La stratégie de coffre-fort de chiffrement des sociétés cotées suscite des inquiétudes, pourrait-elle répéter la crise de GBTC ?
Les trésoreries en chiffrement sont devenues une stratégie populaire pour les sociétés cotées. Selon les statistiques, au moins 124 sociétés cotées ont intégré le BTC dans leur stratégie financière, en tant que composant important de leur bilan. Parallèlement, certaines entreprises commencent également à adopter des stratégies de trésorerie en chiffrement avec des cryptomonnaies comme l'Ethereum, Sol et XRP.
Cependant, des professionnels du secteur ont récemment exprimé des inquiétudes potentielles : ces outils d'investissement cotés pourraient reproduire l'histoire de GBTC de Grayscale - un fonds de confiance en Bitcoin qui a longtemps été négocié à un premium, mais qui a finalement vu son premium se transformer en décote, devenant le déclencheur de l'effondrement de plusieurs institutions.
Un responsable de la recherche sur les actifs numériques dans une banque a averti que si le prix du BTC tombe en dessous de 22 % du prix d'achat moyen des entreprises utilisant des stratégies de coffre-fort en chiffrement, cela pourrait entraîner des ventes forcées par les entreprises. Si le BTC retombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des positions des entreprises pourraient être confrontées à un risque de perte.
MicroStrategy mène la tendance, les risques de levier derrière la forte prime suscitent l'attention
Au 4 juin, une entreprise détenait environ 580 955 BTC, avec une capitalisation boursière d'environ 61,05 milliards de dollars, mais la capitalisation boursière de l'entreprise atteignait 107,49 milliards de dollars, avec une prime proche de 1,76 fois.
En outre, certaines entreprises qui ont adopté une stratégie de trésorerie en BTC ont également des antécédents prestigieux. Une entreprise a levé 685 millions de dollars par le biais d'un SPAC, entièrement destiné à l'achat de BTC. Une autre entreprise a fusionné avec une société médicale cotée en bourse, levant 710 millions de dollars pour acheter des BTC. D'autres entreprises ont annoncé qu'elles lèveraient 2,44 milliards de dollars pour créer une trésorerie en BTC.
De plus, des sociétés cotées prévoient d'acheter de l'Ethereum, d'accumuler des SOL et des XRP.
Cependant, les experts de l'industrie soulignent que les trajectoires opérationnelles de ces entreprises sont structurellement très similaires au modèle d'arbitrage GBTC de l'époque. Une fois le marché baissier établi, leurs risques pourraient se libérer de manière concentrée, formant un "effet de domino".
Leçons historiques de GBTC en gris : l'effondrement du levier provoque une réaction en chaîne
En regardant l'histoire, le GBTC a connu son heure de gloire entre 2020 et 2021, avec une prime atteignant un sommet de 120 %. Cependant, à partir de 2021, le GBTC est rapidement passé à une prime négative, devenant finalement le détonateur de l'effondrement de plusieurs institutions.
Le mécanisme de conception de GBTC est une transaction unidirectionnelle "uniquement entrée, pas de sortie" : les investisseurs doivent verrouiller leur investissement pendant 6 mois avant de pouvoir le vendre sur le marché secondaire, sans possibilité de rachat direct de BTC. Au début, GBTC est devenu un canal légal pour les investisseurs qualifiés souhaitant entrer sur le marché du chiffrement, ce qui a permis de maintenir une prime sur le marché secondaire pendant longtemps.
Cette prime a donné naissance à un "jeu d'arbitrage à effet de levier" à grande échelle : les institutions empruntent des BTC à faible coût pour souscrire à des GBTC, puis les revendent sur le marché à prime après 6 mois pour réaliser un profit.
Selon des documents publics, certaines institutions détenaient un total de 11 % des parts en circulation de GBTC. Certaines institutions ont converti les BTC déposés par leurs clients en GBTC comme garantie pour des prêts, tandis que d'autres ont utilisé jusqu'à 650 millions de dollars de prêts non garantis pour augmenter leurs positions en GBTC.
Tout fonctionne bien en période de marché haussier. Cependant, après le lancement de l'ETF Bitcoin par le Canada en mars 2021, la demande pour le GBTC a chuté brusquement, passant d'une prime à une décote, et la structure de levier s'est effondrée en un instant.
De nombreuses institutions continuent à subir des pertes dans un environnement de décote, étant contraintes de vendre massivement des GBTC. Les pertes estimées de certaines institutions sur les GBTC se rapprochent de 700 millions de dollars. Cette "explosion" qui a commencé par une prime, s'est intensifiée par l'effet de levier et a été détruite par l'effondrement de la liquidité, est devenue le point de départ de la crise systémique de l'industrie du chiffrement en 2022.
