Le marché des cryptomonnaies connaît un tournant en matière de politiques et de financements, Ethereum entame une nouvelle phase de structuration institutionnelle.

Introduction

Cette semaine, le marché des cryptomonnaies a accueilli deux catalyseurs importants : l'assaut législatif de la "Semaine des Cryptomonnaies" à Washington et l'explosion intense de l'implantation institutionnelle d'Ethereum, qui ensemble constituent le "point de basculement politique" et le "point de basculement des fonds" pour le second semestre 2025 de l'industrie cryptographique. La logique profonde de ce cycle cryptographique passe de Bitcoin à Ethereum, aux stablecoins et aux infrastructures financières on-chain. La clarification des politiques américaines et l'expansion institutionnelle d'Ethereum marquent l'entrée de l'industrie cryptographique dans une phase de redressement structurel, et le centre de gravité de l'allocation du marché devrait progressivement passer de "l'enjeu des prix" à "la capture des dividendes institutionnels de règles + infrastructures".

Semaine des "cryptomonnaies" aux États-Unis : trois projets de loi envoient un signal, les actifs conformes vont connaître une réévaluation de leur valeur

En juillet 2025, le Congrès américain a officiellement lancé la "Semaine des cryptomonnaies", marquant la première fois dans l'histoire des États-Unis qu'une approche législative systématique est adoptée pour promouvoir une gouvernance complète des actifs cryptographiques. Dans le contexte actuel de bouleversements dans le paysage financier numérique mondial et de défis constants aux modèles de réglementation traditionnels, la proposition de cette série de lois est non seulement une réponse aux risques du marché, mais aussi un signal que les États-Unis tentent de prendre une position dominante dans la prochaine compétition sur les infrastructures financières.

Le plus marquant est le projet de loi "GENIUS", qui établit un cadre réglementaire complet pour les stablecoins, couvrant les exigences de garde, les divulgations d'audit, les réserves d'actifs et les processus de règlement, entre autres éléments clés. Cela signifie que le système des stablecoins, qui a longtemps opéré en dehors de la réglementation financière traditionnelle et reposait sur la "confiance du marché", sera enfin intégré dans la structure légale souveraine des États-Unis. L'adoption avec une large majorité par le Sénat témoigne également de la forte base de soutien bipartite de ce projet de loi, ce qui constitue un véritable "anxiolytique" institutionnel pour l'ensemble du secteur des cryptomonnaies.

Une autre loi clé, la "loi CLARITY", se concentre sur la question de la classification des actifs cryptographiques en tant que titres ou marchandises. Son objectif principal est de clarifier "quels actifs cryptographiques sont des titres et lesquels ne le sont pas", et de définir les limites de la réglementation des organismes de régulation. Si cette loi est adoptée avec succès, elle mettra fin à l'état de "zone grise réglementaire" des actifs cryptographiques, fournissant des bases juridiques prévisibles pour les projets, les échanges et les gestionnaires de fonds, et libérant considérablement l'énergie d'innovation conforme.

Plus symboliquement, le projet de loi « Anti-CBDC Surveillance State Act » interdit à la Réserve fédérale d'émettre des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), afin d'empêcher le gouvernement d'établir une capacité de surveillance en temps réel des activités financières individuelles via l'infrastructure du dollar numérique. Cela envoie également un autre signal : les États-Unis n'ont pas l'intention de dominer la transformation financière numérique par un monopole étatique, mais choisissent plutôt de soutenir un écosystème d'actifs cryptographiques dirigé par le marché, technologiquement neutre et ouvert.

