Apa sebenarnya tujuan dari perusahaan perbendaharaan Bitcoin? Artikel ini didasarkan pada artikel yang ditulis oleh Golden Finance dan disusun serta ditulis oleh Foresight News. (Sinopsis: Kebenaran di balik pembelian bitcoin perusahaan: permainan uang tunai dan perdagangan saham dari eksekutif internal? Bagaimana investor harus menganalisis secara rasional) (Suplemen latar belakang: ayah kaya memperingatkan bahwa "ETF hanyalah penipuan wallpaper": memiliki emas, perak, dan bitcoin fisik adalah kebenaran menjadi kaya di masa-masa sulit) Apa tujuan dari perusahaan cadangan perbendaharaan Bitcoin? Ini untuk meningkatkan rasio bitcoin per saham, yang merupakan rasio antara jumlah total bitcoin yang dimiliki oleh perusahaan dan jumlah saham perusahaan yang terdilusi penuh. Perusahaan strategi mikro tidak mencoba memanfaatkan momen dan menuai keuntungan dolar melalui perdagangan bitcoin, satu-satunya fokus mereka adalah meningkatkan proporsi bitcoin per saham (BPS) dengan menambahkan bitcoin ke neraca mereka dengan cara yang menambah nilai. Kami menyebut ukuran kepemilikan Bitcoin-nya "Nilai Aset Bersih (NAB)" dan rasio kapitalisasi pasarnya terhadap NAB adalah "Premi Nilai Pasar (mNAV)". Jika sebuah perusahaan memiliki kapitalisasi pasar sebesar $10 miliar dan kepemilikan Bitcoin-nya bernilai $5 miliar, maka kapitalisasi pasar premium perusahaan adalah $2. (Katakanlah perusahaan memiliki pasokan saham 100 juta saham dengan harga $100 per saham dan harga Bitcoin $100.000.) Ini berarti bahwa perusahaan memegang 50.000 bitcoin, yaitu jumlah bitcoin per 1.000 saham sesuai dengan 50.000/100.000 = 0,5 koin. Cara utama Bitcoin Reserve meningkatkan laba per saham (BPS) adalah melalui program "ATM": menerbitkan saham baru, menjualnya langsung di pasar, dan menggunakan hasilnya untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Ini adalah jalan pertama yang saya sebut perusahaan cadangan dapat memanfaatkannya. Bagian I: Saham (ATM) Kembali ke contoh saya, perusahaan senilai $10 miliar ini dapat menerbitkan saham baru senilai $1 miliar, menjualnya ke pasar, dan kemudian segera menggunakan uang tunai yang dihasilkan untuk membeli Bitcoin senilai $1 miliar. Dengan asumsi bahwa harga saham dan Bitcoin tidak bergerak (ini hanya untuk memahami matematika di baliknya), maka kapitalisasi pasar baru perusahaan adalah $11 miliar dan nilai aset bersih baru adalah $6 miliar. Premi NAB-nya sekarang 11/6 = 1,83, jadi turun, tetapi rasio bitcoin per sahamnya sekarang 60.000/110.000 = 0,545, jadi naik. Kemudian kita dapat mendefinisikan "hasil Bitcoin", yang merupakan pertumbuhan laba per saham: 0,0545/0,5 = 1,09, yaitu hasil 9%. Perusahaan membeli lebih banyak bitcoin dengan cara "nilai tambah": bahkan ketika jumlah saham didilusikan, dilusi ini masih terapresiasi dalam hal laba per saham karena rasionya meningkat. Operasi ini adalah yang paling umum digunakan oleh perusahaan cadangan perbendaharaan Bitcoin dan hanya dapat dilakukan ketika perusahaan berdagang di atas NAB-nya, yaitu ketika premi mNAV di atas 1. Semakin tinggi premi mNAV, semakin menguntungkan operasi ATM ini, menghasilkan "hasil Bitcoin" yang lebih tinggi. Pada dasarnya, manajemen perusahaan menjual saham dengan harga premium kepada pembeli saham jangka pendek, dan keuntungan yang mereka terima pada akhirnya akan menguntungkan pemegang saham jangka panjang. (Tapi jelas