Reconfiguration du pouvoir de liquidité : innovations technologiques des DEX et stratification du marché
Dans le marché des cryptomonnaies, les investisseurs particuliers sont souvent désavantagés, surtout lorsqu'ils doivent absorber passivement les ventes massives des institutions. Le mécanisme de market maker des échanges centralisés et le trading en dark pool aggravent davantage cette asymétrie d'information. Cependant, avec le développement des échanges décentralisés, certaines plateformes représentées par des DEX à livre de commandes innovants réattribuent le pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes novateurs. Cet article analysera comment des DEX performants parviennent à réaliser une séparation efficace entre la liquidité des particuliers et celle des institutions, en se basant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité stratifiée : de l'acceptation passive à la reconstruction du pouvoir
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de teneurs de marché automatisés précoces, les particuliers qui fournissent de la liquidité sont confrontés à un risque significatif de sélection adverse. Des données d'un DEX bien connu montrent que la position moyenne des LP particuliers n'est que de 29 000 USD, principalement concentrée dans de petits pools de liquidité ; tandis que des institutions professionnelles dominent les grands pools de liquidité avec une position moyenne de 3,7 millions USD. Dans cette structure, lors de la vente massive par les institutions, les pools de liquidité des particuliers sont en première ligne, devenant une zone tampon pour la baisse des prix, et tombent dans le "piège de liquidité de sortie".
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des recherches montrent que le marché des DEX présente une spécialisation hiérarchique évidente : bien que les détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette hiérarchisation est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité de longue traîne" des détaillants et la "liquidité centrale" des institutions, comme un mécanisme spécial lancé par un DEX, qui répartit les stablecoins déposés par les détaillants dans des sous-pools de fonds dominés par des institutions, garantissant ainsi la profondeur de la liquidité tout en évitant l'exposition directe des détaillants aux chocs de transactions importantes.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Réforme du mode carnet d'ordres
Les DEX basés sur un carnet de commandes construisent un mécanisme de protection de la liquidité multicouche grâce à l'innovation technologique, l'objectif principal étant de physiquement isoler les besoins de liquidité des petits investisseurs des grandes transactions des institutions, afin d'éviter que les petits investisseurs ne deviennent des "victimes" des fluctuations violentes du marché. La conception du pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques. L'essentiel réside dans une architecture hybride de coopération on-chain et off-chain, protégeant la souveraineté des actifs des utilisateurs tout en résistant aux chocs du marché et aux manipulations malveillantes sur le pool de liquidité.
Le modèle hybride traite les opérations à haute fréquence telles que l'appariement des commandes hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de slippage causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Plusieurs DEX appariement les transactions via un carnet de commandes hors chaîne, et le règlement final s'effectue sur chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La confidentialité du livre de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui limite efficacement les comportements MEV tels que le frontrunning et les attaques par sandwich. Le modèle hybride permet l'accès aux algorithmes professionnels des teneurs de marché traditionnels et, grâce à la gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne, offre des spreads acheteur-vendeur et une profondeur plus serrés. Une plateforme de contrats perpétuels adopte un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne de calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des taux de financement, le matching de transactions à haute fréquence) a réduit la consommation de Gas en chaîne, tandis que seules les étapes de règlement clés doivent être traitées en chaîne. L'architecture de contrat unique d'un certain DEX regroupe les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore les coûts de Gas de 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration profonde avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Un certain DEX obtient des données de prix hors chaîne via des oracles et, en combinant cela avec un mécanisme de règlement en chaîne, a réalisé des fonctions complexes de trading de dérivés.
Construire des stratégies de pare-feu de liquidité adaptées aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques provoqués par des opérations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction de verrous temporels lors du retrait des LP, afin d'éviter l'épuisement instantané de la liquidité causé par des retraits fréquents. En cas de forte volatilité du marché, les verrous temporels peuvent atténuer les retraits de panique, protégeant ainsi les rendements des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage par contrat intelligent, garantissant l'équité.
Sur la base du suivi en temps réel des proportions d'actifs dans les pools de liquidité par des oracles, les échanges peuvent établir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions associées peuvent être suspendues ou un algorithme de rééquilibrage peut être automatiquement appelé pour éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses par niveaux en fonction de la durée de verrouillage et de la contribution des LP. Les LP verrouillant des actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais de transaction ou d'incitations en jetons de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité d'un DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP, renforçant ainsi la fidélité.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne, identifier les modèles de transactions anormales et déclencher un mécanisme de gel sur la chaîne. Suspendre les transactions sur des paires spécifiques ou limiter les grosses commandes, similaire au mécanisme de "gel" des finances traditionnelles. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidités grâce à une vérification formelle et un audit tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour soutenir des mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agent, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs historiques.