La stratégie de coffre-fort de chiffrement des entreprises cotées en bourse pourrait-elle déclencher une nouvelle crise systémique ?
De plus en plus d'entreprises forment leur propre "flywheel de trésorerie en BTC" : augmentation du prix des actions → émission d'actions pour financement → achat de BTC → renforcement de la confiance du marché → poursuite de l'augmentation du prix des actions. Ce mécanisme pourrait s'accélérer à l'avenir à mesure que les institutions acceptent progressivement les ETF de chiffrement et les avoirs en chiffrement comme collatéral pour les prêts.
Une grande institution financière prévoit de permettre à ses clients d'utiliser une partie des actifs liés au chiffrement comme garantie pour des prêts, et d'inclure les positions en chiffrement lors de l'évaluation des actifs des clients. Cela signifie que le chiffrement sera traité de manière similaire aux actifs traditionnels.
Cependant, les critiques estiment que le modèle de roue de trésorerie semble cohérent en période de marché haussier, mais lie en réalité directement les moyens financiers traditionnels aux prix des actifs chiffrés, et une fois que le marché passe en mode baissier, la chaîne pourrait se briser.
Si le prix des devises chute rapidement, les actifs financiers de l'entreprise vont diminuer rapidement, impactant l'évaluation. La confiance des investisseurs s'effondre, le prix des actions baisse, limitant la capacité de financement de l'entreprise. En cas de pression sur la dette, l'entreprise pourrait être contrainte de vendre du BTC, créant un "mur de vente", ce qui ferait encore baisser le prix.
Plus grave encore, lorsque les actions de ces entreprises sont acceptées comme garantie, leur volatilité se transmettra davantage aux systèmes financiers traditionnels ou DeFi, amplifiant la chaîne de risque. C'est exactement le scénario que GBTC a déjà connu.
Un célèbre vendeur à découvert a récemment annoncé qu'il faisait short sur une certaine entreprise de coffre-fort de chiffrement et qu'il était long sur le BTC, estimant que sa valorisation s'éloignait gravement des fondamentaux. Des experts ont souligné que la tendance à la "tokenisation des actions" pourrait aggraver les risques, surtout si ces actions tokenisées sont acceptées comme collateral.
Un responsable de recherche d'une banque a averti que 61 entreprises cotées en bourse détiennent actuellement un total de 673 800 BTC, représentant 3,2 % de l'offre totale. Si le prix du BTC tombe en dessous de 22 % du prix d'achat moyen de ces entreprises, cela pourrait entraîner une vente forcée. Si le BTC retombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des entreprises pourraient faire face à un risque de perte.
Cependant, certains soutiennent que la structure de capital de certaines entreprises n'est pas le modèle de levier à haut risque au sens traditionnel, mais plutôt un système de "type ETF + volants de levier" hautement contrôlable. Grâce à des moyens de financement flexibles et à des instruments de dette, ils construisent une logique de volatilité qui attire continuellement l'attention du marché, tout en n'ayant presque aucune pression de remboursement à court terme lors des corrections cycliques.
Le cœur de ce modèle est de former un mécanisme de volant d'autonomisation du marché des capitaux en ajustant dynamiquement les modes de financement, selon la stratégie "augmenter l'effet de levier en période de faible prime, vendre des actions en période de forte prime". Certaines entreprises se positionnent comme des outils financiers de volatilité du Bitcoin, permettant aux investisseurs institutionnels qui ne peuvent pas détenir directement des actifs de chiffrement, de détenir sous forme d'actions traditionnelles des actifs Bitcoin à haute Beta avec des caractéristiques d'options.
Actuellement, la stratégie de trésorerie en chiffrement des entreprises cotées suscite une attention et des controverses croissantes sur le marché. Bien que certaines entreprises aient construit des modèles financiers relativement robustes grâce à des moyens flexibles, la question de savoir si l'ensemble du secteur peut maintenir sa stabilité face aux fluctuations du marché reste à vérifier avec le temps. La question de savoir si cette vague de "chiffrement des trésoreries" va reproduire le chemin de risque de type GBTC reste une question en suspens.
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TokenVelocity
· 07-29 06:18
Ça gronde, va-t-il y avoir une tempête ?
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SighingCashier
· 07-29 06:15
La ciboulette est toujours si simple.
