تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والأصول الرقمية
المقدمة
إن انتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في عام 2024 هو حدث بارز لصناعة التشفير العالمية، حيث أصبحت سياسة الأصول الرقمية الودية واحدة من المبادئ الأساسية في إدارته. وتلا ذلك مجموعة من السياسات الإيجابية مثل الاحتياطي الوطني للبيتكوين، وقانون العملات المستقرة، وتحول Circle إلى أول سهم للعملات المستقرة. تتجه صناعة الأصول الرقمية تدريجياً نحو الالتزام بالقوانين، وتحتضن التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المدرجة في البورصة في تقليد استراتيجية لتكون تاجر عملة BTC. هناك عدد كبير من الشركات المدرجة عالميًا، وقد انخفضت قيمة العديد منها بشكل كبير، مما أدى إلى نقص حاد في السيولة. من خلال أن تصبح تجار عملة، يمكن للعديد من الشركات الصورية الحصول على قنوات تمويل جديدة لتعزيز السيولة. حتى أن بعض الشركات التي لا تتعلق بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف تجار العملة، مثل شركة ECD الأمريكية المتخصصة في تعديل السيارات الفاخرة التي حصلت على 500 مليون دولار من خلال تمويل الأسهم، لتصبح واحدة من تجار عملة البيتكوين.
ومع ذلك، فإن الشركات المدرجة حديثًا لديها خيارات متزايدة لتخزين العملات، والعديد من العملات في قائمة أفضل 100 عملة رقمية تم إدراجها كخيارات بديلة. في الواقع، فإن رموز العديد من المشاريع ليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل. كما أن العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث تمتلك الفرق المؤسسة سلطة اتخاذ القرار بشكل كبير، مما يجعل من الصعب على تجار التخزين أن يلعبوا دورًا أكبر. ستتناول هذه المقالة العلاقة الثنائية بين تجار التخزين والعملات الرقمية، بالإضافة إلى التفكير في موضوع اللامركزية.
1. منظور الشركات المدرجة حول الأصول الرقمية
لا شك أن المطالب الرئيسية للشركات المدرجة في البورصة عند اختيار التمويل لشراء الأصول الرقمية هي إدارة القيمة السوقية. وفقًا لبيانات Coingecko، فإن عدد الشركات المدرجة التي تمتلك BTC قد وصل إلى 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت إدارة العديد من الشركات بشكل نشط في عام 2025 بتحويل الشركة إلى تجار عملة للأصول الرقمية مثل ETH وSOL وHYPE، بهدف تقليد مسار نجاح Strategy. هذه الاستراتيجية قد أدت بالفعل إلى زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
Sharplink (NASDAQ:SBET)كانت الشركة سابقًا تركز على المراهنات الرياضية، وفي مايو 2025 أعلنت عن إكمال تمويل خاص بقيمة حوالي 425 مليون دولار، وبدأت في شراء ETH بشكل كبير كأصل احتياطي رئيسي. ارتفع سعر سهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في غضون 10 أيام، بزيادة تتجاوز 40 مرة. شركة Cypherpunk Holdings، وهي شركة استثمار في مشاريع blockchain المبكرة، غيرت اسمها إلى SOL Strategies (CYFRF) في سبتمبر 2024، ومن الاسم يتضح أن الشركة هي نسخة Solana من Strategy. ارتفع سعر سهمها من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في غضون 3 أشهر، بزيادة تتجاوز 50 مرة.
تعتبر العديد من الشركات المدرجة في البورصة تحولها إلى تجار عملة بمثابة الدواء السحري لرفع أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL و HYPE و BNB وغيرها. في الواقع، فإن العديد من الشركات التي تشتري العملات هي مجرد سلوك تبعي، حيث لا تفهم الإدارة بشكل كافٍ الأصول الرقمية، وتفتقر إلى التخطيط الاستراتيجي طويل الأجل لشراء العملات. ستتناول هذه الفصل من منظور الشركات المدرجة، وستقوم بتصفية العملات الرقمية المناسبة للشراء بناءً على احتياجات مختلفة.
1.1 تغطية تكاليف التمويل رموز الشبكة العامة PoS>رموز الشبكة العامة PoW
كان الإدراك العام لامتلاك العملات من قبل الشركات المدرجة في البداية نتيجة لشراء شركة Strategy لأكثر من 20000 عملة BTC في عام 2020، حيث أعلن الرئيس التنفيذي للشركة، مايكل سايلور، أنه سيشتري BTC فقط في المستقبل ولن يبيعها أبداً. تزامن ذلك مع سوق صاعدة لعملة BTC في 2020-2021، مما زاد من شهرة شركة Strategy، وأصبح شراء الأصول الرقمية مثالاً كلاسيكياً على كيفية تحول الشركات المدرجة من الفشل إلى النجاح في سوق رأس المال.