Étude de cas
DEX v4 : une pratique entièrement décentralisée du modèle d'ordre
Ce DEX maintient le carnet d'ordres hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet d'ordres hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de nœuds de validation associe les transactions en temps réel, et le règlement final est effectué uniquement après l'exécution par une chaîne d'applications construite avec un SDK spécifique. Ce design isole l'impact du trading à haute fréquence sur la liquidité des petits investisseurs hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par de gros retraits. Le modèle de trading sans Gas ne facture des frais que proportionnellement après que la transaction a réussi, évitant ainsi que les petits investisseurs supportent des coûts Gas élevés en raison de retraits fréquents, réduisant le risque de devenir passivement "sortie de liquidité".
Les jetons de staking des petits investisseurs peuvent générer des revenus en stablecoins, tandis que les institutions doivent staker des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception hiérarchique sépare les revenus des petits investisseurs des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. L'émission de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, par le biais d'algorithmes, répartissent les stablecoins fournis par les petits investisseurs dans différents sous-pools, évitant ainsi qu'un seul pool d'actifs ne soit traversé par des transactions importantes. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du taux de distribution des frais, des nouveaux paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des petits investisseurs.
Un projet de stablecoin : la liquidité de la stablecoin comme rempart.
Lorsque les utilisateurs mettent en gage des ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte de contrat perpétuel ETH équivalente sur l'échange pour réaliser une couverture. Les investisseurs particuliers détenant des stablecoins ne supportent que le revenu de mise en gage des ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi d'être directement exposés aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix des stablecoins s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via un contrat en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes concentrées.
Les particuliers peuvent miser des stablecoins pour obtenir des jetons de rendement, dont la source de revenu provient des récompenses de mise ETH et des frais de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité en ligne via le market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenu des deux types de rôles étant physiquement isolées. Injecter des jetons de récompense dans la piscine de stablecoins d'un DEX permet de s'assurer que les particuliers peuvent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'accepter la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture grâce à des jetons de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de surendettement des institutions.
Certain protocole DEX : Market-making élastique et contrôle de la valeur du protocole
Ce protocole adopte un modèle de trading de contrats à livre d'ordres efficace avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs sont gérés par un mécanisme d'auto-custodie, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses activités, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds de manière forcée pour garantir la sécurité. Ses contrats prennent en charge les dépôts et retraits sans couture d'actifs multi-chaînes et sont conçus sans KYC, les utilisateurs n'ayant qu'à connecter leur portefeuille ou leur compte de réseau social pour trader, tout en étant exemptés des frais de Gas, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. De plus, cet échange décentralisé (DEX) innove en soutenant la vente et l'achat d'actifs multi-chaînes avec des stablecoins en un clic, éliminant les processus compliqués de ponts inter-chaînes et les frais supplémentaires, particulièrement adapté au trading efficace des Meme coins multi-chaînes.
La force concurrentielle de ce protocole réside dans la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à zéro connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur divers réseaux, formant ainsi des pools de liquidité profonds, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir besoin de traverser les chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet un traitement en lot hors chaîne des transactions, combinée à l'optimisation de l'efficacité de vérification grâce à des preuves récursives, rendant le volume de transactions proche de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une fraction minime de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière d'entrée grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifiés.
Une plateforme d'échange : révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
L'échange utilise une technologie de preuve à connaissance nulle, combinant les propriétés de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet de commandes. Les utilisateurs peuvent vérifier de manière anonyme la validité des transactions sans exposer les détails de leurs positions, empêchant les attaques MEV et les fuites d'informations, et résolvant avec succès le dilemme de l'industrie "la transparence et la confidentialité ne peuvent coexister". Grâce à l'Arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine enregistré sur la chaîne, réduisant considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas lors de l'enregistrement sur la chaîne. Grâce au couplage de l'Arbre de Merkle et de la vérification sur la chaîne, cela offre aux petits investisseurs une expérience de niveau d'échange centralisé et une sécurité de niveau d'échange décentralisé, une "solution sans compromis".