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ForkPrince
· 07-29 06:14
Oh oh, il va encore falloir reproduire Être liquidé de août.
La stratégie de coffre-fort de chiffrement des entreprises cotées suscite des controverses et pourrait reproduire la crise de GBTC.
La stratégie de coffre-fort de chiffrement des sociétés cotées suscite des inquiétudes, pourrait-elle répéter la crise de GBTC ?
Les trésoreries en chiffrement sont devenues une stratégie populaire pour les sociétés cotées. Selon les statistiques, au moins 124 sociétés cotées ont intégré le BTC dans leur stratégie financière, en tant que composant important de leur bilan. Parallèlement, certaines entreprises commencent également à adopter des stratégies de trésorerie en chiffrement avec des cryptomonnaies comme l'Ethereum, Sol et XRP.
Cependant, des professionnels du secteur ont récemment exprimé des inquiétudes potentielles : ces outils d'investissement cotés pourraient reproduire l'histoire de GBTC de Grayscale - un fonds de confiance en Bitcoin qui a longtemps été négocié à un premium, mais qui a finalement vu son premium se transformer en décote, devenant le déclencheur de l'effondrement de plusieurs institutions.
Un responsable de la recherche sur les actifs numériques dans une banque a averti que si le prix du BTC tombe en dessous de 22 % du prix d'achat moyen des entreprises utilisant des stratégies de coffre-fort en chiffrement, cela pourrait entraîner des ventes forcées par les entreprises. Si le BTC retombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des positions des entreprises pourraient être confrontées à un risque de perte.
MicroStrategy mène la tendance, les risques de levier derrière la forte prime suscitent l'attention
Au 4 juin, une entreprise détenait environ 580 955 BTC, avec une capitalisation boursière d'environ 61,05 milliards de dollars, mais la capitalisation boursière de l'entreprise atteignait 107,49 milliards de dollars, avec une prime proche de 1,76 fois.
En outre, certaines entreprises qui ont adopté une stratégie de trésorerie en BTC ont également des antécédents prestigieux. Une entreprise a levé 685 millions de dollars par le biais d'un SPAC, entièrement destiné à l'achat de BTC. Une autre entreprise a fusionné avec une société médicale cotée en bourse, levant 710 millions de dollars pour acheter des BTC. D'autres entreprises ont annoncé qu'elles lèveraient 2,44 milliards de dollars pour créer une trésorerie en BTC.
De plus, des sociétés cotées prévoient d'acheter de l'Ethereum, d'accumuler des SOL et des XRP.
Cependant, les experts de l'industrie soulignent que les trajectoires opérationnelles de ces entreprises sont structurellement très similaires au modèle d'arbitrage GBTC de l'époque. Une fois le marché baissier établi, leurs risques pourraient se libérer de manière concentrée, formant un "effet de domino".
Leçons historiques de GBTC en gris : l'effondrement du levier provoque une réaction en chaîne
En regardant l'histoire, le GBTC a connu son heure de gloire entre 2020 et 2021, avec une prime atteignant un sommet de 120 %. Cependant, à partir de 2021, le GBTC est rapidement passé à une prime négative, devenant finalement le détonateur de l'effondrement de plusieurs institutions.
Le mécanisme de conception de GBTC est une transaction unidirectionnelle "uniquement entrée, pas de sortie" : les investisseurs doivent verrouiller leur investissement pendant 6 mois avant de pouvoir le vendre sur le marché secondaire, sans possibilité de rachat direct de BTC. Au début, GBTC est devenu un canal légal pour les investisseurs qualifiés souhaitant entrer sur le marché du chiffrement, ce qui a permis de maintenir une prime sur le marché secondaire pendant longtemps.
Cette prime a donné naissance à un "jeu d'arbitrage à effet de levier" à grande échelle : les institutions empruntent des BTC à faible coût pour souscrire à des GBTC, puis les revendent sur le marché à prime après 6 mois pour réaliser un profit.
Selon des documents publics, certaines institutions détenaient un total de 11 % des parts en circulation de GBTC. Certaines institutions ont converti les BTC déposés par leurs clients en GBTC comme garantie pour des prêts, tandis que d'autres ont utilisé jusqu'à 650 millions de dollars de prêts non garantis pour augmenter leurs positions en GBTC.
Tout fonctionne bien en période de marché haussier. Cependant, après le lancement de l'ETF Bitcoin par le Canada en mars 2021, la demande pour le GBTC a chuté brusquement, passant d'une prime à une décote, et la structure de levier s'est effondrée en un instant.
