Des institutions chinoises à Hong Kong se regroupent autour des RWA : pourquoi est-il nécessaire de tempérer ce phénomène sous l'effet de la frénésie ?
La vague soulevée par les stablecoins n'est pas encore retombée, et l'afflux collectif des institutions chinoises de Hong Kong vers les RWA s'accompagne d'un appel au calme dans l'industrie, formant ainsi un subtil rapport de force.
Le secteur financier de Hong Kong présente une stratification évidente. Les institutions étrangères continuent de se concentrer sur des domaines traditionnels tels que la quantification, la couverture et les IPO.
Les institutions chinoises, en plus des activités mentionnées ci-dessus, consacrent de plus en plus d'efforts à une nouvelle mission : l'étude des RWA (Real World Assets, actifs du monde réel). Ce changement stratégique est à la fois motivé par un environnement politique favorable et sous-tend les prévisions des institutions financières concernant la transformation future des marchés de capitaux.
01
La frénésie RWA des institutions chinoises
RWA fait référence à la tokenisation d'actifs générant des revenus stables dans le monde réel (tels que la location d'hôtels, la production d'énergie photovoltaïque, ainsi que des actions, des obligations, des matières premières, etc.) grâce à la technologie blockchain, permettant ainsi leur échange, gestion et circulation sur la chaîne.
Actuellement, les institutions chinoises à Hong Kong explorent des projets RWA, ce qui est devenu une tendance, cela découle de la stratégie déployée par les sièges sociaux en Chine. La plupart des institutions le considèrent comme un "devoir à rendre ou un devoir désigné". De nombreuses institutions ont déjà reçu des demandes de la part de leur siège central, leur demandant d'explorer activement les opportunités commerciales connexes.
Comme pour la plupart des processus de mise en œuvre des produits financiers à Hong Kong, les institutions chinoises explorant les projets RWA nécessitent la participation de nombreux avocats, ce qui a directement entraîné une augmentation des activités liées au secteur des cryptomonnaies pour certains cabinets d'avocats à Hong Kong. Des cabinets d'avocats de premier plan tels que King & Wood Mallesons et JunHe figurent parmi eux, rendant le travail des professionnels des institutions chinoises à Hong Kong encore plus chargé.
Le 7 août, Ant Group et d'autres institutions ont co-organisé une conférence sur l'industrie RWA à la Bourse de Hong Kong, avec la participation de l'adjoint au président de la Conférence consultative politique du peuple chinois, l'ancien chef de l'exécutif de la R.A.S. de Hong Kong, Leung Chun-ying, et du secrétaire aux affaires financières et au Trésor du gouvernement de la R.A.S. de Hong Kong, Hui Ching-yu.
Dans son discours, Leung Chun-ying a souligné que la normalisation est le pont clé reliant les actifs réels et la finance numérique. L'Association de normalisation Web3.0 de Hong Kong devrait jouer un rôle d'"ancrage" pour aider l'internationalisation du renminbi et renforcer la vitalité des marchés de capitaux mondiaux.
Peut-être que l'organisateur a sous-estimé l'enthousiasme du marché, car lorsque l'événement a commencé à 14h30 cet après-midi, la salle était déjà pleine, la plupart des participants n'ayant d'autre choix que de se tenir à l'arrière. Un grand nombre de représentants d'institutions financières traditionnelles étaient présents, une scène qui n'avait pas été vue depuis longtemps dans les événements de la crypto-monnaie à Hong Kong.
Rôle de l'encadrement des stablecoins
L'enthousiasme des institutions chinoises pour les RWA est étroitement lié au lancement du "règlement sur les stablecoins" à Hong Kong. Ce règlement entrera en vigueur le 1er août 2025 et constitue le premier cadre réglementaire complet au monde pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires.
Plusieurs hauts responsables d'institutions de gestion d'actifs chinoises basées à Hong Kong se rendent fréquemment entre la Chine continentale et Hong Kong récemment, discutant avec les sièges sociaux et certaines autorités de régulation locales des opportunités commerciales à Hong Kong dans le contexte de l'implémentation des stablecoins. Cette vague d'exploration présente un caractère "de haut en bas", les sièges sociaux souhaitant que les institutions basées à Hong Kong prennent les devants dans la mise en place des RWA, afin de poser les bases du développement de l'écosystème après l'émission des stablecoins.
