La Finance décentralisée fait face à une restructuration institutionnelle, la nouvelle réglementation de la SEC ouvre la voie à une réévaluation de la valeur.
Rapport de recherche approfondie sur la Finance décentralisée : nouvelle politique de la SEC et perspectives d'avenir pour l'industrie
I. Introduction : Les nouvelles régulations de la SEC et le tournant clé dans le paysage de la régulation de la Finance décentralisée
La finance décentralisée ( DeFi ) a connu un développement rapide depuis 2018, devenant le pilier central du système mondial des actifs cryptographiques. Grâce à des protocoles financiers ouverts et sans autorisation, la DeFi offre des fonctionnalités financières riches telles que le trading d'actifs, le prêt, les dérivés, etc., s'appuyant techniquement sur des contrats intelligents, des règlements on-chain, etc., et reconstructant la structure financière traditionnelle. Après l'été de la DeFi en 2020, la valeur totale verrouillée ( TVL ) a brièvement dépassé 180 milliards de dollars, montrant que son évolutivité et sa reconnaissance sur le marché ont atteint de nouveaux sommets.
Cependant, l'expansion rapide de la Finance décentralisée s'accompagne également de problèmes tels que la confusion réglementaire et les risques systémiques. Sous la direction de l'ancien président de la SEC, (SEC), les régulateurs ont adopté une stratégie de stricte surveillance de l'industrie crypto, intégrant les protocoles DeFi, les plateformes DEX, etc., dans le champ d'application de l'application de la loi. Entre 2022 et 2024, plusieurs projets ont été enquêtés par la SEC ou la CFTC. Parallèlement, l'absence prolongée de critères concernant le "degré de décentralisation" et "la question de savoir si cela constitue une plateforme de trading de valeurs mobilières" a conduit l'industrie DeFi à des difficultés telles que des contraintes techniques et un resserrement du capital.
Au deuxième trimestre de 2025, il y a eu un changement significatif dans l'attitude réglementaire. Le nouveau président de la SEC a proposé lors d'une audition au Congrès un parcours d'exploration de la régulation proactive pour la Finance décentralisée, en précisant trois orientations politiques : établir un "mécanisme d'exemption pour l'innovation" pour les protocoles hautement décentralisés ; promouvoir un "cadre de régulation par fonction" ; et intégrer la structure de gouvernance DAO dans un bac à sable réglementaire. Ce tournant fait écho au livre blanc sur les risques systémiques du ministère des Finances, qui propose pour la première fois d'éviter de "réprimer l'innovation" par le biais d'un mécanisme de bac à sable.
II. Évolution du cheminement réglementaire américain : de "par défaut illégal" à la logique de transition "d'adaptation fonctionnelle"
L'évolution de la réglementation américaine sur la Finance décentralisée (DeFi) reflète le processus par lequel le cadre de conformité financière répond aux défis des nouvelles technologies. Pour comprendre les bases de sa transformation, il est nécessaire de revenir sur l'attitude réglementaire au début de l'essor de la DeFi, les principaux événements d'application de la loi et la tension sur l'application des lois.
Depuis la formation de l'écosystème DeFi en 2019, la logique de régulation de la SEC s'appuie sur le cadre du Howey Test, présumant que la plupart des tokens DeFi sont des titres non enregistrés. Entre 2021 et 2022, la SEC a mené une série de mesures d'exécution très médiatisées, enquêtant sur des plateformes telles qu'Uniswap Labs, montrant un ton de régulation "par défaut illégal".
Cependant, cette stratégie a rapidement été remise en question. Les décisions judiciaires ont affaibli la position de la SEC selon laquelle "tous les tokens sont des titres", tandis que la SEC fait face à des difficultés fondamentales concernant l'application juridique des structures comme les DAO. C'est dans ce contexte que la SEC a connu un ajustement stratégique au début de 2025. Le nouveau président défend le principe de "neutralité technologique" et promeut la création d'un système de classification des risques et d'évaluation de la gouvernance.
