Analyse du prospectus d'introduction en bourse de Circle : situation financière, modèle commercial et intentions stratégiques
Le 1er avril 2025, Circle Internet Financial a soumis un prospectus S-1 à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, avec l'intention de s'introduire en bourse sur le NYSE, sous le symbole "CRCL". En tant qu'émetteur de la stablecoin USDC, Circle avait précédemment tenté de s'introduire en bourse via un SPAC en 2022 sans succès, et tente à nouveau un IPO. Cet article analysera en profondeur la situation financière de Circle, son modèle commercial et ses intentions stratégiques, et explorera l'impact potentiel de son introduction en bourse sur l'industrie de la cryptographie.
I. Portrait financier de Circle
1. La contradiction entre la croissance des revenus et la baisse des bénéfices
Les données financières de Circle montrent une coexistence de croissance et de pression. En 2024, le chiffre d'affaires total de l'entreprise atteint 1,676 milliards de dollars, en hausse de 16 % par rapport à l'année précédente. Cependant, le bénéfice net a chuté de 268 millions de dollars à 156 millions de dollars, soit une baisse de 42 %. La croissance des revenus est principalement tirée par les revenus de réserve, qui s'élèvent à 1,661 milliard de dollars en 2024, représentant 99 % du chiffre d'affaires total. Cela est dû à une augmentation significative de la circulation de l'USDC, qui atteint 32 milliards de dollars d'ici mars 2025, en hausse de 36 %.
Mais la pression sur le coût ne doit pas être négligée. Les coûts de distribution et de transaction sont passés de 720 millions de dollars à 1,011 milliard de dollars, soit une augmentation de 40 %, et les frais d'exploitation sont également passés de 453 millions de dollars à 492 millions de dollars. Parmi eux, les frais administratifs généraux sont passés de 100 millions de dollars à 137 millions de dollars. Ces données indiquent que, bien que la croissance financière de Circle soit impressionnante, la pression sur les bénéfices est également importante.
2. Composition des revenus de réserve
Les revenus de réserve sont la principale source de revenus de Circle, atteignant 1,661 millions de dollars en 2024, représentant 99 % des revenus totaux. Cette partie des revenus provient des intérêts générés par la gestion des actifs de réserve USDC. L'USDC est un stablecoin indexé sur le dollar à un ratio de 1:1, chaque émission de 1 USDC étant soutenue par 1 dollar. Au 31 mars 2025, un volume en circulation de 32 milliards de dollars signifie des actifs de réserve équivalents, ces actifs étant investis dans des outils à faible risque, notamment des obligations d'État américaines (85 % gérées par un fonds de réserve CircleReserveFund d'une société de gestion d'actifs) et des liquidités (10-20 % détenues dans des banques d'importance systémique mondiale).
À titre d'exemple pour 2024, supposons que la taille moyenne des réserves soit de 31 milliards de dollars, que le rendement des obligations d'État soit calculé à 5,35 %, et que l'intérêt annualisé soit d'environ 1,659 milliard de dollars, ce qui correspond presque à 1,661 milliard de dollars en réalité. Il convient de noter que Circle doit partager ce revenu avec une plateforme de trading. Ce mécanisme de partage explique pourquoi le revenu net de Circle est relativement faible.
3. Aperçu des actifs et de la liquidité
La structure d'actifs de Circle met l'accent sur la liquidité et la transparence. 85 % des réserves en USDC sont investies dans des obligations d'État, 10-20 % en espèces, déposées dans des banques de premier plan, et des rapports publics mensuels renforcent la confiance. Cependant, les revenus d'intérêts des liquidités et des investissements à court terme de l'entreprise sont négatifs, s'élevant à -34,712 millions de dollars en 2024, ce qui pourrait être influencé par les frais de gestion. Les finances de Circle sont solides, mais l'impact de l'environnement externe ne doit pas être sous-estimé.
Deux, déconstruction du modèle d'affaires de Circle
1. La position centrale de l'USDC
L'activité de Circle est centrée sur l'USDC, qui est la deuxième stablecoin au monde. Selon les données d'une certaine plateforme, la capitalisation boursière de l'USDC est de 60,1 milliards de dollars (ce chiffre peut différer de 32 milliards en raison d'un décalage temporel avec le S-1), avec une part de marché d'environ 26 %, juste derrière une autre stablecoin majeure. L'USDC est largement utilisé pour les paiements, les transferts transfrontaliers (avec un marché de 150 000 milliards de dollars) et la finance décentralisée (DeFi), tirant parti de la technologie blockchain pour réaliser des transactions rapides et à faible coût, surpassant les systèmes de paiement traditionnels.
