Pendahuluan

Hari ini beredar rumor bahwa “JD dan Ant Group gagal diberikan izin keluar dari lisensi stablecoin oleh PBOC,” dan banyak influencer segera menghapus postingan mereka, menunjukkan minimnya pemikiran kritis. Meski regulasi stablecoin Hong Kong beserta pedoman baru membawa sejumlah batasan, apa logika dasar di balik kebijakan ini? Sasaran utamanya adalah membatasi stablecoin dolar AS dan memberi ruang bagi stablecoin RMB luar negeri—dengan menekan partisipasi ritel dan mendorong pertumbuhan pasar stablecoin institusional.

Besar kemungkinan penolakan JD dan Ant Group oleh PBOC disebabkan gagalnya pengajuan stablecoin RMB luar negeri. Joycoin sendiri menargetkan stablecoin dollar Hong Kong, sementara apabila stablecoin RMB luar negeri disetujui, kemungkinan besar akan diterbitkan oleh institusi keuangan Tiongkok berskala besar yang memiliki operasi perbankan di Hong Kong (yakni perusahaan BUMN yang dikendalikan pemerintah), bukan oleh JD atau Ant Group.

Isu ini membawa kita membahas stablecoin Hong Kong, stablecoin RMB luar negeri, dan potensi digital RMB. Demi menghindari salah tafsir regulasi, disclaimer: seluruh skenario yang diuraikan sepenuhnya fiktif dan hanya untuk ilustrasi.

Konten Utama

Beberapa hari sebelum Regulasi Stablecoin Hong Kong resmi berlaku, Channel Ekonomi Digital Phoenix New Media mewawancarai Huaxia Digital Capital untuk mengulas tata aturan baru stablecoin. Ada satu pertanyaan menarik: Bisakah Anda membuat analogi tentang hubungan digital RMB dan stablecoin? Saya mengibaratkannya seperti pohon besar: digital RMB dan stablecoin RMB luar negeri membentuk pohon finansial baru, berakar di “tanah subur” Lingang Free Trade Zone Shanghai. Batangnya mengalirkan pulsa data digital RMB yang dijamin bank sentral, lalu cabang dan daunnya merentang ke angin laut Hong Kong, menghasilkan buah stablecoin luar negeri “CNHC”. Pertumbuhan pohon ini organik, bukan rakitan instan. Digital RMB dan stablecoin RMB luar negeri bukan pengganti satu sama lain; keduanya berjalan beriringan dalam model “dua jalur” untuk memperkuat peredaran global RMB.

Akar, Batang, dan Daun: Memahami Model Dua Jalur

1. Akar Shanghai: Berakar Kuat di Ekonomi Riil

Lingang Free Trade Zone di Shanghai, sebagai pusat RMB onshore terbesar Tiongkok, berperan sebagai sistem akar ekosistem RMB. Di lingkungan “berpagar” ini, transaksi e-commerce B2B lintas negara bernilai besar, ekspor kendaraan, serta perdagangan alat energi hijau memanfaatkan digital RMB sebagai pintu masuk. Dana tersebut dikonversi melalui interface PBOC menjadi stablecoin CNHC dalam sandbox Hong Kong, sehingga perusahaan dapat menyelesaikan pembayaran secara on-chain. Model ini menjaga dana tetap terkunci dalam lingkaran tertutup perdagangan dan terlindungi dari pergerakan modal luar. Dengan skema ini, perusahaan dapat menyelesaikan pembayaran hanya dalam hitungan menit—jauh lebih cepat ketimbang proses SWIFT yang butuh 2–3 hari.

Sistem akar ini bertujuan mendongkrak likuiditas stablecoin RMB lewat volume transaksi yang masif. Menjelang 2030, pembayaran lintas negara diperkirakan menembus RMB 1 triliun, sementara pembiayaan RWA on-chain mendekati RMB 500 miliar—mendorong RMB semakin diperhitungkan secara internasional.

2. Digital RMB: Batang Sentral yang Kokoh

Digital RMB berfungsi sebagai batang kokoh—menjadi jalur utama jaringan pembayaran RMB. Batang ini menyambungkan akar Shanghai dengan cabang Hong Kong, bertindak sebagai penghubung vital. Di Shanghai, digital RMB terutama melayani transaksi antarbank domestik dan penyelesaian FX. Saat dana perlu bergerak lintas negara, dana tersebut akan dikonversi secara batch ke CNHC lewat interface bank sentral, lalu masuk ke pasar luar negeri.

Pola terpusat ini menjamin pengawasan regulasi efektif sekaligus menawarkan fleksibilitas untuk kelancaran arus modal. Dengan sistem “katup pengatur suhu”, PBOC bisa mengendalikan arus dana lintas negara dengan ketat, namun tetap memungkinkan proses pembayaran global berlangsung cepat dan fleksibel.