Avant cela, la plupart des institutions chinois à Hong Kong n'avaient pas encore investi dans les activités liées aux cryptomonnaies, et certaines n'avaient même pas mis à niveau leur licence de gestion d'actifs pour pouvoir participer aux produits liés aux cryptomonnaies. Seules quelques institutions, comme Hua Xia Fund Hong Kong, Taiping Asset Management Hong Kong, Harvest Fund et Bosera Fund, ont émis des produits liés aux cryptomonnaies. Les informations publiques montrent que :
Hua Xia Fund (Hong Kong)
En 2024, lancement d'un ETF Bitcoin au comptant et d'un ETF Ethereum au comptant. En février 2025, lancement d'un fonds monétaire en HKD sous forme de tokens, et en juillet, ajout de produits tokenisés de fonds monétaires en RMB et en USD. Au 21 août, la taille de l'ETF Bitcoin au comptant était d'environ 2,072 milliards HKD ; la taille du fonds monétaire en HKD était d'environ 1,2 milliard HKD, et la partie en USD était de 40 millions USD.
Taï Bao Gestion d'Actifs Hong Kong
En septembre 2023, la société de gestion d'actifs a mis à niveau ses licences 1 et 4, devenant l'une des premières à obtenir des licences pour les actifs virtuels. En mars 2025, elle lancera son premier produit tokenisé de fonds du marché monétaire en dollars américains (CPIC Estable MMF), avec une taille d'émission de 100 millions de dollars. Son actif à Hong Kong dépasse 70 milliards de dollars de Hong Kong, et elle choisit le fonds monétaire en dollars comme premier choix tokenisé, en se basant principalement sur la demande des investisseurs et les considérations de liquidité sur le marché. À ce stade, la signification de ce type de produit réside davantage dans l'exploration et la préparation, plutôt que dans la recherche de taille.
Optimisme et inquiétudes dans l'industrie
Actuellement, les actifs financiers appropriés pour la tokenisation à Hong Kong sont limités. En dehors des fonds monétaires solides, certaines institutions tentent la tokenisation des droits de propriété et explorent même la tokenisation des produits de crédit privé.
En raison du fait que la plupart des institutions n'avaient pas été exposées auparavant aux produits de la cryptomonnaie, après le pic d'intérêt pour les stablecoins à la mi-juillet à Hong Kong, de nombreuses institutions ont commencé à "rassembler" des projets en urgence, allant même jusqu'à former des équipes temporaires pour développer des produits afin de compléter leurs "devoirs".
Les points de vue optimistes dans l'industrie estiment que, dans le futur, tout le monde devra apprendre les produits sur blockchain, et par la suite, il pourrait y avoir davantage de produits financiers intégrés à la blockchain. D'autres opinions soutiennent que dans les 5 à 10 prochaines années, tous les produits financiers seront sur blockchain, ce qui résoudra le problème des transactions 24h/24 et 7j/7, améliorera l'efficacité et réduira les coûts. Le développement du secteur financier est en accord avec la tendance actuelle de l'IA, et tous deux feront face à une transformation complète. Les exemples de succès sur le marché américain ont encore renforcé la confiance dans l'industrie :
BlackRock
Le 11 janvier 2024, l'ETF Bitcoin spot (iShares Bitcoin Trust, IBIT) sera coté au Nasdaq, et à la clôture du 20 août, sa taille dépassait 86,77 milliards de dollars, devenant l'ETF à la croissance la plus rapide de l'histoire ; le 20 mars de la même année, le premier fonds de marché monétaire tokenisé en dollars, l'iShares USD Money Market Fund (BUIDL), a été lancé, atteignant environ 2,38 milliards de dollars à la fin août.