Dans la conception du pool LP, cette bourse adopte un modèle LP hybride, reliant sans couture les opérations d'échange de stablecoins des utilisateurs et de tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de sortir du pool de liquidité, un délai est introduit pour prévenir l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due aux entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de slippage de prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant ainsi les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Le mécanisme de market making de couverture de cette bourse peut efficacement équilibrer l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des détaillants, permettant ainsi aux détaillants de ne pas supporter un risque trop élevé. Il est plus adapté aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, un faible glissement et qui détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité DEX à l'avenir pourrait se diviser en deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de gouvernance partagée.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : d'une fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin construit une infrastructure de base en utilisant un protocole de communication inter-chaînes, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant la dépendance à des ponts centralisés. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance ou à la technologie de validation par nœud léger, il assure la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prévision par IA avec une analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal. Par exemple, lorsque la vente d'un actif sur une chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément décomposer la liquidité à partir de pools à faible slippage sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par le biais d'échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact pour les pools de détaillants.
Une autre façon est de développer un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes via un point d'entrée unique. Le pool de fonds adopte un modèle de "liquidité en tant que service", distribuant les fonds aux différentes chaînes à la demande, et équilibrant automatiquement les écarts de prix entre les chaînes grâce à des robots d'arbitrage, maximisant ainsi l'efficacité du capital. L'introduction d'un pool d'assurance inter-chaînes et d'un modèle de taux dynamique ajuste les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité des différentes chaînes.
Équilibre du jeu de la gouvernance DAO : de la monopole des baleines à un système de contrepoids diversifié
La gouvernance du DAO ajuste dynamiquement le poids des votes. Le poids de vote des jetons de gouvernance augmente avec le temps de détention, incitant les membres du DAO à participer à la gouvernance de la communauté sur le long terme et à prévenir les manipulations à court terme. En combinant le comportement on-chain pour ajuster dynamiquement le poids, cela évite la concentration de pouvoir due à une accumulation massive de jetons.
Adopter un système à double voie, les décisions clés concernant la distribution de la liquidité doivent satisfaire simultanément à la condition de "plus de la moitié du nombre total de votes" et
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SchrodingerAirdrop
· Il y a 4h
Prendre les gens pour des idiots est une expérience.
L'innovation DEX reconstruit le pouvoir de liquidité et réalise une séparation efficace entre les investisseurs détaillants et les institutions.
Reconfiguration du pouvoir de liquidité : innovations technologiques des DEX et stratification du marché
Dans le marché des cryptomonnaies, les investisseurs particuliers sont souvent désavantagés, surtout lorsqu'ils doivent absorber passivement les ventes massives des institutions. Le mécanisme de market maker des échanges centralisés et le trading en dark pool aggravent davantage cette asymétrie d'information. Cependant, avec le développement des échanges décentralisés, certaines plateformes représentées par des DEX à livre de commandes innovants réattribuent le pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes novateurs. Cet article analysera comment des DEX performants parviennent à réaliser une séparation efficace entre la liquidité des particuliers et celle des institutions, en se basant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité stratifiée : de l'acceptation passive à la reconstruction du pouvoir
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de teneurs de marché automatisés précoces, les particuliers qui fournissent de la liquidité sont confrontés à un risque significatif de sélection adverse. Des données d'un DEX bien connu montrent que la position moyenne des LP particuliers n'est que de 29 000 USD, principalement concentrée dans de petits pools de liquidité ; tandis que des institutions professionnelles dominent les grands pools de liquidité avec une position moyenne de 3,7 millions USD. Dans cette structure, lors de la vente massive par les institutions, les pools de liquidité des particuliers sont en première ligne, devenant une zone tampon pour la baisse des prix, et tombent dans le "piège de liquidité de sortie".
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des recherches montrent que le marché des DEX présente une spécialisation hiérarchique évidente : bien que les détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette hiérarchisation est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité de longue traîne" des détaillants et la "liquidité centrale" des institutions, comme un mécanisme spécial lancé par un DEX, qui répartit les stablecoins déposés par les détaillants dans des sous-pools de fonds dominés par des institutions, garantissant ainsi la profondeur de la liquidité tout en évitant l'exposition directe des détaillants aux chocs de transactions importantes.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Réforme du mode carnet d'ordres
Les DEX basés sur un carnet de commandes construisent un mécanisme de protection de la liquidité multicouche grâce à l'innovation technologique, l'objectif principal étant de physiquement isoler les besoins de liquidité des petits investisseurs des grandes transactions des institutions, afin d'éviter que les petits investisseurs ne deviennent des "victimes" des fluctuations violentes du marché. La conception du pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques. L'essentiel réside dans une architecture hybride de coopération on-chain et off-chain, protégeant la souveraineté des actifs des utilisateurs tout en résistant aux chocs du marché et aux manipulations malveillantes sur le pool de liquidité.