Cela représente une transition de la logique des lois sur les valeurs mobilières traditionnelles vers une "réglementation adaptative fonctionnelle", en prenant les fonctions financières réelles des protocoles DeFi comme base de conception des politiques. La SEC tente de construire une stratégie de réglementation plus flexible et itérative, en introduisant un mécanisme d'exemption pour les tests techniques et les audits de gouvernance pour les protocoles hautement décentralisés.
Dans l'ensemble, la réglementation DeFi aux États-Unis évolue d'une répression par l'application de la loi à une négociation institutionnelle, une identification des fonctions et une orientation des risques. L'avenir de l'équilibre entre la protection des investisseurs, la garantie de la stabilité du système et la promotion du développement technologique sera le principal défi de la réglementation DeFi à l'échelle mondiale.
Trois, les trois grands codes de la richesse : la réévaluation de la valeur sous la logique institutionnelle
Avec la mise en œuvre de la nouvelle politique de la SEC, l'attitude des États-Unis envers la Finance décentralisée a connu un changement substantiel, apportant des incitations positives au secteur. Le marché commence à réévaluer la valeur des protocoles DeFi, plusieurs secteurs montrent un potentiel de réévaluation. D'un point de vue logique institutionnelle, la réévaluation actuelle de la valeur de DeFi se concentre principalement sur trois directions :
Tout d'abord, les intermédiaires conformes sur la chaîne deviennent un nouveau creux de valeur. Le marché génère une demande structurelle pour les "services d'intermédiaires conformes", en particulier aux points clés tels que KYC et la lutte contre le blanchiment d'argent sur la chaîne. Les protocoles DID fournissant le KYC sur la chaîne et les fournisseurs de services de garde conformes bénéficieront d'une plus grande tolérance politique. Certains modules "chaîne conforme" dans les solutions Layer2 joueront également un rôle clé.
Deuxièmement, l'infrastructure de liquidité en chaîne retrouve un soutien stratégique en termes de valorisation. Des plateformes comme Uniswap et Curve redeviennent le choix privilégié pour l'afflux de capitaux sous les nouvelles régulations. Les risques juridiques des protocoles AMM sous-jacents sont considérablement réduits, et on s'attend à ce que la profondeur des transactions et l'efficacité du capital soient systématiquement améliorées. Les infrastructures d'oracle comme Chainlink deviennent également des "nœuds neutres" clés.
Encore une fois, les protocoles à haut rendement interne vont entrer dans une phase de renforcement de la confiance. Les protocoles de prêt tels que Compound et Aave, après clarification réglementaire, ont le potentiel de devenir des "supports de flux de trésorerie stables sur la chaîne" grâce à des modèles de rendement sur la chaîne quantifiables. Les stablecoins sur la chaîne comme DAI vont construire un fossé contre les stablecoins centralisés dans ce nouveau positionnement.
Derrière ces trois lignes directrices se trouve un processus de rééquilibrage où le "dividende de la compréhension des politiques" se transforme en "poids de tarification du capital de marché". Les protocoles DeFi possèdent pour la première fois une logique de tarification du crédit des entreprises financières, créant ainsi les conditions institutionnelles pour l'accès au système financier traditionnel.
Quatre, Réponse du marché : de l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La nouvelle réglementation de la SEC a rapidement provoqué une réaction en chaîne sur le marché, créant un retour d'information positif de "prévision institutionnelle - retour des fonds - réévaluation des actifs". Le total des fonds verrouillés en DeFi (TVL) a considérablement rebondi, avec une augmentation de plus de 17 % du TVL sur la chaîne Ethereum dans la semaine suivant la publication de la nouvelle réglementation. Plusieurs protocoles ont vu leur volume de fonds verrouillés augmenter simultanément, et l'activité des transactions sur la chaîne a connu un réchauffement général. Cela indique que le signal politique a efficacement atténué les préoccupations des investisseurs concernant les risques juridiques.
Le retour des fonds entraîne une réévaluation des prix de plusieurs actifs DeFi de premier plan. Les jetons de gouvernance tels que UNI, AAVE, MKR ont enregistré une hausse moyenne de 25%-60% en une semaine. Ce rebond reflète un nouveau modèle d'évaluation du marché concernant la capacité future de flux de trésorerie des protocoles DeFi. Les investisseurs commencent à utiliser des indicateurs tels que le multiple des bénéfices des protocoles, le multiple de la TVL, etc., pour la correction de l'évaluation.