Marché RWA américain
À fin août, la taille est d'environ 24 à 25 milliards de dollars (hors stablecoins), dont la taille des actifs sous-jacents liés au crédit privé dépasse 13 milliards de dollars, et la taille liée aux obligations du gouvernement américain atteint 8 milliards de dollars.
Pour les institutions en Chine à Hong Kong, saisir les changements politiques et sectoriels à Hong Kong représente une opportunité de prendre de l'avance lors des réformes du marché des capitaux. De nombreux responsables d'institutions estiment qu'il ne faut pas se limiter aux domaines "mer rouge" traditionnels tels que les obligations et les actions du marché financier, mais plutôt s'inspirer de la "révolution personnelle" de BlackRock, en se positionnant dans de nouveaux domaines pour s'adapter aux tendances de développement du secteur. C'est également l'intention de la majorité des institutions de gestion d'actifs à Hong Kong qui se concentrent sur les produits RWA.
Cependant, tous les points de vue ne sont pas optimistes quant à la vague actuelle des RWA. Certaines voix dans l'industrie soulignent que le marché des RWA à Hong Kong est déjà en surchauffe et qu'il faut rester calme. Bien qu'il y ait une reconnaissance de la technologie blockchain, certains soutiennent qu'il ne faut pas mythifier les nouvelles technologies ; tous les actifs ne doivent pas nécessairement être mis sur la blockchain, et cela doit répondre à une logique financière et résoudre des problèmes concrets.
En même temps, il ne faut pas confondre les objectifs réalisables dans les années à venir avec les tâches pouvant être accomplies actuellement. Par exemple, si un certain type d'actif peut être financé rapidement dans le domaine financier traditionnel, cela indique que sa liquidité est bonne, et il n'est pas nécessaire de le mettre sur la chaîne dans un marché RWA où la liquidité est relativement faible ; tandis que pour des actifs sous-jacents de moindre qualité, même s'ils sont mis sur la chaîne, la liquidité demeurera difficile à améliorer.
Défis et opportunités de l'écosystème industriel
Actuellement, l'écosystème RWA à Hong Kong en est encore à un stade très précoce, avec un potentiel d'amélioration significatif en matière de capacité de financement et de liquidité. Avec la montée en flèche des stablecoins entraînant une hausse de l'intérêt pour les RWA, de nombreuses équipes impliquées dans des projets RWA présentent des qualités inégales, certaines équipes n'ayant même pas une compréhension claire des droits légaux associés aux actifs RWA.
En fait, les RWA sont des produits basés sur un ensemble complet de systèmes juridiques. Les droits des investisseurs sur les jetons d'actifs RWA, ainsi que la propriété des actifs sous-jacents correspondants, nécessitent des normes juridiques claires.
Il est à noter que l'entrée en vigueur de la "Réglementation sur les stablecoins" à Hong Kong redéfinit le paysage de l'industrie. Selon la réglementation, les émetteurs de stablecoins doivent répondre à des exigences strictes en matière de réserves (taux de réserve en espèces ≥ 80 %) et être soumis à la supervision continue de la Banque de Hong Kong. Ce cadre offre à la fois des outils de paiement conformes pour les transactions RWA et impose des exigences plus strictes en matière d'authenticité et de transparence des actifs sur la blockchain.
Par exemple, Ant Group a lancé une demande de licence pour les stablecoins, prévoyant d'appliquer la technologie blockchain et l'innovation des stablecoins à des applications réelles et fiables à grande échelle ; des courtiers chinois tels que Guotai Junan International et China Merchants Jinling International ont également officiellement pénétré le domaine des services de trading d'actifs virtuels en mettant à niveau leurs licences.
À l'avenir, avec l'amélioration du cadre réglementaire et la maturité des infrastructures technologiques, les RWA devraient passer de la validation conceptuelle à une application à grande échelle. Cependant, au cours de ce processus, la manière de trouver un équilibre entre innovation et risque, entre efficacité technique et conformité légale, sera un enjeu central pour tous les participants.
Comme l'a dit le président de l'Autorité monétaire de Hong Kong, Eddie Yue : "Le développement des RWA ne devrait pas être une course, mais un marathon qui nécessite patience et sagesse."
