Analyse des données US Non-farm Payrolls (NFP) de juillet : la réaction du marché est excessive, La Réserve fédérale (FED) a encore des atouts.

Aperçu des points de vue

• Le marché a réagi de manière excessive aux données US Non-farm Payrolls (NFP) de juillet, reflétant une déception face à l'absence de baisse des taux.
• La hausse du taux de chômage en juillet est en partie due à des facteurs temporaires tels que des ouragans.
• La hausse du taux de chômage et le nombre d'emplois créés inférieurs aux attentes sont dus à des raisons structurelles, mais à long terme, cela est favorable pour contenir l'inflation.

I. La réaction du marché est peut-être excessive, La Réserve fédérale (FED) ne pense pas qu'il y ait un risque de récession grave.

L'histoire montre que le marché américain réagit souvent plus sensiblement aux baisses de taux d'intérêt qu'aux hausses. La décision de la Réserve fédérale en juillet de ne pas abaisser les taux comme certains s'y attendaient a conduit à un affaiblissement du sentiment du marché. Après de mauvais chiffres des US Non-farm Payrolls (NFP), les prix des actifs ont chuté de manière significative, reflétant le mécontentement du marché face à la "lenteur d'action" de la Réserve fédérale.

Cependant, cette chute ne signifie pas nécessairement que l'économie américaine est confrontée à une grave récession. La Réserve fédérale (FED) ne pense probablement pas qu'il y ait actuellement un risque de récession majeur. Le président de la Réserve fédérale (FED) a maintenu une certaine position hawkish lors d'une interview en juillet, indiquant qu'après avoir vu les données sur l'emploi de juillet, il souhaite toujours conserver l'option de continuer à contenir l'inflation.

La Réserve fédérale (FED) adopte une attitude prudente vis-à-vis d'une éventuelle baisse des taux d'intérêt, probablement en tirant des leçons de l'excès de politiques d'assouplissement en 2020. Une baisse des taux trop tôt et trop importante pourrait renforcer les anticipations du marché et provoquer un rebond de l'inflation. La Réserve fédérale (FED) ne souhaite manifestement pas que ses efforts antérieurs de lutte contre l'inflation soient vains. Un fonctionnaire connu pour ses positions accommodantes a également déclaré qu'il n'était pas sage de réagir de manière excessive à des données mensuelles.

II. Les données mensuelles faibles ne prédisent pas nécessairement un risque de récession.

La situation économique actuelle des États-Unis se caractérise davantage par un "ralentissement de la croissance" que par une récession profonde. Du point de vue des revenus et de la consommation, les dépenses personnelles et le revenu disponible de juin n'ont pas beaucoup changé par rapport au début de l'année. Bien que les données sur l'emploi aient diminué, d'autres indicateurs comme la production ont montré une amélioration, sans écarter l'influence de facteurs occasionnels.

D'autres données publiées récemment montrent que l'économie américaine reste résiliente. L'indice des services non manufacturiers de juillet et le nombre de demandes d'allocations chômage pour la première semaine d'août sont tous deux meilleurs que prévu, apaisant les craintes du marché concernant un effondrement brutal de l'économie. Ces données suggèrent que l'économie américaine ne se dirige peut-être pas aussi rapidement vers le creux que ce que le marché avait anticipé.

Trois, la baisse des données d'emploi de juillet présente des facteurs accidentels.

Début juillet, un puissant ouragan a frappé le Texas, aux États-Unis, causant de vastes coupures de courant, dont les effets ont duré plusieurs jours. Les données officielles montrent que le nombre de travailleurs non agricoles n'ayant pas pu travailler en juillet en raison de conditions météorologiques défavorables a atteint un niveau historique, supérieur de plus de dix fois à la moyenne des années précédentes pour cette période. De plus, plus d'un million de personnes n'ont pu travailler qu'à temps partiel en raison des conditions météorologiques. Bien que les autorités affirment que l'impact de l'ouragan est faible, le monde académique et le marché estiment généralement que cette affirmation ne correspond pas à la réalité. L'ouragan a manifestement eu un impact significatif sur les données de l'emploi.

Quatre, l'augmentation de l'immigration et le retour de la main-d'œuvre sont des facteurs structurels de la hausse du taux de chômage.

Après la pandémie, l'immigration illégale a augmenté, ce qui a eu un impact sur le marché du travail local pour les travailleurs peu qualifiés. En même temps, les travailleurs qui avaient quitté le marché du travail au début de la pandémie commencent à revenir à l'emploi. Bien que ces facteurs augmentent le taux de chômage à court terme, ils sont bénéfiques pour contenir l'inflation à long terme et créent de l'espace pour une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale (FED).

Les mesures de secours gouvernementales pendant la pandémie sont progressivement réduites, ce qui pousse également un plus grand nombre de personnes à rechercher un emploi. Cette augmentation de l'offre de main-d'œuvre est en réalité un signe de reprise économique, et devrait avoir un impact significatif sur la maîtrise de l'inflation.