pembeli jangka pendek memiliki potensi untuk menjadi pemegang jangka panjang, jadi jika menurut Anda itu sepadan dalam jangka panjang, tidak apa-apa untuk secara rasional menerima pembelian dengan premi yang lebih besar.) "Arbitrase" antara kapitalisasi pasar perusahaan dan neracanya secara teoritis juga dapat beroperasi secara terbalik: jika harga saham perusahaan didiskon secara signifikan relatif terhadap nilai aset bersihnya, maka manajemen dapat memutuskan untuk menjual bitcoin di neracanya untuk membeli kembali saham, yang juga meningkatkan jumlah bitcoin per saham. Dalam kedua kasus, manajemen berdagang dengan pedagang saham jangka pendek yang membeli dengan premi besar atau menjual dengan diskon yang signifikan, dan hasil dari operasi ini didistribusikan kembali kepada pemegang saham jangka panjang, dan nilai buku per saham mereka meningkat, yang berarti bahwa "harga dasar" teoritis dari saham berdenominasi Bitcoin meningkat. Faktanya, sejauh ini operasi yang paling menarik bagi perusahaan adalah menjual saham dengan premi di atas nilai aset bersih (mNAV), karena menjual saat mNAV terdepresiasi lebih rumit: pertama, jika skalanya cukup besar (yang dilakukan dalam hal strategi), ini dapat berdampak negatif pada harga aset dasar (Bitcoin), yang mengarah ke potensi "spiral kematian" (yaitu, penurunan Bitcoin dan harga saham). Kedua, mengirimkan pesan negatif ke pasar, membuat perusahaan terlihat lebih lemah, dan membuatnya lebih kecil. Akhirnya, operasi semacam itu mungkin memiliki implikasi pajak, mengurangi profitabilitasnya. Akibatnya, perusahaan cadangan Bitcoin terutama akan fokus pada penjualan saham dengan NAB per saham yang lebih tinggi untuk meningkatkan laba per saham dan menghasilkan pendapatan Bitcoin. Perlu dicatat bahwa mengingat bahwa pemegang saham membeli perusahaan Bitcoin Reserve untuk pendapatan Bitcoin mereka, hasil Bitcoin yang lebih tinggi membenarkan pembelian perusahaan tersebut dengan NAVP yang lebih tinggi, yang juga akan memungkinkan perusahaan untuk secara konsisten menghasilkan pendapatan Bitcoin yang lebih tinggi. Nilai aset bersih per saham yang lebih tinggi merupakan penyebab sekaligus konsekuensi. "Kedengarannya tidak berkelanjutan, dan hanya berhasil jika ada lebih banyak orang bodoh yang mau membeli dengan harga premium!" Itu benar, itu sebagian besar benar, itulah sebabnya Perusahaan Cadangan Bitcoin yang beroperasi hanya dengan menjual saham (ATM) adalah alat yang lumpuh, dan setiap calon Perusahaan Cadangan Bitcoin juga harus menggunakan cara kedua untuk menuai keuntungan bitcoin: penggunaan utang di atas ekuitas. Bagian II: Utang (Leverage) Cara bisnis menggunakan utang sangat mudah: jika Anda yakin bahwa Bitcoin akan tumbuh pada tingkat pertumbuhan tahunan gabungan tertentu (GAGR) (yaitu pengembalian investasi tahunan), maka Anda dapat menerbitkan instrumen pendapatan tetap dengan tingkat bunga di bawah tingkat pertumbuhan tahunan majemuk tersebut dan "mengambil selisihnya" dalam bentuk pendapatan Bitcoin. Saya tidak akan membahas secara rinci tentang instrumen utang mana yang mungkin digunakan perusahaan, tetapi katakanlah dapat meminjam dengan tingkat bunga 8% per tahun dan mengharapkan Bitcoin tumbuh pada CAGR lebih dari 20% per tahun. Perusahaan kemudian dapat meminjam dolar dan menggunakan hasilnya untuk membeli Bitcoin, menghasilkan spread 12% (20%-8%), dan kemudian