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
Des institutions chinoises à Hong Kong se regroupent autour des RWA : pourquoi est-il nécessaire de tempérer ce phénomène sous l'effet de la frénésie ?
Introduction à l'article
La vague soulevée par les stablecoins n'est pas encore retombée, et l'afflux collectif des institutions chinoises de Hong Kong vers les RWA s'accompagne d'un appel au calme dans l'industrie, formant ainsi un subtil rapport de force.
Le secteur financier de Hong Kong présente une stratification évidente. Les institutions étrangères continuent de se concentrer sur des domaines traditionnels tels que la quantification, la couverture et les IPO.
Les institutions chinoises, en plus des activités mentionnées ci-dessus, consacrent de plus en plus d'efforts à une nouvelle mission : l'étude des RWA (Real World Assets, actifs du monde réel). Ce changement stratégique est à la fois motivé par un environnement politique favorable et sous-tend les prévisions des institutions financières concernant la transformation future des marchés de capitaux.
01
La frénésie RWA des institutions chinoises
RWA fait référence à la tokenisation d'actifs générant des revenus stables dans le monde réel (tels que la location d'hôtels, la production d'énergie photovoltaïque, ainsi que des actions, des obligations, des matières premières, etc.) grâce à la technologie blockchain, permettant ainsi leur échange, gestion et circulation sur la chaîne.
Actuellement, les institutions chinoises à Hong Kong explorent des projets RWA, ce qui est devenu une tendance, cela découle de la stratégie déployée par les sièges sociaux en Chine. La plupart des institutions le considèrent comme un "devoir à rendre ou un devoir désigné". De nombreuses institutions ont déjà reçu des demandes de la part de leur siège central, leur demandant d'explorer activement les opportunités commerciales connexes.
Comme pour la plupart des processus de mise en œuvre des produits financiers à Hong Kong, les institutions chinoises explorant les projets RWA nécessitent la participation de nombreux avocats, ce qui a directement entraîné une augmentation des activités liées au secteur des cryptomonnaies pour certains cabinets d'avocats à Hong Kong. Des cabinets d'avocats de premier plan tels que King & Wood Mallesons et JunHe figurent parmi eux, rendant le travail des professionnels des institutions chinoises à Hong Kong encore plus chargé.
Le 7 août, Ant Group et d'autres institutions ont co-organisé une conférence sur l'industrie RWA à la Bourse de Hong Kong, avec la participation de l'adjoint au président de la Conférence consultative politique du peuple chinois, l'ancien chef de l'exécutif de la R.A.S. de Hong Kong, Leung Chun-ying, et du secrétaire aux affaires financières et au Trésor du gouvernement de la R.A.S. de Hong Kong, Hui Ching-yu.
Dans son discours, Leung Chun-ying a souligné que la normalisation est le pont clé reliant les actifs réels et la finance numérique. L'Association de normalisation Web3.0 de Hong Kong devrait jouer un rôle d'"ancrage" pour aider l'internationalisation du renminbi et renforcer la vitalité des marchés de capitaux mondiaux.
Peut-être que l'organisateur a sous-estimé l'enthousiasme du marché, car lorsque l'événement a commencé à 14h30 cet après-midi, la salle était déjà pleine, la plupart des participants n'ayant d'autre choix que de se tenir à l'arrière. Un grand nombre de représentants d'institutions financières traditionnelles étaient présents, une scène qui n'avait pas été vue depuis longtemps dans les événements de la crypto-monnaie à Hong Kong.
Rôle de l'encadrement des stablecoins
L'enthousiasme des institutions chinoises pour les RWA est étroitement lié au lancement du "règlement sur les stablecoins" à Hong Kong. Ce règlement entrera en vigueur le 1er août 2025 et constitue le premier cadre réglementaire complet au monde pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires.
Plusieurs hauts responsables d'institutions de gestion d'actifs chinoises basées à Hong Kong se rendent fréquemment entre la Chine continentale et Hong Kong récemment, discutant avec les sièges sociaux et certaines autorités de régulation locales des opportunités commerciales à Hong Kong dans le contexte de l'implémentation des stablecoins. Cette vague d'exploration présente un caractère "de haut en bas", les sièges sociaux souhaitant que les institutions basées à Hong Kong prennent les devants dans la mise en place des RWA, afin de poser les bases du développement de l'écosystème après l'émission des stablecoins.
