【Divisas】¿Qué empeoramiento de la tasa de desempleo es necesario para reanudar la reducción de tasas en EE. UU.? | Informe diario de divisas de Tsune Yoshida | Moneyクリ Media útil para inversiones y finanzas de Monex Securities.
Tasa de desempleo de julio 4.2% = No se cumplen las condiciones para reanudar la reducción de tasas
Entre la tasa FF y la tasa de desempleo de EE. UU. hay una relación correlacionada donde un aumento en la tasa de desempleo tiende a reducir la tasa FF, o viceversa. En particular, al restar el promedio de los últimos 10 años de la tasa de desempleo (10 años MA = promedio móvil) de la tasa de desempleo, la correlación entre ambos se vuelve más alta. Usando esa "tasa de desempleo corregida", consideremos cuáles serían las condiciones para reiniciar la reducción de tasas en EE. UU.
La tasa de desempleo en EE. UU. mejoró inesperadamente al 4.1% en el informe de junio publicado anteriormente. La estimación previa para el informe de julio, que se publicará el 1 de agosto, anticipa un leve aumento al 4.2%. Si la tasa de desempleo de julio resulta ser del 4.2% como se esperaba, la "tasa de desempleo ajustada" mostrará un leve aumento y se mantendrá dentro del rango de la "tasa de desempleo ajustada" desde que se ha mantenido la tasa de interés política en 2025 (ver gráfico 1). Con esto en mente, si la tasa de desempleo de julio es del 4.2%, probablemente no se cumplirán las condiciones para reanudar la reducción de tasas según la experiencia previa.
【Tabla 1】Tasa FF y "Tasa de desempleo ajustada" Parte 1 = En el caso de la tasa de desempleo del 4.2% en julio (de enero de 2022 en adelante)
Fuente: Creado por Monex Securities a partir de datos de Refinitiv.
Tasa de desempleo de julio 4.3% = Condiciones para reiniciar la reducción de tasas cumplidas
¿Qué pasaría si la tasa de desempleo de julio sube al 4.3%, superando las expectativas previas? En ese caso, se prevé que la "tasa de desempleo ajustada" superará el límite superior del rango a partir de 2025 (ver gráfico 2). Si tomamos como referencia la relación entre ambas hasta ahora, parece que se cumplirán las condiciones para una reducción de la tasa FF, es decir, para reanudar la reducción de tasas.
【Tabla 2】Tasa FF y "tasa de desempleo corregida" parte 2 = tasa de desempleo del 4.3% en julio (desde enero de 2022)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities
Entonces, ¿qué pasa en el caso contrario al anterior? Al igual que la tasa de desempleo de junio, ¿podría la inesperada continuación de la disminución de la tasa de desempleo sugerir la necesidad de un aumento de tasas en lugar de una disminución, según las relaciones hasta ahora?
La tasa de desempleo de julio es del 4% = no sugiere un cambio hacia el aumento de tasas
La tasa de desempleo de julio mejoró aún más respecto a la anterior, cayendo al 4%, pero se espera que la disminución de la "tasa de desempleo ajustada" se mantenga dentro de un rango a partir de 2025 (ver gráfico 3). Incluso si la tasa de desempleo disminuye al 3.9%, no habrá cambios significativos, y si la mejora inesperada en la tasa de desempleo continúa, la posibilidad de un giro hacia un aumento de tasas aún parece poco realista.
【Tabla 3】Tasa FF y "Tasa de desempleo ajustada" parte 3 = En el caso de una tasa de desempleo del 4% en julio (desde enero de 2022)
Fuente: Creado por Monex Securities a partir de datos de Refinitiv
El enfoque inmediato probablemente sea cuándo se reanudarán las reducciones de tasas. Si la tasa de desempleo sube por encima del 4.3%, es probable que se cumplan las condiciones del FOMC para reanudar las reducciones de tasas como se hizo anteriormente. Sin embargo, si se reanudan las reducciones de tasas mientras la tasa de desempleo se mantiene por debajo del 4.2%, podría interpretarse en los mercados financieros como una capitulación ante la presión política del presidente Trump, lo que resultaría en una reducción de tasas innecesaria por parte del FOMC.