mengembalikan pendapatan kepada pemegang saham melalui rasio EPS yang lebih tinggi. Jelas, saya tahu bahwa orang-orang sangat takut dengan leverage dan cenderung berpikir bahwa menggunakan leverage apa pun di ruang cryptocurrency akan membuat Anda kehilangan uang Anda, tetapi:1/ Saya telah menulis seluruh artikel (untuk diperbarui) tentang Microstrategy, menunjukkan bahwa penggunaan leverage mereka sangat konservatif dan kemungkinan meledakkan posisi sangat rendah; 2/ Jelas, dimungkinkan untuk mengungguli Bitcoin dengan leverage sedang, terutama jika Anda memiliki perlindungan jatuh tempo utang. Model mental sederhana dapat memahami jenis leverage yang terlibat dalam perusahaan seperti MicroStrategy, yaitu bayangkan posisi multi-top Bitcoin jangka panjang dengan leverage 1,2x, yang hanya akan dilikuidasi secara paksa jika harga Bitcoin turun di bawah "harga penutupan" teoritis selama tiga tahun berturut-turut. Jika sebuah perusahaan dapat secara permanen memperoleh lebih banyak Bitcoin melalui leverage, ia akan dapat memiliki cadangan yang mengungguli Bitcoin, memberikan pendapatan Bitcoin kepada pemegang saham. Pemegang saham jangka panjang dapat menganggap rasio nilai Bitcoin per saham sebagai dasar teoritis harga saham mereka, dan lantai ini akan naik secara permanen dalam mata uang Bitcoin. Bitcoin Reserve pada dasarnya adalah alat yang dirancang untuk mengungguli kinerja Bitcoin. Itu sebabnya beberapa orang bersedia memegang saham di perusahaan-perusahaan ini untuk waktu yang lama dengan harga yang lebih tinggi dari nilai buku, tanpa menjadi yang besar. Misalnya, pada tahun 202...
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Perusahaan cadangan Bitcoin: Mengapa harus menghabiskan 2 dolar untuk membeli 1 dolar BTC?
Apa sebenarnya tujuan dari perusahaan perbendaharaan Bitcoin? Artikel ini didasarkan pada artikel yang ditulis oleh Golden Finance dan disusun serta ditulis oleh Foresight News. (Sinopsis: Kebenaran di balik pembelian bitcoin perusahaan: permainan uang tunai dan perdagangan saham dari eksekutif internal? Bagaimana investor harus menganalisis secara rasional) (Suplemen latar belakang: ayah kaya memperingatkan bahwa "ETF hanyalah penipuan wallpaper": memiliki emas, perak, dan bitcoin fisik adalah kebenaran menjadi kaya di masa-masa sulit) Apa tujuan dari perusahaan cadangan perbendaharaan Bitcoin? Ini untuk meningkatkan rasio bitcoin per saham, yang merupakan rasio antara jumlah total bitcoin yang dimiliki oleh perusahaan dan jumlah saham perusahaan yang terdilusi penuh. Perusahaan strategi mikro tidak mencoba memanfaatkan momen dan menuai keuntungan dolar melalui perdagangan bitcoin, satu-satunya fokus mereka adalah meningkatkan proporsi bitcoin per saham (BPS) dengan menambahkan bitcoin ke neraca mereka dengan cara yang menambah nilai. Kami menyebut ukuran kepemilikan Bitcoin-nya "Nilai Aset Bersih (NAB)" dan rasio kapitalisasi pasarnya terhadap NAB adalah "Premi Nilai Pasar (mNAV)". Jika sebuah perusahaan memiliki kapitalisasi pasar sebesar $10 miliar dan kepemilikan Bitcoin-nya bernilai $5 miliar, maka kapitalisasi pasar premium perusahaan adalah $2. (Katakanlah perusahaan memiliki pasokan saham 100 juta saham dengan harga $100 per saham dan harga Bitcoin $100.000.) Ini berarti bahwa perusahaan memegang 50.000 bitcoin, yaitu jumlah bitcoin per 1.000 saham sesuai dengan 50.000/100.000 = 