Avant cela, la plupart des institutions chinois à Hong Kong n'avaient pas encore investi dans les activités liées aux cryptomonnaies, et certaines n'avaient même pas mis à niveau leur licence de gestion d'actifs pour pouvoir participer aux produits liés aux cryptomonnaies. Seules quelques institutions, comme Hua Xia Fund Hong Kong, Taiping Asset Management Hong Kong, Harvest Fund et Bosera Fund, ont émis des produits liés aux cryptomonnaies. Les informations publiques montrent que :
Hua Xia Fund (Hong Kong)
En 2024, lancement d'un ETF Bitcoin au comptant et d'un ETF Ethereum au comptant. En février 2025, lancement d'un fonds monétaire en HKD sous forme de tokens, et en juillet, ajout de produits tokenisés de fonds monétaires en RMB et en USD. Au 21 août, la taille de l'ETF Bitcoin au comptant était d'environ 2,072 milliards HKD ; la taille du fonds monétaire en HKD était d'environ 1,2 milliard HKD, et la partie en USD était de 40 millions USD.
Taï Bao Gestion d'Actifs Hong Kong
En septembre 2023, la société de gestion d'actifs a mis à niveau ses licences 1 et 4, devenant l'une des premières à obtenir des licences pour les actifs virtuels. En mars 2025, elle lancera son premier produit tokenisé de fonds du marché monétaire en dollars américains (CPIC Estable MMF), avec une taille d'émission de 100 millions de dollars. Son actif à Hong Kong dépasse 70 milliards de dollars de Hong Kong, et elle choisit le fonds monétaire en dollars comme premier choix tokenisé, en se basant principalement sur la demande des investisseurs et les considérations de liquidité sur le marché. À ce stade, la signification de ce type de produit réside davantage dans l'exploration et la préparation, plutôt que dans la recherche de taille.
Optimisme et inquiétudes dans l'industrie
Actuellement, les actifs financiers appropriés pour la tokenisation à Hong Kong sont limités. En dehors des fonds monétaires solides, certaines institutions tentent la tokenisation des droits de propriété et explorent même la tokenisation des produits de crédit privé.
En raison du fait que la plupart des institutions n'avaient pas été exposées auparavant aux produits de la cryptomonnaie, après le pic d'intérêt pour les stablecoins à la mi-juillet à Hong Kong, de nombreuses institutions ont commencé à "rassembler" des projets en urgence, allant même jusqu'à former des équipes temporaires pour développer des produits afin de compléter leurs "devoirs".
Les points de vue optimistes dans l'industrie estiment que, dans le futur, tout le monde devra apprendre les produits sur blockchain, et par la suite, il pourrait y avoir davantage de produits financiers intégrés à la blockchain. D'autres opinions soutiennent que dans les 5 à 10 prochaines années, tous les produits financiers seront sur blockchain, ce qui résoudra le problème des transactions 24h/24 et 7j/7, améliorera l'efficacité et réduira les coûts. Le développement du secteur financier est en accord avec la tendance actuelle de l'IA, et tous deux feront face à une transformation complète. Les exemples de succès sur le marché américain ont encore renforcé la confiance dans l'industrie :
BlackRock
Le 11 janvier 2024, l'ETF Bitcoin spot (iShares Bitcoin Trust, IBIT) sera coté au Nasdaq, et à la clôture du 20 août, sa taille dépassait 86,77 milliards de dollars, devenant l'ETF à la croissance la plus rapide de l'histoire ; le 20 mars de la même année, le premier fonds de marché monétaire tokenisé en dollars, l'iShares USD Money Market Fund (BUIDL), a été lancé, atteignant environ 2,38 milliards de dollars à la fin août.