Les données en chaîne montrent un changement dans la structure de distribution des fonds. La proportion de portefeuilles institutionnels dans les protocoles ayant une forte intégration avec les RWA augmente rapidement. Les flux entrants de stablecoins vers les échanges centralisés diminuent, tandis que les flux nets de stablecoins vers les protocoles de Finance décentralisée reprennent, indiquant que la confiance des investisseurs dans la sécurité des actifs en chaîne se rétablit.
La réévaluation actuelle des actifs en est encore à ses débuts, et l'espace de réalisation de la prime institutionnelle est loin d'être terminé. La plupart des protocoles leaders ont un P/S encore inférieur aux niveaux du marché haussier de 2021, et la certitude réglementaire fournira une dynamique pour une augmentation de leur valorisation. Certains protocoles relancent des initiatives telles que le rachat de jetons et l'augmentation du taux de distribution des dividendes, intégrant davantage la "capture de valeur" dans la logique de tarification.
Cinq, Perspectives d'avenir : la reconstruction institutionnelle de la Finance décentralisée et un nouveau cycle
La nouvelle réglementation de la SEC est un tournant clé pour la restructuration institutionnelle du secteur DeFi, jetant les bases de son passage d'une "croissance sauvage" à une "conformité ordonnée". L'avenir du développement de la Finance décentralisée présentera les tendances suivantes :
La restructuration institutionnelle a un impact profond sur les paradigmes de conception et les modèles commerciaux. Les projets DeFi doivent concevoir un système d'identité dual qui combine des avantages techniques et des attributs de conformité, formant un nouveau paradigme de "conformité intégrée".
Diversification et approfondissement du modèle commercial. Les porteurs de projet accorderont plus d'importance à la construction de modèles de profit durables, tels que le partage des revenus au niveau des protocoles, l'intégration des RWA sur la blockchain, etc., créant ainsi un cycle de revenus comparable aux actifs financiers traditionnels.
La reconstruction du système de gouvernance devient le moteur central. À l'avenir, un mode de gouvernance hybride pourrait être adopté, combinant le vote en chaîne et un cadre légal, afin d'améliorer la légitimité des décisions et leur exécution.
Transformation des acteurs participants et de la structure du capital. La baisse des barrières à l'entrée pour les investisseurs institutionnels favorise la création de produits plus personnalisés. Les équipes de projet vont optimiser le modèle économique des tokens pour attirer des investissements à long terme.
L'innovation technologique et l'intégration inter-chaînes offrent un soutien. Les innovations technologiques telles que la protection de la vie privée et l'authentification des identités s'accélèrent, et les protocoles inter-chaînes favorisent l'intégration des écosystèmes multi-chaînes, fournissant une base pour l'innovation commerciale.
Cependant, des défis subsistent. La stabilité de l'exécution des politiques, le contrôle des coûts de conformité et la protection de la vie privée demeurent des enjeux clés. L'industrie doit collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autodiscipline, tout en continuant à améliorer le niveau institutionnel global.
VI. Conclusion
La Finance décentralisée est à un point clé de restructuration institutionnelle et de mise à niveau technologique, avec les nouvelles politiques de la SEC créant un environnement à la fois normatif et plein d'opportunités. À l'avenir, la Finance décentralisée devrait permettre une inclusion financière plus large et une revalorisation des valeurs, mais il faudra continuer à travailler sur les risques de conformité et la sécurité technique. De "l'exemption d'innovation" à "la finance sur chaîne", le secteur de la Finance décentralisée pourrait connaître une explosion complète, et la réévaluation des valeurs des jetons de premier ordre est attendue.
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SandwichTrader
· Il y a 5h
La régulation est arrivée, c'est stable.
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PrivateKeyParanoia
· 07-29 05:07
La SEC peut-elle comprendre la Finance décentralisée ?