L'avantage de l'USDC réside dans sa conformité et sa transparence. Il est conforme à la réglementation MiCA de l'Union européenne et a obtenu une licence EMI en France en juillet 2024. Les rapports de réserve mensuels sont vérifiés par une agence d'audit, ce qui le distingue des autres stablecoins non réglementés. Parmi les sources de revenus, 99 % proviennent des intérêts de réserve (1,661 milliard de dollars), les frais de transaction et autres revenus n'étant que de 15,169 millions de dollars, représentant une part minime.
2. Tentatives diversifiées
En plus de l'USDC, Circle développe également un portefeuille numérique, un pont inter-chaînes (connectant différentes blockchains) et une blockchain Layer 2 développée en interne, visant à améliorer les cas d'utilisation et la scalabilité de l'USDC. Ces activités contribuent actuellement de manière limitée aux revenus, faisant partie des autres revenus de 15,169 millions de dollars. Néanmoins, elles représentent un potentiel de croissance future, mais les investissements élevés en développement technologique peuvent alourdir le fardeau des coûts à court terme.
3. Relation de coopération avec une plateforme de trading
La relation entre Circle et une certaine plateforme de trading est plutôt dramatique. Les deux ont cofondé l'institution qui gère l'USDC. En 2023, Circle a acquis une participation dans la plateforme pour 210 millions de dollars en actions, prenant le contrôle de la gestion, mais l'accord de partage des revenus se poursuit jusqu'à présent. La plateforme reçoit 50 % des revenus de réserve, entraînant un coût de distribution de 1,011 milliard de dollars en 2024. C'est à la fois un héritage de la coopération et un frein aux profits, il sera intéressant de voir si les parts de revenus seront ajustées à l'avenir.
Trois, l'intention stratégique de la mise sur le marché
1. Fonds et expansion
L'IPO de Circle vise à lever des fonds, avec un montant net provisoire de X millions de dollars (selon le prix d'émission), dont une partie sera utilisée pour payer des impôts sur les RSU, le reste étant investi dans le capital opérationnel, le développement de produits et des acquisitions potentielles. La part de marché de l'USDC n'est que de 26 %, bien en dessous des 67 % de ses principaux concurrents, et Circle espère clairement accélérer son expansion grâce à ces fonds, par exemple en promouvant des chaînes de blocs Layer 2 et en pénétrant le marché mondial.
2. Répondre à la réglementation et améliorer la réputation
La régulation des stablecoins par les États-Unis devient de plus en plus stricte. Circle a transféré son siège social aux États-Unis et a choisi de s'introduire en bourse, acceptant ainsi de manière proactive les exigences de divulgation des régulateurs. Rendre publiques les données financières et de réserves répond non seulement aux attentes réglementaires, mais renforce également la confiance des institutions. Cette stratégie de transparence est assez astucieuse dans l'industrie de la cryptographie et pourrait permettre à Circle de gagner davantage de partenaires financiers traditionnels.
3. Actionnaires et liquidité
La structure du capital de Circle se divise en actions de classe A (1 vote/action), de classe B (5 votes/action, avec un plafond de 30 %) et de classe C (sans droit de vote), les fondateurs conservant le contrôle. L'introduction en bourse offrira également une liquidité aux premiers investisseurs et aux employés, le marché secondaire (évalué entre 4 et 5 milliards de dollars) ayant déjà montré une demande. L'IPO est à la fois un financement et un acte d'équilibre pour le retour des actionnaires.
Quatre, les enseignements pour l'industrie de la cryptographie
1. Établir des références dans l'industrie
L'IPO de Circle a ouvert une voie de sortie traditionnelle pour les entreprises de cryptographie. Par le passé, les ICO et les levées de fonds privées étaient dominantes, mais elles comportaient des risques élevés et une faible liquidité. Circle a prouvé la viabilité des marchés publics grâce à son IPO, ce qui pourrait renforcer la confiance des investisseurs en capital-risque (VC) et attirer davantage de fonds dans les start-ups de cryptographie, stimulant ainsi le développement de l'industrie.