Marché RWA américain
À fin août, la taille est d'environ 24 à 25 milliards de dollars (hors stablecoins), dont la taille des actifs sous-jacents liés au crédit privé dépasse 13 milliards de dollars, et la taille liée aux obligations du gouvernement américain atteint 8 milliards de dollars.
Pour les institutions en Chine à Hong Kong, saisir les changements politiques et sectoriels à Hong Kong représente une opportunité de prendre de l'avance lors des réformes du marché des capitaux. De nombreux responsables d'institutions estiment qu'il ne faut pas se limiter aux domaines "mer rouge" traditionnels tels que les obligations et les actions du marché financier, mais plutôt s'inspirer de la "révolution personnelle" de BlackRock, en se positionnant dans de nouveaux domaines pour s'adapter aux tendances de développement du secteur. C'est également l'intention de la majorité des institutions de gestion d'actifs à Hong Kong qui se concentrent sur les produits RWA.
Cependant, tous les points de vue ne sont pas optimistes quant à la vague actuelle des RWA. Certaines voix dans l'industrie soulignent que le marché des RWA à Hong Kong est déjà en surchauffe et qu'il faut rester calme. Bien qu'il y ait une reconnaissance de la technologie blockchain, certains soutiennent qu'il ne faut pas mythifier les nouvelles technologies ; tous les actifs ne doivent pas nécessairement être mis sur la blockchain, et cela doit répondre à une logique financière et résoudre des problèmes concrets.
En même temps, il ne faut pas confondre les objectifs réalisables dans les années à venir avec les tâches pouvant être accomplies actuellement. Par exemple, si un certain type d'actif peut être financé rapidement dans le domaine financier traditionnel, cela indique que sa liquidité est bonne, et il n'est pas nécessaire de le mettre sur la chaîne dans un marché RWA où la liquidité est relativement faible ; tandis que pour des actifs sous-jacents de moindre qualité, même s'ils sont mis sur la chaîne, la liquidité demeurera difficile à améliorer.
Défis et opportunités de l'écosystème industriel
Actuellement, l'écosystème RWA à Hong Kong en est encore à un stade très précoce, avec un potentiel d'amélioration significatif en matière de capacité de financement et de liquidité. Avec la montée en flèche des stablecoins entraînant une hausse de l'intérêt pour les RWA, de nombreuses équipes impliquées dans des projets RWA présentent des qualités inégales, certaines équipes n'ayant même pas une compréhension claire des droits légaux associés aux actifs RWA.
En fait, les RWA sont des produits basés sur un ensemble complet de systèmes juridiques. Les droits des investisseurs sur les jetons d'actifs RWA, ainsi que la propriété des actifs sous-jacents correspondants, nécessitent des normes juridiques claires.
Il est à noter que l'entrée en vigueur de la "Réglementation sur les stablecoins" à Hong Kong redéfinit le paysage de l'industrie. Selon la réglementation, les émetteurs de stablecoins doivent répondre à des exigences strictes en matière de réserves (taux de réserve en espèces ≥ 80 %) et être soumis à la supervision continue de la Banque de Hong Kong. Ce cadre offre à la fois des outils de paiement conformes pour les transactions RWA et impose des exigences plus strictes en matière d'authenticité et de transparence des actifs sur la blockchain.
Par exemple, Ant Group a lancé une demande de licence pour les stablecoins, prévoyant d'appliquer la technologie blockchain et l'innovation des stablecoins à des applications réelles et fiables à grande échelle ; des courtiers chinois tels que Guotai Junan International et China Merchants Jinling International ont également officiellement pénétré le domaine des services de trading d'actifs virtuels en mettant à niveau leurs licences.
À l'avenir, avec l'amélioration du cadre réglementaire et la maturité des infrastructures technologiques, les RWA devraient passer de la validation conceptuelle à une application à grande échelle. Cependant, au cours de ce processus, la manière de trouver un équilibre entre innovation et risque, entre efficacité technique et conformité légale, sera un enjeu central pour tous les participants.
Comme l'a dit le président de l'Autorité monétaire de Hong Kong, Eddie Yue : "Le développement des RWA ne devrait pas être une course, mais un marathon qui nécessite patience et sagesse."