Rapport hebdomadaire macroéconomique : Les chocs tarifaires provoquent des turbulences sur les marchés mondiaux

I. Revue du marché de cette semaine

Cette semaine, les actifs à risque dans le monde ont subi une forte vente. Du côté des actions américaines, l'indice S&P 500 a enregistré une baisse cumulée de 10 % en deux jours, marquant la plus forte baisse depuis mars 2020. Le Dow Jones a chuté de 7,6 % sur la semaine, tandis que le Nasdaq est tombé dans la zone de marché baissier. L'indice de volatilité VIX a brièvement dépassé 40, indiquant une forte montée de la panique sur le marché.

Les performances des actifs refuges se sont diversifiées. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a chuté de 32 points de base pour atteindre 3,93 %, enregistrant un nouveau creux depuis septembre 2022. Le prix de l'or a connu une forte hausse puis une baisse, avec une baisse hebdomadaire de 1,7 %. L'indice du dollar a faibli, enregistrant une baisse de 1,1 % sur la semaine.

Le marché des matières premières connaît une chute catastrophique. Le pétrole brut Brent a chuté de 10,4 % à 61,8 dollars le baril. Le prix du cuivre s'effondre de 13,9 %, enregistrant la plus forte baisse hebdomadaire depuis juillet 2022. Le minerai de fer a baissé de 3,1 %.

Le marché des cryptomonnaies présente des attributs à la fois de refuge et de risque. Le Bitcoin a connu une hausse au début de l'impact tarifaire, mais a ensuite suivi le recul des actifs à risque, avec une baisse globale inférieure à celle des actions américaines.

Deuxième, analyse des événements clés

1. La politique tarifaire dépasse les attentes

Cette semaine, la politique tarifaire a dépassé les attentes du marché :

• Imposer un tarif douanier de base d'environ 10 % aux alliés traditionnels
• Imposer des tarifs douaniers élevés de 25 % à 54 % sur les pays asiatiques
• Imposition de droits de douane de 20 % sur l'UE

Les objectifs politiques de la politique tarifaire comprennent principalement :

• Établir la légitimité, obtenir le soutien du Congrès
• Augmenter les revenus fiscaux pour préparer des politiques telles que la réduction d'impôts.
• Augmenter les atouts de négociation à l'international pour favoriser le rapatriement de l'industrie manufacturière

Caractéristiques de la politique : simple et brutale mais laissant de l'espace pour la négociation. Les contre-mesures de la Chine et de l'Union européenne sont le plus grand facteur d'incertitude.

2. Analyse des données sur l'emploi non agricole

Les données sur l'emploi non agricole de mars semblent solides, mais présentent une faiblesse structurelle:

• Taux de chômage officiel à 4,2 %, taux de chômage U6 à 7,9 % et augmentation continue depuis deux mois.
• La croissance de l'emploi a été révisée à la baisse, le nombre de postes à temps partiel a diminué.
• La croissance du salaire horaire moyen ralentit, le taux de participation au travail reste faible.
• Les critères de statistiques des données sont biaisés par l'homme, la qualité de l'emploi diminue.

3. Analyse de la liquidité et des taux d'intérêt

• La baisse des taux d'intérêt à terme SOFR est significative, indiquant que le marché s'attend à une baisse anticipée des taux par la Réserve fédérale.
• Les rendements des obligations américaines à 2 ans et à 10 ans plongent simultanément, le marché évalue le risque de récession économique.
• La Réserve fédérale adopte une attitude prudente, reconnaît le risque de stagflation mais ne s'est pas prononcée sur un assouplissement, la politique est en attente.

Trois, Perspectives de la semaine prochaine

Facteurs de risque:

1. L'incertitude concernant l'escalade des mesures de rétorsion douanière est élevée, en particulier en ce qui concerne les réactions de la Chine et de l'Union européenne.
2. Réaction retardée des données économiques, aggravant le jeu d'échecs entre les politiques et le marché
3. Le marché manque de "chemin politico-prix", la vulnérabilité structurelle est élevée

Changement de la logique de tarification du marché :

• Passer de "pression inflationniste" à "haute inflation + hauts tarifs → demande réprimée → récession anticipée"
• Les taux d'intérêt des obligations américaines et la volatilité des actifs risqués confirment les attentes pessimistes.

Suggestion:

• Adopter une position neutre et répondre avec prudence aux fortes fluctuations du marché
• Le Bitcoin a le potentiel de devenir un "agent de liquidité en dollars" à long terme, attention au changement de politique de la Réserve fédérale.
• Contrôler le levier à court terme, attendre un assouplissement des politiques et la confirmation des signaux de fond du marché.