Informe de investigación profunda sobre Finanzas descentralizadas: Nuevas políticas de la SEC y perspectivas futuras de la industria
I. Introducción: El nuevo régimen de la SEC y el giro clave en la regulación de las Finanzas descentralizadas
Las Finanzas descentralizadas ( DeFi ) han crecido rápidamente desde 2018, convirtiéndose en un pilar central del sistema global de activos criptográficos. A través de protocolos financieros abiertos y sin permisos, DeFi ofrece funciones financieras ricas como el comercio de activos, préstamos y derivados, apoyándose técnicamente en contratos inteligentes, liquidaciones en cadena, entre otros, reestructurando la estructura financiera tradicional. Después del "verano de DeFi" de 2020, el valor total bloqueado ( TVL ) superó en un momento los 180 mil millones de dólares, mostrando su escalabilidad y un nuevo nivel de reconocimiento en el mercado.
Sin embargo, la rápida expansión de DeFi también ha traído consigo problemas como la ambigüedad regulatoria y los riesgos sistémicos. Bajo el liderazgo del expresidente de la SEC, las autoridades reguladoras han adoptado una estrategia más estricta hacia la industria de las criptomonedas, incluyendo los protocolos DeFi y las plataformas DEX en el alcance de la aplicación de la ley. Entre 2022 y 2024, varios proyectos fueron objeto de investigaciones por parte de la SEC o la CFTC. Al mismo tiempo, la falta prolongada de estándares en torno a la "profundidad de descentralización" y "si constituye una plataforma de negociación de valores" ha llevado a la industria DeFi a enfrentar limitaciones técnicas y contracciones de capital.
En el segundo trimestre de 2025, la actitud regulatoria experimentó un cambio significativo. El nuevo presidente de la SEC presentó en una audiencia del Congreso un camino para la regulación activa de las Finanzas descentralizadas (DeFi), estableciendo claramente tres direcciones políticas: establecer un "mecanismo de exención de innovación" para protocolos altamente descentralizados; promover un "marco de regulación por clasificación funcional"; e integrar la estructura de gobernanza de DAO en un sandbox regulatorio. Este giro se alinea con el libro blanco de riesgos sistémicos del Tesoro, que propone por primera vez evitar la "represión de la innovación" a través de mecanismos de sandbox.
Dos, la evolución de la trayectoria regulatoria en EE. UU.: de "default ilegal" a la lógica de transformación de "adaptación funcional"
La evolución de la regulación de DeFi en Estados Unidos refleja el proceso en que el marco de cumplimiento financiero responde a los desafíos de nuevas tecnologías. Para entender su base de transformación, es necesario retroceder a la actitud reguladora en los primeros días del auge de DeFi, los principales eventos de aplicación de la ley y la tensión en la aplicación de la ley.
Desde que se formó el ecosistema DeFi en 2019, la lógica de regulación de la SEC depende del marco del Howey Test, asumiendo que la mayoría de los tokens DeFi son valores no registrados. Entre 2021 y 2022, la SEC llevó a cabo una serie de acciones de aplicación de alto perfil, investigando plataformas como Uniswap Labs, mostrando un tono regulatorio de "ilegal por defecto".
Sin embargo, esta estrategia pronto enfrentó desafíos. Las decisiones judiciales debilitaron la posición de la SEC de que "todos los tokens son valores", mientras que la SEC se enfrentó a problemas fundamentales en la aplicación legal de estructuras como las DAO. Fue en este contexto que la SEC experimentó un ajuste estratégico a principios de 2025. El nuevo presidente abogó por el principio de "neutralidad tecnológica" y promovió la construcción de un sistema de evaluación de riesgos y gobernanza.
Esto representa una transición de la lógica de la ley de valores tradicional hacia una "regulación adaptativa funcional", utilizando las funciones financieras reales de los protocolos DeFi como base para el diseño de políticas. La SEC está tratando de construir estrategias regulatorias más flexibles y iterativas, introduciendo mecanismos de exención para pruebas técnicas y auditorías de gobernanza en protocolos altamente descentralizados.