بيتكوين هو تمثيل لسلسلة الكتل PoW (إثبات العمل)، حيث يتم تنفيذ آلية من خلال قوة حسابية لوحدات المعالجة المركزية (CPU) ووحدات معالجة الرسوميات (GPU) وASIC، في مجمعات التعدين باستمرار من خلال تصادمات التجزئة، مما يؤدي في النهاية إلى إنشاء الكتل في سلسلة الكتل للحصول على مكافآت BTC. قبل استراتيجية شراء BTC، كانت الشركات مثل ماراثون، ريوت، كلينسبارك وغيرها هي الشركات الرئيسية التي تقوم بتعدين BTC من خلال أجهزة التعدين، لذا فإن هذه الشركات لديها جزء من الأصول الرقمية غير المباعة في ميزانياتها.
بالنسبة للشركات المدرجة، فإن مشكلة أصول الشبكات العامة التي تعتمد على إثبات العمل مثل BTC تشبه الذهب، حيث يمكن استخدامها بعد الشراء كاحتياطي استراتيجي، ويصعب تحقيق "المال يلد المال" بطرق أخرى. بينما تعطي الشبكات العامة المعتمدة على إثبات الحصة وزنًا أكبر للرموز نفسها، ويتطلب الموافقة على معاملات الشبكات العامة المعتمدة على إثبات الحصة وجود عقدة تنتج الكتل، ويجب على من يريد أن يصبح عقدة أن يودع كمية معينة من رموز الحوكمة، حيث أن كمية رموز الحوكمة المودعة في شبكة إيثريوم ثابتة عند 32 ETH، بينما ليس هناك حد أدنى للودائع في شبكة سولانا. يمكن لحاملي رموز الحوكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم المعاملات كجوائز (آلية توزيع الأرباح تختلف بين الشبكات العامة).
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، يمكنها الحصول على عائد سنوي يتراوح بين 2% إلى 7% من خلال حيازة رموز حوكمة سلسلة الكتل PoS وتخزينها. يمكن أن تغطي هذه العوائد تكاليف تمويل الديون الخاصة بالشركة. حتى إذا انخفض أداء الشركة، لا تحتاج الشركات التي تمتلك رموز سلسلة الكتل PoS للقلق بشأن مشكلة سداد الفوائد.
1.2 كيف تختار الشركات المساهمة عملة الأصول الرقمية من نوع PoS
بالنسبة لاستراتيجية "الشراء والاحتفاظ" التي تستهدف BTC، فإن تصفية الشركات المدرجة وشراء رموز الحوكمة من سلاسل الكتل PoS هي هندسة نظام أكثر تعقيدًا. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية ذات تقلبات الأسعار العالية؛ بينما قد تميل أخرى إلى شراء الأصول الرقمية ذات درجات اللامركزية العالية؛ وهناك أيضًا بعض الشركات التي لا يمكنها إنشاء عقد خاصة بها، وبالتالي تحتاج إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصات رهن سائلة ناضجة. يلخص الجدول أدناه خصائص أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، وهو مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
يمكن مقارنة عائدات الرهن بعائدات توزيعات الأسهم. من منظور طلب الشركات العامة، يتم تقسيم الطلب على العملة المشفرة التي يتم تخزينها من قبل تجار PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: ( الحصول على عائد رهن مرتفع، تغطية تكاليف التمويل مع وجود تدفق نقدي إيجابي. ) الحصول على زيادة عالية في الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للارتفاع. ( احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، وتخطيط استراتيجيات حول النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة. سيتم اختيار الأهداف المناسبة وفقًا لأهداف الشركات العامة المختلفة في النص التالي.
)# 1.2.1 السعي لتحقيق عوائد عالية من الت staked: معدل عائد staked لـ SOL مرتفع، وحجم معاملات شبكة البلوكشين مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تواجه تكاليف مرتفعة لإصدار الأسهم أو السندات، فإن عوائد التشفير ذات الرهن المرتفع تتمتع بجاذبية قوية. وفقًا لبيانات Staking Rewards، تجاوزت العوائد السنوية لمدة 7 أيام على سلاسل الكتل العامة مثل Polkadot وCosmos وCelestia 10%. ومع ذلك، فإن هذه الأصول الرقمية تعاني من معدلات تضخم عالية، مما يجعل قدرتها على الحفاظ على القيمة ضعيفة جدًا. انخفضت الأصول الرقمية الثلاثة المذكورة بنسبة 42% و36% و71% على التوالي خلال العام الماضي. عوائد الرهن لا يمكن أن تغطي انخفاض الأسعار. وهذا ليس الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة، تتمتع SOL بعائدات عالية على التشفير، بينما حافظ سعر العملة على اتجاه صعودي خلال العامين الماضيين، حيث كانت أقصى تراجع في سعر العملة خلال العامين الماضيين 52%، مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات التشفير في سولانا، يتم حساب عائدات صافي التشفير = ( مكافآت البلوكشين + دخل MEV + دخل النصائح ) / إجمالي حجم التشفير.
