USDe تتعاون مع Aave لإطلاق نشاط التكديس عالي العائد، ما هي المخاطر الكامنة وراء ذلك؟
مؤخراً، أثارت حملة جذب عالية العائدات للتكديس في سوق العملات المشفرة مناقشات واسعة. هذه الحملة التي أطلقتها العملة المستقرة الاصطناعية USDe بالتعاون مع منصة الإقراض اللامركزية Aave، تعد المستخدمين بعائد سنوي يقارب 50%. من السطح، يبدو أن هذه مجرد استراتيجية تحفيزية شائعة، ولكن التحليل المتعمق قد يكشف عن بعض القضايا المحتملة التي تستحق الانتباه.
USDe و sUSDe: عملات مستقرة تركيبية قائمة على الأصول المشفرة
USDe هو نوع جديد من العملات المستقرة الاصطناعية، يهدف إلى التخلص من الاعتماد على النظام المصرفي التقليدي. تعتمد آلية التثبيت الخاصة به بشكل أساسي على ETH وأصول التكديس المشتقة منه. يستخدم USDe هيكل "محايد دلتا"، من خلال الاحتفاظ بأصول مثل ETH وفتح مراكز قصيرة مكافئة على منصات المشتقات لتحقيق استقرار الأسعار.
sUSDe هو الرمز المميز الذي يتم الحصول عليه من خلال التكديس USDe، ويتميز بخصائص تراكم الأرباح تلقائيًا. تأتي أرباحه بشكل رئيسي من عائدات معدل الرسوم على العقود الآجلة ETH وعائدات الأصول المكدسة الأساسية.
!
تحليل مصادر العائدات السنوية التي تصل إلى 50%
تتطلب ميزة "الرافعة السائلة" الجديدة من المستخدمين إيداع sUSDe و USDe في بروتوكول Aave بنسبة 1:1. يمكن للمستخدمين الحصول على ثلاثة أرباح:
حوالي 12% من مكافأة تحفيز USD
عائدات البروتوكول الممثلة بـ sUSDe
معدل الفائدة الأساسي للإيداع في Aave
في المثال المقدم من قبل الشركة، افترض أن رأس المال هو 10,000 دولار، مع رافعة مالية قدرها 5 مرات، يمكن تحقيق صافي عائد سنوي يقارب 5,000 دولار، مما يعادل معدل عائد حوالي 50٪.
!
تحليل المخاطر المحتملة
على الرغم من أن سعر USDe مستقر نسبيًا حاليًا، إلا أن نموذج التحوط الخاص به لا يزال يحتوي على نقاط ضعف محتملة:
قد يتسبب تحول معدل التمويل إلى السالب في انخفاض عوائد البروتوكول أو حتى عكسها.
بعد إنهاء الحوافز، ستختفي 12% من العائدات الإضافية مباشرة.
قد يؤدي ارتفاع سعر ETH إلى ضغط سحب نظامي
تشير البيانات إلى أن إجمالي قفل USDe و sUSDe (TVL) شهد انخفاضًا متزامنًا خلال زيادة سعر ETH، ولم يرتفع العائد (APY) في الوقت نفسه. قد تعكس هذه الظاهرة المتمثلة في "سحب الماء أثناء الارتفاع" مخاوف السوق بشأن استدامة العوائد.
!
!
ملخص
تعتمد العوائد العالية الحالية إلى حد كبير على الحوافز الخارجية، وليس على الوضع الطبيعي للبروتوكول. بمجرد أن يتقلب سعر ETH في نطاق مرتفع، وتنتهي الحوافز، وتتحول رسوم التمويل إلى سلبية، قد تواجه نموذج USDe تحديات شديدة. هل يمكن أن توفر هذه اللعبة التحفيزية نافذة كافية للبروتوكول للتكيف، أم ستصبح هذه هي الاختبار الحاسم لمعرفة ما إذا كان بإمكان USDe أن تصبح "الجهة الثالثة للعملات المستقرة" حقًا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل المخاطر المحتملة وراء نشاط التكديس عالي العائد مع Aave و USDe
USDe تتعاون مع Aave لإطلاق نشاط التكديس عالي العائد، ما هي المخاطر الكامنة وراء ذلك؟
مؤخراً، أثارت حملة جذب عالية العائدات للتكديس في سوق العملات المشفرة مناقشات واسعة. هذه الحملة التي أطلقتها العملة المستقرة الاصطناعية USDe بالتعاون مع منصة الإقراض اللامركزية Aave، تعد المستخدمين بعائد سنوي يقارب 50%. من السطح، يبدو أن هذه مجرد استراتيجية تحفيزية شائعة، ولكن التحليل المتعمق قد يكشف عن بعض القضايا المحتملة التي تستحق الانتباه.
USDe و sUSDe: عملات مستقرة تركيبية قائمة على الأصول المشفرة
USDe هو نوع جديد من العملات المستقرة الاصطناعية، يهدف إلى التخلص من الاعتماد على النظام المصرفي التقليدي. تعتمد آلية التثبيت الخاصة به بشكل أساسي على ETH وأصول التكديس المشتقة منه. يستخدم USDe هيكل "محايد دلتا"، من خلال الاحتفاظ بأصول مثل ETH وفتح مراكز قصيرة مكافئة على منصات المشتقات لتحقيق استقرار الأسعار.
sUSDe هو الرمز المميز الذي يتم الحصول عليه من خلال التكديس USDe، ويتميز بخصائص تراكم الأرباح تلقائيًا. تأتي أرباحه بشكل رئيسي من عائدات معدل الرسوم على العقود الآجلة ETH وعائدات الأصول المكدسة الأساسية.
!
تحليل مصادر العائدات السنوية التي تصل إلى 50%
تتطلب ميزة "الرافعة السائلة" الجديدة من المستخدمين إيداع sUSDe و USDe في بروتوكول Aave بنسبة 1:1. يمكن للمستخدمين الحصول على ثلاثة أرباح:
في المثال المقدم من قبل الشركة، افترض أن رأس المال هو 10,000 دولار، مع رافعة مالية قدرها 5 مرات، يمكن تحقيق صافي عائد سنوي يقارب 5,000 دولار، مما يعادل معدل عائد حوالي 50٪.
!
تحليل المخاطر المحتملة
على الرغم من أن سعر USDe مستقر نسبيًا حاليًا، إلا أن نموذج التحوط الخاص به لا يزال يحتوي على نقاط ضعف محتملة:
تشير البيانات إلى أن إجمالي قفل USDe و sUSDe (TVL) شهد انخفاضًا متزامنًا خلال زيادة سعر ETH، ولم يرتفع العائد (APY) في الوقت نفسه. قد تعكس هذه الظاهرة المتمثلة في "سحب الماء أثناء الارتفاع" مخاوف السوق بشأن استدامة العوائد.
!
!
ملخص
تعتمد العوائد العالية الحالية إلى حد كبير على الحوافز الخارجية، وليس على الوضع الطبيعي للبروتوكول. بمجرد أن يتقلب سعر ETH في نطاق مرتفع، وتنتهي الحوافز، وتتحول رسوم التمويل إلى سلبية، قد تواجه نموذج USDe تحديات شديدة. هل يمكن أن توفر هذه اللعبة التحفيزية نافذة كافية للبروتوكول للتكيف، أم ستصبح هذه هي الاختبار الحاسم لمعرفة ما إذا كان بإمكان USDe أن تصبح "الجهة الثالثة للعملات المستقرة" حقًا.
!