Rapport de profondeur sur la tokenisation des actions : lancement de la deuxième courbe de hausse du bull run
I. Introduction et contexte
Au cours de l'année écoulée, la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) est passée d'un récit marginal dans la fintech à un marché crypto mainstream. Les stablecoins sont largement utilisés pour les paiements et les règlements, les obligations d'État sur chaîne et les produits de type titres connaissent une croissance rapide, transformant la "tokenisation des actifs traditionnels" d'une vision en réalité. Parmi cela, la tokenisation des actions des marchés américains sur chaîne est devenue l'une des voies les plus controversées et prometteuses. Elle ne se contente pas de transformer la liquidité et l'efficacité des transactions sur le marché des valeurs mobilières traditionnelles, mais remet également en question les frontières réglementaires et ouvre des espaces d'arbitrage inter-marchés. Pour l'industrie crypto, c'est une transition intergénérationnelle qui introduit des actifs de l'ordre du billion de dollars ; pour la finance traditionnelle, c'est une percée technique "non autorisée" qui entraîne une révolution d'efficacité et des conflits de gouvernance.
Deux, État du marché et chemin clé
Bien que la "tokenisation" soit devenue un récit important à moyen et long terme dans l'industrie de la crypto, les progrès dans le domaine des actions restent lents et les chemins sont clairement différenciés. La tokenisation des actions implique des questions juridiques plus complexes, des délais de transaction, des droits de vote et des mécanismes de distribution de dividendes, ce qui entraîne une nette distinction des produits du marché en termes de parcours de conformité, de structure financière et de mode de réalisation sur la chaîne.
Backed Finance, en collaborant avec des institutions de garde de valeurs mobilières réglementées, a lancé des jetons ERC-20 adossés à des actions réelles et des ETF, tentant d'établir un "pont intermédiaire des valeurs mobilières sur la chaîne". Son jeton wbCOIN est adossé 1:1 à l'action de Coinbase, et le dépositaire s'est engagé à permettre le rachat d'actions réelles. Cependant, la TVL et le volume des transactions des produits restent faibles, faisant face à des problèmes de liquidité et de manque de cas d'utilisation.
Robinhood adopte une approche plus conservatrice mais systématique en lançant des jetons dérivés d'actions réglementés dans l'Union européenne. Ces jetons sont essentiellement des outils de suivi des prix, similaires aux CFD, ne détenant pas d'actions sous-jacentes. Bien qu'elle sacrifie la pureté du "ancrage 1:1", cela réduit les conflits réglementaires et réalise une solution de compromis "non-sécuritaire mais négociable". Robinhood prévoit également de lancer un réseau natif Layer-2, intégrant des actions tokenisées dans son écosystème.
Kraken et l'écosystème xStocks offrent une autre voie, basée sur Solana, contournant la réglementation américaine pour s'adresser aux marchés non américains. Sa caractéristique est la nature transactionnelle "DeFi": trading 24/7, règlement T+0, échanges sur la chaîne, etc. Cela représente la "vision ultime" des actions tokenisées, mais fait face à des défis tels que la couverture des utilisateurs limitée et la validité juridique indéterminée.
Actuellement, la tokenisation des actions en est encore au stade expérimental précoce et n'a pas encore formé d'effet d'échelle. La clé de son développement réside dans : d'une part, attirer davantage de véritables participants à la liquidité ; d'autre part, intégrer des applications DeFi plus riches ; enfin, la réglementation clarifiant progressivement les limites. Avant la fusion de ces voies, les actions tokenisées ressemblent davantage à une expérience financière prometteuse qu'à un moteur de croissance capable de réaliser les attentes d'une hausse du marché à ce stade.
Trois, Mécanisme de conformité et capacité de mise en œuvre
La réglementation reste un défi clé pour la tokenisation des actions. Les différences significatives dans les chemins de conformité des différents projets déterminent la possibilité de leur mise en œuvre à grande échelle à l'avenir :
Backed Finance adopte une approche la plus proche de l'"émission traditionnelle de titres", en émettant des titres restreints reconnus par la réglementation suisse, exigeant la réalisation d'un audit KYC/AML. Cette méthode est conforme et robuste mais la circulation est limitée, rendant difficile la réalisation de la combinabilité avec les systèmes DeFi.
Robinhood est habilement emballé en tant que "produits dérivés de titres" sous le cadre MiFID II de l'UE, similaire aux CFD. Cela évite la responsabilité légale de détenir directement des actions, mais les actifs manquent de programmabilité et d'ouverture, restant essentiellement dans la catégorie CeFi.