3. Hong Kong CNHC: Daun Hijau yang Dinamis Menjangkau Dunia

Sebagai pusat RMB offshore terbesar dunia, Hong Kong berfungsi sebagai cabang dan daun hijau yang menjangkau pasar modal global. CNHC berperan sebagai “surat tagihan” on-chain aset berdenominasi RMB sekaligus alat pembayaran mikro lintas negara yang gesit dan cepat beredar secara global. Otoritas Moneter Hong Kong menetapkan standar ketat untuk memastikan setiap CNHC didukung 1:1 oleh kas RMB atau surat berharga likuid, dan mendukung penerbitan di berbagai blockchain.

CNHC dari Hong Kong dirancang untuk mendukung perdagangan internasional serta perputaran modal, berperan penting dalam proses kliring aset RMB seperti energi hijau, sumber mineral, dan saham Hong Kong yang ditokenisasi. Analisis pasar menunjukkan, jika CNHC mencapai leverage 4x, bisa menopang kliring perdagangan tahunan sebesar RMB 40 triliun—membawa RMB bersaing langsung dengan stablecoin USD di jalur perdagangan Asia Timur, Asia Tengah, Timur Tengah, dan seterusnya.

Bagaimana Akar Menutrisi Daun CNHC?

Sistem aliran modal ini ibarat sebuah ekosistem yang dirancang presisi, demi memastikan likuiditas serta utilisasi stablecoin RMB luar negeri di tingkat global. Berikut skenario fiktif arus modal RMB (hanya ilustrasi, bukan kenyataan):

(1) Akun FT dan Rantai Pagar Elektronik: Di Free Trade Zone Shanghai, dana RMB dikonversi ke digital RMB lewat akun FT, di bawah pengawasan regulator untuk memastikan kepatuhan ekspor.

(2) Katup Empat Arah Bank Sentral Lintas Negara: PBOC mengoperasikan “katup pengatur suhu” untuk verifikasi identitas serta keaslian transaksi, menegakkan kepatuhan regulasi.

(3) Jembatan Ganda Shanghai-Hong Kong: Dana dari pool digital RMB Shanghai dikirim batch ke rekening cadangan di bank kustodian Hong Kong, lalu dikonversi menjadi CNHC.

(4) Minting Multi-Chain Sinkron: Penerbit stablecoin berlisensi di Hong Kong akan mint CNHC di blockchain seperti Ethereum, Solana, BNB Chain sesuai saldo cadangan.

(5) Penebusan Balik: Melalui bank kliring Hong Kong (misal Bank of China Hong Kong) atau market maker, pengguna dapat menukar CNHC ke digital RMB lewat katup empat arah dan mengembalikan dana ke onshore.

Proses ini berfungsi seperti “terowongan triple-protection” di pasar keuangan, mencegah capital outflow dan memperkuat kepatuhan perdagangan. Untuk pelaku bisnis dan individu yang memenuhi syarat, prosesnya berlangsung sangat cepat.

Sistem Teknologi Regulasi Dua Jalur

Agar arus RMB lintas negara pada model dua jalur berjalan aman dan taat aturan, regulator Shanghai dan Hong Kong harus membangun kerangka teknologi regulasi yang kuat dan efisien:

Di Shanghai, akun FT dan teknologi pagar elektronik menjadi kunci. Akun free trade membentuk loop tertutup untuk setiap dana, memungkinkan monitoring yang sangat presisi. Sinergi bank sentral dan bank komersial memastikan setiap transfer hanya terjadi untuk transaksi nyata. Pagar elektronik memudahkan kontrol dan pelacakan penggunaan dana secara akurat, memastikan semua modal dipakai sesuai aturan lintas negara. Katup empat arah bank sentral lintas negara bertindak sebagai checkpoint “verifikasi identitas dan transaksi”, memvalidasi setiap konversi digital RMB ke CNHC agar patuh regulasi. Integrasi data on-chain/off-chain, AI, serta big data memungkinkan deteksi risiko dinamis secara real-time untuk mencegah pencucian uang dan capital outflow.

Di Hong Kong, di bawah Regulasi Stablecoin, Otoritas Moneter Hong Kong mewajibkan mekanisme kustodi dan transparansi aset cadangan yang ketat. Cadangan CNHC harus dipisahkan serta diaudit rutin oleh bank kustodian lokal terpilih (misal Bank of China Hong Kong). Rekonsiliasi real-time antara cadangan on-chain dan dana kustodian off-chain difasilitasi melalui protokol proof of reserve berbasis blockchain.

Cetak CNHC multi-chain mengandalkan keabadian distributed ledger dan tracking on-chain, dengan smart contract yang merekam, menelusuri, dan menjamin auditabilitas permanen setiap transfer aset lintas chain—menjamin transparansi penuh dan pengawasan regulasi atas aliran modal.