في طرفي المعادلة (المقام والبسط)، فإن نسبة مكافآت البلوكشين في الجزء العلوي هي الأعلى، بينما تعتمد كمية مكافآت البلوكشين على حجم معاملات الشبكة العامة. لقد حافظت معاملات شبكة سولانا العامة على نمو سريع خلال الخمس سنوات الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات الشهري في يونيو 2.97 مليار معاملة. في الطرف السفلي، وصلت نسبة الرهن لـ SOL إلى أكثر من 65%، لذلك لن يحدث انضمام大量 من SOL إلى عقد الرهن مما يؤدي إلى انخفاض العائد. بوجه عام، فإن مكافأة رهن عقد شبكة سولانا بنسبة 7% مستقرة نسبيًا.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والعملات الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
من وجهة نظر الشركات المدرجة، فإن الخطوة الأكثر صعوبة في نموذج الأعمال الذي يتضمن أن تصبح تاجر عملة SOL من خلال زيادة رأس المال الموجه أو التمويل عن طريق السندات والحصول على تدفق مالي إيجابي من خلال رهن العقد هي بناء العقد الخاص. تحتاج عقد شبكة Solana إلى خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث أن الحد الأدنى من التكوين هو معالج 64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب سعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج أن تصبح عقدة شبكة إلى دعم من عرض النطاق الترددي العالي. من الناحية البرمجية، يجب تنزيل Git وRust وDocker لتصبح عقدة Solana، ويتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.
من الواضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى عتبة تقنية عالية إذا أرادت بناء عقد شبكة Solana. إذا حكمت الشركة على أن عملية بناء العقد معقدة نسبياً، يمكنها اختيار خيارين: منصة تخزين سائلة أو خدمة عقد RPC.
Jito هو أحد المنصات الرئيسية لتقديم خدمات التشفير على شبكة Solana، حيث أن عمليات التشفير فيه بسيطة نسبيًا، فقط قم بربط المحفظة وإدخال المبلغ المطلوب للحصول على عائد سنوي بنسبة 7.19% (حتى 3 يوليو 2025). ولكن استخدام منصات التشفير قد يقلل من العائد إلى حد ما، حيث أن المنصة لن تعرض نسبة الخصم المباشرة. يمكن للمنصات المتخصصة في التشفير الحصول على عوائد مرتفعة من Tips و MEV المتغيرة، بينما يحصل المودع على عائد سنوي ثابت.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips و MEV، ولكنها ترغب في تقليل عتبة بناء العقد وتكاليف الاستثمار الثابتة، يمكنها اختيار خدمات العقد RPC من مزودي الخدمة مثل Helius. يقوم المستخدمون باستئجار خوادم مادية عارية من مقدمي الخدمة، لضمان الحد الأدنى من التأخير )<50ms( وسرعة نقل عالية، لتلبية احتياجات أداء عالية لمُصادقين Solana. وعلى عكس منصات الرهن مثل JITO التي تكون فيها عوائد المستخدمين ثابتة وأرباح المنصة متغيرة؛ فإن مقدمي الخدمات مثل Helius يفرضون رسومًا ثابتة على المستخدمين (تختلف الرسوم حسب الحزمة)، بينما تكون عائدات MEV وTips المتغيرة بالكامل من حق المستخدم.
باختصار، لكل من الحلول الثلاثة مزايا وعيوب. منصات التثبيت مناسبة لمتداولي العملات الرقمية الذين يستثمرون بمبالغ أقل، بينما خدمات توظيف عقد RPC تناسب متداولي العملات الرقمية الذين لديهم استثمارات متوسطة. من ناحية أخرى، فإن بناء عقد خاص يناسب متداولي العملات الرقمية الذين يمتلكون رأس مال قوي إلى حد ما ولديهم قدرة تقنية معينة على البناء. بالإضافة إلى ذلك، هناك مخاطر معينة كمتداول في SOL، حيث أن شبكة Solana مركزة نسبياً، وقد حدثت عدة مرات انقطاعات في الشبكة الرئيسية، مما قد يؤثر على أسعار الرموز.