En general, la regulación de DeFi en Estados Unidos está pasando de la represión de la aplicación temprana a la negociación institucional, la identificación de funciones y la orientación de riesgos. El futuro equilibrio entre la protección de los inversores, la garantía de la estabilidad del sistema y la promoción del desarrollo tecnológico se convertirá en el desafío central de la regulación global de DeFi.
Tres, los tres grandes códigos de riqueza: revaluación del valor bajo la lógica del sistema
Con la implementación de la nueva política de la SEC, la actitud de Estados Unidos hacia la regulación de las Finanzas descentralizadas ha cambiado sustancialmente, lo que trae incentivos positivos para el sector. El mercado comienza a reevaluar el valor de los protocolos DeFi, y múltiples sectores muestran potencial de reevaluación. Desde la lógica institucional, la actual reevaluación del valor DeFi se centra principalmente en tres direcciones:
Primero, los intermediarios de cumplimiento en cadena se están convirtiendo en un nuevo terreno de valor. El mercado está generando una demanda estructural de "servicios de intermediación de cumplimiento", especialmente en puntos clave como KYC y la lucha contra el lavado de dinero en cadena. Los protocolos DID que ofrecen KYC en cadena y los proveedores de servicios de custodia de cumplimiento obtendrán una mayor tolerancia política. Algunos módulos de "cadena de cumplimiento" en soluciones Layer2 también jugarán un papel clave.
En segundo lugar, la infraestructura de liquidez en la cadena ha recuperado el apoyo de valoración estratégica. Plataformas como Uniswap y Curve se han vuelto la opción preferida para la entrada de capital bajo la nueva política. El riesgo legal de los protocolos AMM subyacentes se ha reducido drásticamente, y se espera que la profundidad de las transacciones y la eficiencia del capital se restauren de manera sistemática. Infraestructuras de oráculos como Chainlink también se han convertido en "nodos centrales" clave.
Una vez más, los protocolos de alta rentabilidad interna se enfrentarán a un ciclo de reparación de crédito. Protocolos de préstamo como Compound y Aave, tras la aclaración regulatoria, tienen el potencial de convertirse en "vehículos de flujo de efectivo estable en la cadena" gracias a sus modelos de rendimiento en cadena cuantificables. Las stablecoins en cadena como DAI, entre otras, construirán una muralla contra las stablecoins centralizadas bajo una nueva posición.
Detrás de estas tres líneas principales, se encuentra el proceso de reequilibrio en el que el "dividendo de reconocimiento de políticas" se transforma en el "peso de la capitalización de mercado en la fijación de precios". Los protocolos de DeFi cuentan por primera vez con una lógica de fijación de precios de crédito similar a la de las empresas financieras, creando condiciones institucionales para la integración en el sistema financiero tradicional.
Cuatro, Reacción del mercado: de la explosión de TVL a la revalorización de activos
La nueva política de la SEC ha provocado rápidamente una reacción en cadena en el mercado, formando un feedback positivo de "expectativa del sistema - retorno de fondos - reevaluación de activos". El valor total bloqueado (TVL) de DeFi ( ha aumentado significativamente, con un incremento de más del 17% en el TVL de la cadena de Ethereum en la semana posterior a la publicación de la nueva política. Varios protocolos han visto crecer su volumen bloqueado simultáneamente, y la actividad de transacciones en cadena ha mostrado una recuperación general. Esto indica que la señal política ha aliviado eficazmente las preocupaciones de los inversores sobre el riesgo legal.
El regreso de capital ha impulsado la revaluación de precios de varios activos principales de Finanzas descentralizadas. Los tokens de gobernanza como UNI, AAVE y MKR han tenido un aumento promedio del 25%-60% en una semana. Esta ronda de rebote refleja un nuevo modelo de valoración del mercado sobre la capacidad de flujos de efectivo futuros de los protocolos DeFi. Los inversores han comenzado a utilizar indicadores como múltiplos de ganancias del protocolo y múltiplos de TVL para la corrección de valoraciones.