Dans l'ensemble, ces trois grands projets de loi pointent dans la même direction : "la réglementation pour favoriser l'innovation". En termes de moyens, ils mettent l'accent sur "la définition des frontières et la réduction de l'incertitude". Leur demande centrale n'est plus "limiter", mais "orienter". Une fois la législation mise en œuvre, on s'attend à plusieurs conséquences directes : tout d'abord, les obstacles à l'entrée massive des investisseurs institutionnels, dus aux préoccupations relatives aux risques de conformité, seront progressivement levés ; ensuite, le rôle des stablecoins en tant que "dollars on-chain" sera confirmé par la politique, et leur efficacité d'utilisation dans des scénarios tels que le règlement transfrontalier, la finance décentralisée et les RWA sera exponentiellement amplifiée ; enfin, les bourses conformes et les banques dépositaires bénéficieront d'un soutien politique, redéfinissant ainsi la structure de confiance du marché mondial des cryptomonnaies.

D'un point de vue plus profond, cette série de législations est une réponse stratégique des États-Unis à la nouvelle restructuration de l'ordre financier. Tout comme le dollar est devenu la monnaie de règlement mondiale grâce au système de Bretton Woods après la Seconde Guerre mondiale, les stablecoins deviennent le vecteur de l'expansion numérique de l'influence du dollar, tandis que le Congrès américain tente de lui injecter une légitimité institutionnelle par le biais de la réglementation. C'est un jeu de stratégie sur le pouvoir géo-financier et une réponse directe au développement des monnaies numériques et aux cadres de réglementation d'autres économies.

Ainsi, la "semaine des cryptomonnaies" n'est pas seulement un moment de réévaluation des logiques d'évaluation des actifs cryptographiques par le marché, mais aussi une confirmation institutionnelle des tendances technologiques par la politique. Ce signal de tarification institutionnelle injectera des attentes plus stables dans le marché, tout en offrant aux investisseurs un chemin pour identifier des actifs "réglementables et durables". Nous pensons que cette certitude des règles se traduira progressivement par une certitude d'évaluation, et que les actifs conformes, en particulier les stablecoins, l'Éther et les infrastructures environnantes, deviendront les principaux bénéficiaires de la prochaine phase de réévaluation structurelle.

Course à l'armement institutionnel ETH : entrée des ETF, transformation du mécanisme de staking et mise à niveau de la structure d'actifs sur trois fronts.

Récemment, avec la forte reprise du prix de l'ETH, la confiance du marché se rétablit progressivement, et derrière cela se déroule silencieusement une nouvelle "course à l'armement capital" autour d'Ethereum. Des géants financiers de Wall Street continuent d'accumuler par le biais des ETF, et de plus en plus d'entreprises cotées intègrent l'ETH dans leur bilan, Ethereum subit une restructuration profonde de sa structure de marché. Cela signifie non seulement que le capital traditionnel reconnaît l'ETH et entre dans une nouvelle phase, mais cela marque également qu'Ethereum évolue rapidement d'un actif décentralisé à forte volatilité et à haute barrière technologique vers un actif financier mainstream avec une logique de configuration de niveau institutionnel.

Depuis le lancement des ETF, l'ETF au comptant Ethereum a attiré des flux nets de capitaux de 5,76 milliards de dollars, soit près de 4 % de sa capitalisation boursière. Bien que le prix ait temporairement reculé, les flux de capitaux sont restés stables, ce qui montre la reconnaissance de la valeur de l'allocation d'ETH par les investisseurs institutionnels à long terme. Cette tendance a commencé à s'accélérer au cours des deux derniers mois, plusieurs produits ETF Ethereum ayant enregistré des flux nets mensuels de plus de 1 milliard de dollars, et les acteurs de la finance traditionnelle ont nettement augmenté leur position.

En même temps, un changement plus symbolique vient de l'émergence de la tendance des entreprises cotées à "stratégie de réserve d'Éther". Plusieurs sociétés du marché public ont annoncé qu'elles incluraient de l'ETH dans leur bilan, marquant un tournant narratif où l'ETH passe d'un "actif spéculatif" à un "actif de réserve stratégique". Il est particulièrement intéressant de noter qu'une entreprise détient actuellement plus d'ETH que la Fondation Ethereum, devenant ainsi le plus grand détenteur d'ETH au monde parmi les institutions. Ce fait a en quelque sorte déjà réalisé un transfert partiel de "pouvoir de discours" sur le plan symbolique du capital.