)# 1.2.2 السعي لتحقيق نمو القيمة: آلية إعادة شراء رسوم التداول HYPE، وقد حقق سعر العملة نمواً بنسبة 10 أضعاف.
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص في السيولة، فإن المطالب الأساسية على المدى القصير لا تزال تتمثل في زيادة قيمة الأسهم، من خلال تقليل حيازتها من الأسهم وطرق أخرى للحفاظ على تشغيل الشركة بشكل طبيعي. وتعتبر الشركات المدرجة كمتاجر للعملات الرقمية، وأحد الطرق الشائعة لزيادة سعر السهم بسرعة هو شراء الأصول ذات النمو المرتفع أو التقييم المرتفع. تُعتبر HYPE العملة الرقمية الرئيسية في زيادة القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وإذا أصبحت الشركات المدرجة متاجر لعملة HYPE، فإن سعر سهمها سيكون مرتبطًا بسعر رمز HYPE، مما قد يؤدي إلى زيادة سريعة في القيمة السوقية للشركة على المدى القصير.
بالمقارنة مع سلاسل الكتل العامة الأخرى مثل SUI وTRON وXRP التي شهدت زيادة كبيرة في القيمة السوقية على مدار العام الماضي، تكمن ميزة HYPE في إدارة العرض والطلب على العملات بشكل دقيق، مما يضمن ندرة عملة HYPE. على مدار الأشهر الستة الماضية، أعاد صندوق دعم Hyperliquid استثمار حوالي 97% من عائدات رسوم الغاز في إعادة شراء عملة HYPE، مما أدى إلى إجمالي إعادة شراء بقيمة 9.1 مليار دولار من HYPE. حاليًا، يتم تداول 34% فقط من إجمالي المعروض، بينما سيتم قفل 23.8% من العملات التي تحتفظ بها الفريق حتى عام 2027-2028، في حين تم تخصيص حوالي 39% من العملات كمكافآت للمجتمع، وسيتم توزيعها تدريجيًا. نظرًا لعدم قبول المشروع لتمويل استثماري، فإن الضغط الخارجي للبيع غير موجود، مما يعزز من قيمة HYPE المحتملة على المدى الطويل.
تعتبر عقد التشغيل لـ Hyperliquid أكثر مركزية مقارنةً بـ Solana، حيث يوجد في الشبكة بأكملها 21 عقدة فقط، مما يحافظ إلى حد ما على كفاءة تشغيل سلسلة الكتل العامة. لذلك، حتى لو اشترت الشركات المدرجة كميات كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب أن تصبح واحدة من 21 عقدة أساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية للرهون في سلسلة الكتل العامة خيارًا للمحتكرين للحصول على عائد إضافي من خلال الرهن. وقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للرهون. بالمقارنة مع سلاسل الكتل العامة الأخرى، فإن معدل عائد رهون HYPE منخفض نسبيًا، حيث تظهر موقع Staking Rewards أن معدل العائد هو 2.28% فقط.
1.2.3 السعي نحو التخطيط البيئي: درجة اللامركزية في ETH عالية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر ازدواجية سلاسل الكتل العامة ظاهرة واضحة. وفقًا لإحصائيات Coingecko، تجاوز العدد الإجمالي لسلاسل الكتل العامة على الشبكة 200 سلسلة. في الواقع، يختار معظم المطورين العمل على سلاسل الكتل العامة الرئيسية مثل Ethereum و Solana و Sui لتطوير المنتجات، حيث تنخفض أحجام تداول سلاسل الكتل المستقلة بشكل سنوي.
من منظور الشركات المدرجة في البورصة، لم تعد بعض الشركات راضية عن مجرد كونها تجار عملة، بل تأمل في تحقيق النمو من خلال تخزين العملات وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على سلسلة الكتل العامة، لبناء منحنى نمو ثانٍ للأعمال. أصبحت سلسلة الكتل المودولارية Layer2 الخاصة بإيثريوم الخيار المفضل لهذه الشركات بسبب انخفاض صعوبة التطوير ومرونتها العالية.
Rollups as a Service (RaaS) هي الاتجاهات الكبيرة في بنية تكنولوجيا blockchain من 2024 إلى 2025. توفر منصات RaaS (مثل Caldera وConduit وZeeve) حلولاً شاملة تشمل SDK، وقوالب، وصنبور شبكة اختبار، ومستعرض للكتل، مما يمكّن الشركات من نشر شبكة Layer2 في غضون دقائق، بينما
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 15
أعجبني
15
2
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
consensus_whisperer
· 08-09 16:35
اكتناز العملة أصبح وسيلة جديدة للبقاء.
