Derrière la frénésie d'émission d'un jeton de Pump.fun : bénéfices et risques coexistent

Récemment, l'événement de génération de jeton le plus médiatisé sur le marché des cryptomonnaies est sans aucun doute l'émission d'un jeton de Pump.fun, (TGE). Cette émission très attendue a commencé à prendre forme en juin, fermentant au milieu de diverses attentes et doutes, jusqu'à ce qu'elle ait finalement lieu le 12 juillet. Bien que le marché soulève de nombreuses questions sur sa valorisation de 40 milliards de dollars, il est clair que l'enthousiasme des investisseurs reste élevé. La phase de vente publique s'est écoulée en seulement 12 minutes, et certains investisseurs ont même exprimé leur mécontentement sur les réseaux sociaux en raison de leur incapacité à participer.

À l'heure actuelle, Pump.fun a remis un rapport relativement satisfaisant. Après son lancement, le prix a montré une tendance à la hausse stable, et aujourd'hui, il a même réalisé le premier rachat de jetons en utilisant les frais de transaction. Cependant, la question de savoir si le prix du jeton peut se maintenir à long terme reste une préoccupation pour beaucoup.

Pump.fun est sans aucun doute l'une des applications les plus réussies de ce marché haussier. Elle a réussi à propulser les jetons MEME vers de nouveaux sommets, son concept d'émission équitable et sa manière d'opération simplifiée brisant complètement les barrières élevées des modèles d'émission traditionnels. La possibilité de créer un jeton pour seulement 3 dollars reste incroyablement attrayante, même alors que l'engouement pour les MEME diminue.

D'un point de vue mécaniste, Pump.fun n'a pas de prévente ni de phase de vente privée, le prix est entièrement déterminé par des contrats intelligents, et un processus d'émission automatique de jetons a également été mis en place. Ces conceptions innovantes ont été largement appréciées par le marché, faisant de cette plateforme l'une des "imprimantes à billets" les plus puissantes de ce cycle de marché.

Depuis son lancement en janvier 2024, Pump.fun a émis un total de 11,44 millions de jetons, avec plus de 22 millions d'adresses utilisées, générant un revenu total d'environ 720 millions de dollars. Les revenus des frais de transaction ont atteint un maximum quotidien de 5,43 millions de dollars, avec un pic de revenus quotidien atteignant même 15,88 millions de dollars. On peut dire que les bénéfices de ce cycle du marché MEME ont presque été capturés intégralement par Pump.fun, et ont en outre favorisé le développement de l'écosystème Solana.

Cependant, un projet qui a débuté avec les MEME a soudainement annoncé l'émission d'un jeton, suscitant un large débat sur le marché. En juin, des nouvelles ont rapporté que Pump.fun prévoyait de lever 1 milliard de dollars par le biais de la vente de jetons, avec une valorisation atteignant 4 milliards de dollars. Le 10 juillet, Pump.fun a officiellement annoncé le lancement de l'offre publique de son jeton natif PUMP le 12 juillet, avec un plan de vente de 150 milliards de jetons, à un prix unitaire de 0,004 USDT, représentant 15 % de l'offre totale.

Mais par rapport aux attentes précédentes, la réaction du marché lors de l'émission d'un jeton s'est révélée plutôt tiède. La controverse se concentre principalement sur l'évaluation à 4 milliards de dollars. Il convient de noter que la récente valorisation de l'énorme stablecoin Circle, qui a été coté à New York, n'est que d'environ 7 milliards de dollars. Une plateforme de jeux en ligne nécessite une valorisation de 4 milliards de dollars, dépassant même la plupart des projets DeFi de premier plan, amenant le marché à penser qu'elle a épuisé sa liquidité.