Los datos en la cadena muestran cambios en la estructura de distribución de fondos. La proporción de billeteras institucionales en protocolos con alta integración de RWA ha aumentado rápidamente. La entrada de stablecoins en los intercambios centralizados ha disminuido, mientras que la entrada neta de stablecoins en protocolos de Finanzas descentralizadas ha aumentado, lo que indica que la confianza de los inversores en la seguridad de los activos en la cadena se está recuperando.
La actual revalorización de activos aún se encuentra en una etapa preliminar, y el espacio para la realización de la prima institucional aún no se ha completado. La mayoría de los principales protocolos P/S aún están por debajo de los niveles del mercado alcista de 2021, y la certeza regulatoria proporcionará un impulso para su valoración. Algunos protocolos están reiniciando la recompra de tokens, aumentando el porcentaje de dividendos y otras medidas, integrando aún más la "captura de valor" en la lógica de precios.
Cinco, Perspectivas futuras: la reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas y un nuevo ciclo
La nueva política de la SEC es un punto de inflexión clave para la reestructuración institucional de la industria DeFi, sentando las bases para su transición de "crecimiento salvaje" a "cumplimiento ordenado". El desarrollo futuro de DeFi presentará las siguientes tendencias:
La reestructuración institucional impacta profundamente en los paradigmas de diseño y en los modelos de negocio. Los proyectos de DeFi deben diseñar un sistema de identidad dual que combine ventajas tecnológicas y atributos de cumplimiento, formando un nuevo paradigma de "cumplimiento incrustado".
Profundidad de la diversificación del modelo de negocio. Los promotores del proyecto prestarán más atención a la construcción de un modelo de ganancias sostenible, como la distribución de ingresos a nivel de protocolo, la tokenización de activos del mundo real (RWA), etc., formando un ciclo de ganancias comparable a los activos financieros tradicionales.
La reestructuración del sistema de gobernanza se convierte en el motor central. En el futuro, se podría adoptar un modelo de gobernanza híbrido que combine la votación en cadena con un marco legal, mejorando la legitimidad de las decisiones y la capacidad de ejecución.
Transformación de los participantes y la estructura de capital. La reducción de las barreras de entrada para los inversores institucionales genera más productos personalizados. Los proyectos optimizarán el modelo económico de los tokens para atraer inversiones de valor a largo plazo.
La innovación tecnológica y la fusión entre cadenas ofrecen apoyo. La protección de la privacidad y la autenticación de identidad aceleran la innovación tecnológica, y los protocolos entre cadenas promueven la fusión del ecosistema de múltiples cadenas, proporcionando una base para la innovación empresarial.
Sin embargo, los desafíos aún persisten. La estabilidad en la ejecución de políticas, el control de costos de cumplimiento y la protección de la privacidad siguen siendo temas clave. La industria debe colaborar para impulsar la elaboración de estándares y la construcción de mecanismos de autorregulación, elevando continuamente el nivel de institucionalización en general.
Seis, Conclusión
Las Finanzas descentralizadas están en un punto crítico de reestructuración institucional y actualización tecnológica, la nueva política de la SEC trae un entorno de normas y oportunidades. En el futuro, se espera que las Finanzas descentralizadas logren una mayor inclusión financiera y una revalorización del valor, pero aún se necesita un esfuerzo continuo en términos de riesgos de cumplimiento y seguridad tecnológica. Desde la "exención de innovación" hasta las "finanzas en cadena", el sector DeFi podría experimentar una explosión completa, y se puede esperar una reevaluación del valor de los tokens blue chip.
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SandwichTrader
· hace5h
La regulación ha llegado, se ha estabilizado.
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PrivateKeyParanoia
· 07-29 05:07
¿Puede la SEC entender las Finanzas descentralizadas?
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AirdropHunterXM
· 07-29 05:03
Otra vez van a tomar a la gente por tonta.
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TooScaredToSell
· 07-29 04:59
Jugar con la SEC y perder la descentralización, ¡qué gracioso!