0,5 koin. Cara utama Bitcoin Reserve meningkatkan laba per saham (BPS) adalah melalui program "ATM": menerbitkan saham baru, menjualnya langsung di pasar, dan menggunakan hasilnya untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Ini adalah jalan pertama yang saya sebut perusahaan cadangan dapat memanfaatkannya. Bagian I: Saham (ATM) Kembali ke contoh saya, perusahaan senilai $10 miliar ini dapat menerbitkan saham baru senilai $1 miliar, menjualnya ke pasar, dan kemudian segera menggunakan uang tunai yang dihasilkan untuk membeli Bitcoin senilai $1 miliar. Dengan asumsi bahwa harga saham dan Bitcoin tidak bergerak (ini hanya untuk memahami matematika di baliknya), maka kapitalisasi pasar baru perusahaan adalah $11 miliar dan nilai aset bersih baru adalah $6 miliar. Premi NAB-nya sekarang 11/6 = 1,83, jadi turun, tetapi rasio bitcoin per sahamnya sekarang 60.000/110.000 = 0,545, jadi naik. Kemudian kita dapat mendefinisikan "hasil Bitcoin", yang merupakan pertumbuhan laba per saham: 0,0545/0,5 = 1,09, yaitu hasil 9%. Perusahaan membeli lebih banyak bitcoin dengan cara "nilai tambah": bahkan ketika jumlah saham didilusikan, dilusi ini masih terapresiasi dalam hal laba per saham karena rasionya meningkat. Operasi ini adalah yang paling umum digunakan oleh perusahaan cadangan perbendaharaan Bitcoin dan hanya dapat dilakukan ketika perusahaan berdagang di atas NAB-nya, yaitu ketika premi mNAV di atas 1. Semakin tinggi premi mNAV, semakin menguntungkan operasi ATM ini, menghasilkan "hasil Bitcoin" yang lebih tinggi. Pada dasarnya, manajemen perusahaan menjual saham dengan harga premium kepada pembeli saham jangka pendek, dan keuntungan yang mereka terima pada akhirnya akan menguntungkan pemegang saham jangka panjang. (Tapi jelas pembeli jangka pendek memiliki potensi untuk menjadi pemegang jangka panjang, jadi jika menurut Anda itu sepadan dalam jangka panjang, tidak apa-apa untuk secara rasional menerima pembelian dengan premi yang lebih besar.) "Arbitrase" antara kapitalisasi pasar perusahaan dan neracanya secara teoritis juga dapat beroperasi secara terbalik: jika harga saham perusahaan didiskon secara signifikan relatif terhadap nilai aset bersihnya, maka manajemen dapat memutuskan untuk menjual bitcoin di neracanya untuk membeli kembali saham, yang juga meningkatkan jumlah bitcoin per saham. Dalam kedua kasus, manajemen berdagang dengan pedagang saham jangka pendek yang membeli dengan premi besar atau menjual dengan diskon yang signifikan, dan hasil dari operasi ini didistribusikan kembali kepada pemegang saham jangka panjang, dan nilai buku per saham mereka meningkat, yang berarti bahwa "harga dasar" teoritis dari saham berdenominasi Bitcoin meningkat. Faktanya, sejauh ini operasi yang paling menarik bagi perusahaan adalah menjual saham dengan premi di atas nilai aset bersih (mNAV), karena menjual saat mNAV terdepresiasi lebih rumit: pertama, jika skalanya cukup besar (yang dilakukan dalam hal strategi), ini dapat berdampak negatif pada harga aset dasar (Bitcoin), yang mengarah ke potensi "spiral kematian" (yaitu, penurunan Bitcoin dan harga saham). Kedua, mengirimkan pesan negatif ke pasar, membuat perusahaan terlihat lebih lemah, dan membuatnya lebih kecil. Akhirnya, operasi semacam itu mungkin memiliki implikasi pajak, mengurangi profitabilitasnya. Akibatnya, perusahaan cadangan Bitcoin terutama akan fokus