2. Possibilités de nouvelles méthodes de jeu
Si Circle réussit, d'autres entreprises pourraient suivre son exemple, par exemple en entrant rapidement sur le marché via un SPAC ou une introduction en bourse directe. La tokenisation des actions, le trading sur blockchain, ou l'intégration avec DeFi (comme pour le prêt ou le staking), sont tous des nouveaux jeux potentiels. Ces modèles pourraient estomper les frontières entre la finance traditionnelle et la finance crypto, offrant de nouvelles opportunités aux investisseurs.
3. Risques et défis
Cependant, l'introduction en bourse n'est pas un chemin sans embûches. Le marché des actions technologiques a récemment connu une période morose (le pire trimestre du NASDAQ depuis 2022), ce qui pourrait faire baisser les prix. L'incertitude réglementaire (comme le durcissement de la législation sur les stablecoins) constitue également une menace. Le succès ou l'échec de Circle testera l'adaptabilité des entreprises de cryptomonnaies sur les marchés traditionnels.
Conclusion
L'IPO de Circle démontre sa solidité financière, ses ambitions commerciales et ses aspirations sectorielles. Les revenus de réserve sont sa ligne de vie, mais la dépendance à la répartition et aux taux d'une certaine plateforme de trading constitue un risque. Si l'IPO réussit, Circle pourra non seulement consolider sa position sur le marché des stablecoins, mais aussi ouvrir la porte du secteur financier traditionnel à l'industrie crypto, apportant capital et innovation technologique. Du respect de la réglementation aux voies de sortie, l'histoire de Circle est à la fois une démonstration d'opportunités et un rappel des risques. À l'intersection de la crypto et de la finance traditionnelle, sa prochaine étape mérite d'être attendue.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
9 J'aime
Récompense
9
7
Partager
Commentaire
0/400
fren_with_benefits
· Il y a 16h
bull ah bull ah récemment je regarde Circle
Voir l'originalRépondre0
SocialAnxietyStaker
· Il y a 19h
Encore un vétéran de l'univers de la cryptomonnaie qui entre en bourse.
Voir l'originalRépondre0
GasBankrupter
· Il y a 20h
Le vieux plateau est à nouveau en jeu.
Voir l'originalRépondre0
PoetryOnChain
· Il y a 20h
Quand est-ce que l'USDT fera aussi une IPO pour s'amuser ?
Voir l'originalRépondre0
digital_archaeologist
· Il y a 20h
l'outil crcl se prépare à charger 🤡
Voir l'originalRépondre0
DarkPoolWatcher
· Il y a 20h
Grimper, grimper, l'ambition d'une introduction en bourse n'est pas petite.
Voir l'originalRépondre0
WhaleStalker
· Il y a 20h
On peut encore faire un IPO aujourd'hui, chez nous.
Circle s'apprête à entrer en bourse : analyse des rapports financiers, du modèle commercial et de l'impact sur l'industrie du chiffrement.
Analyse du prospectus d'introduction en bourse de Circle : situation financière, modèle commercial et intentions stratégiques
Le 1er avril 2025, Circle Internet Financial a soumis un prospectus S-1 à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, avec l'intention de s'introduire en bourse sur le NYSE, sous le symbole "CRCL". En tant qu'émetteur de la stablecoin USDC, Circle avait précédemment tenté de s'introduire en bourse via un SPAC en 2022 sans succès, et tente à nouveau un IPO. Cet article analysera en profondeur la situation financière de Circle, son modèle commercial et ses intentions stratégiques, et explorera l'impact potentiel de son introduction en bourse sur l'industrie de la cryptographie.
I. Portrait financier de Circle
1. La contradiction entre la croissance des revenus et la baisse des bénéfices
Les données financières de Circle montrent une coexistence de croissance et de pression. En 2024, le chiffre d'affaires total de l'entreprise atteint 1,676 milliards de dollars, en hausse de 16 % par rapport à l'année précédente. Cependant, le bénéfice net a chuté de 268 millions de dollars à 156 millions de dollars, soit une baisse de 42 %. La croissance des revenus est principalement tirée par les revenus de réserve, qui s'élèvent à 1,661 milliard de dollars en 2024, représentant 99 % du chiffre d'affaires total. Cela est dû à une augmentation significative de la circulation de l'USDC, qui atteint 32 milliards de dollars d'ici mars 2025, en hausse de 36 %.
