Interpretación de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de una baja tasa de interés neta
En la etapa de acelerada depuración de la industria, Circle elige salir a bolsa, y detrás se oculta una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación: la tasa de interés neta sigue disminuyendo, pero todavía encierra un enorme potencial de crecimiento. Por un lado, cuenta con alta transparencia, fuerte conformidad regulatoria y ingresos de reservas estables; por otro lado, su capacidad de generación de ganancias parece sorprendentemente "moderada"—la tasa de interés neta para 2024 es solo del 9.3%. Esta aparente "ineficiencia" no se debe al fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en el contexto de la gradual desaparición del dividendo de altas tasas de interés y la complejidad de la estructura de costos de distribución, Circle está construyendo una infraestructura de stablecoin altamente escalable y regulatoria, mientras que sus ganancias son estratégicamente "reinvertidas" en la mejora de la participación de mercado y en la obtención de ventajas regulatorias. Este artículo analizará el camino de siete años de Circle hacia la salida a bolsa, desde la gobernanza corporativa, la estructura de negocios hasta el modelo de ganancias, desglosando en profundidad el potencial de crecimiento y la lógica de capitalización detrás de su "baja tasa de interés neta".
1 Siete años de carrera en el mercado: una historia de evolución de la regulación cripto
1.1 Intentos de capitalización en el cambio de paradigma(2018-2025)
El proceso de上市 de Circle puede considerarse un modelo vivo de la dinámica entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. La primera prueba de IPO en 2018 coincidió con el período de ambigüedad de la SEC de EE. UU. ( sobre la naturaleza de las criptomonedas. En ese momento, la compañía formó un impulso doble de "pagos + transacciones" mediante la adquisición de un intercambio y obtuvo financiamiento de 110 millones de dólares de varias instituciones, pero las dudas de los reguladores sobre la conformidad de las operaciones del intercambio y el repentino impacto del mercado bajista llevaron a que la valoración cayera un 75% de 3,000 millones de dólares a 750 millones de dólares, exponiendo la fragilidad del modelo comercial de las empresas de criptomonedas en sus inicios.
El intento de SPAC de 2021 refleja las limitaciones del pensamiento de arbitraje regulatorio. A pesar de que la fusión con Concord Acquisition Corp puede eludir el estricto escrutinio de las IPO tradicionales, la consulta de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins golpeó en el clavo: exige a Circle que demuestre que USDC no debe clasificarse como un valor. Este desafío regulatorio llevó al fracaso de la transacción, pero accidentalmente impulsó a la empresa a completar una transformación clave: desprenderse de activos no esenciales y establecer la estrategia central de 'stablecoin como servicio'. Desde ese momento hasta hoy, Circle se ha comprometido plenamente a construir la conformidad de USDC y está activamente solicitando licencias regulatorias en varios países del mundo.
La elección de la IPO de 2025 marca la madurez del camino de capitalización de las empresas criptográficas. La cotización en la Bolsa de Nueva York no solo requiere cumplir con todos los requisitos de divulgación del Regulation S-K, sino que también debe someterse a la auditoría interna de acuerdo con la Ley Sarbanes-Oxley. Es importante destacar que el documento S-1 revela por primera vez el mecanismo de gestión de reservas: de aproximadamente 32,000 millones de dólares en activos, el 85% se asigna a través de un fondo de reserva de Circle administrado por una empresa de gestión de activos en acuerdos de recompra nocturna, y el 15% se deposita en instituciones financieras de importancia sistémica como el Banco Mellon de Nueva York. Esta operación de transparencia construye, en esencia, un marco regulatorio equivalente al de los fondos de mercado monetario tradicionales.
) 1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la construcción ecológica a relaciones sutiles
Desde el lanzamiento de USDC, ambas partes colaboraron a través de la alianza Centre. Cuando se fundó la alianza Centre en 2018, una plataforma de intercambio poseía el 50% de las acciones y rápidamente abrió el mercado mediante el modelo de "salida de tecnología a cambio de entrada de tráfico". Según los documentos de IPO de Circle de 2023, adquirió el 50% restante de las acciones del Centre Consortium de una plataforma de intercambio por 210 millones de dólares en acciones, y se redefinieron los acuerdos de reparto relacionados con USDC.
