أزمة إثيريوم: تحديين مزدوجين يتمثلان في نقص الطلب وتغير هيكل العرض

في الآونة الأخيرة، يبدو أن إثيريوم قد وقع في حالة من الركود، على الرغم من أن أساساته التقنية وبيئة المطورين لا تزال قوية. لفهم هذه الظاهرة، نحتاج إلى تحليلها من منظور العرض والطلب.

ضعف الطلب

يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى نوعين: داخلي وخارجي.

يأتي الطلب الداخلي بشكل رئيسي من التطبيقات والخدمات داخل نظام إثيريوم البيئي. في الماضي، كانت ضجة ICO وانفجار DeFi قد زادت بشكل كبير من الطلب على ETH. ومع ذلك، لم تتمكن حلول Layer 2 الحالية وخدمات الرهن من تحفيز الطلب كما هو متوقع. تتداخل مشاريع Layer 2 بشكل كبير مع وظائف السلسلة الرئيسية، ولم تحقق زيادة ملحوظة في المعاملات. على الرغم من أن خدمات الرهن قد أقفلت جزءًا من ETH، إلا أنها لم تخلق أصولًا جديدة مقومة بـ ETH.

في الوقت نفسه، تم تقليل تأثير آلية الحرق التي جلبها EIP1559 بشكل كبير بسبب انحراف Layer 2. تم نقل عدد كبير من المعاملات إلى Layer 2، مما أدى إلى انخفاض كبير في كمية الحرق على السلسلة الرئيسية، مما زاد من ضعف الطلب على ETH.

فيما يتعلق بالطلب الخارجي، انتقل الوضع الماكرو من التيسير في الدورة السابقة إلى التشديد الحالي. بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أن إطلاق ETF الخاص بـ ETH كان يُتوقع منه الكثير، إلا أن النتائج الفعلية كانت مخيبة للآمال. على عكس ETF الخاص بـ Bitcoin، يظهر ETF الخاص بـ ETH حاليًا اتجاه تدفق صافي للخارج، خاصة من خلال تحويلات صندوق غراي سكيل، مما يعني أن ضغط العرض على ETH في السوق في تزايد.

! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)

التغيرات الهيكلية في جانب العرض

إثيريوم من POW إلى POS بعد أن تغير هيكل العرض بشكل جذري.

في عصر POW، تتكون هيكل تكلفة عمال المناجم من تكاليف ثابتة (مثل استثمار معدات التعدين) وتكاليف متغيرة (مثل فواتير الكهرباء، إيجارات المواقع، إلخ). يتم تسعير معظم هذه التكاليف بالعملة القانونية، مما يشكل دعمًا طبيعيًا لسعر ETH. عندما يكون سعر ETH أقل من تكلفة التعدين، يميل عمال المناجم إلى الاحتفاظ بالعملات بدلاً من بيعها، مما يحافظ على حد السعر الأدنى.

ومع ذلك، فقد غير عصر POS هذا الوضع تمامًا. تم تبسيط هيكل تكلفة المدققين بشكل كبير، حيث يشمل بشكل رئيسي تكاليف البنية التحتية وتكاليف الفرصة للمراهنين. في هذا الهيكل، لا توجد تكاليف جوهرية تُقاس بالعملة القانونية، وبالتالي لم يعد هناك مفهوم واضح لـ "سعر الإغلاق". يمكن للمراهنين الاستمرار في تحقيق الأرباح وبيعها بأي سعر، مما يضعف الدعم لسعر ETH.

! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)

الدروس التاريخية وآفاق المستقبل

تعود معضلة إثيريوم الحالية إلى البيع العشوائي بعد طفرة ICO في عام 2018. لمنع حدوث حالات مماثلة مرة أخرى، اتخذت مجتمع إثيريوم سلسلة من التدابير، بما في ذلك التأكيد على خارطة الطريق، وقيادة السرد، وما إلى ذلك. ومع ذلك، فإن هذه التدابير جلبت أيضًا عواقب غير متوقعة، مثل التركيز المفرط في النظام البيئي وضعف الدافع للابتكار.

في المستقبل، يحتاج إثيريوم إلى تحقيق التوازن بين الحفاظ على أمان الشبكة وتشجيع الابتكار. تشمل الاتجاهات المحتملة للتحسين ما يلي:

1. إعادة النظر في آلية الحوافز، وإدخال المزيد من هيكل التكاليف المرتبط بالاقتصاد الحقيقي، لتوفير دعم الأسعار.

2. تشجيع المزيد من التطبيقات المبتكرة القائمة على ايثر، وزيادة استخدام ايثر كأصل يتم قياسه.

3. تحسين نظام Layer 2 البيئي، ليكون قادرًا على التنسيق بشكل أفضل مع سلسلة الكتل الرئيسية، بدلاً من مجرد تحويل المعاملات.

4. استكشاف آليات حرق جديدة أو نماذج انكماشية لتناسب نموذج الاقتصاد في عصر POS.

لا يزال مستقبل إثيريوم مليئًا بالإمكانات، ولكن يتطلب جهدًا مشتركًا من المجتمع، مع ضرورة التكيف والتحسين المستمرين لمواجهة التحديات والفرص الجديدة.

! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)