Le modèle hybride traite les opérations à haute fréquence telles que l'appariement des commandes hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de slippage causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Plusieurs DEX appariement les transactions via un carnet de commandes hors chaîne, et le règlement final s'effectue sur chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La confidentialité du livre de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui limite efficacement les comportements MEV tels que le frontrunning et les attaques par sandwich. Le modèle hybride permet l'accès aux algorithmes professionnels des teneurs de marché traditionnels et, grâce à la gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne, offre des spreads acheteur-vendeur et une profondeur plus serrés. Une plateforme de contrats perpétuels adopte un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne de calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des taux de financement, le matching de transactions à haute fréquence) a réduit la consommation de Gas en chaîne, tandis que seules les étapes de règlement clés doivent être traitées en chaîne. L'architecture de contrat unique d'un certain DEX regroupe les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore les coûts de Gas de 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration profonde avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Un certain DEX obtient des données de prix hors chaîne via des oracles et, en combinant cela avec un mécanisme de règlement en chaîne, a réalisé des fonctions complexes de trading de dérivés.
Construire des stratégies de pare-feu de liquidité adaptées aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques provoqués par des opérations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction de verrous temporels lors du retrait des LP, afin d'éviter l'épuisement instantané de la liquidité causé par des retraits fréquents. En cas de forte volatilité du marché, les verrous temporels peuvent atténuer les retraits de panique, protégeant ainsi les rendements des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage par contrat intelligent, garantissant l'équité.
Sur la base du suivi en temps réel des proportions d'actifs dans les pools de liquidité par des oracles, les échanges peuvent établir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions associées peuvent être suspendues ou un algorithme de rééquilibrage peut être automatiquement appelé pour éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses par niveaux en fonction de la durée de verrouillage et de la contribution des LP. Les LP verrouillant des actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais de transaction ou d'incitations en jetons de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité d'un DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP, renforçant ainsi la fidélité.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne, identifier les modèles de transactions anormales et déclencher un mécanisme de gel sur la chaîne. Suspendre les transactions sur des paires spécifiques ou limiter les grosses commandes, similaire au mécanisme de "gel" des finances traditionnelles. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidités grâce à une vérification formelle et un audit tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour soutenir des mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agent, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs historiques.
Étude de cas
DEX v4 : une pratique entièrement décentralisée du modèle d'ordre
Ce DEX maintient le carnet d'ordres hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet d'ordres hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de nœuds de validation associe les transactions en temps réel, et le règlement final est effectué uniquement après l'exécution par une chaîne d'applications construite avec un SDK spécifique. Ce design isole l'impact du trading à haute fréquence sur la liquidité des petits investisseurs hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par de gros retraits. Le modèle de trading sans Gas ne facture des frais que proportionnellement après que la transaction a réussi, évitant ainsi que les petits investisseurs supportent des coûts Gas élevés en raison de retraits fréquents, réduisant le risque de devenir passivement "sortie de liquidité".
Les jetons de staking des petits investisseurs peuvent générer des revenus en stablecoins, tandis que les institutions doivent staker des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception hiérarchique sépare les revenus des petits investisseurs des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. L'émission de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, par le biais d'algorithmes, répartissent les stablecoins fournis par les petits investisseurs dans différents sous-pools, évitant ainsi qu'un seul pool d'actifs ne soit traversé par des transactions importantes. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du taux de distribution des frais, des nouveaux paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des petits investisseurs.
Un projet de stablecoin : la liquidité de la stablecoin comme rempart.
Lorsque les utilisateurs mettent en gage des ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte de contrat perpétuel ETH équivalente sur l'échange pour réaliser une couverture. Les investisseurs particuliers détenant des stablecoins ne supportent que le revenu de mise en gage des ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi d'être directement exposés aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix des stablecoins s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via un contrat en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes concentrées.