Il est encore plus crucial de noter que l'environnement actuel du marché n'est plus ce qu'il était. À part la récente force des principales cryptomonnaies comme le Bitcoin, la plupart des altcoins et des MEME tokens affichent des performances médiocres. On peut en voir une indication dans le volume des transactions : après avoir atteint un pic de 5,44 millions de dollars de volume quotidien le 23 janvier, Pump.fun a connu une chute vertigineuse, avec un volume quotidien récent ne maintenant qu'environ 700 000 dollars, soit une baisse de 87,2 % par rapport au sommet. Le nombre de jetons créés par jour est également tombé d'un sommet de 70 000 à environ 30 000. Le "taux de graduation" des jetons est encore plus étonnant, passant de 1,6 % en 2024 à moins de 1 % actuellement. Ces données montrent que le marché des MEME est en train de se refroidir, et l'enthousiasme des utilisateurs s'estompe rapidement.

D'autre part, bien que la taille du marché soit en réduction, les concurrents émergent. Pump.fun, qui occupait autrefois une position dominante, fait également face à des pressions. Les concurrents tels que letsbonk.fun, représentés par BONK, se développent rapidement et ont dépassé Pump.fun à plusieurs reprises en termes d'émission de jetons, occupant un moment la première position en part de marché. Bien que Pump.fun riposte rapidement, la concurrence entre les deux reste féroce, et la position de leader de Pump.fun est remise en question.

Sous l'influence de divers facteurs, l'évaluation de 4 milliards de dollars de Pump.fun a été sévèrement remise en question. Après les rumeurs d'émission d'un jeton en juin, les jetons MEME populaires dans l'écosystème Solana ont connu un fort recul, avec des fonds qui ont rapidement afflué. Certains professionnels du secteur ont déclaré que cette ICO ressemblait davantage à un retrait de liquidités qu'à un plan de développement à long terme, et certains analystes ont même souligné que Pump.fun menait une "opération de récolte" complète.

Il est intéressant de noter que le cofondateur de Pump.fun, Alon, avait déclaré en mars 2024 que chaque prévente était une arnaque. Et maintenant, Pump.fun adopte justement la forme de prévente pour émettre des jetons, ce qui est plutôt comique. Cette émission de jetons collecte 33 % de l'offre totale, dont 18 % sont réservés pour un tour privé destiné aux institutions et 15 % pour un tour public, tous les jetons étant déverrouillés en totalité le jour du lancement.

Malgré le pessimisme général des professionnels du secteur, les partisans et les institutions semblent avoir un avis différent. La phase de collecte publique a atteint son objectif de 500 millions de dollars en seulement 12 minutes, avec la participation d'institutions, y compris plusieurs grandes bourses. Selon les données, il y a 23 959 adresses de portefeuille ayant participé à la prévente sur le site officiel et ayant complété le KYC, avec 10 145 adresses ayant réussi à acheter, pour un montant moyen de 44 209 dollars. Les petits utilisateurs constituent le principal groupe de participants, avec 5 758 utilisateurs ayant des montants d'achat inférieurs à 1 000 dollars, tandis que le nombre d'adresses ayant des montants d'achat supérieurs à un million de dollars est de 202, ce qui montre un vif intérêt de la part des institutions.

L'ensemble du processus illustre parfaitement le phénomène spécifique au marché des cryptomonnaies connu sous le nom de "réprobation verbale et approbation physique". En raison de problèmes techniques survenus lors de l'émission publique sur certaines plateformes d'échange, les utilisateurs ont eu du mal à finaliser leurs souscriptions, ce qui a même suscité le mécontentement de certains utilisateurs sur les réseaux sociaux. En ce qui concerne la performance ultérieure de Pump, la communauté a également connu de grandes divergences, une partie estimant que la valorisation était trop élevée et que, après une baisse de l'engouement, elle allait inévitablement s'effondrer, tandis qu'une autre partie considérait que Pump, en tant que produit le plus représentatif du domaine MEME, possède une logique de revenus complète et une base de compréhension, et ne chutera pas facilement.