Kraken et xStocks adoptent une approche plus agressive en ouvrant aux utilisateurs non américains du monde entier grâce à des exemptions légales suisses. Cela préserve les caractéristiques de libre circulation sur la chaîne, mais dépend fortement de l'isolement technologique de l'"identité des utilisateurs non américains", ce qui présente des risques réglementaires potentiels plus élevés.
Dans l'ensemble, les solutions actuelles n'ont pas encore atteint une véritable couverture de conformité mondiale, se basant davantage sur des opérations de "arbitrage régional + exploitation des lacunes juridiques". Les percées futures nécessitent : une uniformisation de la compréhension réglementaire et l'établissement de voies d'exemption ; un soutien natif des infrastructures on-chain pour les modules de conformité ; la coopération synergique des participants institutionnels, en particulier des intermédiaires financiers.
Quatre, analyse du marché et perspectives futures
Le volume total des RWA sur la chaîne dans le monde est d'environ 17,8 milliards de dollars, avec des actifs de type actions représentant seulement 1,543 million de dollars, soit 0,09 %. Cependant, la tokenisation des actions a augmenté de plus de 3 fois en six mois, passant de 50 millions de dollars à 150 millions de dollars.
La tokenisation des actions a de la valeur pour connecter le monde réel aux marchés en chaîne, mais la demande incrémentale doit provenir de trois types d'utilisateurs : des particuliers cherchant à participer au marché boursier mondial avec un faible seuil d'entrée ; des particuliers à haute valeur nette recherchant une liquidité transfrontalière ; et des protocoles DeFi et des teneurs de marché ciblant l'arbitrage. Actuellement, ces groupes ne sont pas encore entrés massivement sur le marché, faisant face à un décalage de marché où "les actifs financiers veulent aller sur la chaîne, mais les utilisateurs en chaîne ne sont pas prêts à les accepter".
Les futurs points de retournement pourraient venir de : l'essor des stablecoins fournissant une base pour le règlement des transactions ; la maturité des capacités des protocoles DeFi à combiner des actifs traditionnels sur la chaîne ; l'explosion des L2 et des écosystèmes de chaînes d'applications fournissant de meilleures infrastructures. En même temps, la fusion des marchés de capitaux mondiaux et du marché crypto s'approfondit, et la tokenisation des actions pourrait devenir le tremplin central pour la fluidité des capitaux à l'échelle mondiale.
À court terme, il existe encore des contraintes telles que la rareté de la liquidité, les coûts élevés de l'éducation des utilisateurs et l'incertitude réglementaire. Cependant, à long terme, la tokenisation des actions pourrait devenir un composant central du marché des capitaux sur blockchain. Les projets ayant un potentiel d'explosion à l'avenir pourraient être des "plateformes d'intégration conformes" intégrant la garde d'actifs, la mise en relation des transactions, la vérification KYC, les portefeuilles en chaîne et le règlement hors chaîne.
Cinq, conclusions et suggestions
La tokenisation des actions est un pont important reliant le monde réel et le monde des cryptomonnaies, représentant une revendication pour la libéralisation des flux de capitaux et la reconstruction des infrastructures financières. À court terme, il s'agit encore d'une bataille de résistance concernant la réglementation, la perception et la confiance, tandis qu'à long terme, cela pourrait devenir le "troisième pilier" de la finance sur blockchain. C'est une direction dans la zone profonde qui mérite une participation à long terme de 3 à 5 ans.
Conseils pour les porteurs de projet :
Concevoir le chemin de conformité comme une priorité absolue
Se connecter activement aux protocoles DeFi, promouvoir la réalisation de produits combinés.
Mettre l'accent sur l'éducation des utilisateurs et l'emballage des produits, réduire les barrières à l'utilisation.
Participation aux politiques préalables et dialogue réglementaire pour promouvoir la formation de normes sectorielles
Conseils aux investisseurs :
Attention à court terme sur le lancement des produits, la TVL, le mécanisme de création de marché, et les évolutions réglementaires
Évaluation intermédiaire des indicateurs tels que le soutien DeFi, le coût du capital, l'efficacité de la liquidité, etc.
Suivi à long terme de l'ouverture des utilisateurs américains, de la réalisation du T+0 et du chemin d'intégration de la conformité.
En somme, la tokenisation des actions américaines est une expérience importante de réforme structurelle sur le marché des cryptomonnaies. Si la convergence de la conformité ouverte, de la profondeur on-chain et de l'innovation des mécanismes est réalisée, cela pourrait devenir le moteur clé de la prochaine vague de bull run.
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CryptoPunster
· 07-31 02:23
Les pigeons de la nouvelle colonie vont s'étendre.