Finanzas descentralizadas迎来制度重构 SEC新政开启价值重估
Informe de investigación profunda sobre Finanzas descentralizadas: Nuevas políticas de la SEC y perspectivas futuras de la industria
I. Introducción: El nuevo régimen de la SEC y el giro clave en la regulación de las Finanzas descentralizadas
Las Finanzas descentralizadas ( DeFi ) han crecido rápidamente desde 2018, convirtiéndose en un pilar central del sistema global de activos criptográficos. A través de protocolos financieros abiertos y sin permisos, DeFi ofrece funciones financieras ricas como el comercio de activos, préstamos y derivados, apoyándose técnicamente en contratos inteligentes, liquidaciones en cadena, entre otros, reestructurando la estructura financiera tradicional. Después del "verano de DeFi" de 2020, el valor total bloqueado ( TVL ) superó en un momento los 180 mil millones de dólares, mostrando su escalabilidad y un nuevo nivel de reconocimiento en el mercado.
Sin embargo, la rápida expansión de DeFi también ha traído consigo problemas como la ambigüedad regulatoria y los riesgos sistémicos. Bajo el liderazgo del expresidente de la SEC, las autoridades reguladoras han adoptado una estrategia más estricta hacia la industria de las criptomonedas, incluyendo los protocolos DeFi y las plataformas DEX en el alcance de la aplicación de la ley. Entre 2022 y 2024, varios proyectos fueron objeto de investigaciones por parte de la SEC o la CFTC. Al mismo tiempo, la falta prolongada de estándares en torno a la "profundidad de descentralización" y "si constituye una plataforma de negociación de valores" ha llevado a la industria DeFi a enfrentar limitaciones técnicas y contracciones de capital.
En el segundo trimestre de 2025, la actitud regulatoria experimentó un cambio significativo. El nuevo presidente de la SEC presentó en una audiencia del Congreso un camino para la regulación activa de las Finanzas descentralizadas (DeFi), estableciendo claramente tres direcciones políticas: establecer un "mecanismo de exención de innovación" para protocolos altamente descentralizados; promover un "marco de regulación por clasificación funcional"; e integrar la estructura de gobernanza de DAO en un sandbox regulatorio. Este giro se alinea con el libro blanco de riesgos sistémicos del Tesoro, que propone por primera vez evitar la "represión de la innovación" a través de mecanismos de sandbox.
Dos, la evolución de la trayectoria regulatoria en EE. UU.: de "default ilegal" a la lógica de transformación de "adaptación funcional"
La evolución de la regulación de DeFi en Estados Unidos refleja el proceso en que el marco de cumplimiento financiero responde a los desafíos de nuevas tecnologías. Para entender su base de transformación, es necesario retroceder a la actitud reguladora en los primeros días del auge de DeFi, los principales eventos de aplicación de la ley y la tensión en la aplicación de la ley.
Desde que se formó el ecosistema DeFi en 2019, la lógica de regulación de la SEC depende del marco del Howey Test, asumiendo que la mayoría de los tokens DeFi son valores no registrados. Entre 2021 y 2022, la SEC llevó a cabo una serie de acciones de aplicación de alto perfil, investigando plataformas como Uniswap Labs, mostrando un tono regulatorio de "ilegal por defecto".
Sin embargo, esta estrategia pronto enfrentó desafíos. Las decisiones judiciales debilitaron la posición de la SEC de que "todos los tokens son valores", mientras que la SEC se enfrentó a problemas fundamentales en la aplicación legal de estructuras como las DAO. Fue en este contexto que la SEC experimentó un ajuste estratégico a principios de 2025. El nuevo presidente abogó por el principio de "neutralidad tecnológica" y promovió la construcción de un sistema de evaluación de riesgos y gobernanza.
Esto representa una transición de la lógica de la ley de valores tradicional hacia una "regulación adaptativa funcional", utilizando las funciones financieras reales de los protocolos DeFi como base para el diseño de políticas. La SEC está tratando de construir estrategias regulatorias más flexibles y iterativas, introduciendo mecanismos de exención para pruebas técnicas y auditorías de gobernanza en protocolos altamente descentralizados.