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Tasa de desempleo de julio 4.2% = No se cumplen las condiciones para reanudar la reducción de tasas
Entre la tasa FF y la tasa de desempleo de EE. UU. hay una relación correlacionada donde un aumento en la tasa de desempleo tiende a reducir la tasa FF, o viceversa. En particular, al restar el promedio de los últimos 10 años de la tasa de desempleo (10 años MA = promedio móvil) de la tasa de desempleo, la correlación entre ambos se vuelve más alta. Usando esa "tasa de desempleo corregida", consideremos cuáles serían las condiciones para reiniciar la reducción de tasas en EE. UU.
La tasa de desempleo en EE. UU. mejoró inesperadamente al 4.1% en el informe de junio publicado anteriormente. La estimación previa para el informe de julio, que se publicará el 1 de agosto, anticipa un leve aumento al 4.2%. Si la tasa de desempleo de julio resulta ser del 4.2% como se esperaba, la "tasa de desempleo ajustada" mostrará un leve aumento y se mantendrá dentro del rango de la "tasa de desempleo ajustada" desde que se ha mantenido la tasa de interés política en 2025 (ver gráfico 1). Con esto en mente, si la tasa de desempleo de julio es del 4.2%, probablemente no se cumplirán las condiciones para reanudar la reducción de tasas según la experiencia previa.
【Tabla 1】Tasa FF y "Tasa de desempleo ajustada" Parte 1 = En el caso de la tasa de desempleo del 4.2% en julio (de enero de 2022 en adelante)
Fuente: Creado por Monex Securities a partir de datos de Refinitiv.
Tasa de desempleo de julio 4.3% = Condiciones para reiniciar la reducción de tasas cumplidas
¿Qué pasaría si la tasa de desempleo de julio sube al 4.3%, superando las expectativas previas? En ese caso, se prevé que la "tasa de desempleo ajustada" superará el límite superior del rango a partir de 2025 (ver gráfico 2). Si tomamos como referencia la relación entre ambas hasta ahora, parece que se cumplirán las condiciones para una reducción de la tasa FF, es decir, para reanudar la reducción de tasas.
【Tabla 2】Tasa FF y "tasa de desempleo corregida" parte 2 = tasa de desempleo del 4.3% en julio (desde enero de 2022)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities
Entonces, ¿qué pasa en el caso contrario al anterior? Al igual que la tasa de desempleo de junio, ¿podría la inesperada continuación de la disminución de la tasa de desempleo sugerir la necesidad de un aumento de tasas en lugar de una disminución, según las relaciones hasta ahora?
La tasa de desempleo de julio es del 4% = no sugiere un cambio hacia el aumento de tasas
La tasa de desempleo de julio mejoró aún más respecto a la anterior, cayendo al 4%, pero se espera que la disminución de la "tasa de desempleo ajustada" se mantenga dentro de un rango a partir de 2025 (ver gráfico 3). Incluso si la tasa de desempleo disminuye al 3.9%, no habrá cambios significativos, y si la mejora inesperada en la tasa de desempleo continúa, la posibilidad de un giro hacia un aumento de tasas aún parece poco realista.
【Tabla 3】Tasa FF y "Tasa de desempleo ajustada" parte 3 = En el caso de una tasa de desempleo del 4% en julio (desde enero de 2022)
Fuente: Creado por Monex Securities a partir de datos de Refinitiv
El enfoque inmediato probablemente sea cuándo se reanudarán las reducciones de tasas. Si la tasa de desempleo sube por encima del 4.3%, es probable que se cumplan las condiciones del FOMC para reanudar las reducciones de tasas como se hizo anteriormente. Sin embargo, si se reanudan las reducciones de tasas mientras la tasa de desempleo se mantiene por debajo del 4.2%, podría interpretarse en los mercados financieros como una capitulación ante la presión política del presidente Trump, lo que resultaría en una reducción de tasas innecesaria por parte del FOMC.