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SignatureVerifier
· 07-31 02:23
techniquement parlant... il s'agit d'une mise en œuvre très discutable avec des protocoles de validation insuffisants
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GateUser-40edb63b
· 07-31 02:16
Encore en train de dessiner des BTC? Tout le monde sait que seuls les pigeons se blessent à la fin...
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wagmi_eventually
· 07-31 02:13
Encore un domaine de prise des gens pour des idiots...
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MoonRocketTeam
· 07-31 02:13
Avez-vous vérifié le propulseur ? Cette fois, on décolle directement vers la lune.
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ParanoiaKing
· 07-31 01:59
Plus la réglementation est floue, plus l'espace d'arbitrage est grand!
Tokenisation des actions : nouveau moteur du bull run ou expérience financière dans une zone grise réglementaire ?
Rapport de profondeur sur la tokenisation des actions : lancement de la deuxième courbe de hausse du bull run
I. Introduction et contexte
Au cours de l'année écoulée, la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) est passée d'un récit marginal dans la fintech à un marché crypto mainstream. Les stablecoins sont largement utilisés pour les paiements et les règlements, les obligations d'État sur chaîne et les produits de type titres connaissent une croissance rapide, transformant la "tokenisation des actifs traditionnels" d'une vision en réalité. Parmi cela, la tokenisation des actions des marchés américains sur chaîne est devenue l'une des voies les plus controversées et prometteuses. Elle ne se contente pas de transformer la liquidité et l'efficacité des transactions sur le marché des valeurs mobilières traditionnelles, mais remet également en question les frontières réglementaires et ouvre des espaces d'arbitrage inter-marchés. Pour l'industrie crypto, c'est une transition intergénérationnelle qui introduit des actifs de l'ordre du billion de dollars ; pour la finance traditionnelle, c'est une percée technique "non autorisée" qui entraîne une révolution d'efficacité et des conflits de gouvernance.
Deux, État du marché et chemin clé
Bien que la "tokenisation" soit devenue un récit important à moyen et long terme dans l'industrie de la crypto, les progrès dans le domaine des actions restent lents et les chemins sont clairement différenciés. La tokenisation des actions implique des questions juridiques plus complexes, des délais de transaction, des droits de vote et des mécanismes de distribution de dividendes, ce qui entraîne une nette distinction des produits du marché en termes de parcours de conformité, de structure financière et de mode de réalisation sur la chaîne.
Backed Finance, en collaborant avec des institutions de garde de valeurs mobilières réglementées, a lancé des jetons ERC-20 adossés à des actions réelles et des ETF, tentant d'établir un "pont intermédiaire des valeurs mobilières sur la chaîne". Son jeton wbCOIN est adossé 1:1 à l'action de Coinbase, et le dépositaire s'est engagé à permettre le rachat d'actions réelles. Cependant, la TVL et le volume des transactions des produits restent faibles, faisant face à des problèmes de liquidité et de manque de cas d'utilisation.
Robinhood adopte une approche plus conservatrice mais systématique en lançant des jetons dérivés d'actions réglementés dans l'Union européenne. Ces jetons sont essentiellement des outils de suivi des prix, similaires aux CFD, ne détenant pas d'actions sous-jacentes. Bien qu'elle sacrifie la pureté du "ancrage 1:1", cela réduit les conflits réglementaires et réalise une solution de compromis "non-sécuritaire mais négociable". Robinhood prévoit également de lancer un réseau natif Layer-2, intégrant des actions tokenisées dans son écosystème.
Kraken et l'écosystème xStocks offrent une autre voie, basée sur Solana, contournant la réglementation américaine pour s'adresser aux marchés non américains. Sa caractéristique est la nature transactionnelle "DeFi": trading 24/7, règlement T+0, échanges sur la chaîne, etc. Cela représente la "vision ultime" des actions tokenisées, mais fait face à des défis tels que la couverture des utilisateurs limitée et la validité juridique indéterminée.
Actuellement, la tokenisation des actions en est encore au stade expérimental précoce et n'a pas encore formé d'effet d'échelle. La clé de son développement réside dans : d'une part, attirer davantage de véritables participants à la liquidité ; d'autre part, intégrer des applications DeFi plus riches ; enfin, la réglementation clarifiant progressivement les limites. Avant la fusion de ces voies, les actions tokenisées ressemblent davantage à une expérience financière prometteuse qu'à un moteur de croissance capable de réaliser les attentes d'une hausse du marché à ce stade.