شاهد النسخة الأصليةرد0
FunGibleTom
· 08-09 16:20
يبدو أن حتى بائعي السيارات قد تورطوا في البيتكوين.
اختيار جديد لشركات الإدراج لاكتناز العملة: سلسلة الكتل PoS تقود عائدات التكديس وتخطيط النظام البيئي
تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والأصول الرقمية
المقدمة
إن انتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في عام 2024 هو حدث بارز لصناعة التشفير العالمية، حيث أصبحت سياسة الأصول الرقمية الودية واحدة من المبادئ الأساسية في إدارته. وتلا ذلك مجموعة من السياسات الإيجابية مثل الاحتياطي الوطني للبيتكوين، وقانون العملات المستقرة، وتحول Circle إلى أول سهم للعملات المستقرة. تتجه صناعة الأصول الرقمية تدريجياً نحو الالتزام بالقوانين، وتحتضن التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المدرجة في البورصة في تقليد استراتيجية لتكون تاجر عملة BTC. هناك عدد كبير من الشركات المدرجة عالميًا، وقد انخفضت قيمة العديد منها بشكل كبير، مما أدى إلى نقص حاد في السيولة. من خلال أن تصبح تجار عملة، يمكن للعديد من الشركات الصورية الحصول على قنوات تمويل جديدة لتعزيز السيولة. حتى أن بعض الشركات التي لا تتعلق بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف تجار العملة، مثل شركة ECD الأمريكية المتخصصة في تعديل السيارات الفاخرة التي حصلت على 500 مليون دولار من خلال تمويل الأسهم، لتصبح واحدة من تجار عملة البيتكوين.
ومع ذلك، فإن الشركات المدرجة حديثًا لديها خيارات متزايدة لتخزين العملات، والعديد من العملات في قائمة أفضل 100 عملة رقمية تم إدراجها كخيارات بديلة. في الواقع، فإن رموز العديد من المشاريع ليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل. كما أن العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث تمتلك الفرق المؤسسة سلطة اتخاذ القرار بشكل كبير، مما يجعل من الصعب على تجار التخزين أن يلعبوا دورًا أكبر. ستتناول هذه المقالة العلاقة الثنائية بين تجار التخزين والعملات الرقمية، بالإضافة إلى التفكير في موضوع اللامركزية.
1. منظور الشركات المدرجة حول الأصول الرقمية
لا شك أن المطالب الرئيسية للشركات المدرجة في البورصة عند اختيار التمويل لشراء الأصول الرقمية هي إدارة القيمة السوقية. وفقًا لبيانات Coingecko، فإن عدد الشركات المدرجة التي تمتلك BTC قد وصل إلى 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت إدارة العديد من الشركات بشكل نشط في عام 2025 بتحويل الشركة إلى تجار عملة للأصول الرقمية مثل ETH وSOL وHYPE، بهدف تقليد مسار نجاح Strategy. هذه الاستراتيجية قد أدت بالفعل إلى زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
Sharplink (NASDAQ:SBET)كانت الشركة سابقًا تركز على المراهنات الرياضية، وفي مايو 2025 أعلنت عن إكمال تمويل خاص بقيمة حوالي 425 مليون دولار، وبدأت في شراء ETH بشكل كبير كأصل احتياطي رئيسي. ارتفع سعر سهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في غضون 10 أيام، بزيادة تتجاوز 40 مرة. شركة Cypherpunk Holdings، وهي شركة استثمار في مشاريع blockchain المبكرة، غيرت اسمها إلى SOL Strategies (CYFRF) في سبتمبر 2024، ومن الاسم يتضح أن الشركة هي نسخة Solana من Strategy. ارتفع سعر سهمها من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في غضون 3 أشهر، بزيادة تتجاوز 50 مرة.
تعتبر العديد من الشركات المدرجة في البورصة تحولها إلى تجار عملة بمثابة الدواء السحري لرفع أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL و HYPE و BNB وغيرها. في الواقع، فإن العديد من الشركات التي تشتري العملات هي مجرد سلوك تبعي، حيث لا تفهم الإدارة بشكل كافٍ الأصول الرقمية، وتفتقر إلى التخطيط الاستراتيجي طويل الأجل لشراء العملات. ستتناول هذه الفصل من منظور الشركات المدرجة، وستقوم بتصفية العملات الرقمية المناسبة للشراء بناءً على احتياجات مختلفة.