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AirdropHunterXM
· 07-29 05:03
Encore une fois, on va prendre les gens pour des idiots.
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TooScaredToSell
· 07-29 04:59
Jouer à la décentralisation avec la SEC, c'est drôle.
La Finance décentralisée fait face à une restructuration institutionnelle, la nouvelle réglementation de la SEC ouvre la voie à une réévaluation de la valeur.
Rapport de recherche approfondie sur la Finance décentralisée : nouvelle politique de la SEC et perspectives d'avenir pour l'industrie
I. Introduction : Les nouvelles régulations de la SEC et le tournant clé dans le paysage de la régulation de la Finance décentralisée
La finance décentralisée ( DeFi ) a connu un développement rapide depuis 2018, devenant le pilier central du système mondial des actifs cryptographiques. Grâce à des protocoles financiers ouverts et sans autorisation, la DeFi offre des fonctionnalités financières riches telles que le trading d'actifs, le prêt, les dérivés, etc., s'appuyant techniquement sur des contrats intelligents, des règlements on-chain, etc., et reconstructant la structure financière traditionnelle. Après l'été de la DeFi en 2020, la valeur totale verrouillée ( TVL ) a brièvement dépassé 180 milliards de dollars, montrant que son évolutivité et sa reconnaissance sur le marché ont atteint de nouveaux sommets.
Cependant, l'expansion rapide de la Finance décentralisée s'accompagne également de problèmes tels que la confusion réglementaire et les risques systémiques. Sous la direction de l'ancien président de la SEC, (SEC), les régulateurs ont adopté une stratégie de stricte surveillance de l'industrie crypto, intégrant les protocoles DeFi, les plateformes DEX, etc., dans le champ d'application de l'application de la loi. Entre 2022 et 2024, plusieurs projets ont été enquêtés par la SEC ou la CFTC. Parallèlement, l'absence prolongée de critères concernant le "degré de décentralisation" et "la question de savoir si cela constitue une plateforme de trading de valeurs mobilières" a conduit l'industrie DeFi à des difficultés telles que des contraintes techniques et un resserrement du capital.
Au deuxième trimestre de 2025, il y a eu un changement significatif dans l'attitude réglementaire. Le nouveau président de la SEC a proposé lors d'une audition au Congrès un parcours d'exploration de la régulation proactive pour la Finance décentralisée, en précisant trois orientations politiques : établir un "mécanisme d'exemption pour l'innovation" pour les protocoles hautement décentralisés ; promouvoir un "cadre de régulation par fonction" ; et intégrer la structure de gouvernance DAO dans un bac à sable réglementaire. Ce tournant fait écho au livre blanc sur les risques systémiques du ministère des Finances, qui propose pour la première fois d'éviter de "réprimer l'innovation" par le biais d'un mécanisme de bac à sable.
II. Évolution du cheminement réglementaire américain : de "par défaut illégal" à la logique de transition "d'adaptation fonctionnelle"
L'évolution de la réglementation américaine sur la Finance décentralisée (DeFi) reflète le processus par lequel le cadre de conformité financière répond aux défis des nouvelles technologies. Pour comprendre les bases de sa transformation, il est nécessaire de revenir sur l'attitude réglementaire au début de l'essor de la DeFi, les principaux événements d'application de la loi et la tension sur l'application des lois.
Depuis la formation de l'écosystème DeFi en 2019, la logique de régulation de la SEC s'appuie sur le cadre du Howey Test, présumant que la plupart des tokens DeFi sont des titres non enregistrés. Entre 2021 et 2022, la SEC a mené une série de mesures d'exécution très médiatisées, enquêtant sur des plateformes telles qu'Uniswap Labs, montrant un ton de régulation "par défaut illégal".
Cependant, cette stratégie a rapidement été remise en question. Les décisions judiciaires ont affaibli la position de la SEC selon laquelle "tous les tokens sont des titres", tandis que la SEC fait face à des difficultés fondamentales concernant l'application juridique des structures comme les DAO. C'est dans ce contexte que la SEC a connu un ajustement stratégique au début de 2025. Le nouveau président défend le principe de "neutralité technologique" et promeut la création d'un système de classification des risques et d'évaluation de la gouvernance.