De nombreuses institutions continuent à subir des pertes dans un environnement de décote, étant contraintes de vendre massivement des GBTC. Les pertes estimées de certaines institutions sur les GBTC se rapprochent de 700 millions de dollars. Cette "explosion" qui a commencé par une prime, s'est intensifiée par l'effet de levier et a été détruite par l'effondrement de la liquidité, est devenue le point de départ de la crise systémique de l'industrie du chiffrement en 2022.
La stratégie de coffre-fort de chiffrement des entreprises cotées en bourse pourrait-elle déclencher une nouvelle crise systémique ?
De plus en plus d'entreprises forment leur propre "flywheel de trésorerie en BTC" : augmentation du prix des actions → émission d'actions pour financement → achat de BTC → renforcement de la confiance du marché → poursuite de l'augmentation du prix des actions. Ce mécanisme pourrait s'accélérer à l'avenir à mesure que les institutions acceptent progressivement les ETF de chiffrement et les avoirs en chiffrement comme collatéral pour les prêts.
Une grande institution financière prévoit de permettre à ses clients d'utiliser une partie des actifs liés au chiffrement comme garantie pour des prêts, et d'inclure les positions en chiffrement lors de l'évaluation des actifs des clients. Cela signifie que le chiffrement sera traité de manière similaire aux actifs traditionnels.
Cependant, les critiques estiment que le modèle de roue de trésorerie semble cohérent en période de marché haussier, mais lie en réalité directement les moyens financiers traditionnels aux prix des actifs chiffrés, et une fois que le marché passe en mode baissier, la chaîne pourrait se briser.
Si le prix des devises chute rapidement, les actifs financiers de l'entreprise vont diminuer rapidement, impactant l'évaluation. La confiance des investisseurs s'effondre, le prix des actions baisse, limitant la capacité de financement de l'entreprise. En cas de pression sur la dette, l'entreprise pourrait être contrainte de vendre du BTC, créant un "mur de vente", ce qui ferait encore baisser le prix.
Plus grave encore, lorsque les actions de ces entreprises sont acceptées comme garantie, leur volatilité se transmettra davantage aux systèmes financiers traditionnels ou DeFi, amplifiant la chaîne de risque. C'est exactement le scénario que GBTC a déjà connu.
Un célèbre vendeur à découvert a récemment annoncé qu'il faisait short sur une certaine entreprise de coffre-fort de chiffrement et qu'il était long sur le BTC, estimant que sa valorisation s'éloignait gravement des fondamentaux. Des experts ont souligné que la tendance à la "tokenisation des actions" pourrait aggraver les risques, surtout si ces actions tokenisées sont acceptées comme collateral.
Un responsable de recherche d'une banque a averti que 61 entreprises cotées en bourse détiennent actuellement un total de 673 800 BTC, représentant 3,2 % de l'offre totale. Si le prix du BTC tombe en dessous de 22 % du prix d'achat moyen de ces entreprises, cela pourrait entraîner une vente forcée. Si le BTC retombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des entreprises pourraient faire face à un risque de perte.
Cependant, certains soutiennent que la structure de capital de certaines entreprises n'est pas le modèle de levier à haut risque au sens traditionnel, mais plutôt un système de "type ETF + volants de levier" hautement contrôlable. Grâce à des moyens de financement flexibles et à des instruments de dette, ils construisent une logique de volatilité qui attire continuellement l'attention du marché, tout en n'ayant presque aucune pression de remboursement à court terme lors des corrections cycliques.
Le cœur de ce modèle est de former un mécanisme de volant d'autonomisation du marché des capitaux en ajustant dynamiquement les modes de financement, selon la stratégie "augmenter l'effet de levier en période de faible prime, vendre des actions en période de forte prime". Certaines entreprises se positionnent comme des outils financiers de volatilité du Bitcoin, permettant aux investisseurs institutionnels qui ne peuvent pas détenir directement des actifs de chiffrement, de détenir sous forme d'actions traditionnelles des actifs Bitcoin à haute Beta avec des caractéristiques d'options.
Actuellement, la stratégie de trésorerie en chiffrement des entreprises cotées suscite une attention et des controverses croissantes sur le marché. Bien que certaines entreprises aient construit des modèles financiers relativement robustes grâce à des moyens flexibles, la question de savoir si l'ensemble du secteur peut maintenir sa stabilité face aux fluctuations du marché reste à vérifier avec le temps. La question de savoir si cette vague de "chiffrement des trésoreries" va reproduire le chemin de risque de type GBTC reste une question en suspens.