Mais la pression sur le coût ne doit pas être négligée. Les coûts de distribution et de transaction sont passés de 720 millions de dollars à 1,011 milliard de dollars, soit une augmentation de 40 %, et les frais d'exploitation sont également passés de 453 millions de dollars à 492 millions de dollars. Parmi eux, les frais administratifs généraux sont passés de 100 millions de dollars à 137 millions de dollars. Ces données indiquent que, bien que la croissance financière de Circle soit impressionnante, la pression sur les bénéfices est également importante.
2. Composition des revenus de réserve
Les revenus de réserve sont la principale source de revenus de Circle, atteignant 1,661 millions de dollars en 2024, représentant 99 % des revenus totaux. Cette partie des revenus provient des intérêts générés par la gestion des actifs de réserve USDC. L'USDC est un stablecoin indexé sur le dollar à un ratio de 1:1, chaque émission de 1 USDC étant soutenue par 1 dollar. Au 31 mars 2025, un volume en circulation de 32 milliards de dollars signifie des actifs de réserve équivalents, ces actifs étant investis dans des outils à faible risque, notamment des obligations d'État américaines (85 % gérées par un fonds de réserve CircleReserveFund d'une société de gestion d'actifs) et des liquidités (10-20 % détenues dans des banques d'importance systémique mondiale).
À titre d'exemple pour 2024, supposons que la taille moyenne des réserves soit de 31 milliards de dollars, que le rendement des obligations d'État soit calculé à 5,35 %, et que l'intérêt annualisé soit d'environ 1,659 milliard de dollars, ce qui correspond presque à 1,661 milliard de dollars en réalité. Il convient de noter que Circle doit partager ce revenu avec une plateforme de trading. Ce mécanisme de partage explique pourquoi le revenu net de Circle est relativement faible.
3. Aperçu des actifs et de la liquidité
La structure d'actifs de Circle met l'accent sur la liquidité et la transparence. 85 % des réserves en USDC sont investies dans des obligations d'État, 10-20 % en espèces, déposées dans des banques de premier plan, et des rapports publics mensuels renforcent la confiance. Cependant, les revenus d'intérêts des liquidités et des investissements à court terme de l'entreprise sont négatifs, s'élevant à -34,712 millions de dollars en 2024, ce qui pourrait être influencé par les frais de gestion. Les finances de Circle sont solides, mais l'impact de l'environnement externe ne doit pas être sous-estimé.
Deux, déconstruction du modèle d'affaires de Circle
1. La position centrale de l'USDC
L'activité de Circle est centrée sur l'USDC, qui est la deuxième stablecoin au monde. Selon les données d'une certaine plateforme, la capitalisation boursière de l'USDC est de 60,1 milliards de dollars (ce chiffre peut différer de 32 milliards en raison d'un décalage temporel avec le S-1), avec une part de marché d'environ 26 %, juste derrière une autre stablecoin majeure. L'USDC est largement utilisé pour les paiements, les transferts transfrontaliers (avec un marché de 150 000 milliards de dollars) et la finance décentralisée (DeFi), tirant parti de la technologie blockchain pour réaliser des transactions rapides et à faible coût, surpassant les systèmes de paiement traditionnels.
L'avantage de l'USDC réside dans sa conformité et sa transparence. Il est conforme à la réglementation MiCA de l'Union européenne et a obtenu une licence EMI en France en juillet 2024. Les rapports de réserve mensuels sont vérifiés par une agence d'audit, ce qui le distingue des autres stablecoins non réglementés. Parmi les sources de revenus, 99 % proviennent des intérêts de réserve (1,661 milliard de dollars), les frais de transaction et autres revenus n'étant que de 15,169 millions de dollars, représentant une part minime.
2. Tentatives diversifiées
En plus de l'USDC, Circle développe également un portefeuille numérique, un pont inter-chaînes (connectant différentes blockchains) et une blockchain Layer 2 développée en interne, visant à améliorer les cas d'utilisation et la scalabilité de l'USDC. Ces activités contribuent actuellement de manière limitée aux revenus, faisant partie des autres revenus de 15,169 millions de dollars. Néanmoins, elles représentent un potentiel de croissance future, mais les investissements élevés en développement technologique peuvent alourdir le fardeau des coûts à court terme.