El acuerdo de distribución actual es un término de juego dinámico. Según la divulgación S-1, ambos se distribuyen los ingresos de la reserva de USDC en una proporción determinada, y la proporción de distribución está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por una determinada plataforma de transacciones. Según los datos públicos de una determinada plataforma de transacciones, se sabe que para 2024, la plataforma posee aproximadamente el 20% del total de la circulación de USDC. Una determinada plataforma de transacciones, con una participación en el suministro del 20%, ha tomado aproximadamente el 55% de los ingresos de la reserva, lo que plantea algunos riesgos para Circle: cuando USDC se expande fuera del ecosistema de una determinada plataforma de transacciones, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2 Gestión de reservas de USDC y estructura de capital y participación
2.1 Gestión por niveles de reservas
La gestión de reservas de USDC presenta características claras de "estratificación de liquidez":
Efectivo ###15%(: depositado en el Banco Mellon de Nueva York y otros GSIBs, utilizado para hacer frente a reembolsos imprevistos.
Fondo de reserva )85%(: asignación a través de una compañía de gestión de activos de Circle Reserve Fund
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitan al saldo en efectivo en cuentas bancarias y al fondo de reservas de Circle, y su cartera de activos incluye principalmente valores del Tesoro de EE. UU. con un vencimiento residual que no excede los tres meses y acuerdos de recompra de deuda del Tesoro de EE. UU. a un día. La duración promedio ponderada en dólares de la cartera de activos no excede los 60 días, y la duración promedio ponderada en dólares no excede los 120 días.
![Circle IPO interpretación: el potencial de crecimiento detrás de la baja Tasa de interés])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-603e47cef8342f8f3f708ea1f4f1f8b7.webp(
) 2.2 Clasificación de acciones y gobernanza por niveles
Según el documento S-1 presentado a la SEC, Circle adoptará una estructura de capital de tres capas después de salir a bolsa:
Acciones Clase A: acciones ordinarias emitidas durante el proceso de IPO, cada acción tiene derecho a un voto.
Acciones de clase B: son propiedad de los cofundadores Jeremy Allaire y Patrick Sean Neville, cada acción tiene cinco votos, pero el límite total de derechos de voto está limitado al 30%, lo que asegura que la core team de fundadores aún tenga el control de las decisiones incluso después de la salida a bolsa;
Acciones de Clase C: sin derechos de voto, se pueden convertir bajo ciertas condiciones, asegurando que la estructura de gobierno de la empresa cumpla con las reglas de la Bolsa de Nueva York.
Esta estructura de propiedad tiene como objetivo equilibrar la financiación del mercado público con la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa, al mismo tiempo que garantiza el control del equipo directivo sobre las decisiones clave.
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
El documento S-1 revela que el equipo ejecutivo posee una gran cantidad de acciones, mientras que varias firmas de capital de riesgo y inversores institucionales mantienen más del 5% de las acciones, acumulando más de 130 millones de acciones. Una OPI valorada en 5 mil millones puede proporcionarles un retorno significativo.
3 Modelos de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modelo de rendimiento y métricas operativas
Fuentes de ingresos: Los ingresos de reservas son la principal fuente de ingresos de Circle, cada token de USDC cuenta con un soporte equivalente en dólares, y los activos de reserva invertidos incluyen principalmente bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, obteniendo ingresos de intereses estables en un ciclo de altas tasas. Según los datos de S-1, los ingresos totales para 2024 alcanzan los 1.68 mil millones de dólares, de los cuales el 99% ### aproximadamente 1.661 mil millones de dólares ( provienen de ingresos de reservas.
Participación con socios: El acuerdo de cooperación con una plataforma de intercambio establece que dicha plataforma recibe el 50% de los ingresos de reserva en función de la cantidad de USDC que posee, lo que resulta en ingresos relativamente bajos para Circle y afecta negativamente el rendimiento de las ganancias netas. Aunque esta proporción de participación ha perjudicado las ganancias, también es el costo necesario para que Circle y sus socios construyan un ecosistema y promuevan la amplia aplicación de USDC.
Otros ingresos: además de los intereses de reserva, Circle también aumenta sus ingresos a través de servicios empresariales, la operación de acuñación de USDC, tarifas de transacciones entre cadenas, entre otros, aunque la contribución es menor, solo 15.16 millones de dólares.