Cela représente une transition de la logique des lois sur les valeurs mobilières traditionnelles vers une "réglementation adaptative fonctionnelle", en prenant les fonctions financières réelles des protocoles DeFi comme base de conception des politiques. La SEC tente de construire une stratégie de réglementation plus flexible et itérative, en introduisant un mécanisme d'exemption pour les tests techniques et les audits de gouvernance pour les protocoles hautement décentralisés.
Dans l'ensemble, la réglementation DeFi aux États-Unis évolue d'une répression par l'application de la loi à une négociation institutionnelle, une identification des fonctions et une orientation des risques. L'avenir de l'équilibre entre la protection des investisseurs, la garantie de la stabilité du système et la promotion du développement technologique sera le principal défi de la réglementation DeFi à l'échelle mondiale.
Trois, les trois grands codes de la richesse : la réévaluation de la valeur sous la logique institutionnelle
Avec la mise en œuvre de la nouvelle politique de la SEC, l'attitude des États-Unis envers la Finance décentralisée a connu un changement substantiel, apportant des incitations positives au secteur. Le marché commence à réévaluer la valeur des protocoles DeFi, plusieurs secteurs montrent un potentiel de réévaluation. D'un point de vue logique institutionnelle, la réévaluation actuelle de la valeur de DeFi se concentre principalement sur trois directions :
Tout d'abord, les intermédiaires conformes sur la chaîne deviennent un nouveau creux de valeur. Le marché génère une demande structurelle pour les "services d'intermédiaires conformes", en particulier aux points clés tels que KYC et la lutte contre le blanchiment d'argent sur la chaîne. Les protocoles DID fournissant le KYC sur la chaîne et les fournisseurs de services de garde conformes bénéficieront d'une plus grande tolérance politique. Certains modules "chaîne conforme" dans les solutions Layer2 joueront également un rôle clé.
Deuxièmement, l'infrastructure de liquidité en chaîne retrouve un soutien stratégique en termes de valorisation. Des plateformes comme Uniswap et Curve redeviennent le choix privilégié pour l'afflux de capitaux sous les nouvelles régulations. Les risques juridiques des protocoles AMM sous-jacents sont considérablement réduits, et on s'attend à ce que la profondeur des transactions et l'efficacité du capital soient systématiquement améliorées. Les infrastructures d'oracle comme Chainlink deviennent également des "nœuds neutres" clés.
Encore une fois, les protocoles à haut rendement interne vont entrer dans une phase de renforcement de la confiance. Les protocoles de prêt tels que Compound et Aave, après clarification réglementaire, ont le potentiel de devenir des "supports de flux de trésorerie stables sur la chaîne" grâce à des modèles de rendement sur la chaîne quantifiables. Les stablecoins sur la chaîne comme DAI vont construire un fossé contre les stablecoins centralisés dans ce nouveau positionnement.
Derrière ces trois lignes directrices se trouve un processus de rééquilibrage où le "dividende de la compréhension des politiques" se transforme en "poids de tarification du capital de marché". Les protocoles DeFi possèdent pour la première fois une logique de tarification du crédit des entreprises financières, créant ainsi les conditions institutionnelles pour l'accès au système financier traditionnel.
Quatre, Réponse du marché : de l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La nouvelle réglementation de la SEC a rapidement provoqué une réaction en chaîne sur le marché, créant un retour d'information positif de "prévision institutionnelle - retour des fonds - réévaluation des actifs". Le total des fonds verrouillés en DeFi (TVL) a considérablement rebondi, avec une augmentation de plus de 17 % du TVL sur la chaîne Ethereum dans la semaine suivant la publication de la nouvelle réglementation. Plusieurs protocoles ont vu leur volume de fonds verrouillés augmenter simultanément, et l'activité des transactions sur la chaîne a connu un réchauffement général. Cela indique que le signal politique a efficacement atténué les préoccupations des investisseurs concernant les risques juridiques.