3. Relation de coopération avec une plateforme de trading
La relation entre Circle et une certaine plateforme de trading est plutôt dramatique. Les deux ont cofondé l'institution qui gère l'USDC. En 2023, Circle a acquis une participation dans la plateforme pour 210 millions de dollars en actions, prenant le contrôle de la gestion, mais l'accord de partage des revenus se poursuit jusqu'à présent. La plateforme reçoit 50 % des revenus de réserve, entraînant un coût de distribution de 1,011 milliard de dollars en 2024. C'est à la fois un héritage de la coopération et un frein aux profits, il sera intéressant de voir si les parts de revenus seront ajustées à l'avenir.
Trois, l'intention stratégique de la mise sur le marché
1. Fonds et expansion
L'IPO de Circle vise à lever des fonds, avec un montant net provisoire de X millions de dollars (selon le prix d'émission), dont une partie sera utilisée pour payer des impôts sur les RSU, le reste étant investi dans le capital opérationnel, le développement de produits et des acquisitions potentielles. La part de marché de l'USDC n'est que de 26 %, bien en dessous des 67 % de ses principaux concurrents, et Circle espère clairement accélérer son expansion grâce à ces fonds, par exemple en promouvant des chaînes de blocs Layer 2 et en pénétrant le marché mondial.
2. Répondre à la réglementation et améliorer la réputation
La régulation des stablecoins par les États-Unis devient de plus en plus stricte. Circle a transféré son siège social aux États-Unis et a choisi de s'introduire en bourse, acceptant ainsi de manière proactive les exigences de divulgation des régulateurs. Rendre publiques les données financières et de réserves répond non seulement aux attentes réglementaires, mais renforce également la confiance des institutions. Cette stratégie de transparence est assez astucieuse dans l'industrie de la cryptographie et pourrait permettre à Circle de gagner davantage de partenaires financiers traditionnels.
3. Actionnaires et liquidité
La structure du capital de Circle se divise en actions de classe A (1 vote/action), de classe B (5 votes/action, avec un plafond de 30 %) et de classe C (sans droit de vote), les fondateurs conservant le contrôle. L'introduction en bourse offrira également une liquidité aux premiers investisseurs et aux employés, le marché secondaire (évalué entre 4 et 5 milliards de dollars) ayant déjà montré une demande. L'IPO est à la fois un financement et un acte d'équilibre pour le retour des actionnaires.
Quatre, les enseignements pour l'industrie de la cryptographie
1. Établir des références dans l'industrie
L'IPO de Circle a ouvert une voie de sortie traditionnelle pour les entreprises de cryptographie. Par le passé, les ICO et les levées de fonds privées étaient dominantes, mais elles comportaient des risques élevés et une faible liquidité. Circle a prouvé la viabilité des marchés publics grâce à son IPO, ce qui pourrait renforcer la confiance des investisseurs en capital-risque (VC) et attirer davantage de fonds dans les start-ups de cryptographie, stimulant ainsi le développement de l'industrie.
2. Possibilités de nouvelles méthodes de jeu
Si Circle réussit, d'autres entreprises pourraient suivre son exemple, par exemple en entrant rapidement sur le marché via un SPAC ou une introduction en bourse directe. La tokenisation des actions, le trading sur blockchain, ou l'intégration avec DeFi (comme pour le prêt ou le staking), sont tous des nouveaux jeux potentiels. Ces modèles pourraient estomper les frontières entre la finance traditionnelle et la finance crypto, offrant de nouvelles opportunités aux investisseurs.
3. Risques et défis
Cependant, l'introduction en bourse n'est pas un chemin sans embûches. Le marché des actions technologiques a récemment connu une période morose (le pire trimestre du NASDAQ depuis 2022), ce qui pourrait faire baisser les prix. L'incertitude réglementaire (comme le durcissement de la législation sur les stablecoins) constitue également une menace. Le succès ou l'échec de Circle testera l'adaptabilité des entreprises de cryptomonnaies sur les marchés traditionnels.
Conclusion
L'IPO de Circle démontre sa solidité financière, ses ambitions commerciales et ses aspirations sectorielles. Les revenus de réserve sont sa ligne de vie, mais la dépendance à la répartition et aux taux d'une certaine plateforme de trading constitue un risque. Si l'IPO réussit, Circle pourra non seulement consolider sa position sur le marché des stablecoins, mais aussi ouvrir la porte du secteur financier traditionnel à l'industrie crypto, apportant capital et innovation technologique. Du respect de la réglementation aux voies de sortie, l'histoire de Circle est à la fois une démonstration d'opportunités et un rappel des risques. À l'intersection de la crypto et de la finance traditionnelle, sa prochaine étape mérite d'être attendue.