Trois, Mécanisme de conformité et capacité de mise en œuvre
La réglementation reste un défi clé pour la tokenisation des actions. Les différences significatives dans les chemins de conformité des différents projets déterminent la possibilité de leur mise en œuvre à grande échelle à l'avenir :
Backed Finance adopte une approche la plus proche de l'"émission traditionnelle de titres", en émettant des titres restreints reconnus par la réglementation suisse, exigeant la réalisation d'un audit KYC/AML. Cette méthode est conforme et robuste mais la circulation est limitée, rendant difficile la réalisation de la combinabilité avec les systèmes DeFi.
Robinhood est habilement emballé en tant que "produits dérivés de titres" sous le cadre MiFID II de l'UE, similaire aux CFD. Cela évite la responsabilité légale de détenir directement des actions, mais les actifs manquent de programmabilité et d'ouverture, restant essentiellement dans la catégorie CeFi.
Kraken et xStocks adoptent une approche plus agressive en ouvrant aux utilisateurs non américains du monde entier grâce à des exemptions légales suisses. Cela préserve les caractéristiques de libre circulation sur la chaîne, mais dépend fortement de l'isolement technologique de l'"identité des utilisateurs non américains", ce qui présente des risques réglementaires potentiels plus élevés.
Dans l'ensemble, les solutions actuelles n'ont pas encore atteint une véritable couverture de conformité mondiale, se basant davantage sur des opérations de "arbitrage régional + exploitation des lacunes juridiques". Les percées futures nécessitent : une uniformisation de la compréhension réglementaire et l'établissement de voies d'exemption ; un soutien natif des infrastructures on-chain pour les modules de conformité ; la coopération synergique des participants institutionnels, en particulier des intermédiaires financiers.
Quatre, analyse du marché et perspectives futures
Le volume total des RWA sur la chaîne dans le monde est d'environ 17,8 milliards de dollars, avec des actifs de type actions représentant seulement 1,543 million de dollars, soit 0,09 %. Cependant, la tokenisation des actions a augmenté de plus de 3 fois en six mois, passant de 50 millions de dollars à 150 millions de dollars.
La tokenisation des actions a de la valeur pour connecter le monde réel aux marchés en chaîne, mais la demande incrémentale doit provenir de trois types d'utilisateurs : des particuliers cherchant à participer au marché boursier mondial avec un faible seuil d'entrée ; des particuliers à haute valeur nette recherchant une liquidité transfrontalière ; et des protocoles DeFi et des teneurs de marché ciblant l'arbitrage. Actuellement, ces groupes ne sont pas encore entrés massivement sur le marché, faisant face à un décalage de marché où "les actifs financiers veulent aller sur la chaîne, mais les utilisateurs en chaîne ne sont pas prêts à les accepter".
Les futurs points de retournement pourraient venir de : l'essor des stablecoins fournissant une base pour le règlement des transactions ; la maturité des capacités des protocoles DeFi à combiner des actifs traditionnels sur la chaîne ; l'explosion des L2 et des écosystèmes de chaînes d'applications fournissant de meilleures infrastructures. En même temps, la fusion des marchés de capitaux mondiaux et du marché crypto s'approfondit, et la tokenisation des actions pourrait devenir le tremplin central pour la fluidité des capitaux à l'échelle mondiale.
À court terme, il existe encore des contraintes telles que la rareté de la liquidité, les coûts élevés de l'éducation des utilisateurs et l'incertitude réglementaire. Cependant, à long terme, la tokenisation des actions pourrait devenir un composant central du marché des capitaux sur blockchain. Les projets ayant un potentiel d'explosion à l'avenir pourraient être des "plateformes d'intégration conformes" intégrant la garde d'actifs, la mise en relation des transactions, la vérification KYC, les portefeuilles en chaîne et le règlement hors chaîne.
Cinq, conclusions et suggestions
La tokenisation des actions est un pont important reliant le monde réel et le monde des cryptomonnaies, représentant une revendication pour la libéralisation des flux de capitaux et la reconstruction des infrastructures financières. À court terme, il s'agit encore d'une bataille de résistance concernant la réglementation, la perception et la confiance, tandis qu'à long terme, cela pourrait devenir le "troisième pilier" de la finance sur blockchain. C'est une direction dans la zone profonde qui mérite une participation à long terme de 3 à 5 ans.
Conseils pour les porteurs de projet :
Conseils aux investisseurs :
En somme, la tokenisation des actions américaines est une expérience importante de réforme structurelle sur le marché des cryptomonnaies. Si la convergence de la conformité ouverte, de la profondeur on-chain et de l'innovation des mécanismes est réalisée, cela pourrait devenir le moteur clé de la prochaine vague de bull run.