Les deux paradigmes de la tokenisation des actions : Ouvert et Écran
La tokenisation des actions est devenue une tendance importante dans le domaine de la fintech. Avec l'entrée en scène de géants comme Kraken et Robinhood, cette transformation guidée par la technologie blockchain est en cours. Les investisseurs peuvent désormais échanger des actions numériques d'entreprises telles qu'Apple et Tesla à tout moment. Cet article analysera en profondeur la logique interne des produits de tokenisation des actions actuellement dominants, en se concentrant sur leurs modes de réalisation et les risques potentiels.
Nous allons effectuer une analyse comparative à travers deux cas typiques : xStocks(, représentant le chemin de l'"Open DeFi", émis par Backed Finance et négocié sur des échanges comme Kraken), et Robinhood, représentant le chemin de la "jardin clos conforme". Comment ces deux modèles parviennent-ils à trouver un équilibre entre la réglementation, la technologie et les opportunités de marché ? Quel chemin ont-ils choisi, et quelles sont les différences fondamentales dans leur logique sous-jacente et leur conception de conformité ? C'est précisément la question centrale que cet article va explorer.
I. Analyse fondamentale : le "sort" de la conformité et le "talismans"
Le principal défi de la tokenisation des actions est la conformité, et non la technologie. Toute tentative de "transférer" des valeurs mobilières traditionnelles sur la blockchain doit faire face à des réglementations financières complexes. Le marché a formé deux chemins de conformité radicalement différents : des jetons de titres soutenus par des actifs au ratio de 1:1 et des jetons de contrats dérivés. Les structures juridiques et la logique opérationnelle de ces deux modèles sont très différentes, déterminant ainsi leur forme de produit, les droits des utilisateurs et les caractéristiques de risque.
Mode 1 : xStocks - Ouvrir la voie à la DeFi
Définition clé : les jetons que l'utilisateur possède ( comme TSLAX) représentent légalement, directement ou indirectement, la propriété ou les droits sur les actions réelles ( TSLA). Il s'agit d'une représentation en chaîne d'une "vraie" action, visant l'authenticité et la transparence des actifs.
Cadre juridique:
Émis par la société suisse Backed Finance, conformément à la loi DLT suisse.
Établir un véhicule à but spécial (SPV) à Liechtenstein pour détenir des actions réelles, afin d'atteindre l'isolement des risques.
Stratégies de soutien des actifs et de liquidité:
Ancrage 1:1, chaque jeton correspond strictement à 1 action réelle.
Preuve de réserve transparente(Proof of Reserve)
Liquidité à double voie : teneurs de marché sur les échanges centralisés + protocoles de finance décentralisée(DeFi)
Mode 2 : Robinhood - "jardin clos" axé sur la conformité
Définition clé : Les jetons d'actions achetés par les utilisateurs sont essentiellement un contrat dérivé financier qui suit le prix d'actions spécifiques. Les jetons en chaîne ne sont qu'un certificat numérique des droits de ce contrat.
Cadre légal:
Émis par Robinhood Europe UAB, sous la supervision de la Banque centrale de Lituanie
Les produits sont classés comme des dérivés, conformément au cadre MiFID II de l'UE.
Conception technique et conformité :
Déploiement rapide de 213 jetons d'actions sur la chaîne Arbitrum
Intégration d'un mécanisme KYC et de liste blanche stricts en chaîne.
Une combinabilité DeFi limitée, formant un "jardin clos"
II. La "Chanson de glace et de feu" de l'architecture technique
1. Choix de la chaîne de blocs de base
xStocks choisit Solana:
Poursuivre une performance ultime : haute capacité de traitement, faible coût, confirmation rapide
mais confronté à des défis de stabilité
Robinhood choisit Arbitrum:
Hériter de la sécurité et de l'écosystème d'Ethereum
Plan de migration vers un réseau Layer 2 auto-construit dans le futur
2. Composants technologiques clés
Conception de contrats intelligents:
xStocks: jeton SPL ouvert, transférable librement
Robinhood: logique de restriction de transfert intégrée
Oracles ( Oracle ) Fonction :
Fournir des informations sur les prix en temps réel
Réaliser la preuve de réserve ( PoR )
Interopérabilité inter-chaînes:
Réaliser le transfert d'actifs inter-chaînes via Chainlink CCIP
3. Mise en chaîne des actifs et fonctionnement SPV
Isolation des actifs : acheter des actions réelles et les déposer dans un SPV
Création de jetons : contrat intelligent autorisé par SPV pour la création d'un nombre égal de jetons.
Distribution des jetons : distribués aux investisseurs par des canaux conformes.
Gestion du cycle de vie : traitement des dividendes, des fractionnements et autres actions d'entreprise
Rachat et destruction : assurer un équilibre 1:1 entre le volume en circulation sur la chaîne et la réserve hors chaîne.
Trois, Modèle commercial et évaluation des risques
1. Modèle commercial et sources de revenus
Robinhood:
Frais de conversion de devises
Potentiel d'introduction de paiements de flux de commandes, services à valeur ajoutée pour les membres, etc.