En general, la regulación de DeFi en Estados Unidos está pasando de la represión de la aplicación temprana a la negociación institucional, la identificación de funciones y la orientación de riesgos. El futuro equilibrio entre la protección de los inversores, la garantía de la estabilidad del sistema y la promoción del desarrollo tecnológico se convertirá en el desafío central de la regulación global de DeFi.
Tres, los tres grandes códigos de riqueza: revaluación del valor bajo la lógica del sistema
Con la implementación de la nueva política de la SEC, la actitud de Estados Unidos hacia la regulación de las Finanzas descentralizadas ha cambiado sustancialmente, lo que trae incentivos positivos para el sector. El mercado comienza a reevaluar el valor de los protocolos DeFi, y múltiples sectores muestran potencial de reevaluación. Desde la lógica institucional, la actual reevaluación del valor DeFi se centra principalmente en tres direcciones:
Primero, los intermediarios de cumplimiento en cadena se están convirtiendo en un nuevo terreno de valor. El mercado está generando una demanda estructural de "servicios de intermediación de cumplimiento", especialmente en puntos clave como KYC y la lucha contra el lavado de dinero en cadena. Los protocolos DID que ofrecen KYC en cadena y los proveedores de servicios de custodia de cumplimiento obtendrán una mayor tolerancia política. Algunos módulos de "cadena de cumplimiento" en soluciones Layer2 también jugarán un papel clave.
En segundo lugar, la infraestructura de liquidez en la cadena ha recuperado el apoyo de valoración estratégica. Plataformas como Uniswap y Curve se han vuelto la opción preferida para la entrada de capital bajo la nueva política. El riesgo legal de los protocolos AMM subyacentes se ha reducido drásticamente, y se espera que la profundidad de las transacciones y la eficiencia del capital se restauren de manera sistemática. Infraestructuras de oráculos como Chainlink también se han convertido en "nodos centrales" clave.
Una vez más, los protocolos de alta rentabilidad interna se enfrentarán a un ciclo de reparación de crédito. Protocolos de préstamo como Compound y Aave, tras la aclaración regulatoria, tienen el potencial de convertirse en "vehículos de flujo de efectivo estable en la cadena" gracias a sus modelos de rendimiento en cadena cuantificables. Las stablecoins en cadena como DAI, entre otras, construirán una muralla contra las stablecoins centralizadas bajo una nueva posición.
Detrás de estas tres líneas principales, se encuentra el proceso de reequilibrio en el que el "dividendo de reconocimiento de políticas" se transforma en el "peso de la capitalización de mercado en la fijación de precios". Los protocolos de DeFi cuentan por primera vez con una lógica de fijación de precios de crédito similar a la de las empresas financieras, creando condiciones institucionales para la integración en el sistema financiero tradicional.
Cuatro, Reacción del mercado: de la explosión de TVL a la revalorización de activos
La nueva política de la SEC ha provocado rápidamente una reacción en cadena en el mercado, formando un feedback positivo de "expectativa del sistema - retorno de fondos - reevaluación de activos". El valor total bloqueado (TVL) de DeFi ( ha aumentado significativamente, con un incremento de más del 17% en el TVL de la cadena de Ethereum en la semana posterior a la publicación de la nueva política. Varios protocolos han visto crecer su volumen bloqueado simultáneamente, y la actividad de transacciones en cadena ha mostrado una recuperación general. Esto indica que la señal política ha aliviado eficazmente las preocupaciones de los inversores sobre el riesgo legal.
El regreso de capital ha impulsado la revaluación de precios de varios activos principales de Finanzas descentralizadas. Los tokens de gobernanza como UNI, AAVE y MKR han tenido un aumento promedio del 25%-60% en una semana. Esta ronda de rebote refleja un nuevo modelo de valoración del mercado sobre la capacidad de flujos de efectivo futuros de los protocolos DeFi. Los inversores han comenzado a utilizar indicadores como múltiplos de ganancias del protocolo y múltiplos de TVL para la corrección de valoraciones.