À ce stade, il semble que les optimistes prennent temporairement le dessus. Après son lancement le 15 juillet, le Pump a brièvement chuté de 0,0065 USD à 0,0042 USD, mais a ensuite commencé à augmenter, se situant actuellement à 0,0066 USD, ce qui représente une augmentation de 55 % par rapport au prix de levée de fonds de 0,004 USD, montrant ainsi le succès de l'émission d'un jeton.

Bien sûr, cette partie de l'augmentation n'est pas exempte d'éléments de spectacle. Selon l'analyse on-chain, Pump.fun a commencé à racheter PUMP avec les revenus des frais de transaction après l'émission d'un jeton. Au cours des 7 dernières heures, 187 770 jetons SOL de revenus de frais ont été utilisés pour acheter PUMP. Actuellement, 111 953 SOL( ont été utilisés pour acquérir 3,04 milliards de PUMP pour environ 1,83 million de dollars), avec un prix moyen de 0,006 dollar. Bien que le rachat puisse soutenir le prix, il ne peut éviter de donner l'impression d'un transfert de l'argent de gauche à droite. Cependant, pour les détenteurs, tant que le prix peut être augmenté, peu importe le but, c'est une bonne chose.

Que ce soit pour sortir de la liquidité ou simplement pour se développer, les controverses autour de l'évaluation de Pump.fun reflètent l'état actuel du marché. Ce qui était autrefois réputé pour sa liquidité, le MEME, est maintenant en difficulté, et l'économie de l'attention qui a explosé semble devenir progressivement une fausse problématique. Aujourd'hui, même les applications les plus représentatives empruntent la voie de l'émission d'un jeton, ce qui pourrait signifier que le récit est sur le point de se terminer. Quel sera l'avenir du MEME, le jeton PUMP deviendra-t-il un indicateur ? Les paris du marché sur celui-ci constitueront un test efficace de la valeur de l'économie de l'attention. Si le jeton continue d'augmenter, cela signifie au moins que le marché reconnaît son évaluation ; en revanche, s'il chute fortement, cela pourrait déclencher une réflexion sur la nature du marché MEME et peut entraîner davantage d'émotions de vente. Cela pourrait également être l'une des raisons pour lesquelles Pump adopte une stratégie de rachat.

Alors, qui est le gagnant de l'émission d'un jeton de Pump.fun ? Sans aucun doute, l'équipe du projet est le plus grand bénéficiaire, les participants à la vente publique et à la vente privée ont également obtenu un bon retour sur investissement, et les investisseurs qui ont acheté à court terme ont également gagné beaucoup d'argent. Mais combien de temps cette situation pourra-t-elle durer ? À quel niveau l'équipe du projet pourra-t-elle stabiliser le prix du jeton ? Ce sont toutes des inconnues. Des baleines ont déjà commencé à encaisser, un investisseur a dépensé 500 000 USDC à travers 5 portefeuilles pour participer à la vente publique, achetant 1,25 milliard de PUMP, et aujourd'hui, il a tout vendu à un prix moyen de 0,0067 dollar, réalisant un bénéfice de 3,416 millions de dollars.

D'un point de vue plus macro, l'amélioration actuelle des conditions du marché affectera également dans une certaine mesure le jeton MEME. Le récit autour d'Ethereum est fort, entraînant une hausse continue des jetons majeurs, ce qui propulse l'explosion des projets de qualité dans l'écosystème d'Ethereum. Par exemple, le prix d'ENS a augmenté de plus de 18 % aujourd'hui, atteignant un nouveau sommet depuis février de cette année. À long terme, bien que l'incertitude du marché soit forte actuellement, une politique de baisse des taux prévisible est en route, et le marché des altcoins pourrait connaître un petit pic. Le MEME pourrait cependant montrer une polarisation, où les projets de qualité profitent du rotation sectorielle et augmentent, tandis que les autres projets pourraient tomber dans l'oubli en raison d'un manque de liquidité.

Selon ce chemin de développement, bien que le MEME en tant qu'existence similaire à une économie de loterie perdurera à long terme, il sera difficile de déclencher une vague de financement comme celle de 2024.