Explorer le marché des capitaux privés
xStocks (Kraken & Backed Finance):
Frais de transaction
Frais de minting/redemption
Solution de tokenisation d'actifs B2B
2. Matrice d'évaluation des risques
Risque réglementaire : incertitude réglementaire, défis de conformité transfrontalière
Risques techniques : vulnérabilités des contrats intelligents, défaillance des oracles
Risque de marché : insuffisance de liquidité, fluctuations de prix
Risque de contrepartie : risque de crédit des dépositaires et des émetteurs
Risque opérationnel : Exécution KYC/AML, traitement des actions de l'entreprise
Risques juridiques : litiges de propriété, défis en matière d'application des lois transfrontalières
Perspectives et réflexions futures
Conflit entre ouvert et fermé : deux modèles peuvent coexister à long terme
La course entre la technologie et le droit : l'évolution continue des technologies telles que la chaîne croisée, Layer 2, et le calcul de la confidentialité.
Entrée des institutions et diversification des produits : de l'action unique à des produits financiers complexes
La tokenisation des jetons de capital-investissement devient un nouveau marché prometteur : elle fait face à des défis tels que l'évaluation et la divulgation d'informations.
La tokenisation des actions est en train de transformer les marchés financiers mondiaux. Malgré de nombreux défis, la direction future qu'elle indique est irréversible. Les participants au marché doivent embrasser activement et prudemment cette révolution financière, sur la base d'une compréhension approfondie de sa logique sous-jacente et des risques potentiels.
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SelfSovereignSteve
· Il y a 4h
La mise à l'échelle ? Il faut encore attendre que les Américains donnent leur accord.
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nft_widow
· 08-02 03:41
Les joueurs de Finance décentralisée sont directement coincés derrière le mur de réglementation.
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NonFungibleDegen
· 08-01 04:44
sérieusement, ce truc de stonks tokenisés est littéralement un alpha gratuit... robinhood ngmi tbh
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DeFiCaffeinator
· 08-01 04:31
Encore un nouveau moyen de se faire prendre pour des cons ?
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CryptoSourGrape
· 08-01 04:31
À l'époque, si j'avais acheté des jetons d'actions Apple, je serais déjà en train de profiter maintenant... Ah, j'ai encore raté une opportunité.
Deux paradigmes de tokenisation des actions : le conflit ouvert et fermé entre xStocks et Robinhood
Les deux paradigmes de la tokenisation des actions : Ouvert et Écran
La tokenisation des actions est devenue une tendance importante dans le domaine de la fintech. Avec l'entrée en scène de géants comme Kraken et Robinhood, cette transformation guidée par la technologie blockchain est en cours. Les investisseurs peuvent désormais échanger des actions numériques d'entreprises telles qu'Apple et Tesla à tout moment. Cet article analysera en profondeur la logique interne des produits de tokenisation des actions actuellement dominants, en se concentrant sur leurs modes de réalisation et les risques potentiels.
Nous allons effectuer une analyse comparative à travers deux cas typiques : xStocks(, représentant le chemin de l'"Open DeFi", émis par Backed Finance et négocié sur des échanges comme Kraken), et Robinhood, représentant le chemin de la "jardin clos conforme". Comment ces deux modèles parviennent-ils à trouver un équilibre entre la réglementation, la technologie et les opportunités de marché ? Quel chemin ont-ils choisi, et quelles sont les différences fondamentales dans leur logique sous-jacente et leur conception de conformité ? C'est précisément la question centrale que cet article va explorer.
I. Analyse fondamentale : le "sort" de la conformité et le "talismans"
Le principal défi de la tokenisation des actions est la conformité, et non la technologie. Toute tentative de "transférer" des valeurs mobilières traditionnelles sur la blockchain doit faire face à des réglementations financières complexes. Le marché a formé deux chemins de conformité radicalement différents : des jetons de titres soutenus par des actifs au ratio de 1:1 et des jetons de contrats dérivés. Les structures juridiques et la logique opérationnelle de ces deux modèles sont très différentes, déterminant ainsi leur forme de produit, les droits des utilisateurs et les caractéristiques de risque.
Mode 1 : xStocks - Ouvrir la voie à la DeFi
Définition clé : les jetons que l'utilisateur possède ( comme TSLAX) représentent légalement, directement ou indirectement, la propriété ou les droits sur les actions réelles ( TSLA). Il s'agit d'une représentation en chaîne d'une "vraie" action, visant l'authenticité et la transparence des actifs.
Cadre juridique:
Stratégies de soutien des actifs et de liquidité:
Mode 2 : Robinhood - "jardin clos" axé sur la conformité
Définition clé : Les jetons d'actions achetés par les utilisateurs sont essentiellement un contrat dérivé financier qui suit le prix d'actions spécifiques. Les jetons en chaîne ne sont qu'un certificat numérique des droits de ce contrat.
Cadre légal:
Conception technique et conformité :
II. La "Chanson de glace et de feu" de l'architecture technique
1. Choix de la chaîne de blocs de base
xStocks choisit Solana:
Robinhood choisit Arbitrum:
2. Composants technologiques clés
Conception de contrats intelligents:
Oracles ( Oracle ) Fonction :
Interopérabilité inter-chaînes:
3. Mise en chaîne des actifs et fonctionnement SPV
Trois, Modèle commercial et évaluation des risques
1. Modèle commercial et sources de revenus
Robinhood:
xStocks (Kraken & Backed Finance):
2. Matrice d'évaluation des risques
Perspectives et réflexions futures
La tokenisation des actions est en train de transformer les marchés financiers mondiaux. Malgré de nombreux défis, la direction future qu'elle indique est irréversible. Les participants au marché doivent embrasser activement et prudemment cette révolution financière, sur la base d'une compréhension approfondie de sa logique sous-jacente et des risques potentiels.