) 3.2 Paradoja del crecimiento de ingresos y contracción de beneficios ### 2022-2024 (
Detrás de las contradicciones superficiales existen causas estructurales:
De la convergencia múltiple a la única: de 2022 a 2024, los ingresos totales de Circle aumentarán de 772 millones de dólares a 1,676 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 47.5%. De estos, los ingresos por reservas se han convertido en la fuente de ingresos más importante de la empresa, con una proporción de ingresos que sube del 95.3% en 2022 al 99.1% en 2024. Este aumento en la concentración refleja el éxito de su estrategia de "stablecoin como servicio", pero también significa que la dependencia de la empresa de los cambios en las tasas de interés macroeconómicas ha aumentado significativamente.
El aumento de los gastos de distribución comprime el margen bruto: Los costos de distribución y transacción de Circle han aumentado significativamente en tres años, pasando de 287 millones de dólares en 2022 a 1,010 millones de dólares en 2024, un aumento del 253%. Estos costos se utilizan principalmente para la emisión, redención y gastos del sistema de liquidación de pagos de USDC; a medida que se expande el volumen de circulación de USDC, estos gastos crecen de manera rígida.
Debido a que este tipo de costos no se pueden reducir significativamente, el margen de beneficio bruto de Circle cayó rápidamente del 62.8% en 2022 al 39.7% en 2024. Esto refleja que su modelo de stablecoin ToB, aunque tiene ventajas de escala, enfrentará un riesgo sistémico de compresión de ganancias durante el ciclo de disminución de tasas de interés.
La rentabilidad ha pasado de pérdidas a ganancias, pero el margen se está desacelerando: Circle ha logrado oficialmente ser rentable en 2023, con una ganancia neta de 268 millones de dólares y un margen de ganancia del 18.45%. Aunque en 2024 se mantiene la tendencia de ganancias, después de deducir los costos operativos y los impuestos, los ingresos disponibles son solo de 101,251,000 dólares. Sumando 54,416,000 de ingresos no operativos, la ganancia neta es de 155 millones de dólares, pero el margen de ganancia ha caído al 9.28%, lo que representa una disminución de aproximadamente la mitad en comparación interanual.
Rigidez de costos: Es digno de atención que la empresa invertirá 137 millones de dólares en gastos administrativos generales )General & Administrative( en 2024, lo que representa un aumento del 37.1% en comparación con el año anterior, marcando tres años consecutivos de crecimiento. En combinación con la información divulgada en su S-1, estos gastos se destinarán principalmente a la solicitud de licencias a nivel mundial, auditorías, expansión del equipo de cumplimiento legal, etc., lo que confirma la rigidez de costos derivada de su estrategia de "prioridad en el cumplimiento".
En general, Circle se deshizo completamente de la "narrativa de intercambio" en 2022, alcanzó un punto de inflexión en la rentabilidad en 2023 y logró mantener ganancias en 2024, aunque la velocidad de crecimiento se desaceleró. Su estructura financiera se ha ido acercando gradualmente a la de las instituciones financieras tradicionales.
Sin embargo, su estructura de ingresos altamente dependiente de la diferencia de tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el tamaño de las transacciones también significa que, una vez que se enfrente a un ciclo de disminución de tasas de interés o a una desaceleración en el crecimiento de USDC, esto impactará directamente en su rendimiento de ganancias. En el futuro, Circle deberá buscar un equilibrio más sólido entre "reducir costos" y "expandir incrementos" para mantener una rentabilidad sostenible.
La contradicción de fondo radica en los defectos del modelo de negocio: cuando USDC, como "activo intercadena", aumenta su atributo )2024, el volumen de transacciones en cadena alcanza los 20 billones de dólares (, su efecto multiplicador de moneda, en cambio, debilita la capacidad de ganancias del emisor. Esto es similar a la dificultad que enfrenta la banca tradicional.
![Circle IPO interpretación: Tasa de interés neta baja y el potencial de crecimiento detrás])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3e414253d9d35b6dd2c6c5a5e5124bd9.webp(
) 3.3 Tasa de interés baja detrás del subir potencial
A pesar de que la tasa de interés neta de Circle sigue presionada por altos costos de distribución y gastos de cumplimiento, con una tasa de beneficio neto del 9.3% en 2024, una disminución del 42% en comparación con el año anterior, su modelo de negocio y los datos financieros aún esconden múltiples motivaciones para subir.
