menit. Dalam situasi tekanan seperti pemisahan, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami pengujian tekanan dalam lingkungan tekanan jual waktu nyata seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pemahaman Uang: Stablecoin seharusnya dipandang sebagai generasi baru Euro dan Dolar AS - terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh kuat terhadap likuiditas Dolar global.
Suku Bunga dan Penerbitan Obligasi Negara: Suku bunga jangka pendek obligasi AS semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak peningkatan bersih stablecoin utama dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga.
Alokasi Portofolio:
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penarikan besar-besaran dapat langsung berdampak pada pasar utang negara dan pasar repo. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh surat utang AS tidak lagi hanya menjadi alat yang nyaman untuk perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki dampak makro — membiayai defisit anggaran, membentuk kembali struktur suku bunga, dan secara global merekonstruksi cara sirkulasi dolar. Bagi para investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan menanggapi tren ini bukan lagi pilihan, tetapi menjadi keharusan.