1.1 تغطية تكاليف التمويل رموز الشبكة العامة PoS>رموز الشبكة العامة PoW
كان الإدراك العام لامتلاك العملات من قبل الشركات المدرجة في البداية نتيجة لشراء شركة Strategy لأكثر من 20000 عملة BTC في عام 2020، حيث أعلن الرئيس التنفيذي للشركة، مايكل سايلور، أنه سيشتري BTC فقط في المستقبل ولن يبيعها أبداً. تزامن ذلك مع سوق صاعدة لعملة BTC في 2020-2021، مما زاد من شهرة شركة Strategy، وأصبح شراء الأصول الرقمية مثالاً كلاسيكياً على كيفية تحول الشركات المدرجة من الفشل إلى النجاح في سوق رأس المال.
بيتكوين هو تمثيل لسلسلة الكتل PoW (إثبات العمل)، حيث يتم تنفيذ آلية من خلال قوة حسابية لوحدات المعالجة المركزية (CPU) ووحدات معالجة الرسوميات (GPU) وASIC، في مجمعات التعدين باستمرار من خلال تصادمات التجزئة، مما يؤدي في النهاية إلى إنشاء الكتل في سلسلة الكتل للحصول على مكافآت BTC. قبل استراتيجية شراء BTC، كانت الشركات مثل ماراثون، ريوت، كلينسبارك وغيرها هي الشركات الرئيسية التي تقوم بتعدين BTC من خلال أجهزة التعدين، لذا فإن هذه الشركات لديها جزء من الأصول الرقمية غير المباعة في ميزانياتها.
بالنسبة للشركات المدرجة، فإن مشكلة أصول الشبكات العامة التي تعتمد على إثبات العمل مثل BTC تشبه الذهب، حيث يمكن استخدامها بعد الشراء كاحتياطي استراتيجي، ويصعب تحقيق "المال يلد المال" بطرق أخرى. بينما تعطي الشبكات العامة المعتمدة على إثبات الحصة وزنًا أكبر للرموز نفسها، ويتطلب الموافقة على معاملات الشبكات العامة المعتمدة على إثبات الحصة وجود عقدة تنتج الكتل، ويجب على من يريد أن يصبح عقدة أن يودع كمية معينة من رموز الحوكمة، حيث أن كمية رموز الحوكمة المودعة في شبكة إيثريوم ثابتة عند 32 ETH، بينما ليس هناك حد أدنى للودائع في شبكة سولانا. يمكن لحاملي رموز الحوكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم المعاملات كجوائز (آلية توزيع الأرباح تختلف بين الشبكات العامة).
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، يمكنها الحصول على عائد سنوي يتراوح بين 2% إلى 7% من خلال حيازة رموز حوكمة سلسلة الكتل PoS وتخزينها. يمكن أن تغطي هذه العوائد تكاليف تمويل الديون الخاصة بالشركة. حتى إذا انخفض أداء الشركة، لا تحتاج الشركات التي تمتلك رموز سلسلة الكتل PoS للقلق بشأن مشكلة سداد الفوائد.
1.2 كيف تختار الشركات المساهمة عملة الأصول الرقمية من نوع PoS
بالنسبة لاستراتيجية "الشراء والاحتفاظ" التي تستهدف BTC، فإن تصفية الشركات المدرجة وشراء رموز الحوكمة من سلاسل الكتل PoS هي هندسة نظام أكثر تعقيدًا. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية ذات تقلبات الأسعار العالية؛ بينما قد تميل أخرى إلى شراء الأصول الرقمية ذات درجات اللامركزية العالية؛ وهناك أيضًا بعض الشركات التي لا يمكنها إنشاء عقد خاصة بها، وبالتالي تحتاج إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصات رهن سائلة ناضجة. يلخص الجدول أدناه خصائص أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، وهو مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
يمكن مقارنة عائدات الرهن بعائدات توزيعات الأسهم. من منظور طلب الشركات العامة، يتم تقسيم الطلب على العملة المشفرة التي يتم تخزينها من قبل تجار PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: ( الحصول على عائد رهن مرتفع، تغطية تكاليف التمويل مع وجود تدفق نقدي إيجابي. ) الحصول على زيادة عالية في الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للارتفاع. ( احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، وتخطيط استراتيجيات حول النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة. سيتم اختيار الأهداف المناسبة وفقًا لأهداف الشركات العامة المختلفة في النص التالي.