El aumento continuo del volumen circulante impulsa el crecimiento estable de los ingresos de reservas:
Según los datos de la plataforma, a principios de abril de 2025, la capitalización de mercado de USDC superará los 60 mil millones de dólares, solo detrás de los 144.4 mil millones de dólares de USDT; para finales de 2024, la participación de mercado de USDC habrá aumentado al 26%. Por otro lado, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDC en 2025 sigue manteniendo un fuerte impulso. En 2025, la capitalización de mercado de USDC ya ha crecido en 16 mil millones de dólares. Teniendo en cuenta que en 2020 su capitalización de mercado era inferior a 1 mil millones de dólares, la tasa de crecimiento anual compuesta ###CAGR( desde 2020 hasta principios de abril de 2025 ha alcanzado el 89.7%. Incluso si el crecimiento de USDC se desacelera en los 8 meses restantes, se espera que su capitalización de mercado alcance los 90 mil millones de dólares a finales de año, y el CAGR también aumentará al 160.5%. Aunque los ingresos de reservas son altamente sensibles a la Tasa de interés, una baja Tasa de interés podría estimular la demanda de USDC, y una fuerte expansión de escala podría compensar parcialmente el riesgo a la baja de la Tasa de interés.
Optimización estructural de los costos de distribución: A pesar de pagar altos comisiones a una plataforma de intercambio en 2024, este costo tiene una relación no lineal con el crecimiento del volumen de circulación. Por ejemplo, la colaboración con una plataforma de intercambio solo requiere un pago único de 60,25 millones de dólares, lo que impulsa la cantidad de USDC en su plataforma de 1.000 millones a 4.000 millones de dólares, con un costo de adquisición de clientes significativamente inferior al de la plataforma de intercambio. Combinando el documento S-1, se puede esperar que Circle logre un crecimiento de capitalización de mercado a un costo más bajo mediante su plan de colaboración con la plataforma de intercambio.
La valoración conservadora no ha fijado el valor de la escasez del mercado: la valoración de la IPO de Circle está entre 4 y 5 mil millones de dólares, basada en un beneficio neto ajustado de 200 millones de dólares, con un P/E entre 20 y 25x. Se asemeja a algunas empresas de pagos tradicionales, y parece reflejar la posición del mercado sobre su "bajo crecimiento y ganancias estables", pero este sistema de valoración aún no ha fijado adecuadamente su valor de escasez como el único activo de moneda estable puro en el mercado de valores de EE. UU., donde los activos únicos en nichos específicos suelen disfrutar de una prima de valoración. Circle no ha...
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BlockchainBouncer
· 07-20 13:53
¿Solo un 9%? Es un poco decepcionante.
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LightningClicker
· 07-20 06:15
La ganancia del 9.3% es demasiado real, deja de fingir.
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NotSatoshi
· 07-20 03:41
usdc se ha convertido realmente en el pequeño hermano de V God
Interpretación de la IPO de Circle: potencial de crecimiento y lógica de capitalización con baja tasa de interés neta
Interpretación de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de una baja tasa de interés neta
En la etapa de acelerada depuración de la industria, Circle elige salir a bolsa, y detrás se oculta una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación: la tasa de interés neta sigue disminuyendo, pero todavía encierra un enorme potencial de crecimiento. Por un lado, cuenta con alta transparencia, fuerte conformidad regulatoria y ingresos de reservas estables; por otro lado, su capacidad de generación de ganancias parece sorprendentemente "moderada"—la tasa de interés neta para 2024 es solo del 9.3%. Esta aparente "ineficiencia" no se debe al fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en el contexto de la gradual desaparición del dividendo de altas tasas de interés y la complejidad de la estructura de costos de distribución, Circle está construyendo una infraestructura de stablecoin altamente escalable y regulatoria, mientras que sus ganancias son estratégicamente "reinvertidas" en la mejora de la participación de mercado y en la obtención de ventajas regulatorias. Este artículo analizará el camino de siete años de Circle hacia la salida a bolsa, desde la gobernanza corporativa, la estructura de negocios hasta el modelo de ganancias, desglosando en profundidad el potencial de crecimiento y la lógica de capitalización detrás de su "baja tasa de interés neta".
1 Siete años de carrera en el mercado: una historia de evolución de la regulación cripto
1.1 Intentos de capitalización en el cambio de paradigma(2018-2025)
El proceso de上市 de Circle puede considerarse un modelo vivo de la dinámica entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. La primera prueba de IPO en 2018 coincidió con el período de ambigüedad de la SEC de EE. UU. ( sobre la naturaleza de las criptomonedas. En ese momento, la compañía formó un impulso doble de "pagos + transacciones" mediante la adquisición de un intercambio y obtuvo financiamiento de 110 millones de dólares de varias instituciones, pero las dudas de los reguladores sobre la conformidad de las operaciones del intercambio y el repentino impacto del mercado bajista llevaron a que la valoración cayera un 75% de 3,000 millones de dólares a 750 millones de dólares, exponiendo la fragilidad del modelo comercial de las empresas de criptomonedas en sus inicios.
