التقرير الأسبوعي الكلي: تأثير التعريفات الجمركية يسبب اضطرابًا في الأسواق العالمية

أولاً، مراجعة السوق لهذا الأسبوع

شهدت الأصول ذات المخاطر العالمية هذا الأسبوع عملية بيع كبيرة. في سوق الأسهم الأمريكية، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 10% خلال يومين، مسجلاً أكبر انخفاض له منذ مارس 2020. وانخفض مؤشر داو جونز بنسبة 7.6% على مدار الأسبوع، بينما دخل مؤشر ناسداك منطقة السوق الهابطة. وبلغ مؤشر الخوف VIX في مرحلة ما أكثر من 40، مما يدل على ارتفاع مشاعر الذعر في السوق.

تباين أداء الأصول الآمنة. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بشكل حاد بمقدار 32 نقطة أساس إلى 3.93%، مسجلاً أدنى مستوى له منذ سبتمبر 2022. ارتفعت أسعار الذهب ثم تراجعت، حيث انخفضت بنسبة 1.7% على مدار الأسبوع. انخفض مؤشر الدولار، حيث تراجع بنسبة 1.1% للأسبوع.

سوق السلع الأساسية شهد انخفاضًا حادًا. تراجع سعر خام برنت بنسبة 10.4% إلى 61.8 دولارًا/برميل. انخفض سعر النحاس بنسبة 13.9%، مسجلاً أكبر انخفاض أسبوعي منذ يوليو 2022. تراجع سعر خام الحديد بنسبة 3.1%.

تظهر سوق العملات الرقمية خصائص مزدوجة من الملاذ الآمن والمخاطر. شهدت بيتكوين ارتفاعًا في البداية بسبب تأثير التعريفات، لكنها تبعتها بعد ذلك الأصول ذات المخاطر وانخفضت بشكل عام بنسبة أقل من الأسهم الأمريكية.

٢. تحليل الأحداث الرئيسية

1. سياسة التعريفات الجمركية تفوقت على التوقعات

سياسة التعريفة الجمركية التي صدرت هذا الأسبوع تجاوزت توقعات السوق:

• تحديد رسوم جمركية أساسية بنسبة حوالي 10% على الحلفاء التقليديين
• فرض رسوم جمركية مرتفعة تتراوح بين 25% و54% على الدول الآسيوية
• فرض رسوم جمركية بنسبة 20% على الاتحاد الأوروبي

الأهداف السياسية للسياسة الجمركية تشمل بشكل رئيسي:

• بناء الشرعية، كسب دعم الكونغرس
• زيادة الإيرادات المالية، تمهيداً لسياسات مثل تخفيض الضرائب
• زيادة أوراق التفاوض الخارجية لتعزيز عودة الصناعة التحويلية

خصائص السياسة: بسيطة وقاسية ولكن تترك مجالاً للتفاوض. تعتبر الإجراءات المضادة من الصين والاتحاد الأوروبي أكبر عامل عدم يقين.

2. تحليل بيانات التوظيف غير الزراعي

بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر مارس تبدو مستقرة، لكن هناك ضعف هيكلي.

• معدل البطالة الرسمي 4.2%، ومعدل البطالة U6 7.9% وقد ارتفع لمدتين متتاليتين
• تم تخفيض نمو الوظائف، وانخفض عدد الوظائف بدوام جزئي
• تباطؤ نمو الأجر بالساعة المتوسط، واستمرار انخفاض معدل المشاركة في العمل
• هناك تشويه بشري في معايير إحصاءات البيانات، مما أدى إلى انخفاض جودة التوظيف

3. تحليل السيولة وسعر الفائدة

• انخفض معدل الفائدة الآجل SOFR بشكل ملحوظ، مما يظهر توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخفض الفائدة مبكرًا
• تراجعت عوائد السندات الأمريكية لأجل عامين وعشر سنوات بشكل متزامن، مع تسعير السوق لمخاطر الركود الاقتصادي.
• موقف الاحتياطي الفيدرالي حذر، يعترف بمخاطر الركود التضخمي لكنه لم يتخذ موقفاً بشأن التيسير، السياسة في فترة الانتظار.

٣. آفاق الأسبوع المقبل

عوامل الخطر:

1. ارتفاع عدم اليقين بشأن تصعيد إجراءات مكافحة الرسوم الجمركية، مع التركيز بشكل خاص على ردود الصين والاتحاد الأوروبي.
2. البيانات الاقتصادية تعكس تأخرًا ، مما يزيد من الصراع بين السياسات والأسواق
3. السوق تفتقر إلى "مسار سياسة التسعير"، وارتفاع الهشاشة الهيكلية

منطق تسعير السوق يتغير:

• الانتقال من "ضغط التضخم" إلى "تضخم مرتفع + ضرائب مرتفعة → الطلب مقيد → ركود مبكر"
• تشير عوائد السندات الأمريكية وتقلبات الأصول ذات المخاطر إلى توقعات متشائمة.

اقتراح:

• حافظ على موقف محايد وتعامل بحذر مع تقلبات السوق الشديدة
• يمتلك البيتكوين إمكانيات طويلة الأمد ك"وكيل سيولة بالدولار"، مع التركيز على تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي
• التحكم في الرافعة المالية على المدى القصير، انتظار تخفيف السياسات وتأكيد إشارات قاع السوق