Les particuliers peuvent miser des stablecoins pour obtenir des jetons de rendement, dont la source de revenu provient des récompenses de mise ETH et des frais de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité en ligne via le market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenu des deux types de rôles étant physiquement isolées. Injecter des jetons de récompense dans la piscine de stablecoins d'un DEX permet de s'assurer que les particuliers peuvent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'accepter la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture grâce à des jetons de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de surendettement des institutions.
Certain protocole DEX : Market-making élastique et contrôle de la valeur du protocole
Ce protocole adopte un modèle de trading de contrats à livre d'ordres efficace avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs sont gérés par un mécanisme d'auto-custodie, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses activités, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds de manière forcée pour garantir la sécurité. Ses contrats prennent en charge les dépôts et retraits sans couture d'actifs multi-chaînes et sont conçus sans KYC, les utilisateurs n'ayant qu'à connecter leur portefeuille ou leur compte de réseau social pour trader, tout en étant exemptés des frais de Gas, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. De plus, cet échange décentralisé (DEX) innove en soutenant la vente et l'achat d'actifs multi-chaînes avec des stablecoins en un clic, éliminant les processus compliqués de ponts inter-chaînes et les frais supplémentaires, particulièrement adapté au trading efficace des Meme coins multi-chaînes.
La force concurrentielle de ce protocole réside dans la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à zéro connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur divers réseaux, formant ainsi des pools de liquidité profonds, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir besoin de traverser les chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet un traitement en lot hors chaîne des transactions, combinée à l'optimisation de l'efficacité de vérification grâce à des preuves récursives, rendant le volume de transactions proche de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une fraction minime de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière d'entrée grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifiés.
Une plateforme d'échange : révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
L'échange utilise une technologie de preuve à connaissance nulle, combinant les propriétés de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet de commandes. Les utilisateurs peuvent vérifier de manière anonyme la validité des transactions sans exposer les détails de leurs positions, empêchant les attaques MEV et les fuites d'informations, et résolvant avec succès le dilemme de l'industrie "la transparence et la confidentialité ne peuvent coexister". Grâce à l'Arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine enregistré sur la chaîne, réduisant considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas lors de l'enregistrement sur la chaîne. Grâce au couplage de l'Arbre de Merkle et de la vérification sur la chaîne, cela offre aux petits investisseurs une expérience de niveau d'échange centralisé et une sécurité de niveau d'échange décentralisé, une "solution sans compromis".
Dans la conception du pool LP, cette bourse adopte un modèle LP hybride, reliant sans couture les opérations d'échange de stablecoins des utilisateurs et de tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de sortir du pool de liquidité, un délai est introduit pour prévenir l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due aux entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de slippage de prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant ainsi les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Le mécanisme de market making de couverture de cette bourse peut efficacement équilibrer l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des détaillants, permettant ainsi aux détaillants de ne pas supporter un risque trop élevé. Il est plus adapté aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, un faible glissement et qui détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité DEX à l'avenir pourrait se diviser en deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de gouvernance partagée.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : d'une fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin construit une infrastructure de base en utilisant un protocole de communication inter-chaînes, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant la dépendance à des ponts centralisés. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance ou à la technologie de validation par nœud léger, il assure la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prévision par IA avec une analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal. Par exemple, lorsque la vente d'un actif sur une chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément décomposer la liquidité à partir de pools à faible slippage sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par le biais d'échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact pour les pools de détaillants.
Une autre façon est de développer un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes via un point d'entrée unique. Le pool de fonds adopte un modèle de "liquidité en tant que service", distribuant les fonds aux différentes chaînes à la demande, et équilibrant automatiquement les écarts de prix entre les chaînes grâce à des robots d'arbitrage, maximisant ainsi l'efficacité du capital. L'introduction d'un pool d'assurance inter-chaînes et d'un modèle de taux dynamique ajuste les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité des différentes chaînes.
Équilibre du jeu de la gouvernance DAO : de la monopole des baleines à un système de contrepoids diversifié
La gouvernance du DAO ajuste dynamiquement le poids des votes. Le poids de vote des jetons de gouvernance augmente avec le temps de détention, incitant les membres du DAO à participer à la gouvernance de la communauté sur le long terme et à prévenir les manipulations à court terme. En combinant le comportement on-chain pour ajuster dynamiquement le poids, cela évite la concentration de pouvoir due à une accumulation massive de jetons.
Adopter un système à double voie, les décisions clés concernant la distribution de la liquidité doivent satisfaire simultanément à la condition de "plus de la moitié du nombre total de votes" et