El intento de SPAC de 2021 refleja las limitaciones del pensamiento de arbitraje regulatorio. A pesar de que la fusión con Concord Acquisition Corp puede eludir el estricto escrutinio de las IPO tradicionales, la consulta de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins golpeó en el clavo: exige a Circle que demuestre que USDC no debe clasificarse como un valor. Este desafío regulatorio llevó al fracaso de la transacción, pero accidentalmente impulsó a la empresa a completar una transformación clave: desprenderse de activos no esenciales y establecer la estrategia central de 'stablecoin como servicio'. Desde ese momento hasta hoy, Circle se ha comprometido plenamente a construir la conformidad de USDC y está activamente solicitando licencias regulatorias en varios países del mundo.
La elección de la IPO de 2025 marca la madurez del camino de capitalización de las empresas criptográficas. La cotización en la Bolsa de Nueva York no solo requiere cumplir con todos los requisitos de divulgación del Regulation S-K, sino que también debe someterse a la auditoría interna de acuerdo con la Ley Sarbanes-Oxley. Es importante destacar que el documento S-1 revela por primera vez el mecanismo de gestión de reservas: de aproximadamente 32,000 millones de dólares en activos, el 85% se asigna a través de un fondo de reserva de Circle administrado por una empresa de gestión de activos en acuerdos de recompra nocturna, y el 15% se deposita en instituciones financieras de importancia sistémica como el Banco Mellon de Nueva York. Esta operación de transparencia construye, en esencia, un marco regulatorio equivalente al de los fondos de mercado monetario tradicionales.
) 1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la construcción ecológica a relaciones sutiles
Desde el lanzamiento de USDC, ambas partes colaboraron a través de la alianza Centre. Cuando se fundó la alianza Centre en 2018, una plataforma de intercambio poseía el 50% de las acciones y rápidamente abrió el mercado mediante el modelo de "salida de tecnología a cambio de entrada de tráfico". Según los documentos de IPO de Circle de 2023, adquirió el 50% restante de las acciones del Centre Consortium de una plataforma de intercambio por 210 millones de dólares en acciones, y se redefinieron los acuerdos de reparto relacionados con USDC.
El acuerdo de distribución actual es un término de juego dinámico. Según la divulgación S-1, ambos se distribuyen los ingresos de la reserva de USDC en una proporción determinada, y la proporción de distribución está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por una determinada plataforma de transacciones. Según los datos públicos de una determinada plataforma de transacciones, se sabe que para 2024, la plataforma posee aproximadamente el 20% del total de la circulación de USDC. Una determinada plataforma de transacciones, con una participación en el suministro del 20%, ha tomado aproximadamente el 55% de los ingresos de la reserva, lo que plantea algunos riesgos para Circle: cuando USDC se expande fuera del ecosistema de una determinada plataforma de transacciones, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2 Gestión de reservas de USDC y estructura de capital y participación
2.1 Gestión por niveles de reservas
La gestión de reservas de USDC presenta características claras de "estratificación de liquidez":
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitan al saldo en efectivo en cuentas bancarias y al fondo de reservas de Circle, y su cartera de activos incluye principalmente valores del Tesoro de EE. UU. con un vencimiento residual que no excede los tres meses y acuerdos de recompra de deuda del Tesoro de EE. UU. a un día. La duración promedio ponderada en dólares de la cartera de activos no excede los 60 días, y la duración promedio ponderada en dólares no excede los 120 días.
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) 2.2 Clasificación de acciones y gobernanza por niveles
Según el documento S-1 presentado a la SEC, Circle adoptará una estructura de capital de tres capas después de salir a bolsa:
Esta estructura de propiedad tiene como objetivo equilibrar la financiación del mercado público con la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa, al mismo tiempo que garantiza el control del equipo directivo sobre las decisiones clave.
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
El documento S-1 revela que el equipo ejecutivo posee una gran cantidad de acciones, mientras que varias firmas de capital de riesgo y inversores institucionales mantienen más del 5% de las acciones, acumulando más de 130 millones de acciones. Una OPI valorada en 5 mil millones puede proporcionarles un retorno significativo.