pada penjualan saham dengan NAB per saham yang lebih tinggi untuk meningkatkan laba per saham dan menghasilkan pendapatan Bitcoin. Perlu dicatat bahwa mengingat bahwa pemegang saham membeli perusahaan Bitcoin Reserve untuk pendapatan Bitcoin mereka, hasil Bitcoin yang lebih tinggi membenarkan pembelian perusahaan tersebut dengan NAVP yang lebih tinggi, yang juga akan memungkinkan perusahaan untuk secara konsisten menghasilkan pendapatan Bitcoin yang lebih tinggi. Nilai aset bersih per saham yang lebih tinggi merupakan penyebab sekaligus konsekuensi. "Kedengarannya tidak berkelanjutan, dan hanya berhasil jika ada lebih banyak orang bodoh yang mau membeli dengan harga premium!" Itu benar, itu sebagian besar benar, itulah sebabnya Perusahaan Cadangan Bitcoin yang beroperasi hanya dengan menjual saham (ATM) adalah alat yang lumpuh, dan setiap calon Perusahaan Cadangan Bitcoin juga harus menggunakan cara kedua untuk menuai keuntungan bitcoin: penggunaan utang di atas ekuitas. Bagian II: Utang (Leverage) Cara bisnis menggunakan utang sangat mudah: jika Anda yakin bahwa Bitcoin akan tumbuh pada tingkat pertumbuhan tahunan gabungan tertentu (GAGR) (yaitu pengembalian investasi tahunan), maka Anda dapat menerbitkan instrumen pendapatan tetap dengan tingkat bunga di bawah tingkat pertumbuhan tahunan majemuk tersebut dan "mengambil selisihnya" dalam bentuk pendapatan Bitcoin. Saya tidak akan membahas secara rinci tentang instrumen utang mana yang mungkin digunakan perusahaan, tetapi katakanlah dapat meminjam dengan tingkat bunga 8% per tahun dan mengharapkan Bitcoin tumbuh pada CAGR lebih dari 20% per tahun. Perusahaan kemudian dapat meminjam dolar dan menggunakan hasilnya untuk membeli Bitcoin, menghasilkan spread 12% (20%-8%), dan kemudian mengembalikan pendapatan kepada pemegang saham melalui rasio EPS yang lebih tinggi. Jelas, saya tahu bahwa orang-orang sangat takut dengan leverage dan cenderung berpikir bahwa menggunakan leverage apa pun di ruang cryptocurrency akan membuat Anda kehilangan uang Anda, tetapi:1/ Saya telah menulis seluruh artikel (untuk diperbarui) tentang Microstrategy, menunjukkan bahwa penggunaan leverage mereka sangat konservatif dan kemungkinan meledakkan posisi sangat rendah; 2/ Jelas, dimungkinkan untuk mengungguli Bitcoin dengan leverage sedang, terutama jika Anda memiliki perlindungan jatuh tempo utang. Model mental sederhana dapat memahami jenis leverage yang terlibat dalam perusahaan seperti MicroStrategy, yaitu bayangkan posisi multi-top Bitcoin jangka panjang dengan leverage 1,2x, yang hanya akan dilikuidasi secara paksa jika harga Bitcoin turun di bawah "harga penutupan" teoritis selama tiga tahun berturut-turut. Jika sebuah perusahaan dapat secara permanen memperoleh lebih banyak Bitcoin melalui leverage, ia akan dapat memiliki cadangan yang mengungguli Bitcoin, memberikan pendapatan Bitcoin kepada pemegang saham. Pemegang saham jangka panjang dapat menganggap rasio nilai Bitcoin per saham sebagai dasar teoritis harga saham mereka, dan lantai ini akan naik secara permanen dalam mata uang Bitcoin. Bitcoin Reserve pada dasarnya adalah alat yang dirancang untuk mengungguli kinerja Bitcoin. Itu sebabnya beberapa orang bersedia memegang saham di perusahaan-perusahaan ini untuk waktu yang lama dengan harga yang lebih tinggi dari nilai buku, tanpa menjadi yang besar. Misalnya, pada tahun 202...