Le retour des fonds entraîne une réévaluation des prix de plusieurs actifs DeFi de premier plan. Les jetons de gouvernance tels que UNI, AAVE, MKR ont enregistré une hausse moyenne de 25%-60% en une semaine. Ce rebond reflète un nouveau modèle d'évaluation du marché concernant la capacité future de flux de trésorerie des protocoles DeFi. Les investisseurs commencent à utiliser des indicateurs tels que le multiple des bénéfices des protocoles, le multiple de la TVL, etc., pour la correction de l'évaluation.
Les données en chaîne montrent un changement dans la structure de distribution des fonds. La proportion de portefeuilles institutionnels dans les protocoles ayant une forte intégration avec les RWA augmente rapidement. Les flux entrants de stablecoins vers les échanges centralisés diminuent, tandis que les flux nets de stablecoins vers les protocoles de Finance décentralisée reprennent, indiquant que la confiance des investisseurs dans la sécurité des actifs en chaîne se rétablit.
La réévaluation actuelle des actifs en est encore à ses débuts, et l'espace de réalisation de la prime institutionnelle est loin d'être terminé. La plupart des protocoles leaders ont un P/S encore inférieur aux niveaux du marché haussier de 2021, et la certitude réglementaire fournira une dynamique pour une augmentation de leur valorisation. Certains protocoles relancent des initiatives telles que le rachat de jetons et l'augmentation du taux de distribution des dividendes, intégrant davantage la "capture de valeur" dans la logique de tarification.
Cinq, Perspectives d'avenir : la reconstruction institutionnelle de la Finance décentralisée et un nouveau cycle
La nouvelle réglementation de la SEC est un tournant clé pour la restructuration institutionnelle du secteur DeFi, jetant les bases de son passage d'une "croissance sauvage" à une "conformité ordonnée". L'avenir du développement de la Finance décentralisée présentera les tendances suivantes :
La restructuration institutionnelle a un impact profond sur les paradigmes de conception et les modèles commerciaux. Les projets DeFi doivent concevoir un système d'identité dual qui combine des avantages techniques et des attributs de conformité, formant un nouveau paradigme de "conformité intégrée".
Diversification et approfondissement du modèle commercial. Les porteurs de projet accorderont plus d'importance à la construction de modèles de profit durables, tels que le partage des revenus au niveau des protocoles, l'intégration des RWA sur la blockchain, etc., créant ainsi un cycle de revenus comparable aux actifs financiers traditionnels.
La reconstruction du système de gouvernance devient le moteur central. À l'avenir, un mode de gouvernance hybride pourrait être adopté, combinant le vote en chaîne et un cadre légal, afin d'améliorer la légitimité des décisions et leur exécution.
Transformation des acteurs participants et de la structure du capital. La baisse des barrières à l'entrée pour les investisseurs institutionnels favorise la création de produits plus personnalisés. Les équipes de projet vont optimiser le modèle économique des tokens pour attirer des investissements à long terme.
L'innovation technologique et l'intégration inter-chaînes offrent un soutien. Les innovations technologiques telles que la protection de la vie privée et l'authentification des identités s'accélèrent, et les protocoles inter-chaînes favorisent l'intégration des écosystèmes multi-chaînes, fournissant une base pour l'innovation commerciale.
Cependant, des défis subsistent. La stabilité de l'exécution des politiques, le contrôle des coûts de conformité et la protection de la vie privée demeurent des enjeux clés. L'industrie doit collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autodiscipline, tout en continuant à améliorer le niveau institutionnel global.
VI. Conclusion
La Finance décentralisée est à un point clé de restructuration institutionnelle et de mise à niveau technologique, avec les nouvelles politiques de la SEC créant un environnement à la fois normatif et plein d'opportunités. À l'avenir, la Finance décentralisée devrait permettre une inclusion financière plus large et une revalorisation des valeurs, mais il faudra continuer à travailler sur les risques de conformité et la sécurité technique. De "l'exemption d'innovation" à "la finance sur chaîne", le secteur de la Finance décentralisée pourrait connaître une explosion complète, et la réévaluation des valeurs des jetons de premier ordre est attendue.