D'après la structure actuelle de la participation institutionnelle, on peut clairement diviser en deux camps : d'une part le "camp natif d'Ethereum", qui regroupe un certain nombre de premiers participants de l'écosystème Ethereum ; d'autre part la "méthode de Wall Street", qui reproduit directement la logique de réserve de Bitcoin, en utilisant l'effet de levier, les opérations financières et la divulgation des résultats pour former un effet d'amplification du capital. Ce modèle de prise de position institutionnelle en forme de pincement nord-sud éloigne le point d'ancrage de la valeur et le système de soutien des prix de l'émotion de spéculation traditionnelle des petits investisseurs, en migrant vers un cadre de capital institutionnel, à long terme et structuré.

Les répercussions profondes de cette tendance ne se manifestent pas seulement au niveau des prix, mais concernent également la gouvernance, l'autorité et le pouvoir écologique du réseau Ethereum qui pourraient être en voie de reconstruction. À l'avenir, si les entreprises fortement investies dans l'ETH continuent d'accroître leurs positions, leur influence potentielle sur la direction du développement d'Ethereum ne pourra être ignorée. Bien que la plupart de ces entreprises soient actuellement confrontées à des pressions financières, leur allocation d'ETH est davantage motivée par des considérations de couverture spéculative et d'opérations de capital, sans montrer pleinement une volonté d'engagement profond dans la construction de l'écosystème Ethereum, leur entrée a déjà eu un effet amplificateur sur le marché des capitaux : l'ETH est réévalué, le récit du marché change, passant d'un parcours encombré de DeFi et de L2 vers un nouvel espace de "actif de réserve + ETF + pouvoir de gouvernance".

Il est à noter qu'à la différence de l'histoire des réserves de Bitcoin qui a un "leader spirituel" renforçant continuellement la perception et prêchant pour l'accumulation, Ethereum n'a pas encore vu émerger une figure représentative qui possède à la fois un arrière-plan spirituel et une capacité d'appel au capital traditionnel. L'absence de ce type de soutien a également, dans une certaine mesure, ralenti le chemin de la transformation de la confiance d'Ethereum dans l'esprit des investisseurs institutionnels.

Cependant, les fondateurs d'Ethereum et la fondation Ethereum ont récemment pris la parole à plusieurs reprises, soulignant la résilience technique d'Ethereum, ses mécanismes de sécurité et ses principes de décentralisation, tout en commençant à renforcer le cadre de gouvernance écologique en "double voie", avec l'intention d'embrasser le capital institutionnel tout en évitant que le pouvoir de gouvernance ne soit contrôlé par une seule force. Dans un article récent, les fondateurs ont proposé que les intérêts des utilisateurs, la direction des développeurs et la conformité institutionnelle doivent être équilibrés, et que la décentralisation doit être "opérationnelle", et non seulement un slogan.

En résumé, l'ETH traverse une transformation complète de sa structure de capital : passant d'un marché ouvert dominé par les particuliers à une structure de marché institutionnelle alimentée par des ETF, des sociétés cotées et des acteurs institutionnels. L'impact de ce changement sera profond, car il déterminera non seulement le chemin futur de la construction du centre de prix de l'ETH, mais pourrait également remodeler la structure de gouvernance et le rythme de développement de l'écosystème Ethereum. Dans cette course aux armements, l'ETH n'est plus seulement un représentant de la pile technologique, mais devient un actif clé dans la vague du capitalisme numérique, étant à la fois un outil de valeur et un point focal de la lutte pour le pouvoir.

Stratégie de marché : BTC construit une plateforme à haut niveau, ETH et les chaînes d'applications de qualité moyenne à élevée rencontrent une logique de rattrapage.