Los datos en la cadena muestran cambios en la estructura de distribución de fondos. La proporción de billeteras institucionales en protocolos con alta integración de RWA ha aumentado rápidamente. La entrada de stablecoins en los intercambios centralizados ha disminuido, mientras que la entrada neta de stablecoins en protocolos de Finanzas descentralizadas ha aumentado, lo que indica que la confianza de los inversores en la seguridad de los activos en la cadena se está recuperando.
La actual revalorización de activos aún se encuentra en una etapa preliminar, y el espacio para la realización de la prima institucional aún no se ha completado. La mayoría de los principales protocolos P/S aún están por debajo de los niveles del mercado alcista de 2021, y la certeza regulatoria proporcionará un impulso para su valoración. Algunos protocolos están reiniciando la recompra de tokens, aumentando el porcentaje de dividendos y otras medidas, integrando aún más la "captura de valor" en la lógica de precios.
Cinco, Perspectivas futuras: la reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas y un nuevo ciclo
La nueva política de la SEC es un punto de inflexión clave para la reestructuración institucional de la industria DeFi, sentando las bases para su transición de "crecimiento salvaje" a "cumplimiento ordenado". El desarrollo futuro de DeFi presentará las siguientes tendencias:
La reestructuración institucional impacta profundamente en los paradigmas de diseño y en los modelos de negocio. Los proyectos de DeFi deben diseñar un sistema de identidad dual que combine ventajas tecnológicas y atributos de cumplimiento, formando un nuevo paradigma de "cumplimiento incrustado".
Profundidad de la diversificación del modelo de negocio. Los promotores del proyecto prestarán más atención a la construcción de un modelo de ganancias sostenible, como la distribución de ingresos a nivel de protocolo, la tokenización de activos del mundo real (RWA), etc., formando un ciclo de ganancias comparable a los activos financieros tradicionales.
La reestructuración del sistema de gobernanza se convierte en el motor central. En el futuro, se podría adoptar un modelo de gobernanza híbrido que combine la votación en cadena con un marco legal, mejorando la legitimidad de las decisiones y la capacidad de ejecución.
Transformación de los participantes y la estructura de capital. La reducción de las barreras de entrada para los inversores institucionales genera más productos personalizados. Los proyectos optimizarán el modelo económico de los tokens para atraer inversiones de valor a largo plazo.
La innovación tecnológica y la fusión entre cadenas ofrecen apoyo. La protección de la privacidad y la autenticación de identidad aceleran la innovación tecnológica, y los protocolos entre cadenas promueven la fusión del ecosistema de múltiples cadenas, proporcionando una base para la innovación empresarial.
Sin embargo, los desafíos aún persisten. La estabilidad en la ejecución de políticas, el control de costos de cumplimiento y la protección de la privacidad siguen siendo temas clave. La industria debe colaborar para impulsar la elaboración de estándares y la construcción de mecanismos de autorregulación, elevando continuamente el nivel de institucionalización en general.
Seis, Conclusión
Las Finanzas descentralizadas están en un punto crítico de reestructuración institucional y actualización tecnológica, la nueva política de la SEC trae un entorno de normas y oportunidades. En el futuro, se espera que las Finanzas descentralizadas logren una mayor inclusión financiera y una revalorización del valor, pero aún se necesita un esfuerzo continuo en términos de riesgos de cumplimiento y seguridad tecnológica. Desde la "exención de innovación" hasta las "finanzas en cadena", el sector DeFi podría experimentar una explosión completa, y se puede esperar una reevaluación del valor de los tokens blue chip.
![Finanzas descentralizadas Profundidad de investigación: Nueva política de la SEC, de "exención de innovación" a "finanzas en cadena", el verano de DeFi podría volver a aparecer])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7cac8d934a8d10f7749f1ce4c1dc730c.webp(