)# 1.2.1 السعي لتحقيق عوائد عالية من الت staked: معدل عائد staked لـ SOL مرتفع، وحجم معاملات شبكة البلوكشين مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تواجه تكاليف مرتفعة لإصدار الأسهم أو السندات، فإن عوائد التشفير ذات الرهن المرتفع تتمتع بجاذبية قوية. وفقًا لبيانات Staking Rewards، تجاوزت العوائد السنوية لمدة 7 أيام على سلاسل الكتل العامة مثل Polkadot وCosmos وCelestia 10%. ومع ذلك، فإن هذه الأصول الرقمية تعاني من معدلات تضخم عالية، مما يجعل قدرتها على الحفاظ على القيمة ضعيفة جدًا. انخفضت الأصول الرقمية الثلاثة المذكورة بنسبة 42% و36% و71% على التوالي خلال العام الماضي. عوائد الرهن لا يمكن أن تغطي انخفاض الأسعار. وهذا ليس الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة، تتمتع SOL بعائدات عالية على التشفير، بينما حافظ سعر العملة على اتجاه صعودي خلال العامين الماضيين، حيث كانت أقصى تراجع في سعر العملة خلال العامين الماضيين 52%، مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات التشفير في سولانا، يتم حساب عائدات صافي التشفير = ( مكافآت البلوكشين + دخل MEV + دخل النصائح ) / إجمالي حجم التشفير.
في طرفي المعادلة (المقام والبسط)، فإن نسبة مكافآت البلوكشين في الجزء العلوي هي الأعلى، بينما تعتمد كمية مكافآت البلوكشين على حجم معاملات الشبكة العامة. لقد حافظت معاملات شبكة سولانا العامة على نمو سريع خلال الخمس سنوات الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات الشهري في يونيو 2.97 مليار معاملة. في الطرف السفلي، وصلت نسبة الرهن لـ SOL إلى أكثر من 65%، لذلك لن يحدث انضمام大量 من SOL إلى عقد الرهن مما يؤدي إلى انخفاض العائد. بوجه عام، فإن مكافأة رهن عقد شبكة سولانا بنسبة 7% مستقرة نسبيًا.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والعملات الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
من وجهة نظر الشركات المدرجة، فإن الخطوة الأكثر صعوبة في نموذج الأعمال الذي يتضمن أن تصبح تاجر عملة SOL من خلال زيادة رأس المال الموجه أو التمويل عن طريق السندات والحصول على تدفق مالي إيجابي من خلال رهن العقد هي بناء العقد الخاص. تحتاج عقد شبكة Solana إلى خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث أن الحد الأدنى من التكوين هو معالج 64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب سعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج أن تصبح عقدة شبكة إلى دعم من عرض النطاق الترددي العالي. من الناحية البرمجية، يجب تنزيل Git وRust وDocker لتصبح عقدة Solana، ويتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.
من الواضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى عتبة تقنية عالية إذا أرادت بناء عقد شبكة Solana. إذا حكمت الشركة على أن عملية بناء العقد معقدة نسبياً، يمكنها اختيار خيارين: منصة تخزين سائلة أو خدمة عقد RPC.
Jito هو أحد المنصات الرئيسية لتقديم خدمات التشفير على شبكة Solana، حيث أن عمليات التشفير فيه بسيطة نسبيًا، فقط قم بربط المحفظة وإدخال المبلغ المطلوب للحصول على عائد سنوي بنسبة 7.19% (حتى 3 يوليو 2025). ولكن استخدام منصات التشفير قد يقلل من العائد إلى حد ما، حيث أن المنصة لن تعرض نسبة الخصم المباشرة. يمكن للمنصات المتخصصة في التشفير الحصول على عوائد مرتفعة من Tips و MEV المتغيرة، بينما يحصل المودع على عائد سنوي ثابت.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips و MEV، ولكنها ترغب في تقليل عتبة بناء العقد وتكاليف الاستثمار الثابتة، يمكنها اختيار خدمات العقد RPC من مزودي الخدمة مثل Helius. يقوم المستخدمون باستئجار خوادم مادية عارية من مقدمي الخدمة، لضمان الحد الأدنى من التأخير )<50ms( وسرعة نقل عالية، لتلبية احتياجات أداء عالية لمُصادقين Solana. وعلى عكس منصات الرهن مثل JITO التي تكون فيها عوائد المستخدمين ثابتة وأرباح المنصة متغيرة؛ فإن مقدمي الخدمات مثل Helius يفرضون رسومًا ثابتة على المستخدمين (تختلف الرسوم حسب الحزمة)، بينما تكون عائدات MEV وTips المتغيرة بالكامل من حق المستخدم.
باختصار، لكل من الحلول الثلاثة مزايا وعيوب. منصات التثبيت مناسبة لمتداولي العملات الرقمية الذين يستثمرون بمبالغ أقل، بينما خدمات توظيف عقد RPC تناسب متداولي العملات الرقمية الذين لديهم استثمارات متوسطة. من ناحية أخرى، فإن بناء عقد خاص يناسب متداولي العملات الرقمية الذين يمتلكون رأس مال قوي إلى حد ما ولديهم قدرة تقنية معينة على البناء. بالإضافة إلى ذلك، هناك مخاطر معينة كمتداول في SOL، حيث أن شبكة Solana مركزة نسبياً، وقد حدثت عدة مرات انقطاعات في الشبكة الرئيسية، مما قد يؤثر على أسعار الرموز.
