Analyse approfondie : Événement de désancrage de 0++ USD du projet Usual

Récemment, l'événement de désancrage de la stablecoin USD0++ émise par le projet Usual a suscité de vifs débats sur le marché. Cet article examinera, du point de vue de la conception des produits DeFi, la logique produit, le modèle économique d'Usual et les raisons de ce désancrage.

Système de produits Usual

Usual comprend principalement 4 types de jetons :

1. USD0 : stablecoin, émis avec des actifs RWA en garantie 1:1
2. USD0++ : jetons d'obligation, les utilisateurs peuvent mettre en gage 1:1 USD0.
3. USUAL: Token du projet
4. USUALx : jeton de gouvernance, obtenu par un staking 1:1 de USUAL

USD0 stablecoin

USD0 est une stablecoin émise avec un collatéral de 1:1 en actifs RWA tels que USYC. Les utilisateurs peuvent obtenir USD0 de deux manières :

1. Émettre directement des actifs RWA
2. Transférer des USDC au fournisseur RWA, qui mint USD0 en retour.

USD0++ obligations de jetons

Les détenteurs de USD0++ peuvent obtenir :

1. Revenus d'intérêt correspondant aux actifs RWA sous-jacents
2. Répartition de 45 % des nouveaux jetons USUAL chaque jour

USD0++ verrouillage par défaut de 4 ans, équivalent à une obligation à taux variable de 4 ans. Les utilisateurs peuvent sortir plus tôt via le marché secondaire ou des protocoles de prêt.

USUAL et USUALx

USUAL peut être obtenu par le biais du staking de USD0++ ou sur le marché secondaire. USUALx est obtenu par staking de USUAL à un ratio de 1:1, permettant de recevoir 10% des nouveaux USUAL générés chaque jour.

Analyse des événements de désancrage

Le 10 janvier, Usual a annoncé modifier les règles de rachat USD0++ :

1. Rachat conditionnel : rachat 1:1, mais nécessitant de renoncer à une partie des gains USUAL.
2. Rachat inconditionnel : rachat minimum de 87 %, sans déduction des gains

Cela a provoqué une panique sur le marché, le prix de USD0++ a chuté.

Cette action de l'équipe du projet peut avoir deux objectifs :

1. Position de prêt cyclique de précision. Le prix de garantie de 87 % est juste au-dessus de la ligne de liquidation de 86 % de Morpha, ce qui permet d'exploser le prêt cyclique sans entraîner de créances douteuses systémiques.

2. Sauver le prix de l'USUAL. Le mécanisme de rachat conditionnel vise à promouvoir le staking de l'USUAL et à réduire l'offre en circulation.

Problèmes exposés

1. Les utilisateurs ne lisent généralement pas attentivement la documentation du projet.

2. La gouvernance du projet est hautement centralisée, manquant de participation de la communauté.

3. L'industrie apprend constamment de ses leçons et évolue.

L'avenir de l'USD0++ en tant que monnaie ancrée reste incertain. Cependant, cet événement reflète la complexité de la conception des projets DeFi, ainsi que l'espace d'amélioration pour les utilisateurs et les équipes de projet en matière de sensibilisation à la décentralisation.