Avec le Bitcoin qui a réussi à franchir la barre des 120 000 dollars et à entrer progressivement dans une phase de plateau, le schéma de rotation structurelle du marché des cryptomonnaies devient de plus en plus clair. Dans un contexte où le BTC domine la logique, l'Éther et les actifs de chaînes d'applications de haute qualité commencent à connaître leur propre période de correction de valorisation. Du flux de capitaux aux performances du marché, la situation actuelle présente une structure typique de "fluctuation des grandes capitalisations + montée des moyennes capitalisations", tandis que l'ETH et un certain nombre de protocoles L1/L2 soutenus par un récit et une technologie, deviennent la direction la plus précieuse en termes de stratégie après le Bitcoin.

BTC entre dans la phase de construction de la plateforme haute : un support vers le bas, une faiblesse vers le haut.

Le Bitcoin, en tant qu'actif principal de cette phase de marché, a essentiellement complété la vague haussière déclenchée par les récits de l'ETF au comptant, du cycle de réduction de moitié et des réserves des institutions. La tendance actuelle entre dans une phase de consolidation, bien qu'elle soit toujours dans un canal de hausse technique, l'élan de hausse à court terme a tendance à s'affaiblir. D'après les données en chaîne, le nombre d'adresses actives de BTC et le volume des transactions ont tous deux connu un certain recul, tandis que la volatilité implicite des options sur le marché des produits dérivés continue de diminuer, ce qui indique une baisse des attentes du marché quant à une rupture à court terme.

Parallèlement, l'enthousiasme des institutions traditionnelles pour la répartition n'a pas diminué de manière significative. Le BTC ETF continue d'afficher une légère entrée nette, ce qui indique que le soutien des fonds au fond est toujours présent, mais en raison des attentes qui ont été largement réalisées, le rythme de hausse du BTC est très probablement appelé à ralentir, voire à se consolider par phases. Pour les institutions, le Bitcoin est désormais entré dans la phase de "répartition centrale", et non plus dans le principal champ de bataille de la recherche de profits rapides à court terme.

Cela signifie également que l'attention du marché se déplace progressivement des Bitcoins vers d'autres actifs cryptographiques à fort potentiel de croissance.

La logique de rattrapage de l'ETH se forme : de "leader perdu" à "vallée de valeur" de la revalorisation.

Comparé au Bitcoin, la performance d'Ethereum depuis le second semestre 2024 a été perçue comme "décevante", avec une forte correction de son prix et un ratio par rapport au BTC tombé à un niveau bas de trois ans. Cependant, c'est durant cette phase de morosité qu'ETH a progressivement achevé le recalibrage de sa valorisation et l'optimisation de sa structure de détention. Actuellement, la reconnaissance d'ETH par les fonds institutionnels augmente rapidement, non seulement avec des flux nets entrants constants dans les ETF spot, mais aussi avec une tendance des entreprises cotées à réserver de l'ETH, allant même jusqu'à dépasser la détention par la fondation.

D'un point de vue technique, le prix de l'ETH a franchi la ligne de tendance baissière précédente, commençant à établir un canal haussier, et a récupéré plusieurs niveaux de moyennes mobiles techniques clés. En combinant les aspects financiers et les indicateurs d'émotion, l'ETH est entré dans un nouveau cycle de changement d'émotion du marché. Pendant que le BTC stagnait, l'ETH, en tant qu'actif secondaire, a vu son rapport qualité-prix augmenter progressivement. Avec l'expansion de l'écosystème L2, la stabilité des rendements de mise, et l'amélioration de la sécurité, le marché réévalue sa base de valeur à long terme.

D'un point de vue d'allocation d'actifs, l'ETH à ce stade non seulement possède un avantage de "creux d'évaluation", mais commence également à avoir un niveau de reconnaissance institutionnelle et de cohérence narrative similaire à celui du BTC, alliant avantages techniques et institutionnels, devenant ainsi un capital.