)# 1.2.2 السعي لتحقيق نمو القيمة: آلية إعادة شراء رسوم التداول HYPE، وقد حقق سعر العملة نمواً بنسبة 10 أضعاف.
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص في السيولة، فإن المطالب الأساسية على المدى القصير لا تزال تتمثل في زيادة قيمة الأسهم، من خلال تقليل حيازتها من الأسهم وطرق أخرى للحفاظ على تشغيل الشركة بشكل طبيعي. وتعتبر الشركات المدرجة كمتاجر للعملات الرقمية، وأحد الطرق الشائعة لزيادة سعر السهم بسرعة هو شراء الأصول ذات النمو المرتفع أو التقييم المرتفع. تُعتبر HYPE العملة الرقمية الرئيسية في زيادة القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وإذا أصبحت الشركات المدرجة متاجر لعملة HYPE، فإن سعر سهمها سيكون مرتبطًا بسعر رمز HYPE، مما قد يؤدي إلى زيادة سريعة في القيمة السوقية للشركة على المدى القصير.
بالمقارنة مع سلاسل الكتل العامة الأخرى مثل SUI وTRON وXRP التي شهدت زيادة كبيرة في القيمة السوقية على مدار العام الماضي، تكمن ميزة HYPE في إدارة العرض والطلب على العملات بشكل دقيق، مما يضمن ندرة عملة HYPE. على مدار الأشهر الستة الماضية، أعاد صندوق دعم Hyperliquid استثمار حوالي 97% من عائدات رسوم الغاز في إعادة شراء عملة HYPE، مما أدى إلى إجمالي إعادة شراء بقيمة 9.1 مليار دولار من HYPE. حاليًا، يتم تداول 34% فقط من إجمالي المعروض، بينما سيتم قفل 23.8% من العملات التي تحتفظ بها الفريق حتى عام 2027-2028، في حين تم تخصيص حوالي 39% من العملات كمكافآت للمجتمع، وسيتم توزيعها تدريجيًا. نظرًا لعدم قبول المشروع لتمويل استثماري، فإن الضغط الخارجي للبيع غير موجود، مما يعزز من قيمة HYPE المحتملة على المدى الطويل.
تعتبر عقد التشغيل لـ Hyperliquid أكثر مركزية مقارنةً بـ Solana، حيث يوجد في الشبكة بأكملها 21 عقدة فقط، مما يحافظ إلى حد ما على كفاءة تشغيل سلسلة الكتل العامة. لذلك، حتى لو اشترت الشركات المدرجة كميات كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب أن تصبح واحدة من 21 عقدة أساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية للرهون في سلسلة الكتل العامة خيارًا للمحتكرين للحصول على عائد إضافي من خلال الرهن. وقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للرهون. بالمقارنة مع سلاسل الكتل العامة الأخرى، فإن معدل عائد رهون HYPE منخفض نسبيًا، حيث تظهر موقع Staking Rewards أن معدل العائد هو 2.28% فقط.
1.2.3 السعي نحو التخطيط البيئي: درجة اللامركزية في ETH عالية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر ازدواجية سلاسل الكتل العامة ظاهرة واضحة. وفقًا لإحصائيات Coingecko، تجاوز العدد الإجمالي لسلاسل الكتل العامة على الشبكة 200 سلسلة. في الواقع، يختار معظم المطورين العمل على سلاسل الكتل العامة الرئيسية مثل Ethereum و Solana و Sui لتطوير المنتجات، حيث تنخفض أحجام تداول سلاسل الكتل المستقلة بشكل سنوي.
من منظور الشركات المدرجة في البورصة، لم تعد بعض الشركات راضية عن مجرد كونها تجار عملة، بل تأمل في تحقيق النمو من خلال تخزين العملات وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على سلسلة الكتل العامة، لبناء منحنى نمو ثانٍ للأعمال. أصبحت سلسلة الكتل المودولارية Layer2 الخاصة بإيثريوم الخيار المفضل لهذه الشركات بسبب انخفاض صعوبة التطوير ومرونتها العالية.
Rollups as a Service (RaaS) هي الاتجاهات الكبيرة في بنية تكنولوجيا blockchain من 2024 إلى 2025. توفر منصات RaaS (مثل Caldera وConduit وZeeve) حلولاً شاملة تشمل SDK، وقوالب، وصنبور شبكة اختبار، ومستعرض للكتل، مما يمكّن الشركات من نشر شبكة Layer2 في غضون دقائق، بينما