3 Modelos de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modelo de rendimiento y métricas operativas
) 3.2 Paradoja del crecimiento de ingresos y contracción de beneficios ### 2022-2024 (
Detrás de las contradicciones superficiales existen causas estructurales:
En general, Circle se deshizo completamente de la "narrativa de intercambio" en 2022, alcanzó un punto de inflexión en la rentabilidad en 2023 y logró mantener ganancias en 2024, aunque la velocidad de crecimiento se desaceleró. Su estructura financiera se ha ido acercando gradualmente a la de las instituciones financieras tradicionales.
Sin embargo, su estructura de ingresos altamente dependiente de la diferencia de tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el tamaño de las transacciones también significa que, una vez que se enfrente a un ciclo de disminución de tasas de interés o a una desaceleración en el crecimiento de USDC, esto impactará directamente en su rendimiento de ganancias. En el futuro, Circle deberá buscar un equilibrio más sólido entre "reducir costos" y "expandir incrementos" para mantener una rentabilidad sostenible.
La contradicción de fondo radica en los defectos del modelo de negocio: cuando USDC, como "activo intercadena", aumenta su atributo )2024, el volumen de transacciones en cadena alcanza los 20 billones de dólares (, su efecto multiplicador de moneda, en cambio, debilita la capacidad de ganancias del emisor. Esto es similar a la dificultad que enfrenta la banca tradicional.
![Circle IPO interpretación: Tasa de interés neta baja y el potencial de crecimiento detrás])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3e414253d9d35b6dd2c6c5a5e5124bd9.webp(
) 3.3 Tasa de interés baja detrás del subir potencial
A pesar de que la tasa de interés neta de Circle sigue presionada por altos costos de distribución y gastos de cumplimiento, con una tasa de beneficio neto del 9.3% en 2024, una disminución del 42% en comparación con el año anterior, su modelo de negocio y los datos financieros aún esconden múltiples motivaciones para subir.
El aumento continuo del volumen circulante impulsa el crecimiento estable de los ingresos de reservas:
Según los datos de la plataforma, a principios de abril de 2025, la capitalización de mercado de USDC superará los 60 mil millones de dólares, solo detrás de los 144.4 mil millones de dólares de USDT; para finales de 2024, la participación de mercado de USDC habrá aumentado al 26%. Por otro lado, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDC en 2025 sigue manteniendo un fuerte impulso. En 2025, la capitalización de mercado de USDC ya ha crecido en 16 mil millones de dólares. Teniendo en cuenta que en 2020 su capitalización de mercado era inferior a 1 mil millones de dólares, la tasa de crecimiento anual compuesta ###CAGR( desde 2020 hasta principios de abril de 2025 ha alcanzado el 89.7%. Incluso si el crecimiento de USDC se desacelera en los 8 meses restantes, se espera que su capitalización de mercado alcance los 90 mil millones de dólares a finales de año, y el CAGR también aumentará al 160.5%. Aunque los ingresos de reservas son altamente sensibles a la Tasa de interés, una baja Tasa de interés podría estimular la demanda de USDC, y una fuerte expansión de escala podría compensar parcialmente el riesgo a la baja de la Tasa de interés.
Optimización estructural de los costos de distribución: A pesar de pagar altos comisiones a una plataforma de intercambio en 2024, este costo tiene una relación no lineal con el crecimiento del volumen de circulación. Por ejemplo, la colaboración con una plataforma de intercambio solo requiere un pago único de 60,25 millones de dólares, lo que impulsa la cantidad de USDC en su plataforma de 1.000 millones a 4.000 millones de dólares, con un costo de adquisición de clientes significativamente inferior al de la plataforma de intercambio. Combinando el documento S-1, se puede esperar que Circle logre un crecimiento de capitalización de mercado a un costo más bajo mediante su plan de colaboración con la plataforma de intercambio.
La valoración conservadora no ha fijado el valor de la escasez del mercado: la valoración de la IPO de Circle está entre 4 y 5 mil millones de dólares, basada en un beneficio neto ajustado de 200 millones de dólares, con un P/E entre 20 y 25x. Se asemeja a algunas empresas de pagos tradicionales, y parece reflejar la posición del mercado sobre su "bajo crecimiento y ganancias estables", pero este sistema de valoración aún no ha fijado adecuadamente su valor de escasez como el único activo de moneda estable puro en el mercado de valores de EE. UU., donde los activos únicos en nichos específicos suelen disfrutar de una prima de valoración. Circle no ha...