Dengan kombinasi langkah ini, Shanghai dan Hong Kong mampu membangun rezim pengawasan arus modal lintas negara yang sangat aman. Setiap perpindahan on-chain bisa dilacak ke sumber awal, mencegah capital outflow ilegal dan meningkatkan efisiensi serta keamanan settlement lintas negara. Pendekatan regulasi inovatif lintas yurisdiksi ini adalah fondasi teknis dan kepatuhan utama untuk mendukung internasionalisasi RMB dan pertumbuhan global stablecoin RMB luar negeri.

Signifikansi, Risiko, dan Tantangan Sistem Dua Jalur

Strategi “digital RMB + stablecoin RMB” dua jalur bukan sekadar pembagian—ini rancangan untuk menyeimbangkan efisiensi dan keamanan, pengawasan bank sentral serta semangat pasar. Dari segi efisiensi pembayaran, sistem digital RMB penuh yang dipegang bank sentral memang patuh dan solid, tapi karena berbasis chain berizin, masih sulit menyajikan transaksi lintas negara global real-time 24/7. Sementara bila hanya mengandalkan stablecoin CNHC offshore berbasis pasar, sistem rentan terhadap volatilitas aset cadangan dan kegagalan manajemen risiko: bila patokannya lepas, kepercayaan bisa runtuh.

Model dua jalur mengatasi dilema ini: digital RMB menjadi jalur utama—menjaga kedaulatan, identitas patuh, dan arus modal bersih—sedangkan CNHC adalah jalur sekunder dan cabang, memberikan kecepatan, fleksibilitas, serta biaya rendah untuk menjangkau seluruh ruang permintaan RMB global. Seperti dicatat Bank for International Settlements (BIS), “Bank sentral adalah akar; lembaga privat adalah cabang.” Esensi dua jalur ialah kendali fundamental bank sentral yang berjalan bersama ekspansi pasar.

Namun, sistem ini tetap menghadirkan berbagai tantangan. Misal, jika suku bunga Hong Kong bergejolak atau yield aset cadangan turun, CNHC bisa mengalami penjualan besar-besaran sehingga berisiko depegging. Jika regulasi di wilayah lain tidak jelas, ekspansi jaringan dapat terhenti dan mengganggu penutupan perdagangan. Bila sistem lintas negara yang dikendalikan bank sentral mengalami gangguan teknis, jembatan antar jalur bisa terputus. Maka, walau model dua jalur menawarkan peluang besar, diperlukan proteksi kelembagaan, teknologi, dan koordinasi internasional.

Kesimpulannya, model “digital RMB dan stablecoin RMB luar negeri” dua jalur menggambarkan keseimbangan antara inovasi fintech dengan pengawasan regulasi. Shanghai berfungsi sebagai jangkar onshore, Hong Kong sebagai pusat RMB offshore dunia—bersama-sama mengangkat stablecoin RMB luar negeri (CNHC) ke kancah global. Meski ada risiko teknis, regulasi, dan pasar, dengan tata kelola, manajemen risiko, dan kemajuan teknologi yang kuat, model dua jalur RMB siap menjadi kerangka kerja yang sangat kompetitif dalam internasionalisasi RMB. Ke depan, seiring kematangan kebijakan global serta teknologi, dan semakin banyak aset dunia berdenominasi stablecoin RMB luar negeri, RMB berpotensi menjadi pemain sentral dan aktif di ekonomi digital global.

Huaxia Digital Capital adalah investment bank digital khusus segmen RWA (tokenisasi aset nyata)—fokus pada riset pasar dan edukasi RWA, penerbitan dan inkubasi investasi, platform manajemen aset RWA, serta inovasi keuangan digital yang menjembatani aset nyata dengan nilai pasar kripto.

ARAW Always RWA Always Win!

Pada 2025, pasar RWA diprediksi akan berkembang pesat dengan pertumbuhan berbasis kepatuhan. Jika Anda tertarik pada RWA dan stablecoin, silakan tambah akun WeChat “yekaimeta” untuk bergabung di grup diskusi.

Disclaimer:

1. Artikel ini adalah reprint dari [BlockBeats], hak cipta milik penulis asli [Ye Kai]. Jika Anda keberatan dengan reprint ini, silakan hubungi Gate Learn Team. Tim akan menangani sesuai kebijakan yang berlaku.
2. Disclaimer: Semua opini dan sudut pandang di artikel ini sepenuhnya milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain diterjemahkan oleh Gate Learn Team. Tanpa menyebut Gate, dilarang mereproduksi, mendistribusikan, atau